Доходность к погашению облигаций: теория и практика
Доходность к погашению упоминается, когда речь заходит об облигациях. Разберемся, о чем говорит этот показатель и как его рассчитать .
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Доходность к погашению: расчет и особенности Доходность к погашению, Yield to Maturity или YTM, рассчитывается из формулы: или упрощенный вариант для облигаций с погашением всей стоимости в конце срока: где P + A – полная стоимость облигации на момент расчета, которая включает накопленный купонный доход A, ti и tj – срок в годах, до выплаты купона Ci, погашения части или полной стоимости облигации Nj, N. Например, 1,5 года, 2,3 года и т.д. YTM – доходность к погашению в % годовых. Значение YTM выбирают так, чтобы левая и правая части совпадали: цена облигации с учетом накопленного купона совпадает с дисконтированным потоком будущих платежей. Формула показывает два момента: Размеры купонов и погашений известны на весь срок расчета. Без этого не рассчитать YTM. YTM вычисляется к заданной дате. Это может быть дата погашения или оферты, когда держатели могут предъявить эмитенту бумаги к выкупу. В последнем варианте говорят о доходности к оферте, но в обеих случаях оставлю термин "доходность к погашению". Преобразование упрощенной формулы дает следующий результат: В левой части стоит знакомая формула сложного процента: сумма, которая тратится на покупку облигации, размещается на срок до погашения tn под ставку YTM. В правой части купоны реинвестируются под ставку YTM с даты поступления до даты погашения: разница tn — ti. Доходность вложений не совпадает с доходностью к погашению, когда выплаты по облигации реинвестируются под ту же ставку. Рыночные ставки меняются, поэтому такая ситуация маловероятна. Ухудшают результат комиссии и налоги. Доходность к погашению выступает ориентиром. Доходность к погашению: практика Доходность к погашению применяют, чтобы сравнивать облигации с разной частотой и размером выплат, сроками и механизмом погашения: бумаги с офертой и амортизацией. Доходности недостаточно: влияют срок до погашения и кредитное качество компании, но об этом подробнее расскажу в следующих публикациях. В базовом подходе можно сравнивать выпуски похожих компаний с близкими датами погашения. Пример: Облигации Балтийского лизинга и РЕСО-Лизинга: лизинговые компании с кредитными рейтингом ruAA- и ruA+ от агентства ЭкспертРА. Выпуск РЕСОЛиБП05 погашается 28 августа 2025 года, а выпуск БалтЛизБП6 – 24 сентября 2025 года. Доходности к погашению на закрытии торгов 4 июля: 10,52% годовых и 11,04% годовых соответственно. Четыре варианта оценки доходности к погашению: Функции ЧИСТВНДОХ/XIRR в Excel: файл с примером. В первой строке указывается сумма покупки со знаком "минус". Дата соответствует дате расчетов по сделке. Накопленный купон, НКД, указывается на дату расчетов. Калькулятор МосБиржи для расчета доходности и цены облигаций, которые торгуются на бирже. Формула из заметки "Доходность к погашению облигаций: лайфхак по расчету" при размещении облигаций. Итоги торгов с сайта МосБиржи для заданной цены на прошлые даты. Доходность к погашению на сайте МосБиржи: доходность последней сделки для цены последней сделки. Выводы Доходность к погашению выступает ориентиром, чтобы сравнивать отдельные облигации. Одной доходности недостаточно: влияют кредитное качество эмитента и срок до погашения. Разница в доходности выпусков разных компаний бывает связана с объективными причинами: рынок по-разному оценивает риски или одна из бумаг торгуется неактивно. Доходность вложений отличается от доходности к погашению: выплаты по облигации должны реинвестироваться по ставке YTM, влияют комиссии и налоги. В следующих публикациях расскажу о дюрации и кредитном спреде. При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна. https://t.me/silenceandmoney