Реалии фондового рынка. Трейдинг
К моему сожалению, фондовый рынок окутан огромным количеством тайн и заблуждений. Рядовой россиянин имеет максимально нереалистичные представления о бирже и инвестициях. Инвесторов обычно представляют успешными и богатыми: теми самыми ребятами, у которых несколько мониторов с красно-зелеными графиками в виде японских свеч. На деле эти ребята имеют мало общего с инвестициями. Возможно, тщательный анализ бумаг, чтение отчетностей, выбор лучших акций — это про инвестиции? Увы, но здесь тоже больше общего со спекуляциями, чем инвестициями, хотя и заядлые аналитики будут доказывать обратное с пеной у рта.
Обычно от людей, далеких от биржи, можно услышать следующие заблуждения:
- Для инвестиций нужно много денег
- Для инвестиций нужно много времени
- Для инвестиций нужно разбираться в экономике
- Для инвестиций нужно знать математику
Разумеется, это неправда. На российском рынке довольно дешевые акции и облигации, покупка активов и слежение за портфелем отнимают от силы 10 минут в месяц, а знания экономики и математики совсем не обязательны. Эти знания будут плюсом, но скорее плюсом к самооценке, чем плюсом к доходности портфеля. Если обобщить все заблуждения, то всё сводится к двум мнениям. Первое — биржа это казино, там не заработать! И второе — биржа это золотая жила, там можно разбогатеть! Оба мнения максимально далеки от истины, истина всегда посередине. Биржа это точно НЕ казино, но и стабильно зарабатывать сотни процентов годовых там не получится. Зато защитить средства от инфляции и даже немного преумножить — это вполне реально.
Ниже на картинке указаны реальные доходности активов в рублях. Реальные — значит, что эта доходность с учётом инфляции, то есть доходность сверх инфляции.
Откуда взялись эти цифры? Это статистика многолетних наблюдений за активами, их среднегодовая доходность на длительных периодах. Инвестиции в бизнес (акции) в среднем приносят 5–7% сверх инфляции в год. Думаете, мало? Вполне достаточно, чтобы удвоить капитал за 10–15 лет. Если вы свяжите свою жизнь с инвестициями (а я надеюсь, свяжите) и будете заниматься ими всю свою жизнь до самой старости, то в среднем такую годовую доходность и будете иметь. Плюс-минус. Если вы по каким-то причинам считали, что акции приносят по 1000% годовых, то хочется спросить: «Откуда?». Деньги не берутся из воздуха, бизнесы не растут по тысяче процентов в год. Соглашайтесь на 5–7% реальной доходности, это и так слишком много, среднестатистический инвестор получает меньше.
Вот еще одна наглядная картинка с доходностью активов. Сверху номинальная доходность, а снизу реальная. Как видите, в реальной доходности уровень инфляции принимается за ноль. Доходность ниже инфляции — это доходность ниже нуля, отрицательная доходность. А доходность выше инфляции — это доходность выше нуля, положительная доходность.
Еще нагляднее будет, если мы возьмем, к примеру, 100 000 ₽ и посчитаем реальную доходность вложений в разные активы за 30 лет. Худший результат, ожидаемо, у рублей. То есть если никуда не инвестировать и просто держать рубли под подушкой, то спустя 30 лет от ваших 100 000 ₽ останется всего 4 000 ₽ покупательной способности. Доллары показали результат чуть лучше, но все еще ниже инфляции, об этом мы еще поговорим. Вклады показали небольшую отрицательную доходность, но все же смогли сохранить к
апитал куда лучше валюты. Товары, такие как золото, например, смогли сохранить деньги от инфляции. Чуть выше инфляции приносили облигации, недвижимость была еще выгоднее, а лучший результат, ожидаемо, у акций.
И тут мы подходим к самому интересному. Многие начинающие инвесторы разочаровываются в такой "низкой" доходности акций. Оказалось, что тысячи процентов годовых, которые им обещала реклама — это всего лишь сказки. Но они не готовы с этим мириться и решают, что долгосрочные инвестиции это не для них. Трейдинг — вот в чем сила! Нужно всего лишь выучить различные паттерны, сигналы, фигуры, а дальше роскошная жизнь на островах не заставит себя ждать. Кто так же себе представлял, признавайтесь?
Трейдинг
Трейдинг идеологически всегда противопоставлялся инвестициям. С одной стороны у нас инвестиции: покупка на долгие годы, отношение к акциям, как к долям в бизнесе (к тому же так оно и есть). С другой стороны трейдинг: короткие сделки, отношение к акциям, как к бумажкам, которые нужно подешевле купить и подороже продать.
