Макро: Подробнее
Данные JOLTS за август также свидетельствуют об устойчивом рынке труда с постоянным количеством вакансий, наймов и увольнений. Вакансии остаются на высоком уровне, что говорит о том, что работодатели продолжают конкурировать за таланты, несмотря на опасения по поводу замедления экономики.
2. Индекс деловой активности ISM в производственном секторе
Компонент занятости в индексе ISM в производственном секторе остался неизменным по сравнению с предыдущим месяцем на уровне 47,2. Значения ниже 50 указывают на сокращение в производственном секторе. Однако этот негативный показатель не является отражением состояния всей экономики, поскольку производство составляет всего 11% экономики США.
Как уже упоминалось, рынок фьючерсов теперь ожидает менее агрессивного снижения ставок со стороны ФРС в будущем — с вероятностью 97% на снижение ставки на 25 базисных пунктов в ноябре. Эти ожидания, безусловно, могут измениться в зависимости от новых экономических данных.
На этой неделе Пауэлл отметил, что ФРС не спешит агрессивно снижать ставки. Такая риторика указывает на то, что "паузы" — заседания, на которых не будет происходить снижение ставки — вполне возможны, если данные потребуют этого. Рынок, вероятно, негативно отреагирует в краткосрочной перспективе на менее мягкую политику ФРС, но в долгосрочной перспективе даже постепенное снижение ставок положительно скажется на ликвидности и ценах активов.
Как уже упоминалось, неожиданно хорошие данные по занятости, ослабившие ожидания более значительного снижения ставок, привели к краткосрочной распродаже рисковых активов, так как ранее инвесторы ожидали более агрессивных сокращений ставок (что, кстати, всё ещё возможно). В пятницу мы увидели достаточно оптимистичное движение и криптовалютный рынок продолжил отскакивать от дна на рынке выходного дня.
5. Реакция рынка казначейских облигаций
Рынок облигаций продолжает указывать на то, что долгосрочная инфляция является основной проблемой. Доходность 3- и 6-месячных казначейских облигаций снизилась, в то время как доходность долгосрочных облигаций выросла на этой неделе. Очевидно, что спрос на долгосрочные облигации снизился, что говорит о том, что доходность в 4% в год не устраивает некоторых инвесторов.
Государственный долг США увеличился примерно на 500 миллиардов долларов только в сентябре. Инвесторы осознают, что для обслуживания постоянно растущего долга потребуется девальвация доллара.
Вернемся к Федеральной резервной системе (ФРС) и рассмотрим более широкую картину.
Текущая последовательность снижения ставок должна учитывать два ключевых аспекта:
На удивление, пока это работает.
Инфляция снижается, особенно инфляция PCE, которая является стандартным показателем:
- Общий показатель снизился до 2,3%
- Базовый показатель снизился до 2,7% (но начинает стабилизироваться)
- Основной показатель по услугам снизился до 3,3% (также стабилизируется)
В то же время, количество продолжающихся заявок на пособие по безработице остается стабильным в последние недели. Это говорит о том, что ситуация на рынке труда перестала ухудшаться.
Главный вопрос: сможет ли этот баланс сохраниться? У ФРС нет хорошей репутации в плане точечной работы. Это неудивительно, учитывая их «грубые» инструменты. Нельзя принимать за данность, что мягкая посадка произойдет.
Посмотрим, как долго этот баланс сохранится.
