August 3, 2020

Экспресс разбор компаний США №6

Сегодня у нас на разборе Walt Disney и PayPal. Как обычно, посмотрим на их финансовое положение. Разберемся в бизнесе этих компаний, определимся, добавлять ли их акции в свой портфель и с каких уровней это делать интереснее всего.

Walt Disney (DIS)

Описывая компанию Дисней, мало сказать, что она создает развлекательный контент и управляет парками развлечений. Walt Disney - это символ, который вызывает приятные воспоминания у детей по всему миру, вне зависимости от религии, цвета кожи и возраста. Эта компания хорошо знакома и у нас в стране. Думаю воскресное утро каждого ребенка, которому сейчас от 25 до 35 лет начиналось с мультфильмов этой киностудии. Да и более старшему поколению они хорошо знакомы. Я упомянул, что Дисней - это киностудия. Давайте пробежимся по всем секторам, в которых работает компания. И посмотрим, как на них повлияла пандемия.

Медиасети - самое большое подразделение с долей выручки более 37%, в состав которого входит огромное количество телевизионных сетей, кабельных каналов и станций, таких как ESPN и прочие. Сегмент устойчив в кризис и приносит постоянный денежный поток.

Парки развлечений - самый пострадавший от пандемии сегмент, с долей 33% от общей выручки. Как раз это и станет основным триггером снижения рентабельности бизнеса и котировок компании. На сегодняшний день парки развлечений в Америке по-прежнему закрыты.

Entertainment - то, с чего начиналась компания. Сегодня студия предлагает качественные фильмы, мультсериалы и музыку. Сектор занимает 16% от выручки и также страдает от карантинов, приостановки съемок и продакшена многих картин.

Потоковые и международные услуги - это стриминговые сервисы и сайты, которые являются бенефициаром закрытия кинотеатров по всему миру. Сегмент растет хорошими темпами, занимает около 20% выручки и уже обгоняет Entertainment. Основные сервисы предоставления услуг - это Hulu и новоиспеченный Disney+.

Проваливаясь в финансовые показатели мы увидим системные проблемы отрасли. Это и рост долговой нагрузки и увеличение операционных расходов. Как итог, стагнация прибыли с 2018 года. Второй квартал и весь 2020 год окажутся для Disney настоящим вызовом. Радует лишь динамика выручки, которая продолжает расти год к году. Дополнительную поддержку оказывают дивиденды. Но я бы выплаты в 1,5% не учитывал.

В своей инвестиционной стратегии я учитываю то, что большинство проблем в отрасли и у Диснея, в частности, заложены в цене акций. Walt Disney отличная компания. Текущую коррекцию и отставание от рынка я использую для набора позиции по бумаге. Восстановление рынка Entertainment и открытие парков значительно улучшат финансовые показатели по году. Однако, нужно учитывать и временные просадки, в связи с публикациями отчетов за провальный второй квартал.

PayPal (PYPL)

Крупнейшая электронная платежная система. Компания с одноименным электронным кошельком обрабатывает на сегодняшний день более 4 млрд операций и имеет более 200 млн пользователей. Правда в России платежи через PayPal не стали так популярны. Зато в Америке и ряде других стран, финансовые операции физических лиц невозможно представить без PayPal. Половина всех операций eBay проходит через нее. С 2002 по 2015 eBay фактически был владельцем платежной системы, после чего компании разделились.

С апреля месяца акции компании улетели сначала к своим максимумам, а потом, пробив их, подошли к отметке в $200. Хотя еще в середине марта торговались ниже $85. Такой рост увел P/E до немыслимых значений в 89,6, а P/B до 13,1. Рост котировок вызван верой инвесторов в электронные платежи, которые действительно отвоевывают место у расчетов бумажной валютой. Повышенный интерес к акциям еще стал следствием успешного завершения 2019 года и первого полугодия 2020.

Динамике выручки и прибыли могут позавидовать многие компании, не только на нашем рынке, но и на американском. За последние 6 лет выручка растет ежегодно, в среднем на 15-20%. Компания добавляет новые страны, включает в расчет новые валюты, которых больше 25 на сегодняшний день. Это позволяет органически расти и получать больше комиссии. Компании удается сдерживать рост операционных расходов, что характерно для IT сектора. Отсюда и ежегодная положительная динамика чистой прибыли. За 2019 год увеличение на 20% По итогам 6 месяцев 2020 года рост на 8,3%.

Компания не имеет долгов NetDebt/EBITDA = -0,72. Не выплачивает дивиденды и имеет Gross Margin на уровне 45%. Все это делает PayPal классической компанией высокотехнологичного IT сектора. В последние месяцы IT компании показывают опережающую динамику. Многие переписали свои максимумы и улетели в космос. По традиции, скажу, что с текущих уровней покупать можно только на вере в цифровое будущее и биткоин по $1 млн. Я не считаю акции PayPal чем то уникальным, не имеющим аналогов. К тому же компания сообщила, что с 27 июля прекращает поддержку платежей внутри России. Думаю, что адекватными уровнями могут выступать только $120.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией