September 7, 2023

Про ставку и рубль, а также много чего ещё 

Telegram @Arnold_co

Статья написано автором Telegram канала @Arnold_co

Lets go...

Что же, в ноябре прошлого года я выпускал пост о том, что ЦБ будет повышать ставку. В августе произошло внеплановое заседание Центробанка, в ходе которого мы и увидели 12%.

Если говорить откровенно, то прогноз отработал, но не совсем на тех показателях, которые я закладывал. Мне казалось, что дефицит бюджета будет покрываться с помощью ОФЗшек (облигаций федерального займа). Тогда банки не хотели брать обычные бонды, им подавай флоатеры (облигации с плавающей процентной ставкой), это было логично. Смысл блокировать деньги под 7-8%, если ты понимаешь, что скоро ставка будет выше и твои активы потеряют в цене.

Сейчас для понимания приведу пример из реальной жизни:

Вот в марте этого года в Америке начали падать банки, причина была довольно понятной и логичной. Финансовые учреждения набрали облигаций с доходностью дай Бог 2%, а со временем, когда ставку начинают повышать появляются ОФЗшки, допустим с 4%+, доходностью. Тогда ваши бонды, которые вы набрали по 2%, становятся менее востребованными на рынке. Они начинают снижаться в стоимости, чтобы стать более привлекательными. Следовательно, резервы банка уменьшаются, что приводит к банкротству, потому что стоимость их активов падает.

Окей, тут разобрались, возвращаемся дальше к посту.

Так, и где же ты не прав?

Я ставил на то, что деньги в экономику будут привлекать путём размещения облигаций с высокой процентной ставкой, а для этого нужно, чтобы ЦБ поднял «свой процент».

Всё произошло немножко по другому, но суть и главная мысль были понятны. Надо перекрыть дефицит бюджета, и это решили сделать через ослабление рубля, а не через заимствования. Об этом, кстати, шутил дядюшка Греф с Деканом во время завтрака Сбера на ПМЭФ-2023. На этом форуме достаточно явно дали понять, что теперь комфортный курс рубля 85-95 за доллар, а не 70-80, как было раньше. Дыры то - в бюджете, надо латать. Их действия вполне логичны, смысл брать долги, которые надо будет потом отдавать.

Вы можете сказать, что нам не нужен такой курс, в этом году мы вкладываемся в планируемый дефицит бюджета, ну может +1%, но это не так критично. Окей, этот год мы доживём, а что в следующем? А если в нём вырастут расходы на понятно что? Таких вопросов можно задать большое количество.

Хорошо, но государство тоже имеет ряд способов увеличить прибыль. Допустим, есть такая вещь как налог на сверхприбыль, который с каждым годом может увеличиваться. Также многие слышали, что в России собираются перейти на Дубайский сорт нефти (Dubai Crude). Ну и девальвация конечно же.

Предлагаю посмотреть как ослабевал рубль на примере градации главного экономиста Ренессанс страхования, которое она представила на подкасте у РЭШ:

  • Дно-75 рублей - мы прошли на закрытие гэпа между импортом и экспортом. Напомню, что тогда импорт упал на 40%, а экспорт так стремительно не снижался, вот мы и укреплялись до определённого момента.
  • 75-85 рублей - в этот диапазон мы пришли из-за слабого экспорта, правительство ожидало его больше, чем получило на самом деле, а всё потому что котировки медленнее доходят до экономики, чем закладывалось изначально.
  • 85-93 рублей - тут повлиял отток капитала со страны, а также повлияло то, что компании не конвертировали свою выручку (пример с Лукойлом, когда он заявил, что у него много валюты и готов её тратить на выкуп акций).
  • 93-100 рублей - это уже чистой воды спекуляция.

Окей, а зачем нам знать как ослабевал рубль?

Рассказываю, мы видим, что вплоть до 93 у нас были фундаментальные вещи, а дальше шла просто игра, которую пытался прекратить ЦБ. Правительству не нужен курс 100 рублей за доллар, который активно обсуждается в интернете и не только. Если бы не было такой паники/интереса, то можно было бы спокойно жить и с трёхзначной цифрой, но не тогда когда все говорят об этом…

Ставку подняли больше для того, чтобы охладить настрой людей и не допустить сильного роста инфляции. Да, в стране подорожали импортируемые товары, но в ИПЦ учитывается много чего другого, допустим, продукты питания не так быстро и сильно выросли в цене, тут рост цен будет происходить со временем. Поэтому ставку надо держать.

Как вы выше прочитали, ЦБ не может таким способом сбить курс, максимум спекулятивно, что мы с вами и увидели. А сейчас уже рубль продолжает ослабевать дальше (об этих вещах мы много говорили в моём любимом клубе).

В общем и целом, если подводить итог по нашей валюте, то я жду рубль в диапазоне 90-100, может быть +-3 к этим значениям, в среднесрочной перспективе.

Я не исключаю вариант похода и на 80, сами понимаете, что прогнозировать курс крайне неблагоприятное дело. Также рассматриваю вариант и выхода за 100 рублей, но тут надо, чтобы люди не заостряли своё внимание на данных цифрах, иначе нам пригодятся чёрные лебеди (событие способное сильно повлиять на экономику, но которое невозможно заложить в анализ, пример: начало СВО).

Могу сказать одно, в будущем среднее годовое значение в паре usd/rub будет выше чем раньше, надо же латать дыры в бюджете, главное, чтобы без паники на рынках.

Также если мы ожидаем негатива в будущем, то тут понятно, почему ЦБ поднял ставку и снижать пока не планирует. Председатель правления ВТБ заявляет, что раньше середины следующего года снижение мы не увидим.

В этом посте уже много упоминаний доллара, но стоит ли его сейчас брать? Рискованно, основной рост пропущен, а на fomo (страх прибыли, которую пропустил) влетать в актив гиблое дело. Писал я как-то другу, когда надо было заходить.

Сообщение другу на покупку USD

Хорошо, а как эта информация поможет нам заработать?

Тенденция по покупке флоатеров сохранялась и летом, но также уже покупают обычные облигации. Согласитесь, неплохо, если вы, в течение 9 лет, сможете пассивно получать 12% годовых. На рынке можно спокойно найти безрисковую доходность, допустим в 11.5%.

К тому, как получить такой процент прибыли, вернёмся попозже, а пока предлагаю обсудить фундаментальные вещи, которые должны вам помочь понять некоторые принципы работы финансовых рынков и экономики в целом.

Почему Сбер не будет расти?

Взял конкретно данный банк, потому что его все знают, и он имеет достаточно большой вес с индексе Московской биржи.

В последнем дивидендном сезоне (с мая по июнь) стоимость большинства акций приравнивалась к дивидендам, чтобы была доходность ~10%.

Пример: Дивы на 1 акцию составляют 100 рублей, следовательно акция должна стоить 1000 рублей.

Это было при ставки ЦБ 7.5%, а теперь она 12%. Тогда мы могли зайти в рисковый актив и получить большую доходность, всё логично.

А теперь давайте посчитаем что сейчас. Предположим идеальный исход, у Сбера удастся вторую половину года получить прибыли не меньше, чем в первой (примерно 750млрд.₽), за год выходит 1.5трлн.₽. Согласно их дивидендной политики на дивы направляется 50% прибыли. Получается 750млрд.₽ делим на ~21.5млрд. (количество акций) = ~35 рублей на 1 ценную бумагу. Да, это идеальный сценарий, где мы не учитываем, что выручка компании может снижаться (ставка влияет на неё), государство может взять налог на сверхприбыль, а она у Сбера рекордная. Между прочим в Италии с банков должны удержать 40% налога.

Хорошо, вот решили, что дивиденды составляют 35 рублей, если рассматривать прошлую модель выравнивания акций, то «зелёный банк» должен стоить 350 рублей за акцию, но это было со ставкой в 7.5%, а сейчас она 12%.

На момент написания поста (03.09.23) 1 ценная бумага сбера стоит 265 рублей. При дивидендах, которые мы, тыкнув пальцем в небо, посчитали, доходность составляет 13.2%. Логично, что уже не должно быть роста на выплате дивов, главное, чтобы снижения не было. Я не отрицаю, что может быть подорожание акций компании, на рынке сейчас мало логики и много эйфории, вполне возможен сценарий повышения котировок на других новостях, ну или на этих🤡

Вы не подумайте, я хорошо отношусь к рынку акций, но все драйверы роста заканчиваются, остаются выборочные истории, нам бы откорректироваться и пойти дальше в рост, но пока снижения нет, но оно обязательно будет, возможно уже во второй половине сентября. А продавать акции могут начать с 11 сентября.

Просто какой смысл покупать рисковый актив, с такой же доходностью как… Об этом поговорим попозже, а пока вернёмся к нашим интересным фактам.

Почему дядюшка Пауэлл хочет убить экономику США?

Давайте разгрузим мозг от «сложных вычислений» и поговорим немного о «загнивающем западе».

Сейчас в Америке достаточно высокая ставка ФРС, с каждым месяцем всё сложнее и сложнее, приходится рефинансировать госдолг, под более высокие проценты.

Экономика США построена под низкие (нулевые) ставки. При 5.5% проценты по долгу могут составить 1.5трлн.$, что для американской экономики большая цифра, а это только на обслуживание займа, без его погашения.

Сейчас ФРС со своим главарём попытается сделать всё, чтобы произошла жёсткая посадка и как можно скорее. Им надо срочно снижать ставку ближе к нулевой, а также засыпать экономику «вертолетными деньгами», потому что в следующем году выборы.

В общем и целом, Пауэлл будет убивать экономику, чтобы появились основания резко снижать процент и печатать деньги. А также прошу не забывать, что ставка до экономики доходит с временным лагом в 6-12 месяцев, самое интересное впереди.

Почему депозиты - это обман?

Вот посмотрите на среднюю доходность банковских вкладов. Она составляет максимум 9.661% при ставки ЦБ 12%. Выглядит как-то сомнительно, а там ещё надо держать деньги определённый срок, а если что и денюжки нужны, то уходим вообще с доходностью 0%? Грустно как-то.

Почему мы богатеем на фантиках?

В этом году многие заработали большие проценты на фондовом рынке(эффект низкой базы), но посмотрите сколько это в долларах, а в евро? Уже проценты не такие привлекательные, если они вообще положительные.

Очень интересую статистику показал Вася на одном из стримов (1:32:52). Доходность индекса Московской биржи полной доходности (в нём ещё учитываются дивиденды, которые платили компании за этот промежуток времени) составила 395%, а индекс RTS полной доходности (он просто исчисляется в долларах) принёс 34% за 15 лет. Вот представьте, как в последнее десятилетие с половинкой ослаб рубль относительно других валют.

Вы, конечно, можете сказать, что за выбранные годы произошло много потрясений (санкции, кризисы, ковид, СВО и далее по списку), но кто сказал, что в будущем будет спокойно? Мы с вами живём в эпоху мировой трансформации, если вы читаете правильных людей, то знаете, что до 2030 года нас ждут ещё очень интересные события.

Зачем это всё?

Ладно, вот это всё хорошо, но зачем вам этот пост? Какую пользу вы вынесите с него? Многие могут даже не дойти до этого момента, так вот. Есть хороший инструмент, который вам поможет пока хотя бы не потерять деньги. О нём мы с вами сейчас поговорим.

Почему бы не получить 12% доходность, а то и больше на годы вперёд? Да и проценты по купону начисляются несколько раз в год.

Как вы уже поняли, мы сейчас говорим про облигации, но даже в ОФЗ есть риски. Опасность повышения ставки ЦБ. Мы уже рассматривали на примере США, как облигации теряют в цене, когда Центробанк повышает процент. Чтобы уйти от этих сложностей предлагаю вам флоатер, ну или фонд ликвидности (он быстрее ходит за ставкой, чем облигация с плавающей процентной ставкой).

Идеальный расклад такой: сидим в фонде ликвидности/флоатере, потому что я не отрицаю ещё поднятие ставки ЦБ (а скорее даже ставлю на него). После, когда на горизонте начнёт мелькать снижение процента, то тогда просто перекладываемся в ОФЗшки (будьте внимательны с их сроками), которые будут расти из-за привлекательной доходности по купонам (снова вспоминаем пример американских банков), там уже можно будет заработать на самом теле облигации.

Да, можно в Америке прокатиться на снижение ставки в облигациях, это будет даже круче, валюта относительно рубля стабильная (а в таких и надо зарабатывать), а также понижение ставки произойдёт быстрее там чем у нас. Одни плюсы, если бы не 1 НО, этот инструмент доступен далеко не всем (нужен или иностранный брокер, или статус квалифицированного инвестора).

Грустно наблюдать, когда у населения рекордные сбережения, а они их хранят в банке на вкладе или под подушкой🙂. Я уже приводил пример доходностей депозитов…

Если для вас тяжело осуществить вышеупомянутую схему, то просто купите флоатер/фонд ликвидности и уже будет неплохо.

Круто было бы, если мы взяли тактику Китая. Там сейчас у населения тоже огромные сбережения (не тратят после ковида), а государству надо, чтобы потребители стимулировали экономику.

Китайцы выдавили иностранных игроков со своих активов, загонят туда сейчас граждан, а потом разгонят рынок. Тогда у населения появится лёгкие деньги, и они смогут легко их потратить/вложить в экономику. Win-Win получается, Китаю и китайцам хорошо от этой схемы.

15 числа заседание ЦБ РФ, посмотрим что скажет нам Эльвира Сахипзадовна. Будет видно, поднимает она ставку или нет, а также какая риторика будет.

Статья написано автором Telegram канала @Arnold_co