DeFi. Деривативы. Греки в опционах: управление рисками в криптовалютных деривативах
Перевод
Это вольный перевод: blog.amberdata.io/options-greeks-explained-managing-risk-in-crypto-derivatives
Коротко
Понимание греков в криптовалютных опционах необходимо для эффективного управления рисками и максимизации прибыли на рынке, который работает 24/7 и отличается высокой волатильностью. (Из статьи вы узнаете), как Delta, Gamma, Theta и Vega формируют стратегии…
Введение в греков опционов на криптовалюты
Почему греки важны?
Прежде чем углубляться в отдельные метрики, стоит понять, почему греки играют ключевую роль в оценке деривативов и управлении рисками. Греки измеряют чувствительность цены опциона к различным факторам — цене базового актива, подразумеваемой волатильности, времени до экспирации и процентным ставкам.
Каждый грек показывает, насколько сильно изменится цена опциона при изменении одного из этих факторов.
Например, если Bitcoin (BTC) резко растёт или подразумеваемая волатильность Ether (ETH) взлетает — насколько изменится цена вашего колла или пута? Подвержены ли вы риску временного распада премии, или, наоборот, выигрываете от него как продавец опциона? Ответы на эти вопросы заключены в (этих самых) греческих буквах. В круглосуточном рынке криптовалют, где условия могут кардинально измениться даже в выходные, отслеживание греков становится критически важным.
Особенности крипто-деривативов
Крипторынок отличается от традиционных акций или сырья более высокой волатильностью, (периодически) - низкой ликвидностью и (всегда) - беспрерывной торговлей.
Эти особенности увеличивают важность анализа греков:
- Повышенная волатильность: Быстрые ценовые движения могут резко изменить значения Delta, Gamma и Vega.
- Торговля 24/7: Нельзя просто «подождать открытия рынка» — нужно иметь постоянный доступ к данным.
- Карманная ликвидность: Разные биржи могут иметь разные уровни ликвидности по тем же страйкам и срокам, что влияет на Vega.
(Далее рассмотрены конкретные параметры).
Основные греки: Delta, Gamma, Theta и Vega
Когда говорят о "греках", чаще всего имеют в виду следующие 4 метрики:
- Delta: Насколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива на $1.
- Gamma: Насколько быстро изменяется сама Delta при движении базового актива.
- Theta: Насколько опцион теряет в цене ежедневно из-за временного распада.
- Vega: Насколько чувствителен опцион к изменению подразумеваемой волатильности.
Есть ещё и Rho — чувствительность к процентным ставкам, но для краткосрочных крипто-опционов он менее важен, хотя может играть роль для институциональных инвесторов.
Delta: основа направленного риска
Определение: Delta показывает, насколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива на $1. Например, Delta = 0.65 означает, что при росте BTC на $1 цена колла вырастет на $0.65.
- Краткосрочная волатильность может усилить влияние даже незначительных изменений Delta.
- Хеджирование через спот или фьючерсы требует постоянного мониторинга.
Gamma: скорость изменения Delta
Определение: Gamma показывает, как быстро изменяется Delta при изменении цены актива.
- Быстрые ценовые движения (например, BTC от OTM (опционы "вне денег") до ITM ( опционы "в деньгах")) резко меняют Delta.
- Продажа опционов с высоким Gamma чревата убытками — это называют "быть в короткой Gamma".
Theta: плата (или доход) за время
Определение: Theta измеряет ежедневную потерю стоимости опциона из-за времени. Для покупателя — это расход, для продавца — доход.
- Время идёт без перерывов — Theta действует 24/7.
- В спокойные периоды Theta особенно сильно влияет на PnL (Profit and Loss statement (Отчет о прибылях и убытках)).
Vega: чувствительность к волатильности
Определение: Vega показывает, насколько изменится цена опциона при изменении IMPLIED VOLATILITY на 1 процентный пункт. Vega = 0.20 означает +2 пункта при росте IV на 10%.
- Волатильность в крипте меняется часто (например, из-за новостей, хардфорков, регуляций).
- Разные биржи могут показывать разные значения IV, создавая возможности для арбитража.
Кратко о Rho: определение и значение
Rho измеряет чувствительность опциона к изменениям процентных ставок. На традиционных рынках Rho особенно важен для долгосрочных опционов, так как изменение безрисковой ставки может значительно повлиять на справедливую стоимость опциона.
В криптовалюте процентные ставки (например, доходность по стейблкоинам или стейкингу) тоже играют роль, но влияние Rho обычно уступает таким грекам, как Delta, Gamma, Theta и Vega.
Тем не менее, институциональным инвесторам с длинным горизонтом Rho игнорировать не стоит.
Практическое применение греков в торговых стратегиях
Понимание каждого грека — лишь начало. Реальная сила появляется тогда, когда начинаете использовать их для создания или корректировки стратегий. Особенно это важно в волатильной среде криптовалют. Ниже — ключевые сценарии:
1. Хеджирование Delta и направленный риск
Сценарий. Предположим, вы держите большое количество коллов на BTC, находящихся в деньгах, с совокупной Delta = +500. Если цена BTC вырастет на $1, вы заработаете $500. Но если хотите остаться нейтральным к рынку, можете за-шортить 500 BTC на споте или фьючерсах, чтобы компенсировать Delta. Тогда при росте BTC ваш опцион подорожает, но короткая позиция даст убыток — и наоборот.
- BTC может резко измениться в цене, и ваша Delta тоже изменится.
- Если ваши опционы становятся глубже в деньгах, Delta возрастает — и вам придётся увеличивать шорт.
2. Gamma-скальпинг для активных трейдеров
Сценарий. Вы продали опционы и находитесь в короткой Gamma. Если цена BTC сильно изменится, Delta быстро сместится, и вам придётся покупать дорого или продавать дёшево, чтобы сохранить нейтральность — что невыгодно.
Если же вы в длинной Gamma (например, владеете опционами около ATM), и рынок двигается, Delta корректируется в вашу пользу. Это позволяет скальпировать Gamma, торгуя базовым активом на мелких движениях.
- Длинная Gamma: Ожидаете сильные, но неуверенные движения — покупайте стрэддлы или странглы около текущей цены. (Стрэддл и стрэнгл - две опционные стратегии, используемые для извлечения прибыли от колебаний цены базового актива. Основное отличие между ними заключается в ценах исполнения опционов. Стрэддл предполагает покупку опционов колл и пут с одинаковой ценой исполнения и датой истечения, в то время как стрэнгл предполагает покупку опционов колл и пут с одинаковой датой истечения, но с разными ценами исполнения).
- Короткая Gamma: Уверены в низкой волатильности — продавайте опционы, но будьте готовы к резкому пробою.
3. Управление Theta при высокой волатильности
Сценарий. Вы — продавец опционов, стремящийся получать премию на боковом или слабо восходящем рынке. Если рынок спокоен, Theta работает на вас. Но в крипте резкие движения могут быстро перекрыть выгоду от Theta.
- Выбирайте страйки с высокой премией, чтобы компенсировать риск.
- Следите за событиями (обновления сетей, новости), способными спровоцировать рост волатильности.
- Устанавливайте стоп-лоссы или уровни выкупа при резких движениях базового актива.
4. Стратегии на Vega: игра на волатильность
Сценарий. Вы ожидаете событие (форк, халвинг и т.п.), способное резко повысить напряжение на рынке. Как правило, implied volatility растёт по мере приближения события. Покупая опционы с высокой Vega, можете заработать на росте волатильности, даже если цена актива не меняется.
- Если событие не приводит к росту волатильности, опционы теряют в цене.
- Пока событие не произошло, Theta работает против вас.
Балансировка портфелей через метрики
Институциональные инвесторы и греки на уровне портфеля
Крупные крипто-фонды часто держат сложные портфели: спот BTC, альткоины, опционы, деривативы, фарминг и прочее. Для них важны агрегированные метрики:
- Net Delta — суммарное направление риска.
- Net Gamma — как быстро меняется Delta портфеля при изменении рынка.
- Net Theta — сколько времени работает на вас или против вас.
- Net Vega — чувствительность ко всей волатильности рынка.
Из-за круглосуточной торговли многие фонды используют "follow-the-sun"-подход: мониторинг портфеля передаётся между офисами по всему миру. В этом случае данные Amberdata в реальном времени позволяют вовремя реагировать на отклонения в рисках.
Управление плечом в волатильных рынках
Крипторынок может показывать часовые движения, которых на традиционных рынках не видно за недели. Это усиливает прибыль или убыток при использовании кредитного плеча.
Метрики греков помогают не превысить допустимый риск:
- Высокая Delta + плечо: риск резких убытков при движении против вас.
- Короткая Gamma + плечо: большие колебания приводят к маржин-коллам или ликвидациям.
- Высокая Vega + плечо: резкий рост волатильности может внезапно изменить цену опциона в любую сторону.
Наличие этих метрик помогает либо снизить плечо, либо ввести хедж, чтобы резкое движение не разрушило всю стратегию.
Дополнительные аспекты: ликвидность, проскальзывание и исполнение
Даже если ваш анализ греков безупречен, на практике всегда есть факторы вроде:
Некоторые страйки или сроки экспирации могут иметь широкий спред между ценами покупки и продажи — особенно если это не самые ликвидные опционы на BTC или ETH. Это искажает вашу фактическую Delta, Gamma или Vega при входе и выходе из позиции.
А, если вы хеджируетесь через perps или спот, важно учитывать финансирование и возможные дисбалансы в стакане ордеров. Особенно в периоды высокой волатильности проскальзывание может быть значительным.
Чем точнее ваши данные о ликвидности, тем лучше вы можете спланировать объёмы хеджей и лимитные ордера.
Заключение
Рассмотренные греческие метрики — Delta, Gamma, Theta, Vega и Rho — не просто академические понятия. В стремительном мире крипто-деривативов они являются основой управления рисками, хеджирования и спекулятивных стратегий.
Будь вы институционалом с многослойным портфелем или частным трейдером, желающим точно управлять опционами, понимание того, как каждый грек реагирует на изменения рынка, может стать гранью между стабильной прибылью и внезапными убытками:
- Delta показывает направленную экспозицию
- Gamma — её скорость изменения
- Theta — распад во времени
- Vega — чувствительность к волатильности
- Rho, хоть и менее значим в краткосроке, важен для более тонких и долгосрочных моделей, особенно на институциональном уровне.
Однако теоретических знаний недостаточно. Необходимы данные в реальном времени, чтобы успевать за 24/7-рынком, известным своей непредсказуемостью.
В быстро меняющемся мире криптовалют греческие метрики остаются неотъемлемыми инструментами:
Каждый грек раскрывает новое измерение риска. Использование этих данных даёт контроль и адаптивность, необходимые для успешной торговли.