Доминация Биткоина. Ждать ли альтсезон при падении? Исследование Lexx Trading Platform.

Есть мнение, что динамика цен на альткоины связана с изменением уровня капитализации биткоина (BTC) на рынке криптовалют. Для определения этого уровня существует даже специальный индекс — «доминация биткоина». Обозначается он как BTCD или BTCDОМ (Bitcoin Dominance Index). Пока доминация эта высока, ждать ценовой активности от альтов не стоит, и наоборот. Так ли это? Мы решили проверить. Причем сделали это не на глаз, доверившись внутренним ощущениям, а с помощью статистики. То есть основательно, так, как делаем это всегда и во всем. Мы — команда программистов алгоритмических систем для трейдинга Lexx ALGO. Для начала определимся с понятиями.

Что такое доминация биткоина и зачем ее считают

Доминация с латыни значит «главенство» или «господство». Если говорить про биткоин, то это определение позиции этой монеты по отношению к остальными криптовалютам, то есть степень его доминирования, «господства» на рынке. Позиция измеряется уровнем капитализации и выражается в процентах. Есть несколько официальных определений доминации биткоина. Понятнее кажется следующее.

Доминация биткоина (BTCD) — это индекс для измерения относительной доли BTC на общем криптовалютном рынке. Он представляет собой процентное соотношение общей рыночной капитализации биткоина по сравнению с общей рыночной капитализацией всех криптовалют вместе взятых.

О том как рассчитывается этот показатель и почему существует несколько вариантов его определения мы расскажем чуть ниже в статье, а пока разберемся в вопросе важности BTCD для трейдинга криптовалютами.

Применение индекса BTCD

Индекс доминации биткоина сигнализирует о рыночных настроениях и помогает оценить сразу несколько параметров. Прежде всего он характеризует спрос на BTC относительно альткоинов. Высокий индекс говорит о силе биткоина на рынке. В такие периоды инвесторы и трейдеры ведут себя осторожно, предпочитая более надежный актив — биткоин. В связи с этим может наблюдаться отток капитала из альткоинов. И наоборот — снижение BTCD может быть показателем того, что инвесторы фиксируют прибыль в биткоине и начинают вкладывать капиталы в более доходные и рискованные активы, следовательно, их капитализация растает. Снижение доминации биткоина также может говорить о том, что новые инвесторы направляют деньги не столько в BTC, сколько в альткоины. Кроме этого индекс доминаци биткоина показывает фазу рынка. В «бычьем» тренде альткоины, как правило, опережают биткоин, и доминация ВТС снижается. На «медвежьем» рынке BTCD растет, так как трейдеры в большей степени отдают предпочтение биткоину.

Таким образом индекс BTCD часто используют для определения приближения стадии альтсезона. При снижении индекса доминации BTC инвесторы начинают переключатся на альткоины. Напротив, восходящий показатель BTCD может говорить об усиления позиций биткоина. Инвесторам BTCD помогает принимать решения о распределении активов между BTC и альткойнами, трейдерам — может служить индикатором тренда, аналитикам индикатор дает представление о структуре крипторынка и предпочтениях инвесторов

Считаем доминацию биткоина

Существующие подходы

Итак, теоретически доминация биткоина может оказывать влияние на цены альткоинов, и направление этого влияния более или менее понятно. Однако найдем ли мы подтверждение этих предположений, используя статистические методы? Попробуем. Для этого нам прежде всего надо получить сам показатель доминации.

Исходя из определения нам достаточно взять капитализацию биткоина, всего крипторынка, разделить одно на другое и умножить на 100%. Но все не так просто. Возникают вопросы: надо ли брать в расчет стэйблкоины или их надо исключить. Брать ли только BTC или и wrapped-токены — копии настоящего токена, работающие в другом блокчейне. Выясняется, что на эти вопросы разные площадки отвечают по-разному, отчего и сами расчеты BTCD отличаются.

Например, крипто-сайт CoinMarketCap учитывает все токены. А аналитическая платформа криптоактивов TradingView не учитывает ни стейблкоины, ни wrapped-токены, а в делителе формулы доминации использует капитализацию не всего рынка, а только 125 самых крупных по капитализации монет. Платформа Messari, как пишут, отбирает монеты «по качеству». Правда какими критериями измеряется это качество, на сайте найти не удалось.

Разные подходы к расчетам свели в таблицу ниже.

