Ончейн-анализ: Подробнее

Механика формирования пика

Как бывший инженер, я предпочитаю анализировать, разбивая проблему на мелкие составляющие, а затем заново строить общую картину. Я не привязываюсь к конкретной дате или ценовой цели пика цикла.

Я сосредотачиваюсь на стимулах и поведении инвесторов, которые формируют пик, и затем смотрю на календарь и цену.

Что я ожидаю увидеть на следующем пике бычьего цикла?

Инвесторы будут сидеть на огромных нереализованных прибылях.
"Умные деньги" будут активно выходить и фиксировать прибыль.
В фьючерсах и опционах начнет накапливаться чрезмерная долгосрочная кредитная нагрузка.
Все больше новых инвесторов с высокой средней ценой покупки будут владеть активами.
Нарратив станет бесконечно оптимистичным, без видимых ограничений роста.

Для бонусных баллов: "зомби-компании" (включая публичных майнеров) будут пытаться включить биткоин в свой баланс, как это сделал Майкл Сэйлор, в последней отчаянной попытке спастись.

Одно из волшебных преимуществ анализа данных в блокчейне — это возможность наблюдать все эти динамики в реальном времени и принимать решения на их основе. Искусство в том, чтобы найти моменты, когда совпадают сразу несколько факторов… и уйти в тень, когда все начинает "светиться" как рождественская елка.

Сегодня я рассмотрю три аспекта: нереализованную прибыль, продажи HODLer-ов и чрезмерное использование плеча на фьючерсных рынках.

Поиск совпадений

Одним из простых инструментов обзора является Cycle Extreme Signal, который анализирует четыре компонента биткоин-рынка и возвращает значение +1 или -1, если этот показатель достигает статистической крайности.

Этот инструмент полезен для того, чтобы сужать круг метрик, на которые стоит обратить внимание:

🟢 MVRV: сигнализирует, когда средний инвестор сидит на значительных нереализованных прибылях.
🟡 SOPR: сигнализирует, когда средний инвестор фиксирует большие прибыли.
🔵 Puell Multiple: сигнализирует, когда майнеры зарабатывают слишком много.
🔴 Reserve Risk: сигнализирует, когда HODLer-ы значительно сокращают свои запасы.

Обратите внимание, как все четыре компонента описывают различные аспекты, но они все помогают идентифицировать условия формирования пика бычьего рынка.

Инвесторы на "жирных" прибылях

Например, в 2018 году заголовки новостей, опубликованные на самом пике ETH/USD, наглядно показали, как MVRV Ratio находился на крайне высоких уровнях, и в момент публикации начал резко падать, указывая на окончание бычьего рынка.

MVRV Ratio показывает среднюю нереализованную прибыль на каждую единицу BTC. Когда средний инвестор — это ваш водитель Uber, это плохой знак.

Наиболее полезной версией для большинства инвесторов будет MVRV-Z Score, который показывает статистические отклонения от долгосрочного среднего значения. Я начинаю осторожничать, когда MVRV-Z превышает 1.0σ, и становлюсь предельно осторожным, когда он поднимается выше 1.5σ.

Почему именно 1.0σ и 1.5σ?

Эти значения дают мне 80-90% вероятность того, что показатель чрезмерно высок. Рынок может продолжать расти, но чем выше, тем хуже становятся шансы.

Важно помнить, что в фазе эйфории цена может продолжать расти гораздо дольше и выше, чем ожидается.

Для меня, как только MVRV-Z входит в оранжевую и красную зоны, это сигнал, что HODLer не является покупателем биткоина.

Для дополнительных наблюдений можно использовать график NUPL по когортам, который помогает определить, когда MVRV для различных групп инвесторов достигает экстремальных значений. Для справки: NUPL — это просто другой способ визуализации MVRV, и его интерпретация схожа.

График отмечает переход от жёлтого к оранжевому и красному, когда всё больше когорт инвесторов начинают показывать статистически экстремальные нереализованные прибыли.

Чтение графиков может показаться не самым интуитивным занятием для некоторых, но к счастью, мы можем перевести экстремальные значения MVRV в цены, поскольку MVRV — это просто множитель от реализованной цены.

График ниже переводит эти экстремальные уровни MVRV обратно в цены, что позволяет мне планировать и готовиться к моментам, когда нужно проявлять повышенную осторожность.

Вместо того чтобы пытаться предсказать пик, этот подход помогает определить уровень, где вероятность того, что все становятся очень богатыми, значительно возрастает... и я могу принимать решения с учётом этого факта.

Продажи HODLer-ов

Миф о том, что HODLer-ы никогда не продают, неправилен. Каждый инвестор имеет свою цену, по которой он готов продать часть своих активов. Это нормально, и это не должно влиять на наше восприятие рынка.

Когда долгосрочные держатели начинают массово продавать, это один из главных сигналов о формировании пика. Важным индикатором здесь является снижение запасов долгосрочных держателей в течение семи дней подряд.

Еще одним полезным индикатором является значительный рост показателя Coin Days Destroyed (CDD), который измеряет объём "времени хранения", выведенного из системы.

На данном графике показана сумма CDD за 90 дней, и, неудивительно, что долгосрочные держатели (синий цвет) обычно продают самые большие объёмы старых монет ближе к вершинам рыночных циклов.

Мы все люди, и на каком-то этапе нашего пути с биткоином каждый из нас посмотрит на большие зелёные цифры и подумает: «Ого, приятель, это уже немало». Когда кто-то один фиксирует прибыль, это просто шум дня.

Но когда люди, которые были достаточно смелы, чтобы покупать во время ужасающего медвежьего рынка, и достаточно стойки, чтобы HODLить через все "пилы" и колебания, начинают фиксировать прибыль — это уже информация.

Объёмы реализованной прибыли, достигающие статистически высоких уровней, — это один из самых ясных сигналов сильного давления со стороны продавцов, который можно получить. В конечном счёте, когда HODLer-ы начинают фиксировать прибыль, это и есть ТОТ сигнал вершины, который мы все ищем. И я не могу не заметить, что они становятся удивительно хороши в том, чтобы продавать именно около самых пиков.

В результате массового фиксирования прибыли рынок начнёт становиться нестабильным. В это время в Twitter начнётся нарратив о том, что пика нет, и день расплаты для фиата уже близок!

Это может быть правдой, но это также может быть сигналом того, что рынок достиг вершины.

Очень высокие Sell-side Risk Ratios указывают на то, что рынок далеко от состояния равновесия, и всё менее вероятно, что его восходящая траектория продолжится.

Покупка на самом пике с размахом

Мы все через это проходили: покупка на самом пике — это своего рода обряд посвящения на рынках.

Однако некоторые делают это с ещё большим размахом.

Они открывают длинные позиции на самом пике — и делают это с использованием кредитного плеча.

Эти ребята — это спекулянты с "глупыми деньгами", которые готовы платить невероятные процентные ставки (50% и выше), чтобы использовать плечо в худший возможный момент. Когда я вижу такое поведение, у меня возникает серьёзный вопрос: почему я должен быть покупателем по таким ценам?

График ниже показывает общую стоимость в долларах США, которую ежедневно выплачивают трейдеры, открывающие длинные позиции на фьючерсном рынке. Хотя нет жёсткого правила о том, каким большим может стать этот показатель, тревожные звоночки начинают звенеть, когда этот объём превышает $5 миллионов в день.

Заключительное наблюдение на сегодня — одно из моих личных любимых.

Ставки финансирования фьючерсов и SOPR на блокчейне — это, по сути, одна и та же метрика!

Ставки финансирования показывают направление предпочтений трейдеров, использующих кредитное плечо (покупатели).

SOPR показывает прибыльность существующих держателей, совершающих сделки на спотовом рынке (продавцы).

Эти две метрики рассказывают поразительно схожую историю, но с двух совершенно разных точек зрения и с двух разных рынков. В то время как спотовые держатели фиксируют огромные прибыли, спекулянты с "глупыми деньгами" ставят всё на дальнейший рост.

Это именно тот тип совпадений, которые указывают на формирование рыночного пика.

Как и в любой хорошей тренировке, наилучшие результаты достигаются, когда подготовка начинается за несколько месяцев до события, а не накануне боя.

Главный секрет поиска рыночных пиков — НЕ пытаться их предсказать.

Вместо этого я буду искать периоды, когда неопытные инвесторы становятся смешно богатыми, используют кредитное плечо, чтобы извлечь выгоду, а HODLer-ы, купившие на медвежьем рынке, в это время их обваливают продажами.