Статьи
January 12, 2020

Привилегированные акции

https://telete.in/LampInvest

Компании выпускают акции, чтобы получить живые деньги: для финансирования развития, для монетизации долей акционеров, для погашения долгов, для поощрения сотрудников через опционы… Существуют 2 основных вида акций: обычные и привилегированные (префы от preferred на английском).

Привилегированные акции или префы это…

Привилегированные акции — это гибрид между обычными акциями и облигациями. Они точно также продаются и покупаются как и обычные акции, но при этом права владельца защищены больше чем владельца обычных акций, а его возможности ограничены.

Классические права которые обычно есть у владельцев привилегированных акций:

  • Право на гарантированные дивиденды — их уровень определяется при выпуске акций
  • Получение возможностей владельцев обычных акций, если дивиденды не выплачиваются (у компании нет денег) — то есть возможность голосовать
  • При банкротстве приоритет перед держателями обычных акций
  • Возможность продать акции (погасить) по гарантированной цене на дату или даты

Иногда у них есть еще такие права — с ними бумага скорее является обычной акцией:

  • Возможность конвертировать префы в обычные акции по фиксированной цене, такие акции называются конвертируемыми префами
  • Размер дивидендов не фиксирован, а является таким же как и для владельцов обычных акций — в этом случае на мой взгляд считать акцию привилегированной неправильно

А вот стандартные ограничения у держателей префов перед владельцами обычных акций:

  • Отсутствует возможность голосовать по акционерным вопросам, пока платятся дивиденды
  • Нет автоматической возможности увеличения размера дивидендов, при их росте для владельцев обычных акций. То есть ограничение участия в прибыли и развитие организации.

Если мы имеем дело с классическим префом — то выбирать эмитента нужно как эмитента облигаций.

Польза привилегированных акций для компаний

Выпуск префов может быть для компании предпочтительнее чем обычных акций или облигаций по ряду причин:

  • Долгие деньги — срок на который привлекается капитал обычно или очень большой, например, 30 лет или вообще не оговорен
  • Слабый рынок акционерного капитала — из-за ситуации на рынке инвесторы бояться брать на себя акционерные риски и предпочитают синицу в руках — бумаги с фиксированной доходностью
  • Сложности с привлечением долга — ситуация на рынке долгового капитала может быть плохой или компания может быть просто слишком закредитованной, что ограничивает возможности взять в долг напрямую
  • Сохранение контроля над компанией — при выпуске обычных акций новые инвесторы имели бы право голоса и могли ограничить власть текущих акционеров, с префами это не так
  • Возможность конвертации — позволяет привлечь инвесторов в акции по более выгодным условиям для текущих акционеров

Префы являются одним из важных инструментов финансирования компании в одном ряду с акционерным капиталом, облигациями и долгом.

Польза привилегированных акций для инвестора

Конечно, есть причины и для инвестора покупать префы:

  • Уровень риска ниже чем для владельцев обычных акций — хотя зачастую при банкротстве не остается ничего и для владельцев префов
  • «Почти» гарантированные дивиденды — компании очень редко лишают владельцев префов дивидендов, гораздо реже чем обычных акционеров
  • Возможность получения прибыли при конвертации — если такая опция заложена или такая возможность ожидается
  • Участие в прибыли компании — многие компании сейчас платят одинаковые дивиденды на обычную и привилегированную акцию, например это справедливо для привилегированных акций Сбербанка, то есть при росте прибыли растут дивиденды и стоимость самого префа
  • Более низкий налог в сравнении с облигациями — для частного лица налог с купона от облигаций в России составляет 13%, а с дивидендов 9%, а для юр. лиц разница еще больше. Хотя разница невелика, но копеечка никогда не помешает.

Для многих префов, тех же упоминавшихся привилегированных акциях Сбербанка, разница с обычными акциями заключается только в возможности голосовать, но для частного инвестора это не актуально — он и так не голосует, а лишние несколько % ежегодного дохода не помешают.

Перед покупкой префов стоит вспомнить о связанных с ними рисках.

Риски привилегированных акций

  • Рост процентных ставок — для классических префов с фиксированным купоном, такой рост неизбежно повлечет падение цены на преф
  • Перенос выплат дивидендов и банкротство компании — у компаний с проблемами с денежным потоком будет искушение отложить выплату дивидендов по префам, а в худшем случае компания может вообще обанкротиться.
  • Низкий объем торгов — многие выпуски префов торгуются с очень низким объемом и у инвестора из-за этого может не быть возможности продать свои акции по разумной и справедливой цене

В результате, инвесторы в привилегированные акции должны понимать фундаментальные перспективы компании-эмитента. Префы выпущенные маргинальными компаниями могут искушать большой доходностью, но перед их покупкой необходимо изучить и оценить перспективы и риски.

При этом не стоит недооценивать этот вид инвестиций, самый известный инвестор в мире — Уоррен Баффет их использует постоянно.