Мысли по рынку: итоги недели
На минувшей неделе опубликовал отчет по публичному портфелю, откат после 2022 года получился внушительный. Даже с учетом девальвации рубля портфель потолстел на +36%. Подробный отчет можно прочитать на блоге.
Минувшая неделя для портфеля торговых роботов прошла в рабочем режиме. Планирую довести общую сумму робопортфеля до 15 000$.
Индекс Мосбиржи сделал новую попытку роста, прервав попытку коррекции на предыдущей неделе и прибавил 1.5%. Это примерно соответствует величине ослабления рубля. Практически весь рост 2023 года в рублевых котировках объясняется девальвацией национальной валюты. В БКС подсчитали, что корреляция между IMOEX и курсом доллара составляет в этом году 96%. Это правило работает не всегда, но на текущем этапе это именно так.
Доминирующих на торгах физлиц не смущают ни ежедневные атаки беспилотников, ни новость о крушении самолета Евгения Пригожина, наделавшая много шума в медиа. Она привела лишь к локальной волатильности. Реакция индекса IMOEX2 на вечерней сессии - падение на 2.5%. Но на следующий день оно сменилось продолжением роста.
Заметное событие недели - Лукойл, вслед за Магнитом, объявил о выкупе 25% своих акций у нерезидентов. В целом это позитивный сигнал, который развяжет нефтяному гиганту руки в публикации чувствительных данных отчетности и в политике распределения дивидендов. Главное - чтобы выкупленные акции не оказались потом на открытом рынке.
Осенний дивидендный сезон ожидается относительно скудным: рынок может рассчитывать на 200-250 млрд от 10 компаний. В этом году не будет прошлогодних 1.2 трлн от Газпрома. Однако потенциал для роста российских акций сохраняется, в т.ч. благодаря слабости рубля и прибылям экспортеров.
Рубль
Рубль стабилизировался и держится в коридоре 94-96. Причина слабости - банальный дефицит валюты и отсутствие жестких ограничений на отток капитала.
https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOM/?exchange=MOEX
В понедельник 28 августа завершается налоговый период, и не исключено, что мы вновь можем увидеть небольшое ослабление рубля. Докупал на прошлой неделе USDT.
Инфляция в России достигла в годовом выражении 4,9%, при таргете ЦБ в 4% годовых, и это в сезон урожая овощей! Осенью и под Новый год цены исторически растут, так что по году можно рассчитывать на 7-9% (официально).
Инфляционные ожидания в июле выросли до 11,1% после 10,2% месяцем ранее. Инфляция - один из драйверов ослабления рубля.
Стоит понимать, что рубль слабеет по причинам, которые не зависят ни от ЦБ, ни от Минфина:
- Санкции, из которых вместо твёрдой валюты на рынок приходят рубли и условные рупии;
- Сокращение нефтегазовых доходов - как из-за мировой конъюнктуры, так и из-за сокращения в разы экспорта газа;
- Растущие расходы на СВО, которые увеличивают рублёвую массу;
- Отток капитала, в т.ч. из-за нежелания экспортеров репатриировать выручку в РФ (пример - тот же Лукойл, который будет выкупать акции с зарубежных счетов).
Перспективы укрепления тем не менее существуют. В частности, примерный лаг между ценами на нефть и поступлением валюты на рынок, составляет 2-3 месяца, поэтому относительно высокая (выше $84 за баррель) нефть может оказать положительное влияние на рубль в сентябре-октябре. Для меня вероятное укрепление рубля - повод для возобновления приостановленных покупок валюты.
Геополитика
Очевидно, произошла рутинизация геополитической повестки: рынок практически перестал реагировать на такие "мелочи", как атаки дронов (как воздушных, так и морских) и ожесточенные бои на украинских фронтах. Тем не менее жду от рынка новых попыток уйти в коррекцию на обострении геополитических рисков.
Самое масштабной международное событие недели - саммит БРИКС в ЮАР 22-24 августа. 6 стран получили приглашения вступить в группу: Аргентина, Египет, Эфиопия, Иран, Саудовская Аравия и ОАЭ.
Несмотря на обилие пафосных заявлений в СМИ, я бы не торопился с выводами о перспетивах расширения организации, тем более о влиянии этих событий на российский рынок и рубль. Все декларации саммита носят предварительный характер, реальных соглашений по его итогам подписано не было. Относительно общей валюты заявлено, что этот вопрос предметно не обсуждался.
По вступлению новых членов тоже не все просто Так, Эр-Рияд ждет «подробностей относительно характера членства, чтобы принять соответствующее решение». Аргентина тоже под вопросом - там 22 октября выборы, а популярный кандидат Патрисия Буллрич исключила вступление в БРИКС в случае своей победы.
Мои позиции
Русагро провела онлайн-встречу с инвесторами. Компания сообщила, что рассматривает разные варианты редомициляции с Кипра в российскую юрисцикцию, сейчас идет их обсуждение. Цитата: "Когда у компании появится возможность выплатить дивиденды, инвесторы могут быть вознаграждены из накопленных за годы невыплаты средств".
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-AGRO/
Русагро пока не рассматривает buyback, но продолжает рассматривать варианты M&A (слияний и поглощений).
Во вторник вышел отчет МТС по МСФО за 2 кв - лучше ожиданий:
- Выручка: 146,7 млрд руб. (+14,8% г/г);
- OIBDA: 63,7 млрд руб. (+22,9% г/г);
- Чистая прибыль: 16,8 млрд руб. (+53,5% г/г);
- Долговая нагрузка остается на комфортном уровне 1,8х.
Для акций АФК Системы важно, чтобы МТС сохранила способность платить дивиденды на уровне последних трех лет (в среднем 35 руб./акц,ДД 12%). По состоянию операционной прибыльности и FCF, компания должна с этим справляться и дальше.
Я вышел из MTSS перед самым дивгэпом в июле. Взгляд на бумагу нейтральный, но драйвера роста котировок не просматривается, что и делает её для меня малоинтересной, особенно на фоне роста ставки (теперь 12% можно получать без рисков).
OZON также интересует меня как как часть АФК Системы. Ozon 23 августа представил неаудированные финансовые результаты за 2 квартал
- Оборот от продаж (GMV) вырос до 373 млрд рублей (+118% г/г).
- Выручка прибавила 61% год к году и превысила 94 млрд рублей.
- Валовая прибыль увеличилась на 13% год к году и составила 10,1 млрд рублей.
- Количество заказов на Ozon выросло на 131% г/г и достигло 209 млн.
- Активных покупателей стало почти на треть больше - 39,5 млн человек против 30,7 млн годом ранее.
- Общая площадь складских помещений Ozon увеличилась на 57% год к году.
- Скорректированная EBITDA: 62 млн руб. (-67%).
- Чистый убыток составил 13,1 млрд рублей по сравнению с 7,2 млрд рублей во 2 квартале 2022 года, что компания связывает с с эффектом от курсовых разниц и ростом финансовых расходов.
Расписки OZON теряли на отчете до 5%, хотя до этого были в лидерах роста несколько недель подряд. Озон увеличил торговый оборот, наращивает рыночную долю, но вырос и убыток. Прирост выручки вдвое ниже, чем товарооборот, что несет с собой риск в случае сокращения платежеспособного спроса.
Прогноз компании на полный 2023 год: GMV вырастет на 80-90% г/г (повышение с 70%), скорректированная EBITDA останется положительной. Кстати, выдерживается операционная безубыточность пятый квартал подряд.
OZON явно готов и дальше биться с конкурентами за расширение своей доли. Для молодой растущей отрасли это оправданная стратегия. Выиграет в гонке тот, у кого хватит ресурсов. У Озона, кстати, свободного кэша - 74,6 млрд руб. по сравнению с 82,4 млрд руб. в 1 квартале. Потенциал еще есть, тем более что впереди - смена регистрации в РФ (ранее озвучивался вариант в Казахстан). Конкретные сроки пока не озвучиваются.
Прибыль Нижнекамскнефтехима по МСФО сократилась на 94%. Слабые результаты объясняются в первую очередь эффектом высокой базы: в первом полугодии 2022 года цены на продукцию были на максимумах. Во второй половине года результаты должны быть лучше, поскольку цены на пластики сейчас на 10% выше, чем год назад.
Расти бумаге будет сложно, из-за большой инвестпрограммы, рассчитанной до 2026 года. Но после её реализации, объёмы производства и выручка значительно вырастут. Главное, чтобы санкции не помешали завозить необходимое оборудование. Поставки уже почти полностью переключились с Германии на Китай и др. страны, а часть оборудования удалось завезти из Европы заблаговременно.
Глобальные рынки
График S&P500 движется в волатильном боковике. Высокие ставки давят на бизнес, а ФРС не обещает скорого смягчения политики.
https://ru.tradingview.com/chart/VdVdKup7/?symbol=CBOE%3ASPX
Доходность 10-летних казначейских гособлигаций США достигла максимума в 4,34%. Это самый высокий уровень с предкризисного ноября 2007 года. Более высокая доходность облигаций обычно означает более низкие цены на акции.
Джером Пауэлл заявил на конференции в Джексон Хоуле, что, что ФРС «будет действовать осторожно» в вопросе о повторном повышении процентных ставок. В то же время он дал понять, что устойчивый рост экономики, может служить основанием для ужесточения монетарной политики. И ФРС готова повысить ставку еще, если понадобится. Т.е. к росту рынок США может вернуться только пройдя хотя бы через небольшую рецессию, по принципу "Чем хуже, тем лучше".
Главное событие сезона отчетностей: акции Nvidia выросли в моменте на 10% после сильного отчета за 2 квартал. Все данные выше прогнозов:
Резко выросла квартальная выручка Nvidia от продажи видеокарт для дата-центров:
С начала года акции NVDA выросли 250%, благодаря спросу на видеочипы для ИИ. Отчет мог бы стать драйвером для всего рынка, но в итоге негатив по ставке испортил настрой быков. Кроме того, стоит оценивать риски пузыря в подобных историях: P/E Nvidia достиг 245.
Инфляция в США вернулась к росту, а рынок труда остается перегретым — число заявок на пособие по безработице в США неожиданно снизилось на 10 тыс. Индекс доллара DXY продолжает расти, что подает сигнал об уходе инвесторов от рисков. Очень вероятно, что ралли на американском рынке закончилось.
Китайский рынок на неделе немного отскочил, но все это - в рамках общего нисходящего тренда.
https://ru.tradingview.com/symbols/TVC-HSI/
ЦБ Китая снизил ставку по однолетним кредитам с 3.55% до 3.45% (рынок ждал 3.40%) и оставил ставку по 5-летним кредитам (важна для ипотеки) без изменений на уровне 4.2%. Инвесторы разочарованы таким решением.
Нерешительность объясняется боязнью властей слишком сильно ослабить юань. Драйвер роста в виде инфраструктурных инвестиций тем временем уходит в прошлое. Дополнительное давление идёт со стороны демографии: сказываются последствия недавно отмененной политики "Одна семья - один ребенок". Результат - старение населения, которое всегда ведет к замедлению темпов экономического развития. Страна вступает в эпоху гораздо более медленного роста.
Китайский индекс 300 крупнейших компаний CSI 300 выглядит слабо относительно S&P500:
Народный банк призывает компании проводить buyback-и на фоне падения рынка акций и продавать на бирже больше валюты, чтобы поддержать слабеющий юань. Также снижена госпошлина на торговлю акциями - с 0,1% до 0,05%.
Вывод: Китай стоит дешево, отчеты (особенно у техов) за 2 квартал выходят неплохие. Но ставить на рост рынка в ситуации турбулентности, общего замедления экономики и проблем в строительном секторе, следует крайне осмотрительно.
Важные события на предстоящей неделе
Whoosh (WUSH) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г., конференц-колл с инвесторами.
СПБ Биржа (SPBE) - продление времени окончания торгов бумагами из Гонконга с 18:00 до 00:00мск
АФК Система (AFKS) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
TCS Group (TCSG) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
Globaltrans (GLTR) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
Русгидро (HYDR) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
Полюс (PLZL) - отчет по МСФО и операционные результаты за 1П 2023 г.
Самолет (SMLT) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
Segezha Group (SGZH) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
Аэрофлот (AFLT) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
Фосагро (PHOR) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
O'Key (OKEY) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
United Medical Group (GEMC) - ВОСА по вопросу о редомициляции с Кипра в РФ
«Мать и Дитя» (MDMG) - ВОСА по вопросу о редомициляции с Кипра в РФ
Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал
29 августа: Hewlett Packard (HPQ), Nio (NIO).
30 августа: Salesforce (CRM), Victoria’s Secret (VSCO), Bank of China (3988).
31 августа: Dell (DELL), Lululemon (LULU), Broadcom (AVGO),
За чем следить на этой неделе:
Геополитика. Риски обострения геополитической ситуации, вероятность новой волны мобилизации. Встреча Путин-Эрдоган по зерновой сделке (ориентировочно в Сочи) - начало сентября.
ЦБ РФ. Заявления по поводу валютного контроля, курса рубля и ключевой ставки. Розничные продажи, безработица (июль) - 30 августа 19:00мск
ФРС. ВВП США, инфляция PCE (2кв - предв) - 30 августа 15:30мск. Безработица (август) - 1 сентября 15:30мск. Риторика по инфляции и ставке перед заседанием 20.09.
Китай. Индекс деловой активности Caixin Manufacturing PMI (август) - 1 сентября 04:45мск. Меры властей по стимулированию экономики. Проблемы в строительном секторе.