Макро.Подробнее
1. Cнижение на фоне "выше ожидаемого" показателя CPI
Месячное изменение индекса потребительских цен (CPI) составило 0,2% по сравнению с ожиданиями в 0,1%. Рискованные активы упали, а доходность облигаций резко выросла, так как рынок обеспокоился последствиями "липкой" инфляции: Федеральная резервная система (ФРС) может не снижать процентные ставки так агрессивно, как ожидалось. Вероятно, рынок ошибается — или, по крайней мере, потребуется увидеть другие данные, чтобы подтвердить это мнение.
ФРС не основывает свою политику на месячном изменении CPI — они смотрят на изменение в годовом исчислении (год к году). Годовая инфляция составила 2,4%, что является 43-месячным минимумом и шестым месяцем подряд снижения инфляции. Это дает Джерому Пауэллу достаточно оснований заявить о победе над инфляцией и продолжить снижение ставок в будущем.
2. Финансовые условия становятся более мягкими
Национальный индекс финансовых условий (National Financial Conditions Index), который отслеживает жесткость или мягкость финансовых условий в США, опережает действия Федеральной резервной системы (ФРС) последние несколько лет.
Финансовые условия начали ужесточаться задолго до того, как ФРС начала цикл повышения ставок в 2022 году. Аналогичным образом, ослабление условий началось еще до того, как ФРС приступила к снижению ставок. К моменту первого снижения ставки в сентябре 2024 года финансовые условия уже вернулись к доковидным уровням, которые считаются исторически мягкими.
Это говорит о том, что Национальный индекс финансовых условий существенно опережает монетарную политику ФРС. Следовательно, за ним стоит внимательно следить как за индикатором будущих условий на финансовых рынках.
Какова текущая тенденция в финансовых условиях?
На данный момент ответ таков: условия остаются мягкими и продолжают смягчаться. Темпы смягчения замедлились в 2024 году, но США сейчас приближаются к нижней границе диапазона финансовых условий, наблюдавшихся до COVID.
Если смягчение будет происходить медленно, это не обязательно станет драйвером для роста биткоина. Однако, если условия не изменятся в противоположном направлении, это будет способствовать потенциалу бычьего рынка. Единственное, чего не хватает, — это катализатора.
3. MicroStrategy в центре внимания
Главная новость недели на пересечении крипто и TradFi — это компания MicroStrategy. Акции $MSTR стремительно росли последние несколько недель, преодолев отметку в $200 за акцию. С начала года доходность составила около 220%, что делает её лучшей среди крупных акций США в этом году, обогнав даже Nvidia.
4. Премия/скидка NAV MicroStrategy
Многие полагали, что MicroStrategy потеряет позиции после запуска биткоин-ETF в январе, поскольку эти продукты могли бы занять её долю рынка как средства инвестирования в BTC на публичных рынках. Однако этого не произошло.
Рыночная капитализация $MSTR составляет около $38 миллиардов, в то время как стоимость её биткоин-активов составляет около $15 миллиардов. Это означает, что $MSTR торгуется с премией в 141% по отношению к стоимости своих BTC, что является рекордной премией с конца 2020 года, когда компания только начала приобретать биткоины. Явно существует высокий спрос на $MSTR из-за их способности использовать низкопроцентные займы и конвертируемые облигации для накопления BTC от имени акционеров.
В онлайн-сообществах по биткоину и финансам активно обсуждается, насколько высоко может подняться эта премия. Только время покажет, но финансовые рынки видели и более странные и иррациональные ситуации.
В интервью для Private Wealth Manager, Бернштейна, Майкл Сэйлор рассказал о "конечной цели" агрессивного накопления BTC MicroStrategy: стать биткоин-банком. Благодаря своим BTC-активам, долговым/акционерным инструментам, волатильности и опционным рынкам, MicroStrategy может эффективно действовать как фонд или банк, предоставляющий инвесторам возможность занять позицию в биткоине через различные механизмы. Сэйлор также заявил, что это может сделать MicroStrategy "триллионной компанией".