Сектор «Финансовый»
В новой парадигме банки стали больше инструментом по поддержанию баланса экономики в руках властей, нежели бизнесом, приносящим прибыль своим акционерам. Благодаря поднятию ставки в 20% и раскорреляции между ставкой по вкладам и кредитами, банки могут существенно снизить прибыль. На это повлияет создание резервов под кредитные убытки и ухудшение кредитного портфеля.
В этой ситуации самый надежный и стабильный актив. Запаса ликвидности хватит на покрытие резервов и поддержания достаточности капитала по Базель III. Также высока вероятность выплаты дивидендов, хоть и в урезанном 25%-ом формате. Решение по ним будет отложено, как и публикация отчетности по МСФО. Нам трудно будет прогнозировать дальнейший вектор развития и финансовых показателей, поэтому Сбер отправляется в Black List с возможностью пересмотра.
У «синего» банка дела обстоят намного хуже. Тут сразу комбо причин. Санкционная риторика запада затронула в первую очередь ВТБ. Банк был отключен от SWIFTа, занесен в SDN- лист, запрещающий взаимодействие с зарубежными партнерами. Это повлекло за собой проблемы и у брокера, который частично отказался от брокерского обслуживания. Все это нанесет удары по комиссионным доходам, а по процентным пройдется высокая ставка ЦБ.
Негативным моментом является и то, что ВТБ является крупнейшим держателем российских акций, чья переоценка снова снизит маржинальность бизнеса. Внутри страны бизнесу пока ничего не угрожает, но про дивиденды и прибыль можно забыть на какое-то время. Запад включил ВТБ в SDN- лист, а я оставлю его в своем Black List.
Санкции не затронули Тинькофф Банк, который продолжил осуществлять не только банковскую деятельность, но и полноценную брокерскую. Хотя март и выпал, оказав влияние на снижение комиссионного дохода, это будет нивелировано притоком новых клиентов. Стабильности пока ничего не угрожает, как и сохранению рентабельности капитала. Расписки немного сбросили навес перекупленности, но ключевое слову тут расписки, которые сейчас не торгуются и находятся в моем Black List с возможностью пересмотра.
Если сравнивать банк со своими коллегами, то я бы поставил его на 3 место после Тинькофф. Достаточно сбалансированный кредитный портфель с большим количеством юр. лиц, отсутствие санкций в отношении банка и возможный переток клиентов из подсанкционных, могут поддержать показатели, но незначительно. Экономический удар все равно будет нанесен, поэтому акции отправляются в Black List.
По итогам разбора все банки оказались в Black List и лишь Сбербанк с пометкой на пересмотр.
Компания является бенефициаром инвестиционного хайпа, вызванного пандемией. Только за 2021 год количество открытых брокерских счетов превысило 12 млн и уже насчитывает больше 30 млн. При этом в 2019 году количество не превышало и 5 млн. Это впечатляющие цифры, только вот доходы не растут пропорционально. Выручка за 2021 год увеличилась всего на 15%, а прибыль и того на 12%. Если брать за последние 5 лет, цифры не многим больше. 50% и 38% соответственно.
Отражение скромных результатов мы уже увидели в котировках задолго до 24 февраля. А вот после этой даты возникнут проблемы другого характера, а именно в объемах торгов после этой даты. Нерезиденты заблокированы. Напомню, что они занимали 47-52% всего оборота Мосбиржи. На рынке акций и облигаций обороты заметно снизились в марте, да и денежный рынок тоже пострадает. Не буду армагедонить, но половину комиссионного дохода мы потеряем. А он на минутку - основной.
💬 Так комментирует происходящее председатель наблюдательного совета Московской биржи Олег Вьюгин:
«Понятно, что объемы торгов меньше, значит комиссионный доход уже не такой, какой был. С другой стороны по остаткам, которые сейчас находятся в группе, ставки по ним стали выше. Операции РЕПО в валюте приносят доход. То есть происходит некоторое замещение: тут упало, тут подросло. Если смотреть в перспективу, то, скорее всего, процентный доход будет выше, и он частично компенсирует падение комиссионных»
«Тут упало, тут подросло» - прямо название для одной из моих следующих статей 😂 Ну а если серьезно, лишь 25% выручки приходится на процентные доходы. Поэтому комиссионные доходы если и будут нивелированы, то незначительно. В целом, Мосбиржа продолжает оставаться надежным активом, правда без дивидендов в этом году, но вернуться к максимума в текущей обстановке будет почти нереально. Окончательные выводы буду делать только после публикации результатов торгов за март 2022 года, пока в Black List.
Базисы по компании немного отличаются от «отечественного» аналога, о котором мы сегодня говорили. Оборот для биржи делают в основном физических лица из РФ. Популярность фонового рынка в 20 и 21 годах побудило 9 млн человек начать торговать иностранными акциями, и динамика, по мнению Биржи СПБ только продолжится. По их мнению, число розничных инвесторов в России вырастет за 4 года в 5 раз до 48 млн человек.
Только мнение это было еще высказано до 24 февраля. С тех пор было принято много законов, а санкции и блокировка расчетов между НРД и Euroclear, внесли свои коррективы. Сейчас судьба дивидендов от иностранных компаний под большим вопросом. Вкупе с изменением отношения россиян ко всему иностранному, ставят под удар будущую динамику открытых счетов и оборотов торгов.
Так, лишь за февраль объем торгов на СПБ Бирже составил $25,6 млрд, что на 14% меньше января. Я считаю, что негативный тренд продолжиться. Можно еще вспомнить, что за 1 полугодие 2021 года, Tesla и Virgin Galactic заняли 22,4% всего оборота. В новой парадигме данного хайда не будет. Поэтому мой однозначный Black List. Но там акции схлопнулись, скажете вы. Но это мы уже будем смотреть на втором этапе разбора.
До кризисной ситуации компания была достаточно серым представителем российского рынка, теперь же финансовый сектор под сильным прессингом. Свободный денежный поток падает несколько лет и ушел уже в отрицательную зону, крайне слабые перспективы и точки роста. Платежный сервис так и не восстановился, а банковская деятельность почти свернута. Компания из моего Black List.
Холдинг долгое время находится в коррекционной стадии. Этому способствовал разгон акций перед IPO Ozon. Бизнесу в текущей ситуации ничего не угрожает, как и денежным потокам. Наоборот, некоторые дочерние компании, по типу Медси, Степи, IT-компаний и производителей чипов, в период санкционной риторики, могут стать бенефициарами. При всех проблемах и долговой нагрузке, не перестаю держать АФК в White List и у себя в портфеле.