Позитив - удвоились? Давай делиться!

Российский фондовый рынок захлестнула волна дополнительных эмиссий. Артген Биотех, ОГК-2, Софтлайн, Фармсинтез, далее россыпь «недопубличных» компаний Яковлев, ОВК и РКК Энергия, о ВТБ и Аэрофлоте я вообще молчу. Вишенкой на торте стал Positive Technologies, о котором мы сегодня и поговорим.

Итак, Позитив планирует регулярный выпуск новых акций так, чтобы при двукратном росте капитализации компании выпускалось до 25% новых акций. И действительно, акции Позитива за последний год удвоились, чем так порадовали инвесторов. А теперь нам предстоит размыть свою долю на четверть в угоду мотивации сотрудникам.

Причем я не против отдавать 25% «фирменного налога» после удвоения, только вот обеспечить такую динамику в будущем, компании едва ли удастся. Выручка Позитива за 9 месяцев 2023 года выросла на 20% до 8,4 млрд рублей. При этом отгрузки с НДС увеличились всего на 32% до 6,7 млрд, заметно проиграв прогнозным значениям. Напомню, что основные продажи приходятся на 4 квартал, только мы не учитываем и 4-й квартал 2022 года.

Себестоимость продаж, общехозяйственные и административные расходы увеличились за период приемлемо, а вот маркетинговые и коммерческие расходы прибавили 90% до 3,8 ярдов. То есть компания тратит более 50% валовой прибыли на маркетинг. В предыдущих статьях я делал акцент на этой статье расходов, предупреждая инвесторов о рисках.

В итоге это привело к кратному падению прибыли до 0,2 млрд рублей, против 2,1 млрд прибыли годом ранее. Конечно нам нужно отдать должное развитию бизнеса компании и расширению продуктовой линейки, только что нам делать с вышеупомянутой допэмиссией? Могут ли инвесторы рассчитывать на будущее удвоение капитализации, когда компания еле удерживается в зоне рентабельности?

На сегодняшний день Позитив не озвучил конкретных сроков запуска процесса дополнительного размещения акций, а нежелание Мосбиржи одобрять допку, может стать приятным сюрпризом для инвесторов в будущем. Я все еще удерживаю акции у себя в портфеле и внимательно слежу за новостями, однако слепо игнорировать негативный тренд я не могу.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией