Большой разбор компании Total (TOT)
В рамках рубрики «Аналитика на заказ» сегодня к нам на разбор попадает Total. Изучим бизнес компании, динамику финансовых результатов и сделаем выводы о том, стоит ли добавлять компанию в свой инвестиционный портфель. Поехали.
Французская компания Total - это широко диверсифицированная энергетическая компания, которая производит и продает топливо, природный газ и электроэнергию. В широком смысле, Total не является классической нефтяной компанией, ведь доля продаж нефти в структуре выручки занимает всего 55%. Остальная доля приходится на продажу газа и электроэнергии. Также, компания имеет одну из самых масштабных сетей АЗС в мире и владеет рядом предприятий химической индустрии.
Как вы понимаете, Франция не настолько богата ресурсами, чтобы заниматься добычей внутри страны. Поэтому, Total имеет сотни совместных предприятий в более чем 130 странах мира по добыче, переработке и транспортировке энергоресурсов. К примеру, в той же России Total активно сотрудничает с такими компаниями, как Газпром и Новатэк. С последним есть совместные предприятия в «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2». Да и сам Новатэк принадлежит Total на 19,4%.
Во Франции же Total в основном работаем в области нефтепереработки и нефтехимии, а также в сфере розничной продажи ресурсов. Компания активно наращивает свое присутствие в области возобновляемых источников энергии, а именно:
- ветрогенерация, через дочерние компании Total Quadran и Total Eren
- солнечная энергетика, через Total Solar Distributed Generation
- гидроэнергетика, через Total Quadran
- технология использования биометана
Из этого следует вывод о желании Total переходить на более экологически чистые энергоресурсы. К 2030 году компания планирует снизить объемы продаж нефтепродуктов до 30% от выручки, при одновременном наращивании продаж электроэнергии и газа, а именно СПГ.
Что касается финансовых результатов, то компания не прошла стресс тест 2020-м годом. За прошлый год выручка компании упала на 29,8% до $140,7 млрд. Произошло это, в основном за счет снижения цен на энергоносители и сокращения деловой активности. Себестоимость продаж снижается медленными темпами, падение составило всего 13%.
Операционные расходы остались на уровне прошлого года, а обесценение активов и долей полезных ископаемых в размере $22,3 млрд увели прибыль на отрицательную территорию. Чистый убыток компании составил $7,3 млрд, против прибыли в $11,4 млрд годом ранее.
За последние 5 лет, даже с учетом сложного 2020 года, выручка выросла на 10%, а прибыль в далеком 2016 году составляла $6,2 млрд. Если исключить высокую базу последних лет, то динамика выручки вполне приемлема. А вот над расходной частью, компании предстоит поработать. Благо денежных потоков хватает, чтобы держать долговую нагрузку на приемлемых значениях, NetDebt/EBITDA = 2,1x.
Стремление Total к наращиванию присутствия на рынке ВИЭ, похвально. Однако, это требует больших вложения. На исследования и разработки компания потратит не малые средства. Приведет ли это к кратному росту доходов? Нет конечно, маржинальность в этой сфере пока оставляет желать лучшего. Но это позволит диверсифицировать риски, а все еще высокие объемы продажи нефтепродуктов, поддержат стабильные денежные потоки и выплаты дивидендов. Последние находятся на среднем уровне в 5%.
Что касается стоимости акций, то она находится на справедливых значениях. P/B компании всего 1,1 и является одним из лучших в секторе. После мартовского пролива, акции выросли в цене на 40%. Но целевые уровни в районе $40 выглядят приемлемыми для начала набора позиции. По крайней мере, если сравнивать с другими представителями сектора, Total смотрится довольно перспективно. Если компании удастся нарастить долю рынка ВИЭ и сократить расходы, это может значительно добавить драйверов роста.
❗️Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Автор не несет ответственность за возможные убытки от принятия инвестиционных решений третьими лицами на основе прочитанной информации