Как выбрать акции для инвестиций?

7 шагов выбора акций:

Составить список торгуемых компаний (short-list)
Отбросить акции с «недружелюбными» акционерами и плохим корпоративным управлением
Сделать оценку финансовых показателей компаний
Сделать качественную оценку деятельности компаний
Оценить их относительную стоимость и понять почему она такова: отсеять сильно перекупленные, определить насколько справедлива низкая оценка перепроданных.
Выбрать из оставшихся от 1 до 3 компаний с самым высоким потенциалом
Провести последний тест. Если он будет успешно пройден, то делать покупки

Подробнее о каждом шаге ниже.

Шаг 1. Составить short-list компаний

После предварительной селекции у нас не будет отраслей в которых мы не понимаем ни черта, а также компаний из непонятных стран. Это может снизить доход, но зато он будет более предсказуемым и сон будет спокойнее.

Уже после этого шага останется совсем немного компаний.

Шаг 2. Отбросить акции с «недружелюбными» акционерами и плохим корпоративным управлением

Даже если Вы нашли самую прекрасную компанию — дешевую, с огромным денежным потоком, большим потенциалом для оптимизации расходов, доминирующей, даже почти монопольной позицией — это еще не значит, что купив ее акции вы сможете продать их дороже или вернуть свои деньги.

Развитием и денежными потоками любой компании распоряжается ее менеджмент, а его в свою очередь назначают акционеры. Покупая акции мы тоже становимся акционерами, но на самом деле не обладаем той же властью, что и держатели крупных пакетов акций (если Вы вкладываете миллиардами, то это не про Вас). Мы не можем предотвратить, например, такие действия как:

Зарывание денег — спонсирование не имеющих смысла проектов, будь то оплата счетов футбольной команды или финансирование политических проектов не имеющих экономической основы
Вывод денег из компании — например, если компания дает беспроцентные займы главному акционеру, а потом их списывает. Или покупает какой-то актив за 10 рублей, хотя он стоит только 1 рубль (и тоже у главного акционера)
Накопление средств на счетах компании — компания может просто бесконечно долго держать деньги на счетах, если это устраивает главного акционера

У Вас не будет возможности воспрепятствовать таким действиям. И не стоит надеяться, что главные акционеры изменяться. Держитесь подальше от таких компаний.

Также продавайте акции, если вдруг появляется акционер которого Вы не ждали. Из моего личного опыта, как только объявили сделку Роснефть ТНК-BP я в тот же день продал акции ТНК BP.

Шаг 3. Сделать оценку финансовых показателей компаний

В России, зачастую мой анализ заканчивался на 2 шаге, но если у Вас еще останутся кандидаты, то нужно оценить их финансовые показатели. Что стоит смотреть?

У меня простой ответ — если, вы связаны с финансами, то практически все: выручку, расходы, чистую прибыль, денежный поток, баланс, различные ratios и многое другое.

Отношение Enterprise Value (стоимости компании) к выручке
Отношение Enterprise Value к EBITDA
EBITDA margin
Отношение Net Debt (Чистого Долга) к EBITDA
Дивидендную доходность — Dividend Yield
Возврат на акционерный капитал — Прибыль / Капитализацию = P/E
Возврат на весь капитал — ROCE

Диапазоны каждого из этих показателей очень сильно зависят от общей экономической ситуации и отрасли в которой работает компания. Поэтому полагаться здесь можно только на здравый смысл.

Шаг 4. Сделать оценку качественных показателей компаний

После 3 шага у нас появиться некоторое понимание отрасли, например, мы увидим, что у одной компании маржинальность 20%, а у другой 10%, что одна по уши в долгах, а вторая складирует кеш на балансе. Но принимать инвестиционные решения пока еще рано.

Варрену Баффету приписывают слова:

Лучше я буду куплю акции хорошей компании по справедливой цене, чем плохой по низкой.

На мой взгляд, его богатство — это не случайность и мнению Баффета можно доверять. Поэтому даже если компания сейчас дешева или по-крайней мере не очень дорогая, нужно все равно понять хорошая ли она или нет.

Для этого я использую бальную систему, которая постепенно сформировалась под влиянием книг и интервью легенд инвестиционного бизнеса, а в особенности Питера Линча. Итак мой checklist для инвестиций:

Вопросы для всех компаний:Скучное(+) или громкое-популярное(-) у компании имя
Скучный(+) ли бизнес
Отталкивающий ли имидж (+)
Игнорируется ли компания инвестиционными аналитиками (+)
Находится ли компания в стагнирующей индустрии (+)
Выпускает ли нишевую продукцию (+)
Нужен ли продукт всегда (+)
Покупают(+) или продают(-) акции инсайдеры
Выкупает ли компания свои акции и по какой цене (+/-)
Популярная ли отрасль (-)
Популярная ли компания (-)
№2 в отрасли (-)
Диверсифицированная (-) или сфокусированная(+)
Зависит ли цена на акции от слухов (-)
Зависит ли компания от нескольких клиентов (-)
Кто акционеры компании (+/-)
Отношение P/E к другим компаниям отрасли (+/-)
Денежный поток стабильный (+) или скачет (-)
Закредитованность компании (+/-)
Величина денежного потока (+/-)
Для медленно растущих компаний (рост выручки от 0% до 5% в год)Рост дивидендов (+/-)
Доля дивидендов в прибыли (+/-)
Для средне растущих компаний (рост выручки от 5% до 15% в год)Фактор P/E учитывается дважды (+/-)
Диверсификация (-)
Стабильность роста продаж (+/-)
Поведение в кризисные периоды (+/-)
Для быстро растущих компаний (рост выручки более 15% в год)Скорость роста выручки (+/-)
Линейка продуктов (+/-)
Подтверждение успешности формата бизнес модели (+/-)
Рыночная емкость — есть ли куда расти (+/-)
Фактор изменения P/E (+/-)
Продукция для регулярного (+) или одноразового спроса (-)
Акционеры (+/-)
Для циклических компаний (нефть и газ, сырьевые компании)Оборачиваемость запасов (+/-)
Спрос и предложение (+/-)
Стадия экономического цикла (+/-)
Для компаний переживших кризис (специальные ситуации)Выдержит ли компания атаку кредиторов (+/-)
Есть план восстановления (+/-)
В случае банкротства, что достанется акционерам (+/-)
Для сильно недооцененных компанийСтоимость недооцененных активов (+/-)
Долговой фактор (+/-)
Увеличивают ли новые долги богатство акционеров (+/-)
Потенциал для покупки стратегическим инвестором (+/-)

Возможно, он Вам покажется длинным, но это первая половина моего checklist — для компаний которые остаются после него, есть вторая часть для оценки их перспектив.

Я считаю, что пренебрегать таким формальным подходом не стоит — это Ваша страховка от необдуманных решений. Кроме того вопросы не так сложны и если Вы не можете на них ответить, то или компания слишком закрыта и непонятна или Вам нужно еще дальше обдумать инвестицию.

Шаг 5. Оценить их относительную стоимость и понять почему она такова: отсеять сильно перекупленные, оп��еделить насколько справедлива низкая оценка перепроданных.

Очередной шаг параноика — используя здравый смысл нужно оценить есть ли возможность для заработка если компания перекуплена (слишком дорогая) и все ли в порядке если она перепродана (слишком дешевая). Если объяснений нет, то пройдите мимо этой возможности.

Шаг 6. Выбрать из оставшихся от 1 до 3 компаний с самым высоким потенциалом

Если у Вас осталось больше 3 кандидатов, что конечно маловероятно, если сделаны все предыдущие шаги, то можно их отсеять исходя из финансовых и качественных показателей: отранжируйте список по ним и подсчитайте балы — пусть 50% приходятся на качественные, а 50% на финансовые

Шаг 7. Провести последний тест. Если он будет успешно пройден, то делать покупки

Паранойя — это наше все. После всех этих телодвижений, оцените в последний раз с стоит ли покупать акции компании, не скребется ли что-то на душе.

Вот примеры возможных причин по которым можно отказаться от покупки:

Слишком быстрый рост, а фундаментальные показатели так себе
Потеря рыночной доли и изменение маркетинговой политики
Отсутствуют новые востребованные продукты, расходы на НИОКР снижались в последние годы
Менеджмент планирует диверсификацию
Дефицит ликвидности
Слишком высокий P/E (в 1.5-2 раза выше чем в отрасли или просто запредельный)
Слишком слабые новые продукты, а следующий цикл выпуска через 1-2 года
Инсайдеры не покупают
Есть часть бизнеса на которую негативно влияет экономическая ситуация
Нет возможностей для снижения затрат (no room for cost cutting)
Ключевые сотрудники покидают компанию
Компания начала маркетинг для институциональных инвесторов
Низкий прогноз роста выручки
Увеличение запасов на складах
Ухудшение конкурентной позиции
Давление роста затрат которые нельзя переложить на потребителя

Список можно продолжать… Но если у Вас остались кандидаты на примете, то инвестируйте!