О рестейкинге я писал и много, и не раз. См. пример. Поэтому сейчас я просто обобщу по нескольким (далеко не всем!) проектам ряд аспектов и всё. Главное, что хочу донести, что весь рестейкинг - это деривативы.

Итак, поехали!

Введение

Рестейкинг (повторный стейкинг в буквальном переводе) – механизм в экосистеме Ethereum (а теперь и в Solana, Bitcoin, etc.), который позволяет валидаторам и/или держателям застейканных активов переиспользовать свою криптовалюту для защиты других сетей или протоколов.

Основная идея в том, что один и тот же залог (например, ETH, используемый для валидатора Ethereum) может одновременно служить экономической защитой для сторонних децентрализованных сервисов, зарабатывая дополнительные вознаграждения.

В отличие от классического ликвидного стейкинга (LSD), где пользователь получает токен-заменитель (LST) для свободного обращения, рестейкинг расширяет функции залога: он привлекает безопасность уже застейканных средств к новым применениям и протоколам.

Появились ликвидные рестейкинг-протоколы, выпускающие LRT (Liquid Restaking Tokens) – токены, представляющие повторно застейканные позиции, сохраняющие их ликвидность.

Ниже рассмотрим разные протоколы рестейкинга, такие как: EigenLayer, Symbiotic, Renzo (REZ), Ether.fi (ETHFI), Swell (SWELL), Kelp DAO, и другие.

Обычные протоколы ликвидного стейкинга (например, Lido) - исключил из обзора, чтобы не повторяться.

В сравнении особое внимание уделено уникальным функциям проектов, их архитектуре безопасности, поддерживаемым активам, а также роли и применению их токенов – для управления (governance), участия в том же рестейкинге, фарминге и прочих DeFi-стимулах.

Список протоколов

Суть списка следующая:

• Протокол
• Подход к рестейкингу
• Говернанс
• Роль токена

Первым опишу, конечно же, EigenLayer:

• Базовый протокол рестейкинга на Ethereum; принимает ETH и некоторые LST (stETH, rETH и др.) для повторного стейкинга в AVS (сервисы на базе Ethereum). Безопасность, грубо говоря, объединяется в общий пул, повышая экономический барьер атаки.
• EIGEN - основной токен.
• Нет собственного LRT: пользователи повторно стейкают ETH или LST и получают вознаграждения в исходном стейкинг-токене + по периодам получали поинты.

Symbiotic - следующий проект:

• Модульный, полностью общедоступный протокол рестейкинга на EVM. Поддерживает любые ERC-20, представляющие застейканные активы (ETH, LST, стейблы и др.), в т.ч. из разных сетей. Активы депонируются в смарт-вольты, которые могут распределять залог по нескольким сетям и операторам. Обеспечивает кросс-сетьевую безопасность для новых блокчейнов и dApp.
• Парадигма проекта – минимизация зависимости от говернанса: проще говоря - это выглядит как неизменяемые ядра контрактов без возможности апгрейда. Накопленные Symbiotic Points раздавались при этом участникам.
• В разные периоды были разные vault-токены (Liquid Restaking Tokens) под ту или иную стратегию. Протокол позволяет любому желающему (например, LST-провайдерам, DAO) запускать свои LRT через систему вольтов. Эти токены представляют долю в мульти-сетевом стейке и позволяют сохранять ликвидность. Например, Lido-альянс с помощью Symbiotic/Mellow запустил LRT на основе stETH. Держатели LRT через Symbiotic получают вознаграждения (ETH или другие токены) + те самые Symbiotic Points за вклад в безопасность.

Renzo (REZ) - ещё один известный проект:

• Агрегатор ликвидного рестейкинга на Ethereum с мультичейн-функциональностью. Фактически он абстрагирует сложность: пользователю достаточно внести актив – протокол сам распределяет его по стратегиям рестейкинга. Renzo предлагает готовые продукты: ezETH (рестейк ETH в EigenLayer), pzETH (рестейк ETH в Symbiotic), ezSOL (рестейк SOL в сети Solana Jito), etc.
• Это LRT-токены, которые свободно обращаются и автоматически реинвестируют (автокомпаундят, говоря на DeFi-сленге: хотя по сути - это одно и то же) все награды в рост стоимости токена. Renzo стал одним из первых, кто сделал рестейкинг «ликвидным и простым» для широких пользователей (недаром его слоган был "restaking made ezpz", что буквально означает "рестейкинг теперь проще некуда").
• REZ - это governance-токен Renzo (10 млрд эмиссия): позволяет сообществу участвовать в управлении: голосовать за параметры риска, какие активы и протоколы допускать для рестейкинга, каких операторов валидаторов whitelist, распределение казны и т.д. Выпущен в 2023 г., распределяется частично через кампании для пользователей (seasons). Кроме того, держатели REZ могут рестейкать свой REZ на EigenLayer: благодаря поддержке произвольных токенов в EigenLayer, Renzo запустил ezREZ – LRT для рестейка самого REZ. Стейкеры REZ через ezREZ получают дополнительные награды: доходы от AVS, принимающих REZ как залог, партнёрские токены от проектов-AVS, а также долю комиссий Renzo (например, комиссии за мгновенные выводы).
• Такой подход "(не только) связывает ценность governance-токена с успехом экосистемы рестейкинга, но и подвергает REZ риску слэшинга при проблемах в тех AVS, которые он покрывает".

