Обеспечение поставочных фьючерсов Bakkt биткоином - миф или реальность ?

На фразу «поставочный фьючерс на биткоин» у большинства есть уже четкая ассоциация.
Это первая биржа которая запустила подобный тип фьючерсов - Bakkt и ее утверждения о том, что ее торги полностью обеспечены биткоином.

Bakkt, сама рекламирует себя как полностью обеспеченную биткоином биржу для своих фьючерсных контрактов. Это широко распространенное мнение, но небольшие исследования , и некоторые ответы найденные в результате их показывают, что это не так.

Есть причина, из-за которой родился этот миф. Предполагалось, что средства Bakkt должны были быть полностью обеспечены залогом или предварительно профинансированы.
Об этом прямо заявила бывшая CEO Bakkt - Келли Лоффлер, которая написала статью, выражающую эту точку зрения.

Цитата из статьи Keлли

Важнейшим элементом для определения цены является физическая поставка. В частности, благодаря нашему решению, покупка и продажа биткоинов полностью обеспечена залогом или предварительно профинансирована.

Этот факт широко рекламировался, и являлся основным отличием Bakkt от CME подобных фьючерсов. Но старт Bakkt - не был тем, чего ждали - небольшие обьемы и практически никакой ценовой реакции.

Что же могло вызвать разочарование ?

Одной из причин скорее всего было - осознание инвесторами того, что миф о полной обеспеченности поставочных фьючерсов Bakkt - всего лишь рекламный миф.

Ниже, опираясь на материалы известного криптоаналитика Alex Krüger попробуем это доказать.

Сначала, обратим внимание сколько биткоинов было реально доставлено в период с 15 октября до 14 ноября 2019 года.

Их было доставлено 17.
Всего 17 !!! Обратим внимание, для биржи которая должна стать шлюзом для торовли и покупки биткоина институционалами, это очень небольшое значение.

Bakkt имеет два типа фьючерсных контрактов, ежемесячный и ежедневный. Ежедневный контракт, это как раз тот тип контракта, который рассчитывается для того, чтобы купить биткоины и отправить его в регулируемое хранилище.

Как видим, в период дат приведенных на скриншоте объем этого контракта - нулевой. То есть, ни один клиент биржи в это время не выводил биткоины за исключением двух дней в сентябре, когда выводилось каждый день по 1 биткоину . Да рост торговых обьемов на Bakkt имеет позитивную динамику. Возможно, с ростом объемов, в декабре - количество доставляемых биткоинов увеличится. Но все же, имейте в виду, что сейчас торговля месячными контрактами на Bakkt - ничем в корне не отличается от торговли без поставочными фьючерсами на CME. В целом такие же фантики, и там и там.

В разнице между месячными и дневными контрактами и затаился тот нюанс связанный с обеспечением их биткоином.

Это можно увидеть, если поглядеть, чуть глубже рекламных заголовков в крипто СМИ. В FAQ BAKKT прямо написано.

То есть, они сами честно признают что маржинальные контракты обеспечены биткоином всего на 37% !!! Остальное может быть выплачено в фиатной валюте.

Но позвольте, откуда взялась вся эта шумиха про 100% процентное обеспечение ? Опять же от самого Bakkt.

Поглядим на таймлайн анонсов относящихся к Bakkt.

- август 2018 года: анонс о планах относительно полностью обеспеченных ежедневных фьючерсов. (fully collateralized daily futures.)
- май 2019 года: объявляет о планах относительо маржинальных ежедневных и месячных фьючерсов.
- сентябрь 2019 г .: объявляет начальную маржу ~ 37%, в полном соответсвии с CME;
- сентябрь 2019 г .: запускает маржинальный дневной и месячный фьючерс.

«fully collateralized» это 100% обеспечение всей маржи.

А как мы видим выше - маржинальные дневные фьючерсы имеют нулевой объем. Все это по той причине, что месячные фьючерсы Bakkt практически не отличаются от фьючерсов СМЕ.

В анонсах и статьях Келли, описывается один тип обеспечения, а на запуск пошел совершенно другой.
И ничего. Все проглотили, все молчат. Молчат еще по той причине, что минимальный депозит для Bakkt - 10000$ и людей по факту торгует там мало, а те кто торгуют - это скорее всего профессиональные трейдеры рядом c ICE и прочими биржами. Им не очень важны эти нюансы.

Подобная организация торгов идеально подходит для манипуляции курсом. Реальные биткоины тут не нужны, а в фиате эти господа не ограничены.

И некоторым образом - смешно видеть как многие криптоэнтузиасты истово верят в полезность BAKKT для крипторынка и дают ему бесплатную рекламу. А сколько было ценовых движений вокруг этих анонсов ? Думаю не один биржевой деятель приближенный к семье на этом разбогател.

Как видим термин fully collateralized использовался исключительно, для раздувания рекламного шума. Цель - показать свое решение в корне отличающимся от решения СМЕ, возможно даже, была цель обрести некоторую лояльность среди криптокоммунити, многие из которых уже давно поняли вред который наносит создание подобных площадок. Но делать этого они не собирались, да и зачем корпорации ICE, которая специализируется именно на создании таких “финансовых инструментов” делать что то на пользу тому кто может их уничтожить ? Не для того Джефф Спеттчер создавал свою ICE, на движке которой работает Bakkt. Не для того Келли Лофлер ушла в сенат.

Старый надежный способ - показать конфетку, а дать одну обертку. И те которые все еще думают, что за оберткой есть конфетка, в корне ошибаются.

Сделаем вывод:

Правила фьючерсных контрактов Bakkt, которые работают в данный момент - отличаются от тех которые пропагандировала Келли Лофлер, и которые раздувала вся крипто пресса.
Лоффлер объясняла, что "физическая поставка" Bitcoin компанией Bakkt сделала бы это отличием от существующих фьючерсных контрактов с расчетами наличными, таких как CME Group.
Она активно продвигала полную поддержку Bakkt - до его запуска - как то , что отличало бы ее от остального рынка.
А по факту существующие типы контрактов обеспечены биткоином на 37% - остальное фиатной валютой, что ничем не отличает месячные контракты Bakkt от CME подобных контрактов.

А что же Келли ? А Келли больше не СЕО Bakkt . Она теперь - сенатор. И эта проблема перенесена на плечи будущего СЕО.