it's 2008!
Говард Хьюи Хаблер (III) оставил след как человек, понесший крупнейший разовый торговый убыток в истории Уолл-стрит. Хьюи аннигилировал ~ 9 миллиардов долларов. Жаль конечно этого добряка...когда рынок рухнул, ему пришлось отстегивать миллиарды тем, кто казался прав.
Несмотря на то, какой бы беспроигрышной ни казалась стратегия или хеджированной позиция, наебаться можно в одночасье, если не научиться распознавать более широкую картину. Так в трейдинге, так в жизни.
Дабы донести до популярной публики все детали этой ситуации я проскольжу по основным фактам и попытаюсь разложить по полочкам всю механику падения рынка в 2008. Так же обозначу, как же Хьюи допустил такой фатальный лосс.
Но сперва стоит откатиться немного назад.
Главные переменные небезызвестного обвала 2008 - ипотечные кредиты и их дериватив (CDS) - (Credit Default Swap). Впервые он появился в 1990, но хайпил с 2003-2007. Звучит страшно, но в сути своей это страховка от неуплаты долга.
• Credit (Кредитный) – потому что инструмент связан непосредственно с кредитным риском.
• Default (Дефолтный) – потому что CDS работает как страховка именно от дефолта (невыплаты долга). Если кредит объявляет дефолт, CDS срабатывает и продавец покрывает риски.
• Swap (Своп) – означает обмен потоками платежей. Покупатель CDS платит (часто регулярную) премию, а продавец обещает выплату в случае дефолта.
По сути, КДС – это договор обмена риска дефолта на платежную подписку, где одна сторона страхуется, а другая принимает на себя этот риск.
@ У тебя имеется облигация на один лимон, но ты kinda боишься, что компания, выпустившая её, однажды даст заднюю и не сможет выплатить долг.
>>>
@ Ты покупаешь КДС у банка или инвестора (например, у Хьюи).
>>>
@ Если облигация обесценится, Хьюи будет обязан выплатить тебе полную стоимость или большую часть.
>>>
@ Если дефолта не случится, он просто будет получать от тебя ежегодные донаты, пополняя свою коллекцию редких дорогих вин и спортивных машин.
В 2008 году трабл был в том, что банки продавали эти страховки направо и налево. А вот за риски, реальные риски... никто не выкупал.
1. Продажа страховок - это безобразно доходный бизнес.
Очень много деняк из воздуха. Банки получали регулярные взносы от покупателей, не выплачивая ничего...
2. Риск дефолта всегда можно было перенести
Случись что, банки могли просто скинуть его на других участников рынка, таких как хедж-фонды или страховые компании. Эти сборники траншей перекидывались как горячая картошка, только это очень горячая и взрывоопасная.
3. Крафт новых и нихуя не понятных продуктов
CDS позволяли банкам создавать сложные финансовые штуки, такие как CDO (Collateralized Debt Obligations - общаг долгов, проще говоря), зарабатывая на комиссионных и спредах. Если бы вы только знали, как же много расплодилось в то время всякой чепухи. С приходом компьютеров никто, ни обыватель-покупатель ни сами банки, ни трейдеры уже сами не шарили что они там напридумывали. Как матрешка - страховка на страховку на кредит и так дальше....
4. Снижение запасов денежной массы
Используя CDS, банки могли под шумок снижать требования к резервам капитала. Так они могли выдавать еще больше кредитов и зарабатывать еще больше на процентах. А обеспечение этих кредитов? да ну, лол... все верили что ....
5. Рост (ипотечного) рынка жилья никогда не закончится.
В 2000-х годах рынок недвижимости в США жоско хайпил, все кому не лень брали кредиты на дома, а банки активно эти кредиты выдавали. После предыдущего кризиса в 80-х недвижка казалось очень надежным вложением.
В Big Short это хорошо показано - даже у проституток из сального стрип клуба в Вегасе было по 5-7 объектов. А брокерам щедро отчисляли премиальные за выдачу каждого кредита. Даже если кредитор - хуйня.
а CDS были способом "защиты" от дефолтов по этим кредитам, позволяя банкам "снижать риски" и продолжать выдачу.
Почему никто не усомнился в платежеспособности кредиторов?
Считалось, что солянка из множества ипотек и их деривативов снижает риск, даже если в нём есть рискованные лоты. Эти пакеты, к слову, активно продавались другим государствам, поэтому 2008 ударил по башке не только американцев. Европейцы (особенно Британцы) и Японцы их активно выкупали.
2. Фейковые рейтинги = ложное ощущение безопасности.
Рейтинговые агентства завышали рейтинги этих солянок, присваивая им A и AA, хотя внутри находились субстандартные (ака дерьмовые) (BBB и ниже) кредиты.
Многие инвесторы не понимали сложность этих инструментов и доверяли рейтингам и рекомендациям банков.
Рейтинговые агентства получали оплату от тех же банков, чьи продукты они оценивали))
5. Культура алчности, бонусов и Джорданов Белфортов.
В банках доминировала культура быстрой прибыли и огромных бонусов, что подталкивало трейдеров к агрессивным продажам CDS без анализа последствий.
6. Слепое доверие к математическим моделям
Банки использовали сложные математические модели, предсказывая низкую вероятность дефолтов. Но модели не учитывали перспективу массовых невыплат и краха рынка недвижимости.
7. Поддержка со стороны правительства
Многие полагали, что крупные банки если чо случится будут спасены государством в случае кризиса. Так кстати и случилось.
КДС задумывались как способ управления рисками, но из-за жадности, конфликтов интересов и недостатка понимания превратились в крайнего виновника кризиса. Обвал произошел, когда стало ясно, что массовые дефолты возможны и даже неизбежны, а платежеспособность участников рынка ваще хуйня полная.
Хьюи отчасти видел what's coming.
Он сделал крупную ставку на невыплату и падение CDS. Но вот только он думал, что обречены лишь «рисковые дерьмовые ипотеки» ретингом Б и ниже.
Чтобы хеджировать эту позицию и сбалансировать риски, он в то же время продавал CDS на более качественные ценные бумаги (AAA-транши CDO). Простым языком - Хьюи не распознал что все суть same shit.
- В итоге те «качественные» облигации тоже обесценились, и продажи CDS по ним обернулись огромными убытками.
- Убыток Хьюи составил порядка $9 млрд, и его сделка считается одной из крупнейших одиночных потерь трейдера в истории Уолл-стрит.
Небезызвестный Майкл Бьюрри и другие парни, что ставили против рынка, заработали именно потому, что кто-то должен был продать им эти страховки. И одним из таких контрагентов оказался Хьюи.
• CDS — это страховка от дефолта по долговым обязательствам.
• CDO — это пакет/солянка долгов, который продаётся инвесторам.
• CDO может включать КДС в свою структуру, но это не одно и то же.