DeFi. Деривативы. От простых стратегий к дельта-нейтральным
О дельта-нейтральных стратегиях на каждом хайпе пишет каждый желающий, но в итоге мало кто по-настоящему в них разбирается и использует, поскольку доходность их далеко от тех, к которым привыкли любители казино во крипте. Зато это отличный способ сохранить капитал.
Вот топ-7 стратегий использования деривативов в DeFi в 2025 году, с упором на прибыльность, риск-менеджмент и гибкость. Это реально применимые модели, не просто обзор. А ещё - это стратегии, "вышедшие из моды", чтобы было понятно, что не всё так просто, как вам описывают в DeFi-блогах.
1. LP + псевдо-дельта-Хедж = Пассивный Cash-flow
Цель здесь: получать комиссии как LP без риска изменения цены. Как это реализовать? По шагам:
- Размещаем ликвидность (Uniswap v3 / Ambient / Maverick / etc.).
- Открываем противоположную позицию на perps (DyDx, Hyperliquid, etc) — говоря проще, делаем шорт на тот же актив.
Но такая стратегия не является полностью дельта-нейтральной, т.к. пул у вас может ходить в 2 стороны (вверх и вниз), а шорт стоит в одну (вниз).
Вы продали 1 ETH по $4500 и выкупили 1 ETH по $3000. Но уберём все доп. доходности и комиссии (для простоты понимания) и получим $1500. Но у вас останется ещё ок. 2 ETH в пуле, который выбило по нижней границе (или, если пул с широким диапазоном - приближенное значение). Их вы не хеджируете поэтому полностью, но получаете комиссии.
Таким образом, для разнонаправленных движений это подходит, а для однонаправленных - нет, хотя всё равном, с учётом фандинга и др. выплат, например, на новой сети, можно покрыть базовые убытки и/или снизить их при негативном сценарии, оставив пул и получив по нему доп. профит при смене движения.
2. Covered Call — доход от боковика
Цель здесь следующая: зарабатывать на активах, не продавая их. Как реализовать? Тоже - по шагам:
Как формируется доход? Во-первых, премия и есть доходность (часть), а вот риск здесь - форсированная продажа по страйку.
- Колл-опцион (call option) — это финансовый контракт, дающий право (но не обязанность) купить актив по фиксированной цене (strike price) до или на определённую дату (expiry). Покупатель платит за это право премию (premium).
- Поэтому, когда вносим 1 ETH в vault ETH Covered Calls на страйк $2,200, то премия составляет Х (для удобства - пусть $100). Отсюда: если ETH < $2,200 → сохраняем ETH и премию; но если ETH > $2,200 → ETH продаётся, получаем $2,200 + $100: при этом теряем потенциальную прибыль, если ETH > $2,300.
3. Range-bound продукт (Cega / Ribbon / Thetanuts)
Цель следующая: стабильный доход, пока цена в диапазоне. Как её достичь? По шагам:
- Использовать стратегии auto-callable (опционы продаются в "пачке");
- Доход (гипотетическая) 15–30% годовых, пока актив в диапазоне (на практике - те же проблемы с APR, что и везде);
Соль: auto-callable — это структурированный продукт, включающий сразу несколько опционов (чаще — пут и колл), упакованных в одну стратегию. Основной признак — возможность досрочного закрытия ("авто-колл") при достижении определённых условий (например, цена базового актива остаётся в пределах заданного диапазона).
Подходит такая стратегия для "создания" DeFi-облигаций & treasury-менеджмента. Но об этом ещё поговорим, а сейчас можно сделать вывод, что её-то и можно пробовать применить к хеджу LP.
4. ETH → Pendle → Фьючерс → Фарминг ставок
Цель здесь такая: обыграть фиксированную доходность. Возможно ли это? По шагам - да, но на практике - будет сложнее:
- Покупаем stETH → yToken на Pendle (пример придётся расписывать в целом, поэтому допущения очевидны);
- Хеджируем ETH экспозицию через perp;
- Получаем “чистую ставку”.
Примерно такой доход получается: IR-арбитраж (до 15–25% APY обещанных). Фактически это аналог fixed-income + хедж. Проблема в том, что найти подобные пары да ещё на разнонаправленных в разное время - довольно не просто.
Коротко. IR-арбитраж (Interest Rate Arbitrage) — это стратегия, при которой инвестор использует разницу процентных ставок между двумя платформами, активами или странами, чтобы получать прибыль без направления риска(т.е. независимо от роста или падения цены базового актива). Сейчас этим занимается каждый вчерашний школьник, потому что... это выглядит просто. Но это, безусловно, лишь видимость.
Можно иначе сформулировать: боковик становится выгоден, но волатильный рынок быстро "сожрёт" потенциальный APR. При сильном же падении (ниже уровня защиты) — можно остаться и вовсе - с убыточной позицией. При этом главный риск всё же - сложная оценка справедливости премий — не всегда очевидно, насколько цена опциона компенсирует риск.
Поэтому подобный подход возможен для тех, кто готов садиться и считать.
5. Long Volatility через SSOV или Volmex
А что, если наша цель - ставка на будущую волатильность. Как этого достичь и можно ли? Схема тут следующая:
Когда это работает: при событиях взрывных на рынках, например. Скажем, выборы? Но можете ли вы 100% их предугадать? Нет. Поэтому это всегда ставка, которую тоже придётся хеджировать. Собственно, по этой причине и дал ссылки - можно посмотреть на проекты и всё понять.
6. Short Volatility — премии с низким риском
Цель: пассивный доход, пока рынок спокойный. Как?
- Продаём "опционы вне денег"
- Или фармим на протоколах с протектами (опять же - сразу см. на Friktion)
Доход здесь формируется через стабильные премии, но риск - через резкое движение рынка. То есть противоположность ранее заявленному подходу.
(5-6-7 ещё разберём, т.к. они требуют более глубинной проработки).
7. Кроссчейн деривативы и альт-спреды
Здесь же цель: ставка на относительное движение (ETH против SOL, например). Решение выглядит простым:
В разное время для таких задач подходили разные площадки: Aevo, Hyperliquid, Drift, Vertex, etc. Но проблема в том, что угадать вектор даже в паре BTC/ETH - уже задача, а что-то посложнее - задача не тривиальная.
Выводы
Деривативных механик и (псевдо) дельта-нейтральных стратегий довольно много, но все они требуют: 1) опыта; 2) внимательной проработки; 3) постепенной практики.
Поэтому когда вам советую нечто, что красиво на бумаге, начинайте изучать с проектов, которые пробовали, но закрылись, потому что по-настоящему массовые рынки просто так не ликвидируются.