Ether.fi (ETHFI) - один из ТОПов:

• Децентрализованный некастодиальный стейкинг-сервис, эволюционировавший в ликвидный рестейкинг-протокол для ETH. Изначально Ether.fi позволял пользователям запускать собственные валидаторы или делегировать 32 ETH выбранным операторам, сохраняя контроль за ключами вывода (что повышало доверие и децентрализацию).
• Для снижения порога входа Ether.fi внедрил распределённую проверку (DVT) и программы типа “Operation Solo Staker” для запуска узлов с поддержкой сообщества. Ключевой рост пришёл после интеграции с EigenLayer: пользователи смогли внести ETH или даже сторонние LST (stETH, rETH и т.д.) в Ether.fi, и протокол сам рестейкал их через EigenLayer, выдавая взамен eETH – нативный токен проекта в соотношении 1:1. eETH автоматически накапливает базовый стейкинг-доход и вознаграждения от рестейкинга в EigenLayer (ребейзинг-токен).
• По желанию eETH можно завернуть в weETH для удобства применения в DeFi.
• Ether.fi активно развивает интеграции до сих пор: eETH/weETH используется в пулах Balancer, Curve; в лендингах (Morpho, Silo); в yield-стратегиях (Sommelier) и даже для дальнейшего рестейкинга (напр. в Zircuit).
• Благодаря подключению к EigenLayer (минуя ограничения на депозиты), Ether.fi позволил пользователям рестейкать токены даже когда основная очередь EigenLayer была закрыта. Это дало преимущество в наборе TVL – Ether.fi стал лидером среди LRT-платформ по объёму активов (~$3 млрд к 2024, например).
• Governance-токен ETHFI (макс. 1 млрд) запущен в марте 2024 г. через Binance Launchpool. ETHFI предназначен для децентрализации управления: держатели получают право голоса по развитию протокола, параметрам стейкинг-сервисов, бюджету DAO и пр.
• Существенная часть токенов зарезервирована за командой (23.26%), инвесторами (32.5%) и трежери DAO (27.24%), остальное на публичное распределение и airdrop (~11%).
• Таким образом, цитирую: "Ether.fi сочетает технологические инновации (DVT, non-custodial) с экономикой стимулирования через рестейкинг и токеномику".

Swell (SWELL) - тоже известен в этих узких кругах:

• Liquid staking-платформа нового поколения, которая расширилась в сферу ликвидного рестейкинга и даже построила собственный L2. (В ней, скажем, получал последние награды и бонусы на ETHFI).
• Swell запустил LSD swETH для стейкинга ETH (аналог stETH). Позже, когда EigenLayer открыл возможность рестейка LST, Swell позволил депонентам вносить swETH в EigenLayer для допдохода.
• Однако из-за ограничений на прямые депозиты в EigenLayer Swell разработал свой механизм: rswETH – Liquid Restaking Token, который можно получит от Swell в любое время. По сути, пользователь может «рестейкнуть ETH» через Swell и мгновенно получить rswETH, минуя ожидание окон EigenLayer; этот токен сразу начинает зарабатывать Restaking-награды (EigenLayer Restaked Points): нативно.
• RswETH сохраняет ликвидность (ERC-20), поэтому его можно применять в DeFi параллельно с ростом стоимости от автокомпаунда дохода.
• В конце 2023 г. Swell реализовал программу поощрений Pearls: участникам начислялись «жемчужины» за минтинг swETH и рестейкинг его в EigenLayer, которые дают право на долю токенов SWELL при запуске (TGE).
• SWELL – токен экосистемы (им используется для управления и стимулов) – распределяется, в частности, среди ранних пользователей Swellchain (см. ниже). Swellchain – это и есть тот самый собственный Layer-2 на базе OP Stack, запущенный командой Swell в 2024 г. как «рестейкинг-роллап».
• Отдельно отмечу уникальный механизм Proof-of-Restake задействует рестейкнутые активы Swell для обеспечения безопасности этой L2: валидаторы Swellchain используют экономическую безопасность, делегированную через EigenLayer и Symbiotic.
• При старте Swellchain уже интегрированы AVS-сервисы: например, Ditto Network (децентрализованный Keeper для автоматизации) и Hyperlane (отвечающий за. интероперабельность), которые защищаются restaked-ETH через EigenLayer.
• Параллельно Swellchain использует Symbiotic для безопасности своих секвенсоров, оракулов и мостов.
• Важно, что запуск Swellchain стал совместным усилием ключевых игроков экосистемы рестейкинга – поддержку объявили EtherFi, Renzo, Kelp DAO, Symbiotic, RedStone и др.
• Это сигнализирует о стремлении создать совместимую мультичейн-инфраструктуру, где restaked-токены свободно перемещаются и приносят доход.
• Ещё одно новшество от Swell – запуск swBTC, первого BTC-LRT. SwBTC – токен, представляющий биткоин, задепонированный в Swell и работающий на Ethereum как ERC-20, который рестейкается через EigenLayer, Symbiotic и Karak.
• Владельцы swBTC получают доход в ETH (и/или других токенах) от разнообразных протоколов, effectively извлекая доходность из BTC за счёт инфраструктуры рестейкинга Ethereum. Этот кросс-активный продукт поддержан партнёрами (например, инфраструктура Aera Finance для нефкастодиального размещения BTC в эти протоколы).
• Таким образом, "Swell эволюционировал от LST-провайдера до комплексного решения: собственный токен, L2-сеть с restaking-секьюрити и мультичейн-продукты (ETH, BTC) для максимизации доходности".

Kelp DAO - тоже вполне популярное решение:

• Один из крупнейших на сегодня протокол ликвидного рестейкинга на Ethereum (по состоянию на 2025 г. TVL превышал $2 млрд). Kelp специализируется на том, чтобы позволить пользователям «двойной дип»: конвертировать свои LST (от Lido, Rocket Pool, Frax и др.) в rsETH – Restaked ETH токен, – и тем самым одновременно получать базовые staking-реварды + вознаграждения от EigenLayer.
• Пользователь, скажем, кладёт 1 stETH, взамен получает ~0.98 rsETH, который свободно обращается. Внутри же Kelp депонирует исходный stETH в EigenLayer, приносит доп. доход ок. 2-3% (согласно текущим ставкам) и отражает его в росте ценности rsETH.
• Важно, что rsETH сохраняет все свойства ликвидности: им можно торговать или использовать в DeFi (лендинг, фарминг) на десятках платформ – Kelp наладил интеграции более чем с 40 протоколами (включая Pendle, унифицированный пул на Penpie, LSD-пулы на Equilibria и т.д.).
• Для управления рисками Kelp предлагает стратегии “Gain Vaults” – своеобразные «пулы рестейка», где rsETH распределяется сразу по нескольким сервисам AVS на EigenLayer. Это позволяет диверсифицировать риск: вместо выбора одной услуги с потенциально высоким риском слэшинга, ваульты Kelp комбинируют несколько AVS и операторов, сглаживая доходность и надёжность. Пользователь может дополнительно внести свой rsETH в такой Gain Vault для оптимизированных доходов. С точки зрения безопасности Kelp опирается на проверенную инфраструктуру (код аудирован SigmaPrime, Code4rena и др., протокол основали выходцы из Stader Labs с 2.5-летним опытом в LST).
• Kelp DAO активно стимулирует участников через внутреннюю систему лояльности Kelp Miles. Kelp Miles – это условные «мили», начисляемые за каждый день удержания определённого объёма rsETH (формула пропорциональна сумме и времени). Мили служат для учёта вклада каждого пользователя и будут конвертируемы в долю governance-токенов в будущем (т.е. фактически это механизм fair-drop).
• Kelp проводил несколько поощрительных кампаний (пока мне удалось во всех поучаствовать): например, ранние пользователи (с дек. 2023 г.) получали 1.25× бонус к милям за участие в “Early Queue”, позже устраивались конкурсные недели с дополнительными начислениями топ-участникам (“Kelp Carnival”).
• Помимо милей за рестейкинг LST, Kelp поощряет и прямой рестейкинг нативного ETH: в начале 2024 реализована функция Native Restaking, позволяющая внести просто ETH и сразу получить rsETH, даже если окна EigenLayer закрыты. В таком случае пользователь зарабатывает EigenLayer Restaked Points (от системы Eigen) и тоже Kelp Miles.
• Более того, Kelp первым дал возможность "материализовать" эти EigenLayer-поинты: был выпущен специальный токен KEP (Kelp Eigenlayer Points) – вторичный токен, привязанный к накопленным поинтам. С конца февраля 2024 пользователи могли клеймить KEP, пропорциональный их пойнтам, и свободно торговать им на рынке или использовать в DeFi (например, предоставлять ликвидность паре KEP/ETH). Цитирую: "это новшество придало ликвидность будущему airdrop EigenLayer (по сути, ранние рестейкеры через Kelp получили возможность монетизировать ожидаемый токен Eigen)".
• При этом подчеркнуто, что $KEP отличается от $KELP – собственно governance-токена Kelp, запуск которого ожидается отдельно (по слухам, во 2 кв. 2024).
• Предполагается, что $KELP будет распределяться среди участников пропорционально накопленным Kelp Miles (как ранее делали многие проекты). Таким образом, Kelp DAO выстроил целую многоуровневую систему стимулов: базовая доходность (ETH), поинты EigenLayer (ждут токена), Kelp Miles (ждут токена), плюс участие в других потенциальных airdrop (за рестейк AltLayer, LayerZero и др. через rsETH, что тоже приносило бонусы).
• Цитата: "Всё это сделало Kelp одним из самых привлекательных мест для «фарминга поинтов» в эпоху рестейкинга, что отразилось на притоке TVL". Уже к середине 2024 через Kelp было рестейкнуто свыше 600 тыс. ETH (14% от общего объёма в EigenLayer), а rsETH начали поддерживать другие сети (например, Arbitrum – rsETH выпущен как OFT с помощью LayerZero для кросс-чейн использования).