Таблица 1. Различные подходы к расчетам доминации BTC

Наши расчеты

Такое разночтение в трактовке формулы индекса доминации биткоина и соответственно разница результатов натолкнули на мысль рассчитать показатель самостоятельно. С этой целью мы воспользовались открытыми данными CoinMarketCap, откуда взяли капитализацию 500 наиболее объемных токенов за каждую неделю в период с 2017 по 2025 годы. Сама капитализация рассчитывается как предложение токенов находящихся в обращении умноженное на их цену. Тут надо отметить, что список токенов не является фиксированным. Он плавающий, так как одни монеты набирали вес, а другие совсем сходили со сцены. Исходя из этого мы собрали датасет, в который вошло 3220 монет.

На следующем этапе исследований мы брали недельную капитализацию BTC, включая wrapped-токены, и делили ее на капитализацию 500 самых крупных монет, в том числе стэйблкоинов в тот же период. Тут вы наверняка спросите, почему столько монет, а не 200 или, к примеру, 800. Да, 500 — это далеко не весь рынок криптовалют, но их капитализации в целом достаточно для анализа. В качестве доказательства публикуем график изменения капитализации токенов в зависимости от их количества в выборке (рисунок 1). Видим, что добавление каждого дополнительного токена после 250-го практически не оказывает влияния на общую сумму капитализации.

Сравнение полученных результатов с расчетами других площадок

Полученные нами результаты (см. рисунок 2) схожи с представленными на площадках TradingView и CoinsStats.

Чтобы удостовериться, что наши расчеты BTCD сопоставимы с результатами, представленными на других площадках, мы взяли сведения с платформы для отслеживания криптовалютных активов CoinStats и сравнили их набор данных с нашим. Мы не нашли статистически значимого различия между нашими расчетами и представленными на этом сайте. Для тех, кто в теме, сравнительный критерий Манна–Уитни составил U = 89648.5 и p = 0.318, а корреляция Спирмена — ρ = 0.996, p < 0.001.

Все это дает нам основания для использования наших расчетных данных в дальнейшем. Это, во-первых. А во-вторых, полагаем, что выводы, к которым мы придем по итогам исследований, будут очень близки или даже совпадать с выводами при использовании показателей из других источников. Напомним, наша цель — установить взаимосвязь динамики цен на альткоины и уровня капитализации биткоина (BTCD). Для этого попробуем разобраться в причинах изменения BTCD и структуре капитализации альткоинов в динамике.

Причины изменения доминации BTC

Посмотрим, как изменялась доминация BTC и в целом капитализация 500 наиболее крупных криптотокенов за последние годы на рисунке 2.

На графике доминации видны как участки существенного роста, так и снижения этого показателя. Причины такого изменения могут быть разные: смена интересов инвесторов, притоки и оттоки капитала в другие монеты и в целом в другие активы, законодательное регулирование в различных странах и т. д. Однако, если не брать в расчет фундаментальные причины, а исключительно составляющие формулы индекса BTCD, то показатель доминации криптовалюты зависит от трех факторов: стоимость криптовалюты, количество криптовалюты в обращении и капитализация других криптовалют.

Поскольку в формуле три компонента и доминация зависит от каждого из них, мы решили посмотреть какое влияние оказывает каждый из компонентов. То есть, что конкретно и как изменяло показатель доминации. Например, падение индекса BTCD из-за роста капитализации альткоинов может отражать оптимизм инвесторов по поводу перспектив этих монет. В то же время такое же падение индекса, но вызванное ценой BTC, может оказаться предвестником медвежьего рынка. Поэтому разложим изменение доминации BTC на эти три составляющие.

Как мы и ожидали, и это видно на графике, изменение количества BTC крайне редко выступает в качестве фактора влияющего на его доминацию. При этом более чем в 60% случаев показатель доминации меняется из-за уровня капитализации альткоинов, а в 38% — за счет цены BTC.

Таким образом, действительно наблюдается переток капитала от BTC к альткоинам и в обратную сторону. Теперь давайте посмотрим, как в тот же период менялась структура капитализации альткоинов.

Структура капитализации альткоинов

Если изменение капитализации альткоинов оказывает такое существенное влияние на BTCD, то интересно посмотреть, как менялась структура капитализации альтов в выбранный нами период. Для этого выделим четыре основные группы активов: BTC, стейблкоины, мемкоины и альткоины без стэйблкоинов и мемкоинов, чтобы не учитывать их дважды.

