Экспресс разбор компаний США №26 + Mosaic
На очередной экспресс разбор американских компаний попадает Activision Blizzard, как самый яркий представитель игровой индустрии. Окунемся в сектор производителей автомобилей, а также бонусом посмотрим на Mosaic из сектора производителей удобрений.
Ветеран игровой индустрии Activision Blizzard - американский разработчик компьютерных игр. Получился благодаря слиянию Vivendi Games и Activision. Студия известна такими тайтлами, как Call of Duty, StarCraft, Hearthstone, Overwatch и Diablo. Ну и конечно же Warcraft, который принес популярность Blizzard`ам. А онлайн его версия - World of Warcraft вообще попала в книгу рекордов Гиннеса, как самая популярная в мире MMORPG. Полученный еще на ранних этапах задел позволил компании оторваться от конкурентов и поддерживать к себе интерес игроков со всего мира.
Activision Blizzard на передовой киберспортивных мероприятий. Напомню, что киберспорт растет двузначными темпами, и в количестве мероприятий, и в денежном выражении. Объем рынка к 2024 году прогнозируется на уровне $2,3 млрд. Пандемия конечно внесла свои коррективы, но в текущих реалиях все же получается развиваться.
После провала по выручке в 2018 году компания восстанавливается опережающими темпами. За 2021 год выручка достигнет рекордных показателей в +- $8,9 млрд. И только за 6 месяцев 2021 года увеличилась на 22,9%. Радует, что ATVI активно развивает свое мобильное подразделение. Ведь именно оно является самым перспективным и представлено через Hearthstone и Call of Duty Mobile. Не отстает и сегмент игр на консолях. За первое полугодие выручка составила $795 млн и $740 млн соответственно.
С прибылью дела обстоят соответствующе. Рекордный прогнозный уровень за 2021 год составит $2,6 млрд. А за второе полугодие чистая прибыль получена в размере $1,5 млрд, против $1,1 млрд в 2020 году.
По мультипликаторам Blizzard`ы все еще дорогие. P/E в 24,2 и EV/EBITDA в 16 обеспечивают перегретость, но нам бы еще по P/E оценивать IT компанию в 2021 году. Однозначно, успешно построенная система внутриигровых и подписочных покупок позволяет Activision Blizzard получать стабильные денежные потоки в настоящем и делать инвестиции в компанию по-настоящему перспективными в будущем.
Для себя я решил добавить компанию в свой портфель даже по текущим ценам. Естественно, покупки разбиваю по частям, и надеюсь на то, что котировки дадут закупиться позднее по более выгодным ценам. Только вот ждать их можно годами. Микро-дивиденды на уровне меньше 1% не дадут скрасить ожидание, но морально поддержат интерес.
Американская компания - производитель сельхоз удобрений. Позиционируется, как крупнейший в мире производитель фосфатных удобрений, калийных и удобрений со сложной, мозаичной структурой. Имеет широкую систему дистрибуции по миру. Предприятия и рудники по производству фосфатов расположены в США, во Флориде. Калийные рудники находятся в Эстерхази в Канаде.
Как раз с ними связано ряд производственных проблем. Из-за увеличения притока рассола летом этого года на шахтах K1 и K2, было принято решение об их закрытии. Выбывшие мощности вскоре будут заменены запускаемой шахтой K3 там же, в Эстерхази.
Выручка компании в 2021 году покажет рекордное значение и составит примерно $10 млрд. Причиной послужат цены на продукцию, которые бьют локальные рекорды. Но в целом, динамика выручки выправляется. Надеюсь, что сырьевой цикл еще протащит химиков выше. Ну а низкая база 2020 года способна добавить позитива.
Бизнесу компании характерна высокая себестоимость. Все-таки специфика производства и расходы на поддержание уровня добычи сырья занимают большую долю расходов. Операционные расходы в 2021 году незначительные, поэтому по прибыли мы получим около $1,5 млрд. Не смогут ухудшить показатели и 150 млн долларов потраченные на закрытие вышеупомянутых шахт.
Сектор химических удобрений требует от компаний постоянного развития и вложений в производство. Это характерно и для российских, и для зарубежных представителей. Поэтому то у Mosaic высокая долговая нагрузка. Почти 5 ярдов заемных средств перекрываются деньгами на счету в размере 1,5 млрд. NetDebt/EBITDA приемлемый, на уровне в 2x.
Несмотря на умеренную долговую нагрузку, компания с 2018 год урезала дивиденды и теперь платит менее 1%. Думаю это было логично на фоне низких цен на сырье и продукцию. Остается надеяться, что улучшение внешней конъюнктуры вернет див доходность на уровень 2015 года в 5% годовых.
Итак, Mosaic надежная компания и перспективный представитель отрасли. В нише фосфатных удобрений занимает лидирующие позиции. Рост мировых цен на удобрения с большой вероятностью будет продолжен, что создаст дополнительную ликвидность акциям. Я традиционно считаю Фосагро более лучшей идеей, но и более дорогой. Потому мой выбор остановился на более недооцененном Mosaic, который уже попал ко мне в портфель США.
Одна из самых популярных автомобилестроительных компаний мира. Свой путь берет еще с 1903 года, и на сегодняшний день владеет не только своим брендом, но и долями в южнокорейской Kia и японской Mazda. Активно занимается направлением электрокаров, для чего продолжает скупать более мелких производителей. Однако, в этом направлении развитие происходит более медленными темпами, нежели у других мастодонтов индустрии.
Позитивным моментом является переход в компанию Д. Филда на должность главного директора по передовым технологиям, работавшего ранее на Tesla и Apple. Он как раз и возглавит работу над беспилотными системами и электрокарами.
Ford точно нельзя назвать компанией роста. Да и невозможно развиваться в условиях высокой конкуренции и проблем с масштабируемостью. Поиск новых драйверов роста бизнеса является тяжелой задачей. Так, с 2018 года выручка компании стагнирует со 160 млрд до 127 в 2020 году. Низкая база прошлого года позволила лишь на 17% нарастить выручку.
С прибылью дела обстоят еще хуже. В 2019 году Ford лишился полностью прибыли, в 2020 году получил убыток от основной деятельности. Высокие операционные расходы полностью сжигают всю маржу. В 2021 году ситуация немного выправилась. Компания получила $3,8 млрд прибыли, против убытка годом ранее.
Единственный плюс который я нахожу - это щедрая дивидендная политика. Исключая кризисный 2020 год, Ford платит дивиденды на уровне 6-8%, что для Америки отличный показатель. Вопрос лишь в том, готовы ли вы получать только дивиденды без намеков на органический рост бизнеса?
По крайней мере я не готов инвестировать в закостенелую компанию, которая не дает поводов для роста финансовых показателей. Для меня 6% див доходности не является базисом на покупку.