Почему инвесторы делают ставку на спокойные фондовые рынки
То, что выглядит как безопасная ставка, таит в себе скрытую опасность
Закон Сода - это аксиома о том, что если что-то может пойти не так, то так и будет, настолько британская, насколько это возможно. Но у трейдеров по всему миру есть своя версия: рынки будут двигаться в том направлении, которое причинит наибольшую боль большинству людей. В этом году их оправдал стремительный рост фондового рынка, который мало кто предвидел, на котором самыми крупными победителями стали акции, которые и так с самого начала были невероятно дорогими. В апреле управляющие фондами сообщили в ежемесячном обзоре Bank of America, что “длинные большие технологии” были самой причудливой сделкой, что делает ее очевидной для профессионалов, которых следует избегать. В течение следующих нескольких месяцев акции крупнейших технологических компаний должным образом превратили остальной рынок в пыль.
Что может сделать инвестор, осознающий ценность, кроме того, чтобы просто платить и молиться о продолжении роста? Самый рискованный вариант — разоблачить рыночный блеф и сделать ставку на крах — заставил многие хедж-фонды, которые попробовали его, бежать в поисках прикрытия. По словам брокеров Goldman Sachs, в июне и июле такие фонды сокращали свои позиции самыми быстрыми темпами за последние годы. Наблюдающие могут не прийти в восторг от перспективы повторить свой опыт. Но если вы не думаете, что акции могут вырасти намного больше, но при этом не можете смириться с риском их закрытия, логика диктует третий вариант. Вы можете попытаться получить прибыль от того, что они вообще практически не движутся.
Все большее число инвесторов делают именно это — или, на отраслевом жаргоне, продают волатильность. Повседневная торговля - это биржевые фонды “купи-выпиши” (etf), ранее малоизвестная категория, которая сейчас накапливает капитал. С начала 2023 года активы etf на покупку и списание выросли на 60%, почти до 60 миллиардов долларов.
На практике такие инвесторы покупают корзины акций, одновременно продавая (или “выписывая”) колл-опционы на них. Это контракты, которые дают покупателю право (хотя и не обязательство) купить акции по установленной цене (или “цене исполнения”) в будущем. Обычно цена исполнения устанавливается “в деньгах” или на любом другом уровне, на котором акции торгуются на момент написания опциона. Если они затем вырастут в цене, покупатель воспользуется опционом на их покупку по цене ниже рыночной. И наоборот, если они упадут, покупатель оставит срок действия опциона неиспользованным, не желая платить за акции выше рыночной стоимости.
Первоначальный инвестор, который продал опцион "колл" и купил акции, делает ставку на то, что цены на акции останутся точно на том же уровне, что и были. Таким образом, они получают возможность прикарманить цену опциона (“премиум”) без необходимости продавать акции дешевле, чем они стоят. Если вместо этого цены растут, продавец опциона по-прежнему сохраняет премию, но должен отказаться от всего роста курса акций и продать акции по их первоначальной стоимости. В случае их падения инвестор принимает удар на себя, поскольку опцион не будет исполнен, что означает, что он сохранит акции и свои убытки. Это, по крайней мере, компенсируется премией, которую они получили в первую очередь.
Для тех, кто занимается их маркетингом, etf "купи-выпиши" - это нечто большее, чем просто игра на безмятежности. Global X, фирма, предлагающая 12 таких фондов, называет их основной целью “текущий доход”. В этом свете они могут показаться сбывшейся мечтой, потому что регулярная продажа опционов может генерировать значительный поток дохода. Одним из наиболее популярных инструментов является etf Global X Nasdaq 100 Covered Call, активы которого оцениваются в 8,2 миллиарда долларов. В среднем за год по июнь ежемесячно компания собирала премии за опционы на сумму 3% от активов и распределяла их среди инвесторов на сумму 1%. Даже в мире растущих процентных ставок этому не следует пренебрегать. Для сравнения, доходность десятилетних казначейских облигаций составляет 4,2% в год.
Читатели, которые не верят в бесплатные обеды, могут почувствовать приближение довольно крупного улова. Тем не менее, это не тот привычный подход, применяемый к ставкам против рыночной турбулентности, который заключается в том, что за годами стабильной прибыли может последовать внезапный шок и полное уничтожение. etf с возможностью покупки и списания вполне может упасть в цене, но в этом отношении он не более рискованный, чем соответствующий “ванильный” фонд, который просто владеет базовыми акциями.
Настоящая загвоздка в том, что, хотя такие etf предлагают потенциальные убытки, подобные акциям, их прибыль никогда не может превысить ежемесячный доход от продажи опционов. Таким образом, эти прибыли напоминают поток с фиксированным доходом, генерируемый облигациями. Они также опровергают логику покупки акций в первую очередь: более высокий риск потерь по сравнению с облигациями стоит того, чтобы попытаться получить дикую, неограниченную доходность. Кошмарный сценарий заключается в том, что акции вступают в стремительный рост, который инвесторы упускают из виду, после чего следует резкое падение, которое причиняет им почти такой же вред, как и всем остальным. В этом году уже был рост. Если закон Сода продолжит действовать, покупателям следует остерегаться.
Материал носит исключительно ознакомительный характер: