jGLP и jUSDC
JonesDAO запускает две симбиотические стратегии DeFi, основанные на GLP, токене пула ликвидности протокола GMX.
Набор стратегий включает в себя:
● jGLP - левериджное хранилище GLP: Поскольку корзина активов GLP примерно на 50% состоит из стабильные монеты, леверидж актива в пределах определенных параметров позволяет пользователям получать мультипликатор доходность GLP (в зависимости от коэффициента левериджа).
● jUSDC - хранилище USDC: USDC из этого хранилища предоставляется в кредит в хранилище jGLP В обмен на это jUSDC получает часть доходности в ETH
от GLP, для минтинга которых используется этот залог.
Обе стратегии будут иметь токенизацию доходности с автокомпаундингом, в этом случае, коэффициент погашения долга (redemption ratio) будет меняться с течением времени.
JonesDAO - это Arbitrum-native протокол , ориентированный на создание сложных стратегий доходности с простым доступ к ним обычных пользователей.
GMX, спот-своп + фьючерсная платформа с новой системой LP
(токен GLP), предлагает одни из самых привлекательных в DeFi с естественной доходностью, что позволило ей стать одним из флагманских протоколов Arbitrum.
Пул маркетмейкеров GMX состоит из смеси стейблкоинов и криптовалют
таких как USDC, USDT, ETH, BTC, UNI и LINK. Целевое распределение активов составляет примерно 50:50 между стабильными и нестабильными активами. Токен GLP представляет собой долю в пуле, а LP выступают в качестве контрагента по всем сделкам на GMX. GLP получает 70% дохода от GMX
комиссии протокола (распределяются еженедельно в ETH).
Состав GLP представляет определенные трудности, поскольку это постоянно ребалансируемая смесь из стабильных монеток и рисковых активов в зависимости от активности трейдеров и минтинга/анминтинга LP через единую корзину активов. Хотя каждый актив имеет определенный целевой вес, который стимулируется протоколом, в истории были длительные периоды, когда вес активов немного отклонялся от целевых показателей. На протяжении 2022 года доходность GLP была привлекательной, поднимаясь выше 30% APY во время высокой рыночной активности, и опускалась ниже 15% APY в более спокойные периоды.
Состав GLP на 50% из стабильных активов и начисление доходности могут компенсировать потери от нестабильных активов во время спадов на криптовалютном рынке. С другой стороны, такой состав представляет
альтернативные издержки для пользователей в периоды положительной динамики цен, что может отбить у пользователей желание предоставлять ликвидность, когда они ожидают восходящего импульса на криптовалютных рынках.
Хранилища Jones jGLP и jUSDC повышают ценность экосистемы тремя основными способами:
1. Они позволяют пользователям с различными склонностями к риску и потребностями получить доступ к реальной доходности GLP.
2. Они снижают риск того, что ЛП GMX будут бежать, чтобы уловить движения спотового рынка, тем самым увеличивая доступность "липкой" ликвидности для пользователей GMX.
3. Леверидж jGLP обеспечивает ему профиль волатильности, схожий с основными криптоактивами, что дает возможность пользователям получить все преимущества роста цен на токены, зарабатывая при этом 30-60%.
APY в реальной доходности, тем самым защищая их от снижения цен.
Чтобы реализовать эти преимущества, проекты хранилищ должны:
● Определить безопасный коридор кредитного плеча, который приближает jGLP к поведению основных криптоактивов, таких как ETH и BTC, при этом минимизируя риски для активов, заимствованных из хранилища jUSDC.
● Использовать достаточно широкий коридор кредитного плеча, чтобы минимизировать количество случаев использования кредитного плеча
в год, чтобы избежать чрезмерной подверженности стимулам минтинга и сжигания GLP налагаемых GMX.
● Включить процедуры риска, обеспечивающие безопасность активов от любых экстренных ситуаций в течение 24 часа во время бэктестинга. Это потенциальная страховка от любых критических сбоев в работе инфраструктуры.
В процессе исследования были протестированы различные параметры для оптимизации на множестве исторических, смоделированных и созданных вручную наборов данных. Гипотетические сценарии были сгенерированы
либо с помощью процесса Монте-Карло, либо вручную, чтобы учесть случайные и
катастрофических событий.
Методы Монте-Карло, или эксперименты Монте-Карло, - это широкий класс вычислительных алгоритмов, которые опираются на повторяющиеся случайные выборки для получения численных результатов. Основная концепция заключается в использовании случайности для решения проблем, которые в принципе могут быть детерминированными. (сильно легче не стало, но некая ясность появилась =)) (ссылка на википедею)
Две стратегии работают в тандеме; jGLP заимствует у jUSDC, чтобы достичь целевого параметра jGLP собирает доходность, кратную базовой ETH-доходности GLP (с учетом кредитного плеча) путем поглощая часть доходности у пула jUSDC. Система кредитного плеча была создана для того, чтобы противостоять различным потенциальным точкам отказа.
Двумя основными источниками риска являются:
● рыночный риск
● инфраструктурный риск
Для снижения рыночного риска jGLP был разработан таким образом, чтобы приблизительно отслеживать волатильные компоненты GLP, в то время как jUSDC не подвержен какому-либо значимому статистическому риску на заемные средства в рамках протестированной стратегии.
С точки зрения инфраструктуры, различные потенциальные риски провайдера, сервера, сети, блокчейна и т.д. были учтены, а также сценарии, в которых в которых доступ к DAO был прекращен на срок до 24 часов.
Применение левериджа на стороне jGLP и кривой доходности на основе коэффициента использования кривой доходности на стороне jUSDC позволяют пулам функционировать без необходимости соблюдения соотношения депозитов "один к одному".
В целях содействия эффективному использованию капитала лимит хранилища jGLP контролируется ликвидностью хранилища jUSDC. Это означает, что вкладчики USDC не имеют ограничений по вводу средств и не ограничены со стороны GLP . Однако избыток депозитов jGLP может привести к тому, что кредитное плечо окажется
ниже минимальной границы.
jGLP
● Пользователи могут внести либо GLP, либо любой актив, входящий в состав GLP (за вычетом вознаграждения за минтинг GLP) в хранилище jGLP для минтинга токена jGLP.
● Умный контракт заимствует USDC, необходимые для левериджа депонированных GLP до уровня необходимого плеча из хранилища jUSDC (при условии доступной ликвидности).
● Любая доходность jGLP, отнесенная к базовому депозиту GLP, полностью переходит к jGLP вкладчику.
● Доходность jGLP, полученная по части с кредитным плечом, будет разделена между вкладчиком GLP, пулом jUSDC (в качестве стимула для заимствования/кредитования) и с JonesDAO (в качестве стимула поддержания управления протоколом).
Леверидж:
● Целевой коэффициент (Target ratio:) : Коэффициент левериджа, который решается и поддерживается JonesDAO - это коэффициент, который считается оптимальным в соответствии с ограничениями, описанными в разделе "Мотивация". Это соотношение может периодически пересматриваться.
● Верхняя граница (Upper bound) : Наибольший приемлемый коэффициент финансового рычага, который при бэктестинге позволил для
jGLP двигаться вплотную к широкому рынку криптовалют, не подвергая кредиторов jUSDC риску потери основной суммы долга даже при катастрофических движениях. Это соотношение также должно
выдерживать длительные ежедневные просадки рынка, прежде чем спровоцировать ребалансировку.
● Нижняя граница (Lower bound:) : Наименьший допустимый коэффициент финансового рычага, который в ходе бэктестинга позволил jGLP двигаться близко к широкому рынку криптовалют, не подвергая при этом кредиторов jUSDC
кредиторов к любым потерям основной суммы даже при катастрофических движениях. Это соотношение также должно выдерживать продолжительные ежедневные положительные движения рынка, прежде чем
прежде чем спровоцировать ребалансировку.
● Леверидж системы будет динамически меняться в зависимости от движения рынка. В случае движения вниз, коэффициент левериджа будет увеличиваться, что увеличивает риск позиции, в то время как движения вверх будут постепенно уменьшать коэффициент левериджа.
● Эффективное кредитное плечо также зависит от соотношения стабильных и нестабильных активов в GLP, которое отслеживается хранилищами для корректировки кредитного плеча. Если соотношение стабильных монет
уменьшается, GLP становится более подверженной изменениям рынка, и наоборот.
Пул jGLP будет приносить следующую доходность:
● Доходность GLP в ETH, относящаяся непосредственно к вкладам GLP в пул jGLP
● часть доходности GLP, относящаяся к активам, финансируемым за счет займа от пула jUSDC (более подробную информацию см. в разделе "jUSDC")
● Доходность от рефлексивных механизмов стимулирования (reflexive incentive mechanisms (см. ниже)
Рефлексивная доходность (Reflexive Yield)
Рынки часто находятся под влиянием рефлексивности, когда тенденции набирают силу и становятся более экстремальными ближе к своему завершению. Эти экстремальные движения усиливают реакцию участников рынка, тем самым открывая новые возможности.
Стимулы сохранения хранилищ от jGLP и jUSDC переводят эту концепцию в поведенческий механизм вознаграждения пользователей, которые сохраняют свои позиции в хранилище, повышая доходность. По мере того, как
большее количество jUSDC и jGLP сжигается (посредством изъятия из хранилища), стимулы удержания от выходящих пользователей
пользователей увеличивают доходность для оставшихся пользователей, тем самым привлекая дальнейшую чеканку jUSDC и jGLP.
Доходность для оставшихся пользователей определяется как отношение суммы собранных стимулов за удержание к сумме, равной
TVL; по мере того как пользователи выходят из игры, вознаграждения за удержание (числитель) увеличиваются, а TVL (знаменатель)
уменьшается. Это создает рефлексивность, которая является обманчиво мощной, поскольку рост доходности носит экспоненциальный характер.
Перераспределение 0,97% стимула за хранение в хранилище актуализирует эту модель, поощряя пользователей, которые сохраняют свои вклады в хранилище в долгосрочной перспективе. Те, кто не выходит, будут вознаграждены за счет стимулов удержания, выплачиваемых теми, кто это делает.
Пример:
Рассмотрим пул пользователей, каждый из которых владеет 1% пула. Начальная стоимость пула составляет 100 USD. За две недели половина пользователей выходит из пула, половина остается. Пользователи, которые остаются
получат дополнительное вознаграждение в размере:
0. 97% x 50 𝑈𝑆𝐷 = 0. 485 𝑈𝑆𝐷, собранных за 2 недели.
Поскольку оставшийся размер пула теперь составляет 50 долларов США, то 0,485 долларов США, которые были удержаны, превращаются в:
0. 485 𝑈𝑆𝐷 ÷ 50 𝑈𝑆𝐷 = 0. 97% дохода от стимулов удержания.
Чтобы привести показатель в соответствие с преобладающими стандартами в DeFi (т.е. перевести его в
APY), годовой показатель составит:
дополнительной APY в виде поощрений за удержание в течение 2 недель
jUSDC
Дизайн jUSDC черпает вдохновение из проверенных в боях протоколов, таких как Compound и AAVE и применяет его к single asset pair , которой является jGLP-jUSDC.
Это означает, что любой депозит в пул jUSDC будет направлен на кредитование пула jGLP, в то время как часть дохода GLP, генерируемого пулом jGLP, будет направляться на сторону jUSC.
Процентная ставка, выплачиваемая пулу, будет зависеть от базовой доходности GLP, а также от использования пула jUSDC. Это означает, что чем выше уровень использования, тем выше будет APR, что, как ожидается, привлечет новых вкладчиков
Пример:
● Цена GLP составляет 1 USD
● Пользователь А вносит 1 GLP
● Умный контракт берет один USDC из хранилища jUSDC и покупает
еще 1 GLP
● В общей сложности 2 GLP будут приносить доходность GLP, где:
○ Доходность, приписанная к депозиту Пользователя A в размере 1 GLP, будет полностью отнесена на счет Пользователю А
○ Доходность, приходящаяся на 1 GLP, приобретенный за счет кредита USDC, будет разделена между пользователем А, пулом jUSDC и JonesDAO.
Модель ставок
Начисление ставки будет производиться на основе GLP, финансируемого с помощью jUSDC.
В модели используется следующее уравнение:
● U - коэффициент использования пула jUSDC
● J - доля доходности GLP пула jUSDC
● G - доходность GLP
Параметр J определяется из коэффициента использования jUSDC на основании следующего:
На следующем графике представлена предполагаемая процентная ставка по USDC (которая предполагает автоматическое компаундирование)
на основе модели ставок.
Полное объяснение смотрите в разделе "Рефлексивный доход" на jGLP. Обратите внимание, что поскольку экзогенная доходность, начисляемая jUSDC от GLP, как ожидается, будет меньше, чем доходность, начисляемая jGLP.
jGLP, стимулы удержания хранилища могут оказать более значительное влияние на результаты доходности jUSDC
jUSDC Опциональный автокомпаундинг
Пользователи смогут выбирать между распределением доходности в USDC или ее автокомпаундированием к их позиции. Пользователь получает токен jUSDC только в том случае, если он выбирает автокомпаундинг дохода.
Автоматизация офф чеин
Хранитель будет отвечать за:
● Вызов разрешенной функции ребалансировки в случае нарушения границ рычага (всялогика ребалансировки находится он чеин)
● Вызов функции для обмена доходности ETH на GLP и USDC
● Вызов функции для компаундирования вознаграждений jGLP и jUSDC
● Вызов экстренного разворота (emergency unwinds) в случае нарушения заранее заданного сценария риска
Оракулы
В хранилищах используется сочетание оракулов Chainlink, оракулов GMX и функций GMX в зависимости от цели взаимодействия:
● Для определения цены GLP функция getAum в контракте GMX GlpManager используется для того, чтобы вычисления стоимости всех активов GLP в долларах США и деления ее на общее количество токенов GLP
из контракта на токены GLP
● Для ценообразования USDC функции GMX используются в тех случаях, когда необходимо отметить цену для целей взаимодействия GMX, и оракул Chainlink, когда необходимо отметить цену для целей компаундирования или других не-GMX взаимодействия.
● Для ценообразования ETH, необходимого для продажи вознаграждений, используется оракул Chainlink.
● Функции getMinPrice и getMaxPrice из контракта Vault компании GMX используются для того, чтобы определения долларовой стоимости различных активов внутри GLP
Исследование, тестирование и бэктестинг
Как было отмечено в разделе "Архитектура", jGLP должен был решить следующие ограничения:
● Приблизить поведение цены к широкому рынку криптовалют
● Ограничить количество ребалансировок в год
● Сохранить буфер против неблагоприятных движений рынка, "хвостов" и катастрофических событий
● Защитить основной капитал jUSDC
Целевой, минимальный и максимальный коэффициенты левериджа были определены на основе исторических данных, симулированных данных и разработанных вручную сценариев развития событий.
Исторические данные
Использование исторических данных о ценах на GLP имеет ряд подводных камней:
● Данные неоднородны. Любые данные до февраля 2022 года должны были быть отклонены, поскольку логика состава GLP была изменена примерно в это время, и GMX повысил ценовую эффективность за счет интеграции 1 инча.
● Набор данных с 200 ежедневными ценовыми точками подвержен влиянию трендов и событий. Более того, он может создать ложное доверие. Хотя этот набор включает в себя Luna, 3AC и FTX, возможны и более серьезные события.
● GMX и GLP были еще только зарождающимися конструкциями.
Даже с учетом этих ограничений, исторические данные позволили установить базовую линию для параметров jGLP и jUSDC.
Далее идут всякие графики с моделями и зависимостью от доходности GLP которые все желающие могут посмотреть в оригинал
Для доходности GLP на уровне 15%:
● Ребалансировка вниз: 5 раз
● Ребалансировка вверх: 3 раза
● Доходность jGLP (использование 80%): 24,35% APR // 27,60% APY
● Доходность jUSDC: 3.60% APR // 3.70% APY
● Доходность JonesDAO (на 1 привлеченный GLP): 3,75% APR // 3,85% APY
Для доходности GLP на уровне 20%:
● Ребалансировка вниз: 5 раз
● Ребалансировка вверх: 3 раза
● Доходность jGLP (использование 80%): 32,40% APR // 38,30% APY
● Доходность jUSDC: 4.80% APR // 4.95% APY
● Доходность JonesDAO (на 1 привлеченный GLP): 4,95% APR // 5,10% APY
Для доходности GLP на уровне 25%:
● Ребалансировка вниз: 6 раз
● Ребалансировка вверх: 4 раза
● Доходность jGLP (80% использования): 40,40% APR // 49,80% APY
● Доходность jUSDC: 6.00% APR // 6.20% APY
● Доходность JonesDAO (на 1 привлеченный GLP): 6.15% APR // 6.35% APY
Для доходности GLP на уровне 30%:
● Ребалансировка вниз: 5 раз
● Ребалансировка вверх: 4 раза
● Доходность jGLP (использование 80%): 48,45% APR // 62,35% APY
● Доходность jUSDC: 7.20% APR // 7.50% APY
● Доходность JonesDAO (на 1 привлеченный GLP): 7.40% APR // 7.70% APY
Для доходности GLP на уровне 35%:
● Ребалансировка вниз: 4 раза
● Ребалансировка вверх: 4 раза
● Доходность jGLP (использование 80%): 56,35% APR // 75,70% APY
● Доходность jUSDC: 8,40% APR // 8,75% APY
● Доходность JonesDAO (на 1 привлеченный GLP): 8,54% APR // 8,95% APY
Резюме
Хранилища jGLP и jUSDC компании JonesDAO работают в тандеме, чтобы предоставить пользователям с различной склонностью к риску доступ к реальной доходности на платформе GMX.
jGLP предназначен для тех, кто хочет заработать
30-60% предполагаемой реальной доходности, сохраняя при этом подверженность ценовому воздействию криптовалютного рынка.
jUSDC позволяет jGLP работать с необходимым кредитным плечом, избегая при этом воздействия рыночной активности.
Хранилища повышают ценность экосистемы GMX, устраняя альтернативные издержки, с которыми сталкиваются держатели GLP во время бычьих рынков.
Обе стратегии будут иметь опциональную токенизацию доходности с автокомпаундом и включают в себя механизмы поведенческого стимулирования, разработанные для поощрения долгосрочных вкладчиков хранилищ.
Стратегия и ее параметры были разработаны и настроены с помощью бэктестов, проведенных с использованием исторических, смоделированных и созданных вручную данных, которые учитывали экстремальные сценарии.
Оригинал https://docsend.com/view/vssn9iprznrxa35y
Канал про разное https://t.me/bey_baraban
Интересное https://t.me/defi_eth2