Оценка акций сектора материалов. Как подобрать «металлургов» и «химиков» в портфель
Сектор материалов (materials) — девятый сегмент индекса S&P 500, согласно рыночной капитализации.
В него входят индустрии:
— Химия
— Материалы для строительства
— Контейнеры и упаковка
— Металлургия
— Бумага и продукты из дерева
Давайте посмотрим на оценку акций сектора материалов. Индустрий в нем пять, но в целом существуют единые правила их оценки.
В целом, показатели рассматривают в статике, сравнивая с ожиданиями аналитиков, данными других предприятий, медианными значениями по группе сопоставимых компаний. Для определения долгосрочных тенденций стоит оценивать их в динамике.
Общие
1) EPS — чистая прибыль на акцию — соотношение чистой прибыли и числа акций в обращении. Скорректированная EPS очищена от разовых (единовременных) доходов и расходов. Ее традиционно сравнивают с консенсус-прогнозом аналитиков.
2) Выручка — revenue, валовый доход, продажи.
3) ROE — рентабельность собственного капитала. Позволяет оценить эффективности деятельности предприятия. Представляет собой соотношение чистой прибыли и балансовой стоимости собственного капитала (активы — обязательства). Чем выше ROE, тем более эффективен бизнес.
4) EBITDA — прибыль до вычета процентных платежей, налогов и амортизации. Показатель хорошо подходит для капиталоемкого бизнеса, каким является сегмент материалов.
5) Уровень долга — более высокие значения рентабельности собственного капитала могут быть обусловлены более высокой долговой нагрузкой. Самые популярные показатели — долг/ собственный капитал, долг / EBITDA, коэффициент покрытия процентов (EBIT / проценты к уплате).
6) FCF — свободный денежный поток — операционный денежный поток (чистая прибыль с поправкой на амортизацию и изменение балансовых показателей) за вычетом капитальных затрат.
Специальные
1) Стадия экономического цикла. Интерес к бумагам сектора материалов возрастает на стадии роста экономики и сокращается при снижении. Динамика акций сектора материалов позитивно связана с экономическими циклами. При наличии благоприятных тенденции в экономике компании будут строить недвижимость и производить станки и пр. Для этого понадобятся металлы, химикаты и древесина.
2) Капитальные затраты. Высокая капиталоемкость бизнеса — фактор риска для циклических компаний, к которым относятся сегменты материалов. При смене цикла в фазы ослабления экономики/ рецессии инвестиции иногда могут не окупаться.
3) Выручка в разрезе географии — разбивка по регионам. Основной — Северная Америка, под рисками из-за торговых разногласий и сбоев в цепочках поставок периодически находятся Евросоюз и Китай.
4) Динамика цен на сырье и ресурсы для его обработки — металлы, древесину, энергоносители. По сути, это издержки. На бирже и внебиржевом рынке существуют фьючерсные, форвардные, спотовые контракты.
5) Программы государственных расходов и действия экологов.
6) Волатильность. Оценить риски акций позволяет коэффициент бета. Бумаги сектора в целом низковолатильны. По выборке компаний S&P 500 беты за три года в нормальных условиях редко превышают 2. В 20% случаев коэффициенты бета меньше 1. Если бета больше 1, то при росте / падении S&P 500 на 1% акции также растут / падают на 1%.
Дивиденды и байбеки
Дивидендная доходность акций компаний сектора материалов примерно в 30% достаточно солидная — превышает 2%. Фактически выплаты могут быть нестабильными из-за цикличности бизнеса, а значит создавать риски для стабильности выплат, а значит и для бумаг.
Оценить ситуацию помогут payout ratio (уровень выплат из чистой прибыли) и структура капитала компании. «Подушку безопасности» гарантирует payout ratio не более 70%, соотношение долг/собственный капитал не более 80%, высокий уровень «кэша» и покрытия процентов.
Помимо выплаты дивидендов, компании реализуют обратный выкуп акций. Это способ поддержки бумаг в случае резкого снижение и возможность дополнительного вознаграждения акционеров. Для оценки интенсивности байбеков существует показатель buyback yield — аналог дивидендной доходности.
Чтобы оценить потенциал увеличения дивидендов и масштаб программ buyback стоит обратить внимание на FCF, запасы «кэша» на балансе, размер чистого долга (или чистого «кэша»).
Предлагаем ознакомиться: обучающий курс «Введение в финансовое моделирование»
Подходы к инвестиционной оценке
Классическая модель в рамках подхода дисконтирования денежных потоков — модель DCF. С ее помощью рассчитывается некоторая условно справедливая цена акции. Для этого используется свободный денежный поток (FCF), прогноз по нему с учетом ожидаемого темпа роста, ставка дисконтирования, которую обычно берут, исходя из модели CAPM (учитывает безрисковую ставку — доходность 10-летних гособлигаций США).
Более простой и грубый подход — оценка по мультипликаторам. Для сектора традиционно используются четыре мультипликатора — P/E (цена/ чистая прибыль), EV/EBITDA (стоимость компании с учетом долга / прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации), EV/Revenue (стоимость компании с учетом долга / выручка), P/CF (цены на акцию к текущей стоимости операционных активов).
Форвардные мультипликаторы — с учетом ожиданий по доходам или балансовым показателям. Мультипликатор PEG — это P/E, скорректированная на ожидания по динамике EPS. При прочих равных условиях, значение PEG, равное 1 и ниже, свидетельствует в пользу покупки акций.
Если мультипликаторы компании превышают медианные значения по группе аналогов, то это свидетельствует в пользу сравнительной «дороговизны» его акций, и наоборот. Это верно «при прочих равных условиях», то есть если показатели дохода не превосходят средние значения по конкурентам. В равной степени слишком низкие мультипликаторы могут свидетельствовать не о «дешевизне» акций, а о слабых фундаментальных показателях предприятия.
Для определения долгосрочных трендов и среднесрочных зон для входа и выхода из позиций полезен технический анализ, то есть анализ тенденций на графиках.
Материал носит исключительно ознакомительный характер.