До 2020 года стейблкоины практически не были представлены в структуре альткоинов. Однако, как видно на графике, их рост начался в 2021 году, и доля стала максимальной в ноябре 2022 года, хотя в денежном выражении монеты оставались более или менее стабильными начиная с мая 2022 года. Эту ситуацию можно трактовать двояко: во-первых, появляется устойчивый пул ликвидности, что говорит о росте интереса особенно со стороны крупных игроков, во-вторых, возможно стейблкоины используются как инструмент фиксирования прибыли и бегства от рисков, что говорит об осторожности участников рынка.

Интересная ситуация и с мемкоинами. Если посмотреть на весь тот хайп, который возникает вокруг этих токенов, со всеми публикациями в СМИ, вирусными видео, поддержкой селебрити различного ранга, вплоть до президентов отдельно взятых стран, то ожидается, что эти монеты будут иметь существенный вес на рынке. Более того, что их доля в капитализации криптовалют будет только расти. По факту же мемкоины достигли своего пика в мае 2021 года и прежде всего за счет популярности Dogecoin. На пике показатель их капитализации составлял чуть более 3% от общей. Поэтому несмотря на шумиху вокруг мемкоинов их фактический вес на рынке является достаточно скромным.

Таким образом, в последние годы в общей капитализации крипторынка наблюдается сокращение доли альткоинов. С 2021 года изменилась и их внутренняя структура: заметно возросла доля стейблкоинов, в то время как мемкоины, несмотря на высокую медийную популярность, сохраняют относительно стабильную, но незначительную долю в течение последних четырех лет.

Активы, привлекательные для инвесторов

Анализ распределения капитала между различными категориями альткоинов — это только часть картины рынка. Копнем глубже и посмотрим, какие активы преимущественно привлекают инвестиции: давно существующие токены или проекты или появившиеся на рынке недавно?

Чтобы ответить на этот вопрос, мы разделили все альткоины по возрасту на каждом временном отрезке нашего датасета. В категорию «новых» вошли токены, находящиеся в обращении менее года, а все остальные были отнесены к группе «старых».

Как видно из графика, несмотря на постоянный приток «новых» токенов их суммарная капитализация в разы уступает «старым» монетам. Особенно очевидно это после 2021 года. Кроме того, капитализация новичков отличается повышенной волатильностью. Так в 2020 и 2024 годах были моменты, когда суммарная капитализация «новых» монет удваивалась в считанные месяцы (рисунок 6).

Таким образом, в качестве основного драйвера роста рынка альткоинов выступают токены, существующие на рынке больше года. Новые монеты хоть и показывают иногда резкие всплески капитализации, чаще всего выступают инструментом для краткосрочных спекуляций и не оказывают значимого влияния на общую капитализацию крипторынка.

Изменение цены альткоинов

Мы рассмотрели технические причины изменения доминации BTC и как меняется структура капитализации альткоинов со временем. Однако это все еще не дает ответа на вопрос, как показатель доминации влияет на цены альткоинов.

Давайте посмотрим на динамику изменения цен на альткоины. И тут возникает вопрос, какую цену взять. На первый взгляд все просто — можно принять в расчет изменение средней цены альткоинов. Но есть как минимум две проблемы.

• Во-первых, цены на разные альткоины существенно отличаются. Различия иногда не в десятки, а в сотни и даже в миллионы раз. Например, 6 апреля 2025 года ETH стоил $1576.72, а BabeDoge — всего $0.00074.
• Во-вторых, список токенов не постоянный. Токены на рынке с завидной регулярностью то появляются, то исчезают.

Исходя из этого средняя цена мало что нам скажет о реальной динамике на рынке. Поэтому вместо нее мы взяли процентное изменение цены каждого токена по сравнению с предыдущим недельным периодом и посчитали медиану этих изменений. Теперь нам будет не важно, какая цена была у токена и какая стала. Нас будет интересовать только в каком направлении и как стремительно двигалась цена. Медианное значение при этом позволило избежать искажений из-за резких скачков цен на отдельные монеты.

Для наглядности мы разделили все альткоины на группы исходя из капитализации: топ - 20, 50 и 100 токенов (рисунок 7).

Топ-20 альткоинов показывают наилучшую и наиболее устойчивую динамику за весь период. Их медианная цена в долгосрочной перспективе значительно выросла, а периоды роста и снижения происходили без существенных скачков. По мере добавления к этому списку активов из топ-50 и топ-100 монет, рост становится менее выраженным, а волатильность возрастает. В топ-500 токенов с 2008 года мы наблюдаем снижение цены — большая часть токенов теряет в стоимости.

В целом, отмечаем, что топовые монеты более устойчивы и чаще проявляют потенциал для долгосрочного роста, в то время как основная масса цифровых активов все-таки падает в цене.

Корреляция BTCD и цен альткоинов

Проверка выводов на статистических моделях

Для проверки наших выводов воспользуемся статистическими моделями.

На всякий случай, тем кто давно и счастливо забыл статистику, напомним, что такое показатель Р-value. С ним все просто. Он говорит о вероятности получения такого же результата случайным образом. То есть какова вероятность, что все полученные нами коэффициенты, не более чем случайность. Принято считать, что, если значение Р-value больше 0.1 (то есть больше 10% шанса), то это случайность. Такую найденную зависимость не рассматривают как существенную. Верно и противоположное: если Р-value меньше 0.1, то такую связь уже нельзя откидывать как нечто несущественное. На самом деле мера допустимого — от 0.1 до 0.01, но мы берем по верхней границе.

Влияние доминации BTC на изменение цены альткоинов

Для ответа на центральный вопрос статьи воспользуемся панельным анализом. Этот метод позволяет учитывать не только общую динамику, но и зафиксировать индивидуальные особенности каждого токена — поведение монет на рынке отличается, и мы хотели бы это учесть.

Подготовка данных

Панельный анализ требует довольно чистых и полных данных. Чтобы избежать искажения результатов из-за постоянной смены альткоинов на рынке, мы:

• ограничились периодом с 2021 по 2025 год и отобрали 143 токена, по которым есть достаточно данных — не менее 80% от всего периода;
• отобрали монеты, у которых отсутствовали данные не больше чем за две недели подряд;
• заполнили пробелы в данных методом экстраполяции;
• для большей стабильности сравнения прологарифмировали цены — это обычная практика, которая позволяет лучше анализировать относительные изменения, особенно, когда речь о токенах с сильно разными масштабами цен.

Результаты анализа

В первой модели проверили, как изменение доминации BTC в течение одной недели связано с изменением цен альтов в тот же период. (таблица 2)

Таблица 2. Результаты панельного анализа влияния доминации BTC на цену альткоинов.

Примечание: R² (внутригрупповой): 0.025. Общее число наблюдений: 31,666. Число объектов (панелей): 142. F-статистика (робастная): 44.36, p < 0.001

Прежде всего стоит обратить внимание на показатель значимости, который говорит, что полученный результат это скорее закономерность, чем случайность. Следовательно, изменение доминации BTC с высокой долей вероятности связано с изменением цен на альткоины. Отрицательный коэффициент (− 1.79) при переменной доминации, говорит, что эта связь противоположна. При росте BTCD мы увидим в среднем снижение цен на альткоины. При снижении этого индекса произойдет увеличение цен на альткоины.

При этом надо учитывать, что сила этой связи невелика. В построенной нами модели влияние BTCD на цену альткоинов составляет лишь малую долю — 2.5%. Помимо этого на цену монет оказывает влияние множество других факторов.

Дальше мы решили исследовать, как изменение доминации BTC влияет на цены альткоинов не только в текущей неделе, но и на их поведение в последующие периоды. Для этого используем так называемую модель с распределенными лагами. То есть учитываем, что воздействие одних факторов на другие может осуществляться не мгновенно, а с некоторым временным запаздыванием — лагом(от англ. lag — «запаздывание», «задержка»).

Таблица 3. Результаты панельного анализа влияния доминации BTC на цену альткоинов с учётом лагов.

Примечание: R² (внутри-групповой): 0.95. Общее число наблюдений: 30,530. Число объектов (панелей): 142. F-статистика (робастная): 57,951.36, p < 0.01

Эта модель объясняет уже не 2.5% доли влияния доминации ВТС на изменение цен альткоинов, а все 95%. То есть значительно лучше отражает связь между этими значениями. И что еще важнее, она показывает как происходит «коррекция рынка». Если посмотреть на коэффициент при переменной «Доминация BTC (первая неделя)», то он отрицательный (– 3.483). Это значит как и в предыдущем случае с первой моделью связь противоположная, то есть при росте доминации в эту же неделю будем наблюдать снижение цен на альткоины и наоборот.

