Экспресс разбор компаний США №25

Сегодня к нам на разбор попадают две компании США из реального сектора экономики. Название обеих вам давно известны, а их продукция пользуется спросом во всем мире. Итак, разбираем Kraft Heinz и Caterpillar. Изучим фин показатели этих компаний и перспективы.

Kraft Heinz (KHC)

Одна из крупнейших компаний по производству продуктов питания и напитков в мире. Объединяет в себе множество брендов и товаров и все они относятся к пищевым. Российскому потребителю знакома по фирменных соусам и кофе под брендом Maxwell House. Более 25% всей выручки приходится на продажу приправ и соусов, 20% на сыры и молочные продукты, остальные на мясо, детские продукты и прочее. Более 70% выручки приходится на продажи внутри США и Канаде. Слишком диверсифицированными продажи назвать нельзя.

Компания настолько стабильна, что выручка остается на значении в 26 млрд из года в год. Несмотря на активную покупку других предприятий и расширению линейки продуктов, выручка за последние пять лет не изменилась. Квартальный же прирост в 2021 году составил всего 3,9%. А вот прибыль остается на околонулевых значениях. Виной тому служат высокие операционные расходы и себестоимость продаж. С 2016 года прибыль сократилась в 7 раз.

Тут нужно учесть, чтоKraft Heinz имеет высокую долговую нагрузку и сильно подвержена курсовым и процентным переоценкам. В 2020 году именно это нивелировало весь рост выручки. Чистый долг равен половине капитализации, а NetDebt/EBITDA запредельные 6,8x. При оценке компании долговую нагрузку нужно учитывать, так как именно она не дает показывать лучшую эффективность.

Kraft Heinz интересна дивидендным инвесторам. На рынке США див доходность в 4-5% вполне кажется хорошей. Но, во-первых, дивиденды платятся из долга. Во-вторых, уже за 2020 год они не превысят 4% и тренд на снижение может быть продолжен.

Kraft Heinz не имеет драйверов роста, кроме своего названия и нахождения в портфеле многих крупных хэдж-фондов. В условиях пандемии, спрос на продукты питания растет, что поддерживает интерес ко всем компаниям-производителям продуктов. Но высокая долговая нагрузка, скучный бизнес вместе со слабой динамикой фин показателей не дают мне повода присматриваться к покупкам.

Caterpillar (CAT)

Начиная еще в США с производства сельскохозяйственной техники, компания развилась в транснациональную корпорацию, которая занимается производством строительной и горнодобывающей техники (самосвалов, экскаваторов), турбин и двигателей, локомотивов, производством шин и смазочных материалов, и даже смартфонов. Последний конечно же через своих представителей. CAT на сегодняшний день всемирно-известный бренд, насчитывающий более 500 представительств по всему миру.

Выручка компании с 2018 года стагнирует.  В этой связи совсем не уместно выглядит рост капитализации компании c 2016 года в 4 раза. Где нашлись драйверы для такого роста большой вопрос. Либо это разгон крупными фондами, либо рынок закладывает рост показателей в будущем. Я же таких апсайдов пока не нахожу.

Чистая прибыль также стагнирует. С 2018 года сократилась вдвое. Особенно сильно по компании ударила пандемия и сильное падение спроса со стороны конечных потребителей. Операционные расходы и себестоимость продаж съели все основную маржу предприятия. Первый квартал немного выправил ситуацию. Прибыль выросла на 40% за счет того, что дилеры увеличили свои запасы ожидая восстановления деловой активности в промышленной сфере.

Caterpillar является дивидендным аристократом. Ежегодно увеличивает дивиденды, а доходность за последние 5 лет не превысила и 3%. Компания платит дивы, даже несмотря на высокую долговую нагрузку. Чистый долг компании составляет $26,8 млрд, при том что капитал составляет всего $16,6 млрд. NetDebt/EBITDA = 3,6x.

За счет роста капитализации все мультипликаторы улетели в красную зону. P/E = 34, P/B = 7, EV/EBITDA вообще 19. Стоимость акций явно завышена в моменте. Если брать в разрезе пандемии и ее третьей волны, то CAT явно не защитный актив и подвержен негативному влиянию. Выводы получились даже без позитивных моментов. Могу лишь сказать, что компания стабильна в результатах - они стабильно падают. Может быть второй квартал внесет ясность. Отчет будет опубликован уже 30 июля.

❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией