Введение

Традиционно премаркетом называют период вне основного времени торгов, когда на фондовых биржах можно выставлять заявки до открытия сессии.

Однако на крипторынке, который работает 24/7, это понятие приобрело иной смысл. Криптовалютный премаркет – это специализированная площадка или рынок для торговли новыми токенами до их официального запуска (листинга), а также для торговли особыми баллами («поинтами»), которые потенциально конвертируются в будущие токены.

По сути, премаркет позволяет покупателям и продавцам заранее согласовывать сделки и цены в спекулятивный период до выпуска токена, обеспечивая первую ликвидность и первичное формирование цены нового актива.

Идея торговать правами на крипто-актив до его появления возникла ещё в предыдущие годы. Ранние примеры включали торговлю так называемыми IOU-токенами («I Owe You») на централизованных биржах.

Например, в 2020 году биржа Poloniex запустила торговлю IOU-токеном Polkadot (DOT) до выхода основной сети проекта – пользователи могли купить или продать DOT[IOU] и по запуске сети получить эквивалентное количество настоящих DOT.

Аналогично, на Poloniex торговались и IOU-токены Filecoin (XFIL) до запуска Filecoin, позволяя раннюю ценовую разведку до появления монет в обороте.

До недавнего времени подобные сделки совершались преимущественно на внебиржевом (OTC) рынке – напрямую между инвесторами, через брокеров или специализированные форумы, что требовало доверия между сторонами.

В 2017–2018 годах крупные держатели иногда продавали права на будущие токены (например, по соглашениям SAFT) в приватных OTC-сделках. Однако отсутствие гарантий и механизмов исполнения делало такие сделки рискованными.

С 2023 года ситуация изменилась: появились официальные премаркет-платформы, предлагающие более безопасную и структурированную торговлю новыми токенами до их листинга.

Ниже рассмотрим механику таких торгов и ключевые площадки – разделив обзор на централизованные биржи (CEX), децентрализованные биржи (DEX) и OTC-рынок.

Механика торговли на премаркете

По сути торговля токенами до листинга устроена как P2P-сделка с отложенным исполнением.

Механизм во многом напоминает поставочный фьючерс или форвардный контракт, где две стороны договариваются купить/продать актив в будущем по заранее оговоренной цене.

Основные этапы следующие:

Размещение ордера. Покупатель создаёт заявку на приобретение нового токена, указывая цену и количество, обычно за стейбл (USDT, USDC или DAI). Продавец, желающий продать будущие токены, может откликнуться на эту заявку либо выставить собственный ордер на продажу по своей цене.

Обеспечение сделки. Чтобы защитить обе стороны от невыполнения обязательств, платформа требует заблокировать залог. Покупатель вносит 100% оплаты (например, USDT) сразу, как при обычной сделке. Продавец же обязан внести залоговые средства – как правило, эквивалент полной суммы сделки в обозначенных активах. Эти залоги хранятся на платформе до завершения сделки. Таким образом, если продавец не предоставит токены, его залог пойдёт на компенсацию покупателю.

Выполнение (расчет) сделки. Реальный обмен активами происходит после официального запуска токена. По наступлении Token Generation Event (TGE) – момента выпуска токена в блокчейне – у продавца есть оговоренное время (несколько часов или дней) для доставки токенов покупателю на платформе. После подтверждения поставки токенов залог возвращается продавцу, а покупатель получает свои токены (или «разблокируются» уже начисленные токены, если они предварительно учитывались как баллы, например). Если продавец не поставит полный объём токенов в срок, его залог автоматически изымается и передается покупателю в качестве компенсации, а сам покупатель сохраняет уплаченные средства. Аналогичные правила действуют, если сделку сорвёт покупатель – его платеж теряется в пользу продавца, хотя на премаркете отказ покупателя встречается реже, поскольку оплата вносится вперед.

Инструменты. В зависимости от готовности проекта могут использоваться два типа «активов»: собственно токены до TGE или специальные премаркет-баллы. Если токеномика проекта уже известна и смарт-контракт токена определён, торговля идёт по количеству будущих токенов. Но если параметры выпуска (например, общее предложение) еще не финализированы, платформы вводят поинты (баллы) – условные единицы, привязанные к предполагаемому максимальному предложению токена.

После объявления командой проекта финальной токеномики сделки в баллах автоматически пересчитываются: количество токенов, которое получит покупатель, масштабируется пропорционально реальному общему предложению, сохраняя общую сумму сделки неизменной.

Таким образом, поинты выполняют роль плейсхолдера и конвертируются в настоящий токен при запуске. Важно, что не все баллы гарантированно станут токенами – некоторые проекты распределяют баллы за активность (как программы лояльности), и их конвертация не обеспечена (юридически). Торговля такими баллами крайне спекулятивна: они не имеют внутренней ценности до принятия решения о выпуске токена.

Участники и доступ. В премаркет-торгах могут участвовать самые разные категории инвесторов – от индивидуальных трейдеров до фондов – при условии доступа к выбранной платформе. На централизованных биржах требуется аккаунт (часто с KYC-верификацией) и соблюдение правил площадки.

На децентрализованных протоколах достаточно совместимого кошелька.

Пре-маркеты обычно открыты сразу после официального анонса токена и продолжаются вплоть до самого TGE или за несколько дней до него. После окончания премаркет-сессии и наступления листинга торги переходят в обычный режим (спот или фьючерсы) на биржах.

Отмеченная механика делает премаркет своего рода гибридом спота и дериватива.

С одной стороны, сделка выглядит как спот-ордер (трейдеры сами задают цену и объем, есть книга заявок). С другой – исполнение отложено, что роднит премаркет с форвардными контрактами или опционами на новый актив. Это даёт участникам новые стратегические возможности, но сопряжено с особыми рисками, о которых кратко упомянем далее. Ниже рассмотрим конкретные типы площадок премаркета и примеры ключевых игроков.

Централизованные биржи (CEX)

Крупные централизованные криптобиржи начали запускать премаркет-сервисы примерно в 2023–2024 годах. Такие платформы интегрированы в экосистему биржи, предлагая знакомый интерфейс и надёжность посредника.

Bybit, KuCoin, Bitget, OKX – одни из пионеров, реализовавших премаркет-торговлю на своих сервисах.

Например, KuCoin запустил специальный раздел Pre-Market, где до листинга уже проходили торги токенов SXT, WCT, PAWS и др., с фиксацией «цены закрытия» премаркета перед их выходом на спот.

Bybit и Bitget также предложили аналогичные решения, позиционируя их как OTC-платформы для новых токенов. Так, на Bitget премаркет описывается как внебиржевая торговля, дающая возможность купить/продать токен до его появления на рынке.

Биржа MEXC прямо называет эту услугу OTC-премаркет и подчеркивает, что она позволяет сторонам независимо устанавливать желаемые цены на новые токены до листинга.

Особо отмечу Binance. В октябре 2024 года Binance представила премаркет-торговлю для токенов, запускаемых через ее платформу Launchpool. Механика несколько отличается: в рамках Launchpool пользователи получают новые токены за стейкинг, и Binance открывает для них раннюю торговлю (до официального листинга на споте) на отдельной вкладке Премаркет.

Эта торговля доступна всем пользователям Binance, а не только участникам Launchpool, но существуют ограничения на максимальный баланс нового токена, который можно держать до листинга (чтобы предотвратить чрезмерную скупку).

Продажа полученных на Launchpool монет не ограничена, что позволяет ранним держателям сразу фиксировать прибыль. Токены на бинансовском премаркете проходят строгий отбор, биржа обеспечивает ликвидность из своих резервов, а торговля не требует дополнительных комиссий помимо стандартных.

Таким образом, “Binance делает акцент на безопасности и масштабах ликвидности, используя свой статус крупнейшей биржи”. (На деле же - пробует хайповать на очевидном сегменте).

Централизованные премаркеты обычно работают по описанной выше схеме с залогами и ордерами, но каждая биржа может вводить нюансы.

Так, Gate.io и MEXC требуют от продавца залог в размере 100% от суммы заказа в USDT.

OKX пошла по пути деривативов: она не открывает спот-премаркет, а запустила торговлю pre-market futures – фьючерсных контрактов с истечением к дате листинга токена. Эти фьючерсы маржируются в USDT и обычно доступны с небольшим плечом (до 2х) для квалифицированных трейдеров. По сути, OKX предлагает пользователям занять длинную или короткую позицию на новый токен, которая затем рассчитывается (доставляется) в момент листинга. Если листинг состоялся, расчёт происходит по средней цене спота за час до листинга – фактически позиции конвертируются в наличные по справедливой цене. Если же проект отменил выпуск токена или биржа передумала листить, контракт досрочно закрывается по номинальной минимальной цене (что практически обнуляет позиции длинных).

Такой подход снижает риски непоставки токенов, но вводит биржу как расчётную сторону и больше напоминает классические деривативы.

Участие и требования на CEX. Как правило, для премаркет-торговли на централизованных биржах нужен полностью верифицированный аккаунт без нарушений.

Также биржи могут ограничивать доступ пользователей из ряда юрисдикций, учитывая правовой статус подобных операций. Например, Binance не предоставляет премаркет-реклама в регионах, где это противоречит местным правилам, и публикует список стран с ограничениями. В остальном сервис ориентирован на массового пользователя – как опытного трейдера, так и новичка, желающего получить ранний доступ к токену. Интерфейс и функционал повторяют спотовый рынок (книга ордеров, графики), что упрощает освоение инструмента.

Кто был и кто есть среди лидеров: Исторически, задолго до появления специальных сервисов, роль “премаркета” частично выполняли некоторые биржи второго эшелона, запускавшие торговлю малоизвестных токенов раньше конкурентов, либо торговля фьючерсами на форки (пример – фьючерсы на Bitcoin Cash до его появления в 2017 году).

Но настоящими новаторами премаркет-торговли считаются упомянутые площадки: Bybit, KuCoin, Bitget, OKX, Gate.io, MEXC, Binance и др. К 2025 году многие топ-биржи либо уже реализовали премаркет-раздел, либо изучают такую возможность, видя спрос со стороны трейдеров.

Децентрализованные премаркеты (DEX)

Децентрализованные площадки премаркета основаны на смарт-контрактах и работают без посредников. Они позволяют совершать безопасные P2P-сделки с автоматическим исполнением условий благодаря коду.

При заключении сделки в таком протоколе средства участников (залог продавца и оплата покупателя) помещаются в смарт-контракт эскроу, который самостоятельно распределяет их по наступлении условий – либо переводит токены покупателю и оплату продавцу, либо возвращает средства и взыскивает штраф в случае невыполнения.

Человеческий фактор в исполнении исключен, что отличает DEX-премаркеты от централизованных, где за соблюдением сделки следит организация (биржа).

Первым и наиболее известным примером децентрализованного премаркета является протокол Whales Market. Запущенный энтузиастами DeFi, он оперирует в нескольких сетях (Ethereum, Solana, Arbitrum, Base и др.) и к середине 2024 года являлся самой популярной платформой для торговли невыпущенными токенами.

Whales Market предоставляет удобный интерфейс для создания и приема офферов на новые токены, а также поддерживает торговлю «проектными point’ами» и правами на будущие airdrop’ы.

“Все расчёты защищены кодом”: если по окончании сделки продавец не перевел токены, заложенный капитал автоматически переводится покупателю, что повторяет логику, описанную ранее, но уже он-чейн.

При этом от пользователей требуется лишь подключить свой кошелек (MetaMask и пр.) и взаимодействовать с dApp интерфейсом – никакой регистрации или KYC. Это обеспечивает открытость: любой желающий, способный оплатить газ, может участвовать в премаркете, даже крупные «киты» предпочитают такие протоколы для анонимных крупных сделок.

Достоинства DEX-премаркетов: полная децентрализация и независимость от доверия к бирже. Все залоги и средства хранятся в смарт-контракте, а не на балансе компании, что снижает риск мошенничества.

Кроме того, вся информация о сделках (ордерах, ценах) публична в блокчейне, обеспечивая прозрачность.

Недостатки: пока что ликвидность на таких платформах ограничена, пользователи – преимущественно продвинутые участники DeFi. Технологические риски также выше: возможны ошибки в смарт-контрактах или сбои ценовых оракулов, которые нарушат справедливый расчет сделки.

Например, баг в коде мог бы не заблокировать залог или позволить злонамеренное невыполнение обязательств – хотя известных инцидентов у Whales Market на данный момент не было.

Ещё один нюанс – отсутствие гарантии листинга: децентрализованный рынок позволит торговать чем угодно, даже если токен в итоге не выйдет официально.

Покупатели в таком случае могут остаться с «ничем» (или бесполезными point-токенами), если проект закроется. Централизованные биржи обычно фильтруют такие случаи и отменяют сделки, возвращая средства, тогда как на DEX ответственность полностью лежит на самих трейдерах.

Помимо Whales Market, появляются и другие DeFi-протоколы, нацеленные на pre-listing торговлю. В их числе специализированные платформы в экосистеме Solana, сервисы на базе смарт-контрактов Ethereum L2, а также гибридные решения (например, P2P-аукционы долей аллокаций).

Однако пока доля DEX-премаркетов на рынке невелика – традиционно крупные инвесторы предпочитают договариваться через OTC или пользоваться биржевыми опциями, а розничные трейдеры доверяют известным биржам.

Тем не менее, децентрализованные решения открывают доступ к премаркету более широкому кругу участников, в том числе из стран с ограничениями, и могут в будущем составить конкуренцию сервисам от CEX.

OTC-рынок и прямые сделки

Категория OTC (over-the-counter) охватывает все внебиржевые сделки, проводимые напрямую между сторонами или через брокеров, вне публичного биржевого стакана. В контексте премаркета OTC-трейдинг – это самый старый и гибкий способ купить или продать токен до его листинга.

Исторически, до появления описанных выше платформ, OTC-сделки были единственным вариантом для ранних инвесторов, желающих зафиксировать прибыль или долю в новом проекте до выхода токена на рынок.

Например, участники приватных раундов или токенсейлов нередко продавали часть своих будущих токенов задолго до TGE, заключая частные соглашения с покупателями.

В ход шли и юридические договоры (SAFT – Simple Agreement for Future Tokens), и просто устные договоренности с доверенными лицами. В 2019 году на пике IEO некоторые OTC-биржи и телеграм-чаты сводили инвесторов, желающих приобрести доли перспективных проектов «с рук». Однако без эскроу-механизмов такие сделки очень рискованны: обе стороны зависят от честности друг друга.

Случались случаи, когда продавец получал деньги и не передавал токены после листинга, или наоборот – покупатель отказывался платить по наступлении события, особенно если рыночная цена изменилась не в его пользу.

В современном виде OTC-премаркет сохранился для крупных сделок, где стороны предпочитают индивидуальные условия. Крупные OTC-дески (например, подразделения при биржах или фирмы вроде Cumberland, Galaxy Digital Trading) могут выступать посредниками, организуя продажу доли токенов проекта стратегическому инвестору до листинга.

Такая сделка оформляется юридически: по сути, это частный контракт, и его исполнение может быть обеспечено юридическими санкциями или залогами вне блокчейна. Но розничным трейдерам такой путь мало доступен. С другой стороны, даже на P2P-платформы (LocalBitcoins-стиля или форумы) иногда выставляются лоты на продажу будущих токенов – по договоренности.

Это все еще вне правового поля и держится исключительно на репутации продавца. В связи с появлением безопасных биржевых премаркетов потребность в таких кустарных методах снижается.

Таким образом, OTC-рынок сегодня играет вспомогательную роль. Его плюсы – свобода условий (можно договориться о цене, дате передачи, частичной оплате и т.д.) и отсутствие формальных требований. Минусы – практически полное отсутствие защиты: риск неисполнения максимален. В сравнении с биржевыми премаркетами, OTC-сделки непрозрачны и не дают сигнала рынку о цене ожидания. Тем не менее, они могут продолжать использоваться инсайдерами и фондами, когда надо тихо продать или купить позицию, не вызывая ажиотажа.

Сравнение типов премаркет-платформ

Идёт в следующей последовательности:

• Критерий:
• CEX-премаркет (биржи),
• DEX-премаркет (протоколы),
• OTC-сделки (внебиржевое).

Список разграничений:

• Примеры площадок:
• Bybit, KuCoin, Bitget, OKX, Binance, Gate, MEXC и др.
• Whales Market (Solana, Ethereum, Base и др.); другие новые dApp
• Частные сделки через брокеров, фонды или P2P-чаты
• Доступ и участие:
• Требуется аккаунт на бирже, часто KYC; гео-ограничения возможны.
• Широкий круг трейдеров (розница и институционалы). Достаточно криптокошелька; без верификации и границ.
• Пользователи – опытные DeFi-инвесторы, «киты». По договоренности сторон; обычно для крупных инсайдеров или аккредитованных инвесторов. Рознице малодоступно.
• Механизм торговли:
• Ордербук (заявки на покупку/продажу) с блокировкой залога у третьей стороны (биржи). Биржа гарантирует расчет, выступая арбитром. Возможны альтернативы как фьючерсы (OKX).
• P2P-ордера через смарт-контракты. Гарантии залога обеспечены кодом, без посредника. Правила сделки неизменны, исполнение автоматическое.
• Свободная форма сделки. Может быть оформлена юридически или вообще без документов. Гарантии – доверие, репутация либо отдельный эскроу-агент (редко).
• Ликвидность:
• Средняя: ограниченное число участников на премаркете, но крупные биржи могут привлекать много трейдеров и маркетмейкеров. Binance заявляет о глубокой ликвидности на премаркете.
• Низкая: мало участников, ограниченные фонды. Ордеры могут висеть долго неисполненными. Объемы растут по мере популяризации DeFi-инструмента, но пока уступают CEX.
• Потенциально высокая для отдельных сделок (можно продать крупный пакет инсайдеру разом), но нет публичного ордера – ликвидность не агрегируется. Для большинства мелких инвесторов ликвидность OTC фактически нулевая (нет контрагентов).
• Прозрачность цен:
• Умеренная: биржа может публиковать историю сделок и цены премаркета, но доступ к ней внутри платформы. Ценообразование относительно открыто, однако премаркет-цена не всегда отражает будущую спотовую из-за ограниченного круга участников.
• Высокая: все сделки видны на блокчейне, данные доступны для анализа. Однако низкая ликвидность означает, что цена может быть волатильной и мало репрезентативной для широкой публики.
• Низкая: цены устанавливаются приватно, рынок не знает о них. Отдельные сделки не дают информации для внешнего наблюдателя, нет единого реестра цен.
• Гарантии и риски:
• Исполнение обеспечено биржей: при невыполнении сделки включаются санкции (конфискация залога). Риск технических сбоев минимален, но есть риск отмены листинга– тогда сделки аннулируются (биржа возвращает средства). Также возможна высокая волатильность премаркет-цен.
• Гарантии заложены кодом: невыполнение продавца автоматически компенсируется его залогом. Нет риска человеческого фактора, но присутствуют техриски – баги, взломы контракта, сбой оракула. Кроме того, проект может не выпустить токен – тогда смарт-контракт может просто никогда не осуществить расчет (зависнет) или вернет средства по заложенным правилам.
• Никаких автоматических гарантий. Риск невыполнения крайне высок: если контрагент скроется с деньгами или токенами, вернуть средства почти невозможно. Частично риск снижается участием авторитетных посредников или юридических договоров, но и они не дают 100% защиты (особенно если юрисдикции разные).
• Правовой статус:
• Зависит от биржи и юрисдикции. Формально такие сделки – деривативы или форварды, в ряде стран могут подпадать под регулирование. Биржи самостоятельно вводят правила (например, допускают не всех пользователей). Пока прямого регулирования премаркетов мало, но крупные CEX действуют в рамках общих норм (KYC/AML, ограничения для США и т.д.).
• Децентрализованные протоколы работают в правовом вакууме (в основном): это смарт-контракты в сети, без официальной компании. Пользователи действуют на свой страх и риск. Регуляторы могут расценивать участие как торговлю незарегистрированными ценными бумагами или деривативами, но практически контроль затруднен.
• OTC-сделки юридически оформляются редко, однако крупные – через договоры. В правовом поле такие договоры – частные контракты купли-продажи права требования токенов. Могут нарушать законы о ценных бумагах, если токен признан ценной бумагой. В целом правовой статус серый: многое зависит от законодательства конкретной страны и сумм сделки.

Отдельно оговорю риски в правовом поле...

Риски и правовой контекст

Рыночные риски. Торговля на премаркете сопряжена с высокой неопределенностью. Цена, сложившаяся до листинга, может существенно отличаться от цены на обычном спотовом рынке после выхода токена. Возможны ситуации, когда премаркет-оценка оказывается завышенной, и после начала реальных торгов курс падает – тогда покупатели понесут убытки.

Или наоборот, премаркет может недооценить токен, и продавцы упустят прибыль, если продадут слишком дешево. Волатильность на таких ранних торгах обычно выше, поскольку ликвидность низкая и любые сделки могут резко сдвигать цену. Кроме того, риск неисполнения сделки всегда присутствует: хотя платформы и предусматривают штрафные санкции, экстремальные события (например, технический сбой или намеренный скам со стороны проекта) могут привести к тому, что покупатель не получит токены, а продавец – оплату.

На централизованных площадках такие ситуации смягчаются вмешательством биржи (она может компенсировать потери из резервов или отменить сделки), на децентрализованных – все зависит от смарт-контракта.

Правовой статус. Премаркет-торговля пока не имеет отдельного регулирования и попадает в серую зону. По сути, это торговля производными финансовыми инструментами (правом на будущий актив), которая в традиционной сфере регулируется строго. В криптоиндустрии же данные операции только набирают популярность, и регуляторы не выработали единых правил.

Крупные биржи стараются соответствовать существующим нормам: например, Binance указывает, что ее премаркет-сервис подчиняется правилам и условиям биржи, и недоступен пользователям из регионов, где такие сделки запрещены. Европейское регулирование MiCA может наложить ограничения на подобные услуги, требуя от бирж лицензий для предоставления «торговли деривативами на криптоактивы».

Децентрализованные протоколы формально находятся вне юрисдикции, но пользователи должны помнить, что, с точки зрения закона, покупка неликвидного токена до его выпуска может рассматриваться как спекулятивная инвестиция с соответствующими налоговыми и правовыми последствиями.

В любом случае, участники премаркета действуют на свой страх и риск, и им рекомендуется тщательно изучать правила площадки и документы проекта, прежде чем вовлекаться в подобные сделки.

Заключение

Криптовалютные премаркеты – относительно новый и быстро развивающийся сегмент рынка.

Исторически сложившись из единичных OTC-сделок и торговли IOU-токенами, сегодня премаркет стал организованным инструментом, доступным широкому кругу трейдеров.

Он позволяет оценить спрос и цену на токен до его листинга, дает ранним инвесторам шанс зафиксировать прибыль, а спекулянтам – возможность заработать, угадав тренд.

Механизм премаркета сочетает в себе элементы спот-рынка и деривативов, обеспечивая относительную безопасность через залоги и смарт-контракты. Тем не менее, он несет и повышенные риски волатильности, низкой ликвидности и непредсказуемости результатов.

На данный момент премаркет-платформы представлены лишь небольшим числом проектов, но их список растет. "Централизованные биржи активно внедряют эту функцию, видя в ней конкурентное преимущество и новый источник ликвидности". Децентрализованные же решения предлагают альтернативу для тех, кто ценит автономность и не хочет зависеть от бирж.

А OTC-рынок по-прежнему служит резервным каналом для нестандартных или крупных сделок.

Для участников рынка ключевым является взвешенный подход: "премаркет открывает новые возможности для стратегии (например, арбитража между ценой премаркета и ценой листинга, хеджирования позиций ранних инвесторов и т.д.), но требует глубокого понимания механики и рисков".

Как и во всем крипто-секторе, успех придет к тем, кто тщательно анализирует проекты, следит за новостями и управляет рисками.

Премаркет можно рассматривать как индикатор настроений и первый барометр будущего рынка нового токена, однако полагаться на него полностью не стоит – реальный рынок нередко преподносит сюрпризы.

"Пользователям рекомендуется использовать этот инструмент осторожно, осознавая, что ранний доступ не гарантирует прибыль, и не инвестировать больше, чем они готовы потерять в случае неблагоприятного исхода".

До!