Летние каникулы в крипте
Хуже не будет, но маловероятно, что станет лучше
Июльское решение ФРС по ставке, возможно, стало наименее напряженным из всех решений ФРС. Повышение ставки на 25 б.п. не превзошло ожиданий, а речь Пауэлла не принесла новых идей. "Дальнейшее повышение ставок" произойдет только при значительном перегреве экономических данных, а "сохранение высоких ставок" вероятнее, пока данные о "значительном перегреве" не будут подтверждены. Процентные ставки выше 5,25% сохранятся до марта 2024 года, и снижение ставки возможно только после мая.
Возможность дальнейшего повышения ставок заложена в цену. Трейдеры ожидают вероятность еще одного повышения на 25 б.п. около 30%. Опасения трейдеров обоснованы: данные по инфляции показывают, что после года снижения, инфляция начала отскакивать из-за роста цен на товары первой необходимости, такие как продукты питания, жилье и транспорт. Вероятность дефляции не равна нулю, и смягчение политики может привести к провалу борьбы с инфляцией, как в 1970-е годы. В любом случае, Пауэллу будет не легко рассматривать вопрос о снижении процентных ставок.
Возможный путь изменения ставки ФРС по состоянию на 2 августа 2023 года
Данные по инфляции в США в реальном времени на 2 августа 2023 года
Данные о продовольственной инфляции в США в реальном времени на 2 августа 2023 г.
На криптовалютном рынке инвесторы, кажется, уже привыкли к высоким процентным ставкам. Недостаток ликвидности сильно повлиял на объемы торгов. Большинство трейдеров просто ждет. Объем торговли криптовалютами за месяц снова снизился. Крипторынок сейчас находится на "летних каникулах" (низкая волатильность).
Ежемесячные изменения спотового объема на криптовалютном рынке
Ежмесячное изменение объема торгов Bitcoin Delta 1 контракт
Индекс волатильности BTC и ETH (DVOL) достиг нового двухлетнего минимума, и даже с этой рекордно низкой волатильностью, продавцы опционов все еще могут получать прибыль, что указывает на то, что реализованная волатильность на рынке по-прежнему значительно ниже ожидаемой. В середине 2023 года ежедневное движение цены на 0,1% стало нормальным для криптовалютного рынка.
Изменение индекса волатильности BTC и ETH (DVOL)
Изменения вариационной премии BTC и ETH
Криптоинвесторы стали менее чувствительны к процентным ставкам из-за “режима ожидания” и низкой волатильности. Даже если Пауэлл и Лагард повысят ставки 1-2 раза, то ситуация с ликвидностью не ухудшится. Падающая ликвидность не позволит крипторынку быстро обвалиться, обеспечивая необходимую ценовую поддержку криптовалютам. Судя по изменениям капитализации криптовалютного рынка, общая рыночная капитализация уже четыре с половиной месяца колеблется около $1,2 трлн с середины марта.
Изменение общей рыночной капитализации криптовалютного рынка
Сравнивая данные о ценах за последние месяцы, можно заметить, что когда цена BTC находится около $30 000, а цена ETH - около $2 000, оба актива теряют дальнейший восходящий импульс, застывают на некоторое время, а затем начинают падать. Время, которое они проводят на этих уровнях, может быть коротким или долгим, но дальнейших значительных прорывов в цене не происходит.
Изменение цен на BTC и ETH с начала 2023 года
Потолок
Изменения уровня ликвидности играют важную роль в формировании "потолка". При высоких процентных ставках денежные рынки становятся более привлекательными для инвесторов. В то же время, американские акции (особенно технологические, включенные в индекс Nasdaq) также стали сильными конкурентами криптовалюты. Избыточная прибыль от роста BTC, кажется, была сосредоточена только в начале этого года, а в следующие шесть месяцев BTC значительно уступил индексу Nasdaq.
Для мелких инвесторов прибыль, приносимая криптовалютами, оказалась ниже, чем у американских акций, что означает, что большинство мелких инвесторов предпочитают бездействовать на рынке криптовалют. Так как мелкие инвесторы обычно склонны к долгосрочным вложениям, отсутствие их на рынке криптовалют стало потерей важного источника восходящего импульса.
Изменение индекса Nasdaq и цены BTC с начала года
Поведение институциональных инвесторов еще более интригующее. Взглянув на еженедельный поток средств в криптоактивы с начала 2023 года до настоящего времени, можно обнаружить, что поведение институциональных инвесторов происходит волнами: когда криптовалютный рынок резко растет - институциональные фонды заходят, а когда рынок становится спокойным - начинают выходить.
Еженедельный чистый приток/отток средств из криптофондов за последний год
В некоторой степени институционалы ведут себя аналогично трейдерам с 0DTE (нулевым временем до истечения опциона): они склонны извлекать прибыль из краткосрочных движений цены, а не из рыночных циклов, что называется "эффектом гаммы". Институционалы склонны продавать после того, как цена поднимается до определенного уровня, и начать покупать после того, как цена падает до определенного уровня.
Возьмем BTC в качестве примера: около уровня $30 000 преобладают продажные ордера, в то время как около $29 000 находятся ордера на покупку. Аналогичное распределение ордеров на покупку и продажу можно наблюдать на ETH.
Изменения в данных VPVR по бессрочным контрактам BTC и ETH
Поведение ММ, является еще одним фактором, поддерживающим "потолок". Для рыночных мейкеров на рынке опционов, чтобы поддерживать дельта-нейтральность они обычно используют стратегию "продавать на хаях и покупать на просадках". ММ склонны продавать свои позиции, когда цены растут - это именно то, что происходит в последние недели.
Учитывая, что ММ являются одной из немногих активных групп, когда инвесторы не слишком заинтересованы в торговле, поведение ММ по балансированию рисков делает восходящий тренд еще более "трудным". Волатильность является неотъемлемым элементом для преодоления "потолка".
Прогноз на август
Хотя волатильность BTC и ETH на самом низком уровне 2021 года, продавцы опционов всё равно зарабатывают, потому что реальная волатильность на рынке оказывается ниже, чем они ожидали. Это создает благоприятные условия для продавцов опционов, которые получают дополнительный доход в такие моменты, особенно в тихие периоды, например, в августе.
Низкая волатильность означает, что направление цен становится неопределенным, и трейдеры теряют возможность зарабатывать на тренде рынка. Однако стратегии продажи опционов лучше справляются с такой неопределенностью, и продавцы опционов имеют больше возможностей для заработка в периоды с низкой волатильностью, чем те, кто просто следит за движением цены.
Низкая волатильность не исключает возможность появления рисков. Для криптовалютного рынка макроэкономические риски все еще важны. Экономические данные США сильнее ожидаемых, что может привести к инфляции. Федеральная резервная система может предпринять меры для сдерживания инфляции. Это может вызвать дополнительное давление на ликвидность в крипте.
Изменение доли ведущих факторов в инфляции с 2017 года
Заключение
На криптовалютном рынке бывают неожиданные события, так называемые “черные лебеди”. Одно из таких событий случилось недавно с Curve. Подобные инциденты сложно предсказать. Кроме того, несмотря на неудачу в судебном процессе против XRP, регулирующие органы, такие как SEC, продолжают свои попытки контролировать индустрию криптовалют. Но в августе вероятность таких неожиданных негативных событий, скорее всего, уменьшится.
Обсуждения 🔥 | Блог 🚨 | Соц. Сети 🙈
Больше полезной инфы в закрытой группе SPACE