Обычно трейдинг считается очень рискованным занятием, но и доходность намного выше, чем в инвестициях. Начинающие инвесторы говорят «по началу нужно усердно трейдить, сколотить себе капитал, а дальше уже инвестировать». И новички отправляются бороздить интернет в поисках хороших курсов по трейдингу. Знали бы насколько сильно они ошибаются...
На курсах по трейдингу обычно учат техническому анализу. Вот эти все уровни поддержки и сопротивления, скользящие средние, фигуры и прочее. Непосвященному человеку это даже может показаться очень умным, но на деле часть из этого не работает, часть работает но очень плохо, а еще часть просто маразм. Проверьте себя: если вы видите на графиках различные головы и плечи, то, возможно, вам стоит сходить к доктору.
Что мы точно знаем о трейдинге?
1) Трейдинг — это времязатратное занятие. Активный мониторинг котировок, гипнотизирование графиков, это все отнимает много времени
2) Трейдинг требует железных нервов. Не каждый может выдержать психологические качели, которые появляются от частых сделок
3) Трейдинг похож на азартные игры
И на этом интернет заканчивается. Мы узнали про технический анализ, про большой риск, про возможную большую доходность, про время и нервы. Но где же суть? Почему в интернете не рассказывается сама суть трейдинга? Откуда берутся деньги в трейдинге? Какая доходность стратегии трейдинга? Трейдингу уж более 200 лет, должны же быть какие-то исследования, какая-то статистика. Где все эти результаты? Ну и самое главное — за чей счет банкет? На чем зарабатываем? На все эти вопросы давно известны ответы, но они вам не понравятся. Точно так же как они не нравятся брокерам, которым выгодно, чтобы вы совершали побольше сделок. Собственно поэтому ни один брокер вам не расскажет горькую правду о трейдинге. Зато я расскажу, присаживайтесь поудобнее.
Игра с нулевой суммой
«Математическое ожидание спекулянта равно нулю» — написал Луи Башелье еще в 1900-м году в своей работе «Теория спекуляций». Что такое игра с нулевой суммой? Это игра, в которой сумма выигрышей и проигрышей всех игроков равна нулю. Это означает, что выигрыш одного обязательно представляет собой проигрыш для другого, и тот, кто выиграл, получит именно ту сумму денег, которую ему кто-то проиграл. В этом случае общий банк остается неизменным, а деньги лишь перераспределяются между игроками. Если игра с отрицательной суммой, то общий банк уменьшается, и в итоге может получиться так, что все игроки будут в минусе. Например, если организатор игры с каждой партии будет брать себе комиссию, то общий банк будет уменьшаться, это и будет игра с отрицательной суммой. Есть еще игры с положительной суммой, где каждый игрок может остаться в плюсе. Например, если никто не рискует своими деньгами и есть призовой фонд, который будет разделен между игроками.
Можно сказать, что совокупный результат всех трейдеров — 0%. Но вообще трейдеры торгуют не только друг с другом, поэтому иногда у них может быть и плюс за счет инвесторов, а еще помним, что есть комиссии. Долгосрочно все-таки результаты очень неутешительные. 95% трейдеров торгуют в минус. Хотите так же? Просто совершайте как можно больше сделок, а дальше теория вероятности сделает свое дело. Образцовый инвестор рвет трейдера по доходности, как Тузик грелку, но это в долгосрочной перспективе, на коротких промежутках трейдеру может и повезти.
Инвесторы владеют бизнесом и получают доходность бизнеса, те самые 5-7% годовых реальной доходности. В этом нет никаких сомнений, динамику роста индекса акций можно легко найти в интернете и самостоятельно посчитать среднегодовую доходность. Рынок всегда растет долгосрочно, поэтому инвесторы всегда в плюсе долгосрочно. Трейдеры же... просто пытаются обыграть друг друга и выиграть деньги. С таким же успехом можно играть в карты на деньги. Из-за того, что трейдеры 99% времени находятся вне рынка — они пропускают весь рост. Ну а короткие сделки против других трейдеров — это игра с нулевой суммой, так что ни о какой доходности речи не идет. Ей просто неоткуда взяться, деньги из воздуха не берутся. Либо вы заработаете на других участниках рынка либо другие участники рынка зарабатывают на вас, иначе никак. Если трейдер перестает играть в эту игру и становится долгосрочным инвестором, то все меняется, теперь он уже играет совсем в другую игру под названием «инвестиции», но об этом расскажу в следующим статьях. Пока вернемся к трейдингу.
Результаты трейдинга
Есть одно очень большое фундаментальное исследование «The Cross-Section of Speculator Skill», на русском что-то типа «Срез мастерства спекулянтов».
Это хорошее исследование, там очень большая выборка по трейдерам и по времени. Можете самостоятельно его изучить, но краткие итоги на картинке выше. 80% трейдеров получают убытки, и лишь 20% торгуют в плюс. Занимательный момент: если исключить из выборки краткосрочные результаты и оставить только долгосрочные, то итог совсем печальный. 99% трейдеров получили долгосрочно отрицательный результат, и лишь 1% трейдеров смогли стабильно получать плюс на протяжении многих лет. Те 20%, которые получили плюс на коротких промежутках, — просто везунчики. Они торговали недолго и совершили недостаточно сделок, чтобы уйти в минус. Им повезло, и они вышли из игры.
Еще можете посмотреть на результаты конкурса «Лучший Частный Инвестор». Забавное название, ведь конкурс идет всего 3 месяца, ни о каких инвесторах и речи быть не может, там исключительно трейдеры. ЛЧИ проходит ежегодно, и каждый год примерно одна и та же картина — 60-70% трейдеров в минусе, еще 20% едва ли в плюсе и еще 10% везунчиков, которые смогли хотя бы 15% доходности получить. Выборка по времени очень маленькая, всего 3 месяца, но даже на таком промежутке уже видна тенденция. 90% трейдеров торгуют либо в минус, либо в мизерный плюс, который не оправдывает всех тех нервов и потраченного времени. Инвестор, который купил акции и забыл, получает более высокую доходность, чем бедный потеющий трейдер, гипнотизирующий графики.
Проблема научиться обыгрывать других
Какие выводы можно сделать? В трейдинге всегда выигрывает совсем небольшой процент игроков, скорее всего, мы в этот процент не попадем. Но что, если я научусь обыгрывать других трейдеров и смогу стать тем самым 1% лучших?
Во-первых всегда будет кто-то лучше тебя. В покере есть такое понятие как Table Selection, то есть выбор стола. Ты можешь выбирать стол, за которым будешь играть, а значит и выбирать своих соперников. И, возможно, проследив за несколькими играми стола, ты сможешь понять уровень игроков и трезво оценить — получится ли у тебя обыграть их. На рынке же никакого тейбл селекшина нет, все сделки обезличены. Вы даже можете не подозревать, но часто против вас будут играть крупные хедж-фонды, или чего хуже... искусственный интеллект.
Во-вторых другие в таком же положении, как и вы. Это как плюс, так и минус. Это значит, что у них нет преимущества, но и у вас нет преимущества. У всех участников рынка одинаковый доступ к информации (кроме инсайдеров), все смотрят на одинаковые графики, линии, фигуры и индикаторы. Ну вот как вы их обыгрывать собрались? Гаданием на кофейной гуще разве что...
Игрокам нужно как-то определиться на что делать ставку: на рост или падение. Для этого они используют линии, фигуры и индикаторы. Проблема в том, что когда абсолютное большинство смотрит на одни и те же индикаторы, эти индикаторы теряют свою силу и не приводят к заработку. С техническим анализом как раз это и произошло. Раньше, возможно, он работал потому что его использовали не все и он давал преимущество ограниченному кругу лиц. Ну а потом... Случился рост популярности бирж, увеличилось количество участников рынка. И случилось развитие технологий передачи информации. Появление телеграфа, а после — интернета. Это кстати называется «гипотезой эффективного рынка», говорят, что рынок стал более эффективным, но об этом мы еще поговорим с вами чуть позже в следующих статьях.
Если вкратце об эффективности рынка, то:
1) Чем больше людей занимаются трейдингом, тем меньше возможности заработать на трейдинге. Как только будут появляться возможности заработать, на них тут же найдутся сотни трейдеров, желающих успеть урвать куш. Эффективный рынок говорит о наличии высокой конкуренции.
2) Чем легче доступ к информации, тем меньше возможности заработать на неинформированности остальных трейдеров. Участники рынка стали более осведомлены, быстрее получают информацию. Это значит, что теперь они меньше ошибаются. А когда они все-таки ошибаются, на каждую такую ошибку находятся сотни других трейдеров, желающих заработать на этом.