Прочие проекты и тренды

Помимо перечисленных, в экосистеме появляются и другие инициативы, развивающие тему рестейкинга.

Например, Mellow Protocol – модульная платформа, позволяющая любым заинтересованным ("хедж-фондам, провайдерам стекинга, даже частным лицам") развернуть собственные LRT-ваульты с нужной конфигурацией рисков.

Mellow стал ключевым партнёром Lido Alliance и в 2024 г. запустил первые пользовательские LRT на базе Symbiotic (с залогом в stETH).

Фича Mellow в том, что его ваульты permissionless – можно создавать LRT практически для любого стейкинг-токена и протокола (Symbiotic, EigenLayer, Karak, Nekta и т.д.).

Это открывает двери к появлению LRT для множества активов, вплоть до нативных токенов DeFi-приложений (упоминается пример ENA – токена Ethena – рестейкнутого для защиты моста USDe).

Karak Network – ещё один игрок, позиционирующийся как «универсальный слой рестейкинга» для любых активов. Подход Karak близок к Symbiotic: поддержка мульти-активов, выделенный marketplace для безопасности, но, возможно, со своими механиками (например, Karak анонсировал поддержку direct vault deposit к операторам).

Наконец, концепция рестейкинга выходит за рамки Ethereum: так, в экосистеме Cosmos появился проект Tenet – независимый L1, позволяющий валидировать свою сеть с помощью LSD других сетей (ETH, BNB, ATOM и др.).

Tenet использует модель Diversified PoS (DiPoS), в которой валидаторы ставят в качестве залога не родной токен, а ликвидные стейкинг-древатива внешних сетей.

Благодаря этому LSD могут «зарабатывать дважды» - на исходном стейкинге и на валидировании Tenet - а сама сеть получает безопасность от капитала, уже размещённого в крупных сетях.

Цитата: "Подобные мультичейн-связки (вместе с кросс-чейн мостами, DVN-verifier от LayerZero и пр.) формируют прообраз будущей «сшитой» безопасности блокчейнов, где доверие и залоги свободно перетекают между экосистемами".

Выводы и сравнительная характеристика

Рестейкинг-протоколы существенно различаются по подходу к безопасности, архитектуре и экономическим стимулам, хотя цель у них общая – повысить капитализированную безопасность Web3, сделав её более эффективной и взаимосвязанной.

EigenLayer я б назвал пионером: он предложил сам принцип повторного использования стейка, вводя понятие Actively Validated Services (AVS) – сторонних сетевых сервисов (оракулы, датасеты доступности, мосты и т.п.), которые доверяют свою безопасность рестейкерам.

EigenLayer же, напомню, изначально запустился осторожно: под контролем команды устанавливались лимиты на депозиты, постепенно белые списки и поддерживаемые активы (сначала чистый ETH, затем крупнейшие LST).

Такой централизованный на первых порах подход позволил отладить модель и снизить риски, но означал, что экосистема ограничена только ETH-активами и решениями самой команды (собственно EigenLayer затем планировал передать управление сообществу через токен: в итоге так оно и вышло, хотя не без "но").

Напротив, Symbiotic изначально спроектирован был как permissionless и многомодульный: любой проект может начать использовать его безопасность без разрешения, и протокол технически способен работать с любым токеном залога.

Более того, Symbiotic реализует гибкие схемы делегации: через систему ваультов и операторов можно комбинировать залоги от множества стейкеров под защиту множества сетей, либо изолировать риски (например, one-to-one ваульты, где залог одного оператора идёт в одну сеть, минимизируя кросс-слэшинг).

Этот многоуровневый дизайн (MNMO, MNSO, SNMO, SNSO – разные типы ваультов) позволяет тонко настраивать баланