Система - органический рост

В своем предыдущем разборе отчета АФК за 2022 год я постарался акцентировать ваше внимание на растущем долге большинства дочерних компаний и том влиянии, которое он может оказать на будущие денежные потоки. Сегодня пробежимся по отчету за первый квартал 2023 года.

Итак, консолидированная выручка компании продолжает расти на 7% до 221,1 млрд рублей. Лидером роста выручки становится агропромышленный актив компании с динамикой в +32%. На втором месте располагается Медси со своими 14%. Ну и традиционный консервативный МТС, прибавивший 6% по выручке. Однако именно он призван повысить денежные потоки за счет рекомендованных дивидендов на 67,2 млрд. Конечно же в размере доли АФК.

Также в отчете компания указала, что основным поступлением денежных средств является монетизация части портфеля финансовых инструментов на сумму 5,9 млрд руб. Однако не расшифровала за счет чего произведена такая переоценка.

Трансформирующая свою бизнес-модель Сегежа оказалась под санкционным и валютным давлением, вследствие чего снизила доходы. И это пожалуй единственный стагнирующий в моменте сегмент. Ожидаю восстановления к концу года, но процесс не быстрый. Пока минус 13,6 ярдов в консолидированной выручке общества.

Скорректированная OIBDA Системы за отчетный период выросла на 12,9% до 82,4 млрд рублей. Основной эффект в 15,7 млрд рублей оказала переоценка номерного фонда гостиничного актива Корпорации. Система выкупила 10 отелей у норвежской компании за 200 млн евро. На OIBDA оказало давление все та же Сегежа.

В первом квартале 2022 года АФК получила 20 млрд рублей убытка. Тогда основным триггером стали финансовые переоценки. В текущем году холдинг прирастает органически и ему удалось показать 16,5 млрд рублей чистой прибыли. Мало того, АФК еще и рекомендовала дивиденды в размере 0,41 рубль на акцию, что ориентирует нас на 2,4% доходности.

Текущая рыночная конъюнктура не позволяет Системе провести IPO своих дочек, хотя это является ключевым триггером к росту. Ранее от представителей власти мы слышали цифру в 40 IPO, которые могут пройти в ближайшие годы и включать ожидаемый выход на биржу Степи, Медси и Биннофарма. С нетерпением жду подробностей, а пока с радостью удерживаю актив.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией