Сектор «Нефтегазовый»
Нефтяники
Заполняемость нашего бюджета всегда зависела в основном от нефтегазовых доходов. Поэтому к компаниям сектора было приковано внимание инвесторов. Текущая «санкционная война» направлена на удар по нефтяникам и касается запрета на экспорт в недружественные страны. Это повлияет на финансовые результаты в будущие периоды.
Всегда занимал свое законное место у меня в портфеле. Среднегодовой рост выручки в 14% и прибыли в 40% за последние 6 лет. Низкая доля государства в структуре акционеров, постоянно повышающиеся дивиденды и регулярные байбеки, удерживали котировки от провала даже во времена коррекции. Однако в данном случае запрет коснулся поставок в США и Европу, что чревато потерями до 80% от выручки.
Вы не ослышались. Доля экспорта нефти и нефтепродуктов Лукойлом и его дочерними компаниями составила 83% по итогам 2021 года, и большинство в недружественные страны. Поэтому рисков перед компанией стоит достаточно много, даже если частично снимут санкции. Пока ожидаю подробностей и отправляю в Black List.
В противовес Лукойлу, Роснефть набирает обороты. Экспорт в Европу невысокий, основные продажи идут в страны Азии, которые пользуясь дисконтом цены на нефть марки Urals, будут продолжать наращивать объемы закупок. Динамика выручки уступает Лукойлу, как и дивиденды, но вот прибыль уже за 2021 год превысила 1 трлн рублей. Вижу риск в нарушении сроков сдачи проекта Восток ойл из-за выхода зарубежных партнеров, тем не менее первой компанией в White List становится именно «желтый» нефтяник.
Уступающая почти по всем сегментам бизнеса Башнефть долгое время оставалась неинтересной для покупок. Токсичное отношение со стороны Роснефти, слабая динамика фин показателей и практически отсутствующие дивиденды, сделали идею инвестирования в башкирскую компания рискованной. Как и ранее, компания отлетает в Black List.
Кубышка Сургута не дает покоя инвесторам уже много лет. Постановлением правительства до сих пор скрыта структура акционеров и мы не знаем конечного бенефициара, но в моменте можем пользоваться ее благами. А именно валютной переоценкой этой кубышки. С учетом роста доллара в пределах 30+%, переоценка может существенно повысить прибыль компании, равно как и дивиденды. Считать мы их пока не будем, так как не известно, заморожены ли средства на зарубежных счетах. Отправляю оба типа акций Сургута в Black List, но с пометкой на пересмотр по префам.
Весь 2021 год компания провела в хвосте списка нефтяников, а котировки стояли в боковике. Мы уже выяснили, что если смотреть за последние 5 лет, то динамика не уступает прочим нефтяникам, это раз. Во-вторых, у компании были и остаются драйверы снижения. Это понижение уровня дивидендных выплат и дополнительная налоговая нагрузка на часть месторождений. Причем я думаю, что мы увидим некие послабления со стороны правительства, но высокая доля экспорта в Европу, в пределах 30%, дает мне повод на занесение компании в Black List.
Принадлежащая Газпрому нефтяная компания, у меня в портфеле находится уже давно и покидать его пока не планирует. При всех рисках, доля экспорта занимает 45% от общей выручки и включает восточное направление. Активно сотрудничает с китайскими компаниями, что частично нивелирует выпадание европейского экспорта. На рынке РФ хорошо представлена, а динамика финансовых показателей за последние годы позволяет удерживать акции в White List.
Неликвид в виде Саратовского НПЗ, Русснефти и ЯТЭК разберем отдельно уже после выхода отчетов. Сейчас не интересны и находятся в Black List.
Газовики
Анализ нефтегазовых компаний в текущей обстановке должен начинаться с разбора последних новостей, в том числе политических. Желание российских властей перейти на расчеты за газ в рублях не слишком меняет базисы по компаниям. Ведь в настоящее время экспортеры, итак, сразу конвертируют 80% выручки в рубли. Ну будут менять 100%. Это политических шаг, не более. Причем это касается скорее трубопроводного газа Газпрома, нежели СПГ Новатэка.
Газпром поставляет в Европу порядка 185 млрд куб. в год, при общем объеме потребления газа в 550 млрд куб. В кратчайшие сроки отказаться от трубопроводного газа Европа не в силах. Экспорт СПГ из США может достичь лишь 95-100 млрд куб в 2023 году, а увеличение поставок с Алжира еще только в стадии переговоров. Не достаточно просто отправить СПГ, его еще нужно принять, а для этого придется строить терминалы по регазификация, на которые уйдут годы.
Как я уже говорил, краткосрочным перспективам Газпрома ничего не угрожает. По-прежнему идут поставки в Китай через трубопровод «Сила Сибири». Не исключу, что инвестиционная программа будет расширена в этом году и строительство новой ветки с приставкой «2» лишь вопрос времени. Турецкий поток сейчас тоже работает на 100%. Все это позволит Газпрому увеличивать выручку и прибыль в 2022 году.
Добавляют позитива и цены на газ на европейских хабах TTF, которые держатся в пределах $1300-1500 за тысячу кубометров. Напомню, законтрактованные цены ниже спотовых, но контракты заканчиваются, а перезаключать приходится по более высокой цене. Поэтому Газпром в текущей ситуации выглядит сильнее прочих. С большой долей вероятности направит на дивиденды 25-30% от прибыли и надежно поселится в моем White List.
Все мы привыкли ассоциировать Новатэк с добычей, производством и поставкой СПГ, хотя его доля всего 10% от общей выручки. Основная же приходится на природный газ и поставки внутри РФ. На экспорт тоже уходит часть выручки, в том числе в Европу.
Трубопроводной газ сейчас выглядит надежнее, чем СПГ Новатэка, чьи танкеры уже дрейфуют в море без возможности разгрузиться в европейских портах, а выход зарубежных партнеров из совместных предприятий может создать дополнительные трудности. Наглядный пример - «Арктик СПГ-2». Поэтому я решил отнести Новатэк в Black List с возможностью пересмотра, но свою ставку я все же делаю на Газпром.