Рост эффективности рынков привел к тому, что трейдинг стал очень неэффективным занятием. Многие спекулянты стали инвесторами, начали инвестировать долгосрочно. Трейдеры потеряли абсолютное преимущество. Ранее трейдеры могли заработать с помощью эксклюзивного анализа. Те, кто рисовали линии и следили за индикаторами, действительно имели преимущество над теми, кто этого НЕ делал. Сегодня же это обыденность. Многие сервисы автоматически выстраивают линии и показывают индикаторы. Ранее трейдеры могли заработать благодаря более быстрому доступу к бирже. Кто первый встал, того и тапки. Сегодня же сделки проводятся в пару кликов, не выходя из дома, даже звонить своему брокеру не нужно. Любой частный трейдер не уступает в скорости даже самым крупным хедж-фондам и инвест-домам.
Бертон Мэлкил в своей книге «Случайное блуждание на Уолл-стрит» пишет, что у спекулянтов очень плохо с повторяемостью результатов, ее практически нет. А когда повторяемости результатов нет, то это значит лишь одно — большая роль везения, а не умения.
На шкале от везения до умения трейдинг располагается очень близко к везению, но все же не на уровне казино. Все-таки некоторые навыки могут давать результаты. Если быть откровенным, то трейдинг действительно стал менее эффективным занятием, на трейдинге действительно стало зарабатывать все меньше и меньше людей. Но трейдинг не мертв. Наш рынок не настолько эффективен, чтобы трейдинг стал бесполезным занятием. Существуют еще различные методы, позволяющие более-менее стабильно торговать в плюс.
Современные трейдеры обычно делают это с помощью программ (торговых систем). Составляют алгоритмы, проверяют систему задним числом, а затем тестирует на реальном рынке. Это занятие требует некоторых познаний в области математики и программирования, поэтому далеко не всем это под силу. Далеко не все трейдеры могут создавать алгоритмы, проверять их и отбирать лучшие. Если вы читаете эту статью, то я предполагаю, вы начинающий инвестор, поэтому пока что не рекомендую заниматься трейдингом, это занятие требует очень узких знаний. Разберитесь сначала с составлением портфелей по современной портфельной теории, которой и посвящен этот мини-курс. Поверьте, многие инвесторы и этого не умеют. Но одно точно: на трейдинге реально зарабатывает очень малый процент особо умных ребят, с огромным опытом и знаниями.
Что касается обычного начинающего трейдера, то его первые результаты будут зависеть от везения. На трейдинге можно заработать краткосрочно, если повезет. Но о долгосрочном стабильном заработке речь не идет. Любой долгосрочный инвестор обыграет по доходности 99% трейдеров. Если вам повезло заработать на трейдинге, то лучше остановиться. Чем больше сделок вы будете делать, тем ближе вы будете к среднему результату — нулю. А с учетом комиссий ваш результат будет отрицательным.
Но почему трейдинг так популярен?
Этому способствует инвест-сфера, это выгодно буквально всем, даже мне. Брокерам это выгодно потому что они гарантировано зарабатывают на комиссиях. Чем больше вы совершаете сделок, тем больше платите комиссионных. Как думаете, будет ли брокер в своих академиях/лекториях/обучающих статьях рассказывать всю правду о трейдинге? Очевидно, нет. Там лишь пишут, что трейдинг имеет повышенный риск и если у вас не получается, значит «вы не умеете это готовить». Нужно было в кулинарный поступать...
Эта статья является частью полноценного курса. Следующие уроки доступны по ссылке. Аналитики часто заинтересованные лица и работают на брокеров. Думаю и так понятно какие подходы они будут продвигать. Постоянные инвест-идеи, «наши аналитики то, наши аналитики сё». На кой чёрт мне сдались эти ваши аналитики, зачем вы мне это рассказываете?
Блоггерам тоже выгодно продвигать трейдинг, так как они продают курсы по трейдингу. Причем они прекрасно понимают, что на курсах заработают больше, иначе они бы зарабатывали на трейдинге, а не курсы продавали. Как сказал Конфуций — «Я знаю только один гарантированный способ заработать на трейдинге. Сделать курс по трейдингу и продавать его».
Ну и как ни странно, обычным инвесторам тоже есть небольшая польза от трейдеров. Трейдеры создают ликвидность, а ликвидность это хорошо, чем ее больше, тем лучше.
Конец первого урока. Следующие уроки:
- Урок 1: Реалии фондового рынка и трейдинг
- Урок 2: Владение акциями как владение бизнесом
- Урок 3: Методы отбора акций в портфель
- Урок 4: Плюсы и минусы биржевых фондов
- Урок 5: Облигации, золото, недвижимость, валюта
- Урок 6: Корреляция активов, портфельный эффект
Дополнительные материалы к курсу:
- Таблица эталонных портфелей на российском рынке