UMAMI Finance - дельта нейтральная стратегия фарминга

Добро пожаловать, Анон! В своей предыдущей статье я рассказал о том, как подходить к доходности DeFi, сегодня я рассмотрю стратегию, которая выплачивает сочную доходность в USDC.

Индустрия DeFi постоянно развивается, в то время как Ce-DeFi разрушается. Очевидно, в прозрачной финансовой системе все-таки есть польза. Однако сегодня мы погрузимся в стратегию дельта-нейтральной доходности, которая приносит 25% APY от UMAMI Finance. К этому моменту вы уже должны быть знакомы с тем, как я подхожу к доходности DeFi, о чем я говорил в своей предыдущей статье. Фермерминг и дампингнадоедают, а генерирование доходности не в ущерб держателям токенов будет становиться все более популярным по мере развития индустрии.

Что такое дельта?

Прежде всего, нет смысла погружаться в стратегию, если мы не понимаем, что значит быть дельта-нейтральным. Начнем с "дельты", которая в торговле опционами представляет собой то, насколько изменяется цена опциона в зависимости от изменения цены базовой ценной бумаги. Если дельта равна 1, то изменение цены полностью коррелирует, изменение цены базовой ценной бумаги на 10 долларов соответствует изменению цены опциона на 10 долларов.

Дельта может варьироваться от -1 до 1, измеряя корреляцию. Если дельта равна 0,5, то движение цены базовой ценной бумаги на 1 доллар влечет за собой движение цены опциона на 0,5 доллара. В то время как опцион с дельтой -1 будет снижаться в цене опциона каждый раз, когда базовая ценная бумага растет в цене.

Опционы Call обычно имеют положительную дельту в диапазоне от 0,00 до 1,00, в то время как опционы Put имеют отрицательную дельту в диапазоне от 0,00 до -1,00.

Дельта-нейтральная стратегия

Учитывая, что вы теперь имеете представление о том, что такое дельта, вы, вероятно, можете догадаться, что значит быть дельта-нейтральным. По сути, это означает, что дельта равна 0. Применяя дельта-нейтральную стратегию, вы используете несколько позиций, которые уравновешивают положительную и отрицательную дельту, чтобы убедиться, что она равна нулю. Дельта-нейтральные стратегии обычно используются для целей хеджирования или получения прибыли от подразумеваемой волатильности или временного распада (time decay), если вы торгуете опционами.

UMAMI Finance провела ребрендинг с форка OHM на протокол управления казначейством и использует все преимущества этой стратегии. Для целей хеджирования они используют дельта-нейтральную стратегию, поскольку используют GLP - токен поставщика ликвидности платформы GMX, состоящий из корзины активов. Я подробно рассказывал о GLP здесь, если вы хотите изучить его подробнее. В предыдущей статье я подчеркнул, что GLP - это казначейская стратегия, которую DAO должны стремиться перенять. UMAMI Finance делает это, занимая позиции в GLP на GMX, который в настоящее время выплачивает 16,52% APY, когда я пишу эту статью (3 июля) .

Примечание: Смысл этой статьи не в том, чтобы объяснить, что такое UMAMI, поскольку об этом уже много написано. Вместо этого мы сосредоточимся на анализе того, как на самом деле обеспечивается доходность.

Учитывая, что GLP состоит из корзины волатильных активов, он все равно подвержен снижению цен. GLP генерирует свою доходность за счет высокого объема, генерируемого платформой GMX, и принятия ставки против трейдеров. Если трейдеры теряют деньги, держатели GLP получают прибыль, и наоборот. В мире, где мы наблюдаем вырождение праймов и уничтожение людей (3AC и Celsius, я смотрю на вас), UMAMI делает выбор в пользу дельта-нейтральности и управления рисками. Вместо того, чтобы совершать агрессивные сделки, пытаясь увеличить казначейство, они хеджируют позицию GLP с помощью вечных пулов TracerDAOs для коротких активов в корзине GLP, чтобы обеспечить нейтральность дельты.

Не стоит забывать, что позиция GLP также приносит вознаграждение esGMX, которое действует как мультипликатор, еще больше увеличивающий вознаграждение за стекинг. Эти вознаграждения в настоящее время не учитываются в APY, которая будет генерироваться их хранилищем USDC.

Бессрочные пулы без ликвидации (Liquidation-free Perpetual Pools)

Вечные пулы (perpetual pools) TracerDAOs разделены на две стороны, где вы либо занимаете длинную позицию (ставя на то, что цена будет расти), либо короткую позицию (ставя на то, что цена будет падать). Когда люди вкладывают свои деньги в пул, он постоянно проверяет с помощью ценовых каналов Chainlink, какая сторона пула выигрывает (делая ставки на правильное направление цены). Поступая таким образом, он последовательно перемещает деньги на выигрышную сторону пула и дальше от проигрышной стороны. Деньги, которые перемещаются между длинными и короткими позициями, могут быть усилены с помощью кредитного плеча.

Кредитное плечо обычно является убийцей, поскольку оно уничтожает людей, занявших неправильную позицию, ликвидируя их. В вечных пулах TracerDAOs это не так, поскольку в них жертвуется часть выигрыша победителя, чтобы вы не потеряли все свои деньги. Однако, несмотря на то, что ваша позиция не ликвидирована, она все равно может оказаться мизерной и незначительной, поскольку все большее количество денег уходит из вашей начальной позиции. Действуйте соответственно. Поскольку пулы являются вечными, это означает, что они будут работать вечно, пока они могут последовательно получать ценовую подпитку. Таким образом, ваша позиция существует вечно, пока вы не выйдете из нее, а не будете принудительно ликвидированы.

Пулы позволяют использовать 3-кратное кредитное плечо на BTC и 10-кратное на ETH (хотя UMAMI придерживается 3-кратного кредитного плеча). Токены с кредитным плечом можно приобрести либо на Balancer, либо в собственном приложении TracerDAO.

Важным моментом, который следует учитывать, является то, что будут моменты, когда эти вечные пулы будут несбалансированными. Невозможно гарантировать равный 50% консенсус между короткими и длинными позициями. Это означает, что вы получите большее вознаграждение через сейкинг, если будете придерживаться противоположного мнения и идти против течения. Это делается в качестве балансировки, когда рынок агрессивно делает ставки в одном направлении.

Это позволяет UMAMI сохранять дельта-нейтральность и при этом генерировать доходность за счет токенов с кредитным плечом и корзины GLP, получающей прибыль от кредитного плеча трейдеров на платформе GMX.

Длительная доходность

Протоколы, которые агрессивно эмитируют свои токены, указывают на отсутствие веры в собственный токен, когда вы хотите вознаградить держателей токенов путем разделения доходов. Что произойдет, когда у вас закончатся собственные токены, которые, скорее всего, конечны? Протоколы выйдут из бизнеса, а это дополнительный риск для их инвесторов.

В своей предыдущей статье я говорил о том, что будущее за доходностью, выплачиваемой в USDC или монетами с долговечностью а-ля ETH. Хотя я не буду вдаваться в подробности, поскольку об этом можно прочитать здесь, следует учитывать операционные расходы на сотрудников (которые обычно являются самыми высокими в децентрализованных протоколах) и получателей грантов. Если протокол может генерировать доход в токене, который действительно может быть использован в качестве средства обмена, то распределение его среди участников не будет оказывать никакого давления на токен. Это будет означать меньшее давление на токен при продаже, а капитал можно будет использовать для выкупа и сжигания токена, чтобы вознаградить держателей токенов (что, на мой взгляд, является плохим размещением капитала на бычьем рынке) или использовать модель дивидендов для вознаграждения стайеров и долгосрочных держателей. Независимо от того, какую модель выберут протоколы, это увеличит вероятность того, что токен будет представлять фактический успех протокола, что должно быть выгодно для всех участвующих сторон. Это приведет к тому, что DAO будет усердно работать, чтобы получить справедливую компенсацию за свои усилия по устойчивому развитию протокола.

Если UMAMI Finance закроет свои хранилища, это, скорее всего, приведет к тому, что продукт будет пользоваться большим спросом у клиентов, желающих, чтобы управление казначейством разработало для них жизнеспособные стратегии. Однако ничто не может быть без риска.

Риски

Поскольку в течение последних нескольких месяцев рынки должным образом наказывали участников, кажется, что все находятся в напряжении, ожидая, что очередное домино упадет им на голову. Как и в случае со всеми текущими протоколами DeFi, основной риск - это риск смарт-контракта. Эффект Линди - реальная вещь, особенно в мире криптовалют.

Когда появляются новые протоколы, они становятся мишенью для хакеров, поскольку проходят боевые испытания в режиме реального времени. Есть причина, по которой такие протоколы, как Curve, имеют сильную репутацию наряду со своим рвом (moat), и это из-за эффекта Линди. Он означает, что чем дольше что-то существует, тем дольше оно будет существовать в будущем (Биткойн - яркий тому пример).

Протоколы управления казначейством по образцу UMAMI, вероятно, обратятся к децентрализованному страхованию для снижения этого риска, и это должно открыть дверь для вторичного процветающего страхового рынка. Хотя пока еще никто не сделал это правильно, поскольку Nexus Mutual критиковали за невыплату страхового покрытия по различным причинам, включая фронтальные атаки. Однако это уже для другой статьи.