Однако уже на следующей неделе при условии, что доминация не изменится, происходит так называемая «коррекция» — цена на альткоины пойдет в противоположном направлении. То есть, если альткоины падали в первую неделю, то будут расти во вторую; росли в первую — упадут на следующей. Об этом нам говорит положительный коэффициент (4.224) при переменной «Доминация BTC (2 нед.)». При этом данный коэффициент больше, чем для первой недели, а следовательно, коррекция может превосходить первоначальный эффект достигнутый доминацией: цена на второй неделе может вырасти больше, чем было падение на первой неделе. Далее еженедельные колебания цен альткоинов сходят на нет, но на 5-6 неделе снова наблюдается слабое движение стоимости альткоинов в том же направлении, что и на первой неделе.

Промежуточные выводы

К этому моменту наших исследований можно сделать вывод, что увеличение доминации биткоина приводит в среднем к падению цены альткоинов на первой неделе после увеличения доминации и уже на второй неделе происходит рост цены альткоинов. Это может быть связано с переносом капиталов между активами, маркетинговой активностью или другими причинами.

От статистики к практике

При такой статистической связи, почему бы не пойти дальше и не попробовать преобразовать это в торговую стратегию?

Итак, что мы знаем? В первую неделю роста доминации BTC цены на альткоины имеют тенденцию снижаться. Во вторую неделю видим коррекцию, то есть их рост. Тогда почему бы не покупать альткоины во время роста доминации и не продавать эти активы уже на следующей неделе.

Мы решили провести простой бэктест такой стратегии и посмотреть результаты. Торговать будем только топ-50 монет по капитализации, в каждую сделку вкладываем ровно 100 y.e., итого размер депозита 5000 у.е.

Как видим, используя эту стратегию за исследуемый период 2017-2025 годы мы могли бы прирастить депозит практически в 3 раза (рисунок 8 синяя линия). Куда интереснее для нас провалы на графике в росте прибыли, то есть периоды, когда наша стратегия приносила убытки. Тут есть несколько причин.

• Первая — не столь существенная, но о ней важно сказать. Установленная нами взаимосвязь это все-таки усредненное значение, и для некоторых монет она просто не будет работать. Например, мы не нашли взаимосвязи изменения доминации BTC и цен на ETH.
• Вторая. Стратегия применялась без всяких ограничений и фильтров. Например, мы не отслеживали размер изменения доминации. Это может быть важно и видно по красной линии на графике, когда мы делали закупку при условии роста доминации BTС не менее чем на 1.5% в неделю. Видно, что при этом условии прибыль растет без резких спусков вниз, и депозит удалось увеличить уже в 4 раза.
• Кроме того, мы не рассматривали продолжительность роста доминации, что тоже может оказать свое воздействие на нашу стратегию. В общем, доведение ее до рабочего состояния требует дополнительных усилий и исследований.

Выводы

Удалось ли нам найти взаимосвязь между ценами на альткоины и доминацией биткоина? Да. Можно утверждать, что корреляция между этими показателями есть. И статистика показывает — чем выше доминация биткоина, тем ниже цены на альткоины. При этом изменение доминации биткоина влияет на цену альткоинов незначительно. Скорее всего, факторами изменения цены альткоинов является что-то иное — новостной фон, действия крупных игроков, настроение рынка и т.д.

Значит ли это, что снижение доминации приведет к альтсезону? Подтвердить это не получилось. Результаты наших изысканий скорее показывают, что альткоины импульсно реагируют на сам факт изменения доминации, и уже в следующем периоде происходит коррекция. То есть рынок чутко следит за самим фактом изменениями доминации, нежели за текущем значением этого показателя. Поэтому в период снижения доминации мы, вероятнее всего, будем видеть краткосрочный рост цен на альткоины, однако за ним последует неизбежная коррекция, которая может полностью перекрыть рост.

Можно ли на этом заработать? Как мы показали на нашем простом бэктесте, такое на самом деле возможно. Однако предложенная стратегия не лишена значительной доли риска и требует более серьезного анализа и исследования.

⚠️ Данный материал подготовлен в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Все представленные мнения и выводы основаны на ретроспективных данных и не гарантируют аналогичных результатов в будущем. Торговля криптовалютами сопряжена с высоким риском потери капитала.