Влияние деривативов на криптовалютный рынок

Прежде чем оценить влияние деривативов на рынок криптовалют, пройдем небольшой ликбез на тему “Что такое деривативы?”, после чего оценим их влияние на рынок и узнаем, можно ли манипулировать ценами благодаря этому финансовому инструменту.

Что такое деривативы?

И так, деривативы — это производные финансовые инструменты или контракты, по которым участники сделки получают право или обязуются выполнить определенные действия в отношении базового актива. Давайте упростим. Базовый актив в паре BTC/USD — это биткоин. Дериватив — это контракт, который обязует вас продать другому участнику BTC за USD, как только вы нажали кнопку “Продать” на криптобирже. Любая операция с биткоином (базовым активом), кроме реального обмена биткоина на доллары и обратно — это торговля деривативами. Моментальный обмен одного актива на другой называется спотовой торговлей. 

В отличие от спот-контрактов, где вы можете заработать на росте курса биткоина просто купив его, но не можете заработать на падении просто продав, деривативы позволяют вам зарабатывать как на росте, так и на падении. Продав биткоин на спот-рынке, вы просто обмениваете его на доллары, сохраняя ценность. Зашортив биткоин рынке деривативов, вы зарабатываете на каждом пункте его падения. 

    Как видите, вам даже нет необходимости оперировать реальным биткоином, вы лишь совершаете различные операции в отношении него. Парадокс деривативов в том, что вы можете торговать на миллиарды долларов, помноженные на кредитное плечо 100х, но с места не сдвинется ни один биткоин. Более того, у биржи, где вы только что получили прибыль, биткоинов может не быть вовсе. 

    Какую пользу несут деривативы?

Во-первых, деривативы помогают хеджировать ценовые риски не используя при этом сам актив. Это хорошо заметно на примере с опционами и бессрочными контрактами. Купив фьючерс на поставку в июне за $7500, есть вероятность получить убыток, если курс снизится к моменту расчетов. Если курс все-таки снижается, вы можете открыть шорт-позицию с плечом, используя всего, например, 1/10 суммы биткоина и быстро перекрыть убыток по фьючерсу. Если цена после падения восстановиться к дате экспирации фьючерса, вы получите дополнительную прибыль. 

Во-вторых, те, кто не имеет реальных биткоинов также могут торговать ими и зарабатывать благодаря деривативам. Открываемые сделки становятся частью общего объема торгов и увеличивают ликвидность рынка. Чем больше ликвидность, тем меньше волатильность. С ростом числа трейдеров растет, в некотором смысле, сила противостояния между покупателями и продавцами, что способствует сужению спреда. Никто не отменял индикаторы торговых объемов и стакана цен, на которые ориентируется огромное число трейдеров. В один прекрасный день, когда на растущих объемах трейдеры увидят в стакане большие заявки на покупку, они могут огромной толпой присоединиться к китам и отправить биткоин к новым вершинам. Утрированно, но общую логику объясняет. 

В третьих, одно из главных условий прихода на рынок институциональных инвесторов — широкий набор инструментов для управления криптовалютными активами. Инвесторы не пойдут на рынок, где невозможно хеджировать риски. Именно по этой причине были запущены торги биткоин-фьючерсами и опционами на CME и Bakkt. Стало ли это причиной обвала крипто рынка в 2018 году неизвестно, но если верить словам экс-главы CFTC Кристофера Джанкарло, администрация Дональда Трампа спровоцировала обвал крипторынка в 2017 году, запустив торги биткоин-фьючерсами на CME. 

    Объемы торгов биткоин-деривативами

    Теперь, когда мы разобрались с тем, что же такое деривативы, можно перейти к разбору их влияния на криптовалютный рынок. В первую очередь необходимо оценить насколько сильно рынок “погряз” в деривативах или сравнить объемы торгов со спотовым рынком. 

    По данным сайта Blockchain.com, объем торговли спот-контрактами на биткоин, проще говоря торговля реальными биткоинам, на 23 апреля составляет более $102 млн долларов. Крупнейший объем торговли монетами был зафиксирован 8 декабря 2017 года — $4,95 млрд. 

    Теперь взглянем на рынок деривативов. Средний суточный объем торгов на ведущих площадках, которые предлагают торговлю бессрочными контрактами, расчетными и поставочными фьючерсами, а также опционами, составляет $12-13 млрд в сутки. 

    Объем торгов только опционами на биржах Deribit, OKEx, LedgerX, CME и Bakkt составляет в среднем $55-60 млн, при объеме спотовой торговли в $100-120 млн. 

    Разумеется, что с 2014 года объемы торгов биткоином только растут, но по мере появления площадок для торговли деривативами, за последние 3 года, объемы просто взлетели до небес. По данным сервиса Coingecko рекордный объем торгов был зафиксирован 11 февраля 2020 года и составил свыше $80 млрд, на следующий день биткоин поднялся до $10 500, максимального значения в 2020 году. 

Интересно другое, в декабре 2017 года, когда биткоин взлетел до $19 800, рекордный объем торгов был зафиксирован 8 декабря и составил чуть более $24 млрд, что почти в 3,5 раза меньше, чем рекорд в феврале 2020. 

    Какой из этого всего можно сделать вывод? Рынок крипто деривативов в сотни раз превышает рынок спотовой торговли. Собственно говоря, в этом нет ничего удивительного. Аналогичная ситуация происходит и в мире традиционных активов. 

Оказывают ли деривативы влияние на рынок? Да, безусловно. Достаточно взглянуть на индекс волатильности биткоина, который с каждым годом развития индустрии снижается. 

    Как именно деривативы влияют на крипто рынок?

Раньше, до появления деривативов, биткоином владело условно 100 человек. Если происходило какое-либо плохое событие, половина этих людей продавали биткоины за доллары и поэтому курс падал. Чтобы усилить падение искусственно, требовалось сначала выкупить у второй половины людей биткоины и начать их продавать, однако это было бы весьма затратно и проблематично, поскольку вторая половина холдеров могла начать выкупать уже проданные битки с рынка или в крайнем случае отказываться продавать свои. Да и найти этих владельцев также нереально. Собственно говоря, по этой причине цена после обвалов быстро восстанавливалась и продолжала расти.

    С появлением деривативов для держателей крупных капиталов открылась возможность зашортить биткоин, не имея ни одной монеты, обвалить его курс и при этом заработать. Вполне вероятно, так и поступила бирже CME при поддержке администрации президента США Дональда Трампа. При это тратить каких-либо заоблачных сумм не потребовалось, $15-20 млрд, с целью сдуть пузырь, потенциально угрожающий монетарной политике ФРС — это копейки. 

Обратите внимание на рост биткоина в период с 18 ноября по 17 декабря 2017 года. Чтобы поднять цену с $7500 до $19800, трейдерам потребовался месяц и среднесуточный объем торгов $8 млрд или $240 млрд в сумме. Первый же обвал с пиковых значений состоялся при объеме торгов в $15 млрд. Вплоть до середины января, то есть целый месяц, объемы торгов колебались между $12 млрд и $20 млрд. Чтобы опустить цену ниже $10 000, потребовалось в сумме $450 млрд торговых объемов и это при том, что максимальный объем торгов реальным биткоином на спотовом рынке был 8 декабря 2017 года и составил почти $5 млрд или в 100 раз меньше. 

Далее, когда на рынке было преимущественно медвежье настроение, цену опустили на дно всего 3 короткими шорт-атаками:

1. С 1 по 6 февраля 2018 - объем торгов $54 млрд, в среднем - $9 млрд в сутки. Курс биткоина упал с $10 000 до $5900. 

2. С 9 по 29 июня 2018 - объем торгов $84 млрд, в среднем - $7,63 млрд в сутки. Курс биткоина упал с $7700 до $5750.

3. С 14 по 25 ноября 2018 - объем торгов $56 млрд, в среднем - $4,6 млрд в сутки. Курс биткоина упал с $6300 до $3150. 

Таким образом, у крупных инвесторов появилась возможность не только зарабатывать на падение курса криптовалют или хеджировать ценовые риски, но и вполне себе манипулировать курсом. Получается так, что те, кто считал криптовалютный рынок засильем манипуляторов и мошенников, которые делают с курсом биткоина что захотят, в итоге могли сами стать теми, кто курсом криптовалюты жестко или даже жестоко манипулировал, устроив нам крипто зиму 2018.