Короткие мысли по Америке
Итак, что же ждать от Америки, будет ли рецессия и куда вкладываться? все эти вопросы постоянно обсуждаются и я постараюсь написать свое видение ситуации. Ее наверное стоит разбить на 2 части, первая это фундаментальный разбор, вторая часть это ближе к статистике и поиск ответа на вопрос, сколько можем падать и на сколько.
Многие уже наверное видели эту картинку индекса с начала года в разрезе секторов:
Пока нас тащит один единственный сектор, и тут удивляться нечему ибо:
Никогда таких цифр сектор не видел, поэтому довольно логичен рост именно в сырьевой нефтегазовой части. Но не стоит забывать, что периодически рынку все равно, что в каком-то секторе неплохо и он валится широким фронтом, забирая вниз и ИТ и сырьевиков.
Что мы видим сейчас, не буду приводить кучу картинок и графиков, думаю все примерно понимают, что происходит, чуть соберу, что мне кажется важным:
- Проблемы с долгом (впервые такой сброс трежерей в марте и апреле).
- Ставки растут медленней, чем стоило бы при такой инфляции, которая из "временной" удивительным образом перешла в постоянную
- Рост цен на сырье, что бьет по многим секторам экономики, которые не так быстро это могут переложить на конечного потребителя
- Рост зарплат как неизбежность, что также скажется на маржинальности многих компаний
- Высокие исторические мультипликаторы рынка
- Высокий индекс доллара, валюта излишне крепка
- Еще бОльшие проблемы с логистическими цепочками
- Вероятность рецессии сильно выросла
Все это говорит за падение рынка Америки, особенно Nаsdaq, можно покапаться в старых историях про рецессию, чтобы посмотреть, кто же выигрывает, там увидим, что это сырьевые компании, но это было достаточно давно и сейчас может быть уже не правдой.
Что я думаю по поводу всего этого - пока я вижу, что радостных моментов мало, в основном они сосредоточены в байбеках:
где мы видим исторические рекорды и наверное это и продолжится (можете глянуть график байбеков от Эпла, очень интересно).
И наверное радость небольшая в статистике, которая говорит, что без мировых кризисов рынок падал на 20% и не больше даже в тяжелые времена, а если брать доковидное время, то более 10и лет мы не видели падение на 10% и более.
Американские избушки начали переобуваться и рост на 4800+- стал уже возможностью падения на 3600+-, то есть потенциал падения уже многие инвестдома видят в размере 10% от текущих.
Пока все это выглядит достаточно логичным, из-за проблем с санкциями на Россию, придут огромные проблемы и в Европу, цены на ресурсы продолжают расти, особенно на то, что связано с едой, уже прогноз роста цен на удобрения около 70% к концу года, мощные инфляционные ожидания, на фоне слабого роста ставок приведут к тому, что бизнесы начнут страдать и их прибыли. Пока компании в большинстве своем отчитываются лучше ожиданий, примерно 3/4 компаний выдают цифры лучше прогнозных, но тут не стоит попадать в ловушку этой статистики, просто ожидания были не самые лучшие.
Что можно придумать на таком рынке - если есть возможность, то я бы подумал о том, чтобы купить опционы пут на рынок или же не играть с плечами и даже оставить немного кеша для покупок.
Кого покупать? сейчас буду оперировать исключительно дистанцией 3 года, так как что-то короче сильно неопределено, ну по крайней мере млично не сложно понять, что будет через месяц-другой, пока кажется, что отскок, который мы сейчас видим это именно отскок, а не разворот, и дальше мы на действиях/словах ФРС опять посмотрим, есть ли жизнь по индексу ниже 4000.
Что мне кажется, назовем это фантазиями:
ИТ сектор все же по текущим имеет много хороших историй, многие из которых упали на 80+ процентов, но продолжают оставаться хорошими бизнесами, тот же самый кибербез мне нравится по текущим на 3 года и кажется, что там есть истории кратного роста за этот период. Но при росте ставок и оценки сектора, особенно растущих компаний через вездесущую безрисковую ставку, то ясно, что будут переоценки вниз таргетов, ибо растущий бизнес при ставке около 0 и ставке в 3% это очень большая разница в моделях, которыми пользуются инвестдома. Но я бы аккуратно докупал эти бумаги с прицелом на 3+ лет.
Сырьевые компании сейчас на коне и как ни странно, не все еще отросли до справедливых уровней, тот же VET например. Некоторые нефтесервисы еще очень дешевы, но тут главная задача дождаться увеличения капекса от апстримов, пока они его жмут, увеличивая дивиденды, гася долг и боясь вкладываться в будущее, тк в нем много рисков. Но также на дистанции года 3+ есть интересные бумаги и большая вера в то, что радость может наступить и раньше, так как с такими ценами на нефть, компании могут раньше начать вкладываться в развитие, тем более есть хорошие шансы захеджировать будущие прибыли и не переживать за падение цены на нефть/газ.
Интересны истории в удобрениях и еде, можно назвать это смежными отраслями, но кажется, что потенциал очень неплохой. Ритейл пока не очень нравится, много растущих издержек и не так быстро можно их переложить на конечника, чтобы сохранить высокие прибыли, так что сектору наверное не очень, вчерашний отчет воллмарта тоже показал, что логика в моих рассуждениях есть.
Интересны Китайские компании, которые стоят очень дешево, но имеют вечные риски, как политические, причем и внутренние, как мы уже видели давление компартии на сектора, так и внешние, когда все обсуждают нападение на Тайвань. Плюс не добавляет радости постоянные истории с делистом, пока это вроде как решают, но не очень-то и страшно переехать в Гонконг, благо брокеры начинают его уже давать. в 3+ года считаю отличные истории в Китае есть.
Что я бы сделал, а точнее я это и сделал))
Мне кажется, что баланс хороший на данный момент это иметь около 40% в ИТ историях, в технологических компаниях, которые очень прилично припали, и не знаем от какого уровня оттолкнутся эти бумаги, но как баланс еще ~40% в сырьевых, предпочтительней в нефтегазе, который будет балансировать падение в технологических компаниях на хороших отчетах, возврате дивидендов и тд, ну и 10-20% держать в кеше для покупок по индексу 3600+-, плюс на какую-то долю 1-5% можно подумать о путах на рынок. Но шортить акции напрямую я бы не стал, рынок стал нервный, волатильный и может вынести в любую сторону, так что опцион нам фиксирует потенциальный убыток, а шорт Нетфликса нет) может и разорвать, а нам такого не надо.
Ну и главная мысль, которую хочется повторить - сейчас можно мыслить только долгосроком, даже игра в отчеты стала не очень предсказуемой. Так что аккуратно и спокойно подбираем бумаги на заливах и ждем щастия, но потом)