Облигации, золото, недвижимость, валюта

В прошлых уроках мы рассмотрели самый главный актив — акции. Разобрались, как инвестировать, как выбирать акции и как инвестировать через фонды. К этому моменту вы уже должны примерно представлять, как составить себе грамотный портфель из акций, на какой срок он рассчитан и какие несет риски. Но не одними акциями рынок богат, поэтому пришло время поговорить о других активах. В этой статье рассмотрим каждый актив по отдельности, какие результаты будут у портфелей, состоящих целиком из облигаций, золота, недвижимости и валюты. А затем, уже в следующей статье, перейдем к самому важному — как комбинировать все эти активы вместе и составлять таким образом портфели на любой вкус и цвет.

Облигации

Акции — это долевой инструмент, покупая который вы действительно становитесь совладельцем бизнеса. Облигации же — это долговой инструмент. Долг, а не доля. Покупая долг, вы не становитесь совладельцем бизнеса, а просто занимаете деньги бизнесу (или государству) под определенный процент на определенное время. В плане рисков, сроков и доходности — облигации намного прозрачнее и понятнее, чем акции.

Облигации могут выпускать как частные бизнесы, так и государство. Эмитент выпускает облигации и продает их на рынке, таким образом получая деньги в долг. Обычно большинство облигаций продают номиналом в 1000 ₽. Вы даете эмитенту тысячу рублей, а он вам облигацию — расписку, что деньги у вас получил и обязуется спустя определенное время их вернуть, да еще и с процентами. В этом плане облигации похожи на вклад. Инвестор знает дату погашения долга, то есть дату погашения облигации. В эту дату произойдет выплата основного долга (проценты выплачивают отдельно). Инвестор также знает, сколько процентов он получит и когда они будут выплачены. Обычно их выплачивают с некоторой периодичностью, к примеру раз в полгода, а основной долг уже гасят в самом конце срока.

Но у облигаций есть один небольшой неприятный нюанс и один относительно большой риск. Начнем с неприятного нюанса — облигации тоже изменчивы в цене, то есть волатильны. Они могут как расти, так и падать в цене, хоть и не так сильно, как акции. Первичное размещение любых облигаций происходит, как обычно, на внебирже. Все желающие оставляют свои заявки, и эмитент удовлетворяет самые выгодные для него. Далее компания уходит с новыми деньгами, а облигации попадают на биржу и начинаются торги. Да, биржа — это всегда вторичка, если вы не знали. Любые бумаги, торгующиеся на бирже, вы покупаете и продаете не напрямую у компаний, а таким же инвесторам, как вы, которые ранее купили их напрямую у компании на внебирже.

После начала торгов на бирже цена облигаций будет колебаться. Это неприятный нюанс, потому что цена ваших облигаций может упасть в самый неподходящий момент. Но это не так страшно, ведь погашение всегда будет по номиналу, то есть по 1000 ₽ за бумагу в большинстве случаев. Вам нужно всего лишь дождаться даты погашения и получить свои деньги, но некоторые не особо терпеливые инвесторы готовы продать облигации даже в минус. Вот, к примеру, купили вы ОФЗ (государственные облигации), а затем случился сильный кризис, и среди инвесторов доверие к государству пропало. Неизвестно, выплатят они вообще или нет. Поэтому сейчас в моменте облигация торгуется сильно дешевле номинала, скажем, не за 1000 ₽, а за 800 ₽, дисконт аж целых 20%. Казалось бы — подожди до погашения и получи свои 1000 ₽ за облигацию плюс купоны. Но некоторые недалекие инвесторы готовы продавать и по 800 ₽, лишь бы получить хоть какие-то остатки своих денег здесь и сейчас. Такое вот поведение у инвесторов во время паники и кризисов.

С другой стороны, это очень выгодно для рациональных инвесторов, которые могут выгодно закупиться дешевыми облигациями. Ведь покупая облигацию за 800 ₽, погашение произойдет все равно по 1000 ₽. Просто потому что эмитент брал в долг 1000 ₽ и эту сумму он и вернет. Он ведь не знает, что вы на вторичке перекупили эту облигацию дешевле. Итого вы в шоколаде, и купоны получили, и дополнительно +20%, так как купили с дисконтом. Да, риски есть, но в плане государственных облигаций — государство скорее расплатится по долгам, чем нет.

Таким образом, мы знаем цену, по которой мы покупаем облигацию. Она может быть как выше, так и ниже номинала. Если покупать ниже номинала, то это выгодно, а если выше номинала — не очень выгодно, хотя и тут есть нюансы. Купив облигацию, на счет периодически будут поступать проценты по облигации — их называют купонами. Купоны будут капать все время, до самого погашения облигаций, именно благодаря купонам (процентам по долгу) инвестор и увеличивает свой капитал, что прекрасно видно на графике выше.

Теперь перейдем к относительно большому риску. Единственный существенный риск облигаций — это дефолт эмитента, то есть неспособность расплатиться по долгам. В этом случае не видать вам обратно своих денежек. Страшно, очень страшно, поэтому стоит смотреть, кому даете в долг, и давать только надежным ребятам. А еще лучше давать в долг надежным ребятам и сразу многим понемногу, это диверсификацией называют, говорят, полезная штука. Ведь дать в долг понемногу под 15% сразу десятерым эмитентам всяко лучше, чем под те же 15% всего одному эмитенту.

Но как определить, кому можно давать в долг, а кому нет? Кто надежный эмитент и, вероятнее всего, расплатится по долгу, а кто может обанкротиться? Для этого существуют рейтинговые агентства, которые анализируют бизнесы и выдают им кредитный рейтинг. Кредитный рейтинг обычно обозначают буквами. От ААА (самый надежный) до D (дефолт).

Облигации обычно делят на три основные категории: ОФЗ, корпоративные и ВДО. ОФЗ (Облигации Федерального Займа) — это государственные облигации. Государство считается самым надежным эмитентом, который всегда расплачивается по долгам (за редким исключением), поэтому кредитный рейтинг ОФЗ — самый высший, то есть ААА.

Далее идут корпоративные облигации. Здесь уже рейтинг зависит от многих факторов бизнеса. Рейтинговые агентства оценивают финансовое положение компании и выдают им кредитный рейтинг. Чем выше рейтинг, тем больше вероятность, что компания сможет расплатиться по долгам. Чем ниже рейтинг, тем больше вероятность, что будет объявлен дефолт. Как вы могли заметить по табличке выше, рейтинг BB+ и ниже — это уже неинвестиционный уровень. То есть достаточно рискованные облигации, в которые инвестировать на постоянной основе не стоит, так как уровень дефолтов здесь выше, чем в более надежных облигациях, поэтому дефолтность перекроет всю доходность, и вы останетесь не в самом лучшем положении.

Есть еще и ВДО, ВысокоДоходные Облигации, очень политкорректный термин, на мой взгляд. В народе такие облигации называют просто мусорными. Мусорные они потому, что риск там настолько велик, что даже высокой доходностью умных инвесторов не заманить. Чтобы понять, как связаны риск и доходность в облигациях, предлагаю посмотреть на схему ниже.

Как видите, за базу берут ОФЗ. Это самые надежные облигации, доходность которых принимается за безрисковую ставку. Инвесторы делают допущение, что государство погасит облигации, как самый надежный эмитент, поэтому ставка безрисковая. Дал в долг государству и получил немного процентов сверх инфляции, можно сказать, практически без риска.

Корпоративные облигации предлагают более высокую доходность, это премия за риск. Дело в том, что если бы компании не доплачивали за риск, их облигации были бы не интересны инвесторам. Подумайте сами, зачем вам давать в долг под 10% каким-то непонятным и нестабильным компаниям, когда под те же 10% можно дать государству, которое в крайнем случае денег напечатает и расплатится по долгам. Так как бизнесы не настолько богаты и надежны, как государство, им приходится предлагать более высокие проценты по облигациям, чтобы привлечь инвесторов. Причем, чем ниже кредитный рейтинг, тем более высокие ставки приходится предлагать.

Поэтому высокодоходные облигации и называют мусорными. Они-то высокодоходные, потому что очень рискованные. Чем хуже финансовое положение компании, тем ближе она к банкротству, тем сложнее им занять деньги. Кто захочет давать в долг почти банкроту? Поэтому чем хуже дела у компании, тем более привлекательные ставки должна предлагать компания, чтобы инвестор, если уж и решился рискнуть, получил за это достойную доходность, сильно выше других облигаций.

Но что, если я диверсифицируюсь? Возьму сразу много высокодоходных облигаций, дам сразу многим понемногу. Увы, это тоже не работает, и дело в том, что у высокодоходных облигаций намного выше процент дефолтов. Если вы возьмете, к примеру, надежные облигации с рейтингом ААА, то процент дефолтов там будет низкий, допустим 0.1%. В то время как мусорные CCC облигации погашают только в 80% случаев, остальные 20% дефолтятся. И сколько бы ни диверсифицируйся, все равно в среднем по портфелю 20% ваших вложенных денег просто испарятся. Ну и поэтому привлекательная доходность в 30% годовых практически полностью нивелируется 20% ваших денег, которые обнулились в дефолтных облигациях. Итого доходность грубо 10%. Казалось бы, корпоративные надежные облигации предлагают 15%, а ВДО — 30% годовых, значит, стоит взять много разных ВДО и ты в шоколаде. Но вот тот самый большой процент дефолтов в ВДО как раз и делает итоговый результат не слишком привлекательным. Поэтому в моей табличке выше указано, что рейтинг BB+ и ниже — это уже неинвестиционный уровень. Потому что собирать портфель из таких облигаций уже невыгодно, так как дефолтность перекроет высокую доходность. В подобные облигации инвестировать в среднем невыгодно, неинвестиционный уровень, но вот спекулятивно — можно. Ну, если вы любитель острых ощущений, то можно выбрать какую-нибудь одну высокодоходную облигацию, чтобы попытать удачу. Если все-таки повезет — порадуетесь высокой доходности, а если нет — сочувствую.

У облигаций есть 3 основных риска:

1) Риск волатильности. Самый незначительный риск, так как на волатильность можно наплевать с высокой колокольни, если вы собираетесь держать облигацию до погашения, когда вам вернут все деньги по номиналу.

2) Риск дефолта. Самый значительный риск, во многом зависит от эмитента и экономической ситуации в стране. Стоит внимательно относиться к этому риску, выбирать облигации с высоким кредитным рейтингом и хорошо диверсифицироваться.

3) Инфляционный риск. Зависит от экономической ситуации в стране. Если внезапно нагрянет высокая инфляция и окажется, что доходность облигации ниже, чем инфляция. Редко, но бывает. И от этого риска можно защититься облигациями с плавающим купоном.

Как выбирать облигации? Тут все намного проще, чем с акциями:

Отсортировать облигации по сроку, выбирать только те, которые вам подходят по сроку. К примеру, если ваш горизонт инвестиций это 2 года, значит, стоит смотреть в сторону облигаций с погашением через 2 года.

Далее отсортировать облигации по рейтингу. Определиться, какой риск вы готовы принять и на какую доходность согласны. Изучить эмитентов и выбрать лучшие предложения по риск-доходности. Диверсифицироваться. Готово, вы прекрасны.

Все остальные тонкости облигаций не так уж сложны и легко находятся в интернете. Не буду тратить на них время, чтобы и вам голову не забивать сейчас и не описывать каждую тонкость, иначе статья была бы бесконечно большой. Дюрация, плавающие купоны, оферты и прочее — оставлю это вам для домашнего изучения. Это вещи простые и не столь важные. Когда столкнетесь с этим, то сразу же найдете в интернете ответы на свои вопросы. Я же пишу о том, чего в интернете не найти.

Теперь поговорим о фондах на облигации. Когда стоит брать отдельные облигации, а когда фонды на облигации? Дело в том, что когда мы говорили об акциях, то это было исключительно про долгосрочные инвестиции, поэтому легче и удобнее брать акции через фонды. В случае же с облигациями у нас есть возможность практически гарантированно заработать даже на коротких периодах, год, два, три. Если ваш горизонт инвестиций краткосрочный — до 3–5 лет, то стоит выбирать отдельные облигации с конкретными датами погашения. Фонды не подходят на короткий срок, так как у фондов на облигации фактически нет срока погашения и облигации внутри фондов постоянно обновляются. Старые, которые погасили, заменяются новыми. Таким образом, у фондов риск волатильности присутствует всегда, но на долгосроке он практически не играет роли, зато играет при краткосрочных инвестициях. Поэтому на короткие сроки выбираем облигации под нужный срок, а на длительные сроки — можно смело переходить от выбора отдельных облигаций к выбору выгодных фондов на облигации.

Недвижимость

Если послушать наших мам/пап и бабушек/дедушек, переживших не один кризис, то все эти фондовые рынки, акции, облигации — это всё игрушки. Недвижимость — вот что на самом деле поможет сохранить и преумножить деньги. В чем-то они правы, ведь недвижимость действительно хороший и надежный инструмент для инвестиций.

Некоторые финансовые «гуру» на «Ютубе» говорят о том, что недвижимость — это очень плохая инвестиция. Низкая ликвидность и низкая доходность. Ну в самом деле, какой смысл тратиться на квартиру, чтобы потом сдавать ее под 4–5% годовых, что даже не перекрывает инфляцию? Даже вклады больше дают, говорят они. Но в действительности это, конечно же, не так. Дело в том, что цену самого объекта недвижимости тоже стоит учитывать. Цены на недвижимость очень хорошо коррелируют с инфляцией и даже растут чуть быстрее. То есть даже если вы купили квартиру и никому ее не сдаете — вы как минимум сохраняете капитал от инфляции, ведь вы можете спустя время продать эту квартиру, цена которой уже будет выше из-за инфляции. А когда вы не только купили квартиру, но и начали ее сдавать в аренду — то вы уже получаете реальную доходность сверх инфляции. Вот и получается, что 4–5% реальной доходности — это не так уж и плохо, доходность практически как у акций, а риски намного ниже.

Но у недвижимости есть существенные недостатки. Объекты недвижимости не торгуются на бирже, поэтому приходится покупать реальные объекты в реальном мире. Это дорого, поэтому у вас будет крайне низкая диверсификация. Сколько квартир вы сможете купить под сдачу в аренду? Одну? Две? А хотелось бы 100, да еще и в разных городах, а еще лучше в разных странах. Но среднестатистическому россиянину, увы, такое не по зубам. Поэтому многие покупают одну-две квартирки и сдают их, чтобы хоть как-то инвестировать. В целом вариант рабочий, но сами понимаете, что диверсификация ни к черту, а поэтому любой черный лебедь может все испортить. Пожар, наводнение, хлопки газа, военные действия в регионе и прочее. Все это может как полностью обнулить вашу недвижимость, так и просто сильно обрушить цены на нее. Тем не менее, это лучше, чем ничего. И лучше, чем держать деньги под подушкой или в банке.

Если говорить о биржевой недвижимости, то тут существуют фонды на недвижимость. У наших западных коллег с развитыми рынками эти фонды довольно качественные, с низкими комиссиями и широкой диверсификацией. А вот на российском рынке с этим пока не очень. У наших фондов на недвижимость относительно высокие комиссии и низкая диверсификация. Порой в фонде находится всего один объект недвижимости, какой-нибудь жилой комплекс, например, а иногда бывает пару-тройку объектов по стране. В общем, качественной диверсификацией тут и не пахнет, но в целом ради разнообразия можно и попробовать собрать себе портфель из множества разных фондов на разные объекты. Только помните, что недвижимость — очень неликвидный актив, и фонды на недвижимость работают совсем иначе, нежели фонды на акции или облигации. Поэтому, если захотите окунуться в мир ЗПИФов недвижимости, рекомендую внимательно изучить, куда вы лезете. Там принцип примерно такой же, как у облигаций. Купили паи, получаете периодически выплаты, в конце — погашение паев. До погашения продавать паи очень невыгодно или вообще невозможно.

Валюта

При любой панике россияне, похоже, чувствуют своим долгом побежать скупать доллары, благодаря чему его курс резко улетает вверх. Сторонники финансового апокалипсиса считают, что надо покупать доллары даже по объективно завышенным ценам, потому что дешевле уже не будет. На этот счет хочется вспомнить забавный стишок: «В Новый год, признаться, без еды непросто. Евро 115, доллар 90». Этот мем активно гулял по интернету в... 2014 году. С тех пор прошло уже больше 10 лет, а евро все так же 115, доллар все так же 90. Наглядный пример, почему не стоит покупать доллары во время паники.

Люди часто путают девальвацию и инфляцию. Девальвация — это обесценивание валюты к другим твердым валютам. Ну, к примеру, сегодня доллар стоит 90 рублей, а завтра, к примеру, 100 рублей. Это девальвация. При этом на инфляцию это влияет не так уж сильно, как многие думают. Инфляция — это подорожание товаров и услуг, и она, внезапно, может быть и без девальвации. Вернемся к нашему забавному стишку — евро 115, доллар 90. Так было в 2014, так и в 2024. За 10 лет девальвация была слабенькая. Было даже временное укрепление рубля в 2017 году. А вот инфляция за последние 10 лет составила... 109%, товары и услуги подорожали вдвое. Вот и получается, девальвация незначительная, а инфляция все равно есть.

Инфляция и девальвация связаны между собой не сильно. Инфляция — это рост цен на товары и услуги, а вот почему цены растут и что вообще входит в ценообразование — это другой вопрос. Например, производство каких-либо товаров может подорожать и без всякой девальвации. А может быть такое, что девальвация есть, значит, ввозимые из-за границы товары должны подорожать, но вместе с этим удешевилось производство этих товаров. Одно компенсировало другое, и в итоге цена не сильно изменилась. Так что изменения курса, конечно же, влияет на инфляцию, но это всего один фактор из многих других, которые влияют на формирование цен. Поэтому сама по себе девальвация мало о чем говорит.

Некоторые россияне, купив доллары, считают, что они защищены от инфляции. Но, как мы уже выяснили, они защищены от девальвации, но не от инфляции. Вспомним тех бедолаг, которые в 2014 году на панике купили доллар по 90. Сегодня они могут продать доллар за те же самые 90. При этом инфляция, конечно же, обесценила их капиталы вдвое.

Тут стоит понимать, что валюта — это не бизнес и не товар даже (как золото), а просто бумажка, которая ничем не подкреплена и постоянно инфлирует. Поэтому валюты в целом не очень хорошее вложение. Некоторые считают, что у доллара инфляция ниже, но, черт побери, у валют не бывает инфляции. Она есть у товаров, поэтому доллар вас не спасет от российской инфляции. От российской инфляции вас спасут все инструменты, которые дают доходность выше российской инфляции. То есть, чтобы доллар оправдал себя, необходимо, чтобы девальвация была на уровне инфляции. Давайте же посмотрим, какую доходность давал доллар последние 20 лет (как сильно девальвировал рубль) и сравним эту девальвацию с инфляцией.

За 20 лет номинальный рост доллара составил аж целых 230%, вроде бы неплохо, да? Но давайте учтем инфляцию за 20 лет и посмотрим график реальной доходности.

А вот с реальной доходностью уже беда. То ли доллар слабо рос, то ли рубль слабо падал... Ну а если серьезно, то очевидно, что девальвация значительно ниже инфляции, поэтому доллар даже не смог сохранить изначальный капитал, и по итогу 20 лет покупательная способность денег составила 40%. В реальном выражении доходность -60%. Еще любопытнее сравнить эту доходность с доходностью вкладов, ведь мы знаем, что вклады дают доходность примерно на уровне инфляции.

Как видите, вклады значительно обогнали в доходности доллар. И это еще при том, что доллар очень волатилен, что может привести к убыткам даже в номинальном выражении. Вклады же просты, стабильны и не могут уйти в минус. Давайте посмотрим тот же график, но в реальном выражении.

Наглядно видно, что вклады примерно смогли сохранить капитал от инфляции, а вот инвестиции в доллары потеряли 60% покупательной способности.

