RWA вышли из стадии эксперимента. Теперь рынку нужна инфраструктура

Ончейн-финансы изначально создавались как новая версия глобальных рынков капитала. Масштаб этих рынков огромен: по данным SIFMA, речь идет примерно о $127 трлн. Но сегодняшняя ончейн-финансовая система все еще выглядит совсем иначе.

В ончейне по-прежнему доминирует "кэш": стейблкоины, долларовая ликвидность и самые простые формы доходных активов. По данным RWA.xyz, в инструментах, привязанных к доллару, находится около $305 млрд, тогда как весь non-stablecoin RWA-рынок составляет около $33,78 млрд.

В традиционных финансах основу рынка формируют акции, государственный долг и кредит. В ончейне пока преобладает ликвидность, которая ближе к расчетному слою, чем к полноценному рынку капитала.

Этот разрыв важен. Он показывает не слабость RWA-направления, а точку, где начинается его следующий этап.

Почему разрыв вообще появился

Ончейн-RWA начинались с самых простых активов.

Сначала стейблкоины решили базовую задачу: дали рынку расчетную единицу, ликвидность и быстрые переводы. Затем пришли токенизированные казначейские облигации. Они давали понятную институциональную доходность и при этом не требовали радикально новой рыночной архитектуры.

По данным RWA Report 2026 от CoinGecko, токенизированные Treasuries все еще составляют примерно две трети non-stablecoin RWA-рынка, хотя годом ранее их доля была ближе к трем четвертям.

Это логично. Стейблкоины и Treasuries проще переносить в ончейн: у них понятная структура, понятный спрос и относительно низкая операционная сложность.

Но акции, приватный кредит и другие сложные финансовые инструменты требуют другого уровня инфраструктуры. Здесь уже недостаточно просто выпустить токен. Нужны:

• compliance, встроенный в сам актив;
• ограничения на переводы и проверка инвесторов на уровне токена;
• расчеты, соответствующие институциональным стандартам;
• ликвидность, где CeFi и DeFi работают не отдельно, а как единая среда.

Большинство блокчейн-инфраструктур не создавались сразу под все эти требования. Поэтому разрыв между традиционными рынками капитала и ончейн-RWA является не только вопросом спроса. В первую очередь это инфраструктурная проблема.

Почему акции стали главным тестом для RWA

Токенизированные акции особенно хорошо показывают, где проходит граница между простым переносом актива в ончейн и созданием полноценного рынка.

Традиционные фондовые рынки остаются огромными, но операционно сложными. Расчеты все еще завязаны на временные циклы, посредников, брокеров, кастодианов, корреспондентские банки и региональные ограничения. Доступ фрагментирован, а compliance чаще всего находится вне самого актива, из-за чего трение появляется на каждом этапе.

Токенизация меняет саму механику.

Ончейн-акции могут дать:

• расчеты 24/7 без привычного окна ожидания;
• дробный доступ к активам;
• программируемый compliance внутри токена;
• глобальное распределение без длинной цепочки посредников.

Главное изменение не только в том, что акции можно купить в ончейне. Важно, что после покупки такой актив перестает быть пассивной записью в брокерском аккаунте. Он может перемещаться между приложениями, использоваться как залог, участвовать в стратегиях доходности и взаимодействовать с другими активами в единой среде расчетов.

По данным CoinGecko, рынок токенизированных акций вырос с $2,09 млн в середине 2025 года до $486,69 млн к марту 2026 года. Эта траектория напоминает ранний этап токенизированных Treasuries до того, как BlackRock BUIDL фактически легитимизировал категорию для институционального капитала.

Коррекция уже началась

Сдвиг происходит не только в акциях.

Приватный кредит уже тихо обогнал Treasuries и стал крупнейшим non-stablecoin RWA-сегментом в ончейне. Это важный сигнал: рынок начинает выходить за пределы самых простых инструментов и постепенно движется к более сложной структуре капитала.

Этому помогают несколько факторов.

Во-первых, токенизированные корпоративные кредиты и доходные долговые инструменты привлекают капитал, который ищет более эффективный доступ к приватным рынкам.

Во-вторых, снижение барьеров распределения постепенно сжимает разрыв между традиционными и ончейн-кредитными рынками.

В-третьих, доходные спреды быстро притягивают ликвидность, когда улучшаются инфраструктура, расчеты и доступ.

В-четвертых, рынки залога развиваются параллельно с эмиссией. Это особенно важно, потому что актив становится полезнее, когда его можно не только держать, но и использовать внутри финансового стека.

В апреле 2026 года Standard Chartered, BlackRock и другие участники рынка представили фреймворк, который позволяет квалифицированным инвесторам использовать BUIDL в качестве активного торгового залога.

Это уже не просто токенизированный фонд. Это актив, который одновременно генерирует доходность, может выполнять функцию залога и остается переносимым внутри рыночной инфраструктуры. Именно так RWA начинают переходить из категории "активов в ончейне" в категорию "он-чейн рынков капитала".

Что нужно следующему этапу RWA

Следующий этап не будет определяться только количеством выпущенных токенизированных активов. Этого уже недостаточно.

Если ончейн-финансы хотят стать не параллельной нишей, а расширяющим слоем глобальных рынков капитала, им нужна инфраструктура, которая выдерживает институциональные требования.

На первый план выходят четыре слоя:

• расчеты институционального уровня;
• compliance на уровне протокола;
• ликвидность, где глубина CeFi и composability DeFi работают вместе;
• распределение, которое дает доступ и институциональным, и розничным участникам.

Большинство сетей могут быть сильны в одном или двух пунктах. Но RWA-рынку следующего поколения нужна инфраструктура, которая закрывает все четыре одновременно.

Именно здесь будет проходить главный отбор. Вопрос уже не только в том, какие активы будут токенизированы. Вопрос в том, через какую инфраструктуру они будут выпускаться, торговаться, использоваться как залог и доходить до пользователей.

Новый участник рынка

Под институциональным нарративом развивается еще один важный процесс: меняется сама база участников.

Данные по кошелькам показывают рост адресов, которые создавались специально для хранения токенизированных активов в конце 2025 и начале 2026 года. Для этой аудитории RWA не является побочным продуктом DeFi. Это главная причина выйти в ончейн.

Как отметила Emily Bao, ключевой советник Mantle, на Solana Accelerate:

"Реальные мировые активы не просто выводят активы в ончейн. Они выводят в ончейн реальных пользователей, которые приходят торговать".

Параллельно с этим в тех же рынках уже начинают работать автономные AI-агенты. Они анализируют рынки, исполняют стратегии, взаимодействуют с ликвидностью и постепенно становятся новым типом участника ончейн-экономики.

Получается, рынок меняется сразу с трех сторон:

• институты ищут надежную инфраструктуру для капитала;
• новые пользователи приходят в ончейн ради понятных активов;
• AI-агенты начинают действовать внутри тех же финансовых сред.

Инфраструктура, которая сможет обслуживать всех троих, определит, чем на самом деле станут ончейн-финансы.

Именно такую инфраструктуру сейчас строит Mantle.