АФК Система - довольствуемся малым

На нашем рынке не так много активов, которые не подвергаются санкционному воздействию и сохраняют потенциал роста. Всеми забытая, но не мной, АФК Система отчиталась за 9 месяцев 2022 года. Сегодня хочу вернуться к идее и решить, стоит ли удерживать акции компании.

Итак, консолидированная выручка АФК увеличилась за отчетный период на 17,6% до 658,6 млрд рублей. Такая динамика обусловлена ростом выручки всех ключевых активов холдинга. Одним из лидеров роста в 3 квартале становится Медси со своими 24% роста. Компания приобретает новые клиники, а если учитывать тезисы из их последней конференции, имеет отличные перспективы.

🅾️ Флагман Группы - МТС является стабильным, но медленно растущим сегментом. Выручка за 9 месяцев увеличилась всего на 3% до 397,4 млрд рублей. Динамика уступает даже инфляции, так как компания сталкивается с проблемами масштабируемости. Однако за счет дивидендного потока (компания выплатила 24,9 млрд в пользу АФК) по-прежнему является «денежной коровой».

Далее пробежимся по более интересным активам. Ozon со своим ростом продаж в GMV эквиваленте в 73,7% вносит ощутимый вклад в консолидированную выручку. Выход компании на операционную рентабельность еще и добавляет эффективности. Однако не жду чистой прибыли по итогам года, а значит пока этот актив исключаем из апсайдов.

🌾 До сих пор нет информации о планируемом IPO Степи, поэтому раскрытие акционерной стоимости откладывается. Пока компания отлично генерирует денежный поток. Выручка за 9 месяцев увеличилась на 39% до 54,6 млрд рублей, а скорректированная прибыль составила 1 млрд рублей.

С Эталоном возникают трудности. Мое скептическое отношение к застройщикам нашло отражение в падении новых продаж на 28,4% и денежных поступлений на 43,8%. Сегежу я разбирал в отдельной статье, выделяя потенциал роста и проблемы «лесника», поэтому возвращаться к ней не собираюсь.

Что у нас получается в сухом остатке?

Система - неочевидная идея. За счет диверсифицированного набора активов компания сохраняется все драйверы роста. Они по большей части заключаются в будущих IPO Степи, Медси и Биннофарма. Из-за низкой ликвидности рынка АФК пока не планирует листинг. А нам остается довольствоваться 4,5 ярдами чистой прибыли против убытка годом ранее. Система - долгосрочная идея, которой еще предстоит раскрыться.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией