Мысли по рынку: итоги недели
Прежде всего хочу выразить соболезнования близким погибших в теракте в Крокус Сити Холле.. Очередная черная страница в истории России и пока до конца не понятно какие последствия она будет иметь для нас с вами.
Индекс с учетом вечерней сессии IMOEX2 среагировал небольшим снижением, потеряв менее полутора процентов. Это звучит цинично, но рынок - это не живой человек, а всего лишь алгоритм, просчитывающий риски финансовых потерь.
Индекс Мосбиржи потерял за неделю 0.8%, вернулся под взятую в начале марта планку 3300 п.
https://ru.tradingview.com/chart/VdVdKup7/?symbol=MOEX%
На прошлой неделе было достаточно поводов для негатива. В частности, был пролив на распродаже ПИФами стратегических компаний. Во вторник опубликован указ президента №199. Он разрешил фондам, у которых есть пайщики из числа недружественных нерезидентов, продавать акции стратегических предприятий. Из-за этого некоторые акции («Роснефть», «Газпром», «Газпром нефть» и др.) стали аутсайдерами. Это стало одной из причин коррекции на российском рынке. Так, Роснефть потеряла за неделю 5%.
В пятницу дивиденды Лукойла оказались ниже ожиданий рынка - 498 руб/акц, ДД менее 7%. Многие ждали цифру порядка 600 руб./акц. Имея вес в индексе почти 15%, бумага потянула вниз весь рынок.
Банк России в пятницу ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Напомню, что в во 2-м полугодии 2023 г. ставка более чем удвоилась с 7.5% до 16%.
Регулятор по-прежнему опасается проинфляционных факторов (накачка госрасходов, дефицит на рынке труда, рост зарплат, девальвация рубля и др.). При этом цель по инфляции 4% годовых сохраняется, добиваться её планируется через длительное удержание высокой ставки.
Сигнал остался нейтральным. На заседании 26 апреля (если не будет внешних шоков), прогнозирую сохранение ставки на том же уровне. К снижению ставки ЦБ рассчитывает перейти не ранее чем во 2-й половине года.
Рубль
Рубль стабилизировался в диапазоне 91-93 за доллар. События в Крокус Сити не привели к резкому подорожанию валюты: за выходные эмоциональное восприятие сгладилось.
https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOD/?exchange=MOEX
Вместе с тем курс тяготеет к отметке 93, несмотря на поддержку со стороны налогового периода. Не жду в ближайшие недели резких колебаний, по крайней мере до инаугурации президента, которая обычно проводится в начале мая.
Стратегия остаётся прежней: докупка на локальных просадках валютных и квазивалютных инструментов (включая замещающие облигации и стейблкоины с привязкой к USD) с целью диверсификации портфеля. Сегодня докупаюсь.
Мои позиции
X5 Group - №2 среди лидеров роста в индексе за неделю с результатом +6%.
Главная новость - сильный отчет по МСФО за 2023 год.
📈 Чистая прибыль выросла на 73% г/г до 90,3 млрд руб.
📈 Выручка выросла на 20.8% г/г.
📈 EBITDA выросла на 14% г/г.
📈 Выручка сети дискаунтеров "Чижик" выросла в 3 раза.
При этом чистый долг/ EBITDA на 31 декабря 2023 г = 0.87Х (очень хороший показатель). Рентабельность скорр. EBITDA = 6.9% (лучше ожиданий).
Наблюдательный совет X5 Group сообщил, что не будет объявлять дивиденды за 2023 год из-за инфраструктурных ограничений. Денег, при годовой чистой прибыли более 90 млрд рублей, у компании более чем достаточно. Акции рефлекторно упали на 2.5% на решении набсовета (сказывается доминирование физиков на Мосбирже). Заявление сигнализирует об отсутствии перспективы переезда в РФ в ближайшие месяцы.
Но в целом ставка на редомициляцию сработает, рассчитываю увидеть её в этом году, возможно, в принудительном порядке.
АФК Система +2%, лучше индекса.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-AFKS/
Бумаги растут в ожидании IPO дочек. Стало известно, что ГК «Элемент» будет технически готова к IPO в I полугодии 2024 года. Это совместное предприятие «Ростеха» и АФК «Системы», крупнейший российский производитель микроэлектроники.
Помимо самого IPO, в этом кейсе есть идея импортозамещения - продукция компании будет гарантированно востребована. Собственно, привлечение 10-15 млрд рублей через размещение на бирже имеет целью расширение производства.
Есть и не очень позитивные новости. Дочка Системы «Сегежа Групп» (доля 62%) опубликовала слабый отчет по МСФО за 2023г:
- Выручка снизилась до ₽88 млрд (-8% г/г).
- Чистый убыток 15,98 млрд руб. против 6 млрд руб. прибыли в 2022г.
- Чистый долг на конец 2023г составил 118,6 млрд руб.
- Чистый долг/OIBDA на конец 2023г = 13х (очень много в рамках отрасли).
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-SGZH/
По-прежнему слабые результаты и отрицательный FCF. Главные причины - падение выручки на европейском направлении и дорогая логистика из-за переориентации поставок с Европы на Китай. Ростки позитива - чистый убыток в 4кв сократился на 17% кв/кв до 3,2 млрд руб.
Segezha допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов. Среди них явно будет материнская компания, ей придется раскошелиться. Большой поддержкой для Сегежи мог бы стать доллар выше 100, текущего курса для восстановления котировок явно недостаточно. Что касается самой АФК Системы, делаю ставку на IPO дочерних компаний.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-ENPG/
- Выручка = $14,6 млрд (-11,5% г/г);
- Скорр. EBITDA = $2 млрд (-31% г/г);
- Чистая прибыль = $716 млн (-61% г/г);
- Чистый долг - $8,7 млрд (-14% г/г).
По оценке менеджмента, существенное влияние на результаты компании оказали снижение цен на алюминий (который нивелировал рост самих продаж металла), рост курса доллара и геополитическая напряженность, это отмечается в отчете. Русал - главный производственный актив материнской EN+, сейчас у него очевидные проблемы. Сокращение дивидендного потока от Норникеля создает дополнительные трудности. Продолжаю держать ENPG долгосрочно, поскольку компания имеет качественный состав активов и дешевую энергогенерацию.
Глобальные рынки
S&P500 впервые в истории превысил отметку 5250 пунктов.
https://ru.tradingview.com/symbols/SP-SPX/
ФРС в среду ожидаемо сохранила ставку в диапазоне 5,25-5,5% пятое заседание подряд максимум за 20 лет. Прогнозы ФРС предполагают снижение ставки на 0.75% в 2024 году (т.е. 2-3 снижения) и еще на 0.75% в 2025 году. Оценка роста ВВП США на этот год повышена с 1,4% до 2,1%.
В целом риторика Пауэлла не отличалась новизной: "Мы готовы удерживать ставку на высоком уровне дольше, если понадобится. Все будет зависеть от поступающих данных" и т.д.
Тем не менее, не смотря на отсутствие сигнала о скором снижении ставки (ориентировочно июнь), американский рынок среагировал ростом. Позитивом оказался сам факт, что в этом году снижение будет.
Золото обновило исторический максимум и превысило $2200 за унцию на фоне заявлений ФРС о начале смягчения ДКП во второй половине года.
https://ru.tradingview.com/symbols/GOLD/?exchange=TVC
В понедельник 25 марта котировки откатились в район $2170: стало понятно, что быстрого снижения ставок не будет.
Важные события на предстоящей неделе
ЭсЭфАй (SFIN) - финансовые результаты по МСФО за 2023г.
HENDERSON (HNFG) - День инвестора по операционным показателям за февраль 2024г.
Новатэк (NVTK) - последний для покупки под дивиденды (44,09 руб/акц).
Черкизово (GCHE) - ГОСА по дивидендам за 2023г 05,38 руб/акц.
Вуш Холдинг (WUSH) - финансовые результаты по МСФО за 2023г.
Роснефть (ROSN) - cовет директоров по вопросу о возобновлении программы байбэка.
Европлан (LEAS) - последний день приема заявок в рамках IPO.
Европлан (LEAS) - первый день торгов акциями на Мосбирже, уровень листинга первый.
Иностранные бумаги
25 марта: начинается прием заявок на обмен заблокированных активов, он продлится до 8 мая. Предъявить к выкупу можно иностранные бумаги совокупной начальной стоимостью не более 100 тыс. руб. Перечень и цены подлежащих обмену бумаг опубликован Инвестпалатой. При конвертации использован курс Банка России на 22 марта — ₽91,95 за доллар.
За чем следить
Геополитика. Последствия теракта в Крокус Сити, влияние на российский рынок и рубль.
ЦБ РФ. Недельная инфляция (влияет на риторику по ставке) - 27 марта.
ФРС. Инфляция в США - PCE Price index (февраль) - 29 марта 15:30мск.