Валюта является плохой инвестицией, если только ее и покупать. И это касается не только долларов, а любой валюты. Конечно, держать накопления в долларах лучше, чем просто рубли под подушкой, ведь девальвация хоть немного вас спасет от инфляции. Ну условно реальная доходность у вас будет не -10%, как у рублей, а -6%, уже что-то. Но все-таки валюту лучше покупать, чтобы на нее покупать уже полноценные активы, которые приносят доходность выше инфляции.

Золото

Акция — доля, облигация — долг, ну а золото — товар. Бизнес работает и растет, доля и долг в бизнесе в среднем приносят доходность выше инфляции. Товар же просто лежит, ничего нового не производит, а поэтому его реальная доходность должна равняться нулю. То есть дорожать на уровень инфляции и всё. Но это только в теории, а на практике...

А на практике мы видим, что золото ведет себя вообще непредсказуемо и вообще не так, как в теории. Золото номинировано в долларах, поэтому на графике выше сравниваем с американской инфляцией. Некоторые инвесторы называют золото защитным активом, и отчасти это действительно так, но понять почему вы сможете только в следующей статьей. А пока что стоит заметить, что для американцев иногда золото давало доходность сильно выше инфляции, а иногда сильно ниже. И такие перепады доходности длились десятилетиями. Поэтому «золотой портфель» — это странная инвестиция для американца, если он не золотой жук, конечно.

Для россиян все немного интереснее. Так как золото в долларах, то, покупая его, мы еще и дополнительно как бы в валюте находимся и в золоте. То есть, если золото растет, а рубль слабеет, мы зарабатываем вдвойне. Поэтому для россиян инвестиции в золото практически всегда обгоняли инфляцию, потому что само золото хоть и вяленько порой, но растет, плюс девальвация рубля (а мы-то в долларах в золоте) помогает спасать капитал.

Золото дает некоторые интересные эффекты портфелю, но только если его добавлять к другим активам. Об этом мы поговорим в следующей статье. Купить золото лучше всего напрямую на бирже (GLDRUB), но можно и через фонды, которые вам продадут то же золото, но с комиссией. Фонды на золото нужны только в том случае, если для вас слишком дорого GLDRUB (там минимальный лот в 1 грамм, а это более 5000 рублей). В остальном платить лишнюю комиссию фондам нет смысла.

Изучив все активы, давайте еще раз рассмотрим портфели из всех этих активов по отдельности и посмотрим, какие доходности они приносят в среднем.

Посмотрели? Освежили память? Отлично, тогда идем дальше. Если мы решим собрать портфель не только лишь из одного актива, а смешать сразу несколько активов вместе, то внезапно наш портфель приобретет новые свойства.

Диверсификация по классам активов

Существует два вида диверсификации: внутри класса активов и по классам активов. Диверсификация внутри одного класса актива защищает вас от рисков отдельных эмитентов, но не защищает от общего риска актива.

Это еще называют «системным риском», то есть риском всей системы. Как видно на схеме выше, чем больше акций у вас в портфеле, тем меньше риск отдельных компаний. Ведь если вы вложите все деньги в одну компанию, и она обанкротится, то вы потеряете всё. А вот если вы вложитесь в 100 компаний, то банкротство одной из них приведет к потере лишь 1% вашего портфеля, не так страшно. Так что диверсификация ВНУТРИ КЛАССА АКТИВА скорее НЕ понижает риск, а лишь убирает «глупый» риск отдельных компаний. Общий же рыночный риск акций остается.

Предположим, что вы купили все возможные акции на российском рынке, диверсифицировались по полной, так сказать. А затем случается мощный кризис, и весь российский рынок акций летит вниз, а вместе с ним и ваш портфель, тут вас диверсификация внутри класса актива не спасла бы. Зато спасла бы диверсификация по классам активов. Добавляя к акциям некоторую долю облигаций, ваш портфель будет падать не так сильно, так как пока акции падают, облигации не падают или падают не так сильно. Таким образом можно управлять рисками и доходностью портфелей, но об этом мы уже поговорим в следующей статье.