Четкий и прозрачный способ получения дохода при осознании присущего протоколам риска - это шаг в правильном направлении. Это DeFi, о котором мы все просили".

UMAMI Finance использует 3-кратное кредитное плечо по отношению к BTC и ETH для хеджирования своей позиции GLP. Однако, хотя они используют TracerDAO, чтобы не рисковать быть ликвидированными, будет существовать защита от ликвидации для преступников с кредитным плечом, приходящих непосредственно на GMX через предстоящие атлантические опционы Dopex.

Atlantic Options x UMAMI

Одна из лучших вещей в DeFi - это его комбинируемость. Объединение отличных продуктов на благо ваших клиентов - это выигрыш для всех сторон, больше людей приходят, чтобы использовать прибыльные продукты, а протокол получает прибыль от растущей базы пользователей. Dopex планирует выпустить свой новый продукт DeFi под названием Atlantic Options. Он позволит трейдерам на GMX застраховать свои позиции, чтобы предотвратить их ликвидацию. Если вы используете 2x кредитное плечо для позиции в $1000 ETH, ваша цена ликвидации, естественно, составит $500. Однако с Atlantic Options этого не произойдет, поскольку вы заплатите премию за страхование своей позиции. Это означает, что вместо ликвидационной цены в $500 ваша ликвидационная цена будет равна $0, обеспечивая вам надежную защиту от ликвидации.

Однако оплата премии + фандинг позиции 2x Leverage ETH с перпом, застрахованным Atlantic, может показаться дорогостоящей процедурой. Сам TzTok-Chad упомянул, что это примерно составит $40 за 1-недельную застрахованную позицию. Хотя $40 - это не маленькая плата, если рассматривать сценарий, когда у вас есть позиция с кредитным плечом 2x, для безубыточности будет достаточно движения на $20, что соответствует движению $ETH на 2%.

Примечание: Это всего лишь базовая математика, объясняющая, как будет работать застрахованная вечная позиция с кредитным плечом. Я бы ни в коем случае не рекомендовал вам использовать кредитное плечо, если вы не знаете, что делаете. Действуйте ответственно и не закончите как 3AC.

Это позволяет UMAMI Finance внедрять надежное управление рисками с помощью средств своих клиентов, а также предоставляет Dopex устойчивый метод получения доходности с помощью кредитного плеча трейдерам, которые хотят застраховать свою позицию.

Это лишь поверхностная характеристика опционов Atlantic Options, и здесь не рассматривается вопрос о том, как они позволяют вывести залог из опциона и использовать его в других целях, повышая эффективность использования капитала. Если вы хотите узнать, как это работает дальше, 0xSaitama создал отличный объяснительный материал здесь.

Заключение

UMAMI Finance находится в выгодном положении, чтобы извлечь выгоду из текущей экосистемы DeFi, которая тщательно изучается на предмет неустойчивой доходности. Будучи сам специалистом в области финансов, приятно видеть, как протоколы принимают надежное управление рисками в своих казначейских стратегиях и обращают внимание на такие замечательные продукты, как GLP. Существует причина, по которой в мире TradFi были приняты надежные системы управления рисками. Несмотря на то, что мы пытаемся отойти от этого, есть еще много вещей, которым мы можем научиться и которые забываются в зарождающейся индустрии DeFi.

Если хранилище USDC UMAMI окажется успешным, то обострение конкуренции - лишь вопрос времени. Пока протокол ограничивает ликвидность своего хранилища, чтобы быть уверенным в том, что он может стабильно обеспечивать высокую доходность для своих клиентов, другие протоколы будут пытаться сделать то же самое, чтобы отхватить кусок пирога, тем самым разбавляя GLP APR. Учитывая дегенеративный характер криптовалютного мира, другие протоколы, вероятно, будут использовать все более высокий леверидж, чтобы попытаться превзойти стратегию UMAMI. Рисковать собственным капиталом для привлечения клиентов. Хотя это может быть выгодно для некоторых в краткосрочной перспективе, есть причина, по которой дом обычно выигрывает у трейдеров с кредитным плечом на платформе GMX. Это может отнять клиентов у UMAMI в краткосрочной перспективе или укрепить их в качестве надежных управляющих казначейством. Время покажет.

Оригинал https://degensensei.substack.com/p/the-delta-neutral-yield-strategy?sd=pf

Проект hhttps://gmx.io/

Канал про разное https://t.me/bey_baraban

Канал по FTM https://t.me/fantom_for_russia

Чат FTM https://t.me/Cryptonite_chat