Экспресс разбор компаний США и Китая №40
Друзья, продолжаем разбирать иностранные компании и искать перспективные инвест-идеи. Сегодня у нас на разборе две компании с разных континентов. Первой разберем крупнейшую в Китае интернет торговую площадку - JD .com, а закончим нефтяником, родом из южной Америки - Petrobras.
JD .com #9618
Крупнейший онлайн-магазин в Китае, предоставляющий своим клиентам широкий выбор товаров в сегментах: электроника, бытовая техника, одежда и предметы домашнего обихода, свежих продуктов и прочего. Компания работает на быстрорастущем рынке электронной коммерции Китая, использует ИИ во всех бизнес-сегментах, а также имеет общенациональную логистическую сеть для доставки товаров. JD Worldwide - трансграничная платформа компании, позволяющая брендам со всего мира продавать свои товары напрямую китайским потребителям.
JD .com наращивает выручку год к году. За последние 6 лет увеличила ее вдвое до 1,1 трлн юаней в TTM выражении, а за первое полугодие 2023 года на 4,7% до 530,9 млрд юаней. На лицо замедление роста, вызванное слабой динамикой восстановления после череды ковидных ограничений. К тому же компания сталкивается с проблемами масштабируемости и высокой конкуренции со стороны других высокотехнологичных площадок страны.
Что касается прибыли компании, то нам стоит первостепенно исключить рекордный 2020 год, когда локдауны вызвали ажиотажный рост продаж и рентабельности в сегменте e-commerce. В итоге мы должны получить под 20 млрд юаней прибыли в TTM показателе за 2023 год, против 10 ярдов годом ранее. И только за первое полугодие 2023 года JD .com заработала 13,1 млрд юаней, что в 25 раз выше 2022 года. Причина такой динамики кроется в реализации программы компании по сдерживанию операционных расходов.
По мультипликаторам JD .com также смотрится интересно. P/E на минимальных за последние годы значениях в 19, равно как и основной бенчмарк для высокотехнологичных компаний - P/S. Он составил 0,35, в то время как у основного конкурента Alibaba в 1,94. Компания не имеет долга и выплачивает скромные дивиденды. За 2022 год акционеры получили 1,94% доходности.
С фундаментальной точки зрения, бумаги JD .com выглядят крайне перспективно, но мешают раскрытию потенциала инфраструктурные риски в виде выхода зарубежных инвесторов из акций. Американские хэдж-фонды продолжают снижать риск нового витка торговой войны, распродавая активы. В результате бумаги снизились к своим минимальным значениям на 125 HK$, откуда могут быть предприняты попытки отскока.
Petróleo Brasileiro #PBR
Искать привлекательные компании в нефтяном секторе США становится все труднее, поэтому перенесемся на южноамериканский континент и рассмотрим Petróleo Brasileiro, или как ее еще называют Petrobras.
Petrobras - бразильская энергетическая компания, занимающаяся добычей, транспортировкой и реализацией нефти и газа. Компания имеет 12 нефтеперерабатывающих завода, 57 производственных платформ и вышек, судовой флот из 123 танкеров и несколько участков нефтепроводов. Производит 1,9 млн баррелей нефти в сутки, а подтвержденные запасы составляют 9,9 трлн баррелей нефтяного эквивалента.
Настоящий нефтяной гигант. Для сравнения, у Роснефти в 2021 году доказанные запасы были на уровне всего 38,3 млрд б.н.э. Но «главное не количество, а качество», о котором мы еще поговорим. Помимо нефти, Petrobras добывает газ, построил три биотопливных завода и пытается развить свои ВИЭ, однако удается это крайне плохо.
2022 у компании выдался рекордный. Выручка составила $124 млрд, против 70-80 ярдов в предыдущие 7 лет. Однако в 13-14 года выручка была выше $140 млрд, что подтверждает цикличность отрасли. За первое полугодие 2023 года компания заработала 253 R$ milhões (млн бразильских реалов), снизив выручку на 19,1%. Произошло это за счет снижения экспортной выручки и падения средних цен на нефть марки Brent.
С прибылью ситуация аналогичная, за исключением того, что в период между 2014 и 2017 годом ее вообще не было. Если в когорту неудачных годов добавить ковидный 2020-й, то получаем растущую чистую прибыль с 2018 года. За 2022 год ЧП практически удвоилась, а за свежее полугодие проследовала за динамикой выручки и просела на 32,3% до 67 R$ milhões.
Но кого волную цифры финансовой отчетности, когда изюминкой данной идеи выступают дивиденды. FCO (денежный поток от операционной деятельности) у Petrobras ежегодно держится на уровне 25-27 млрд R$, а кратный рост этого показателя в последний два года позволили раскошелиться.
Если в 2020 году доходность была на уровне 3%, то уже в 2021 году поднялась до 20,4%, а в 2022 году руководство решило весь излишек денежных средств направить на дивиденды, взвинтив доходность до безумных 59%. Не уверен, что такая норма выплат останется в будущем, а находящийся на локальных максимумах за последнее десятилетие мультипликатор P/B, намекает на коррекционное движение к $12-13, где я и подожду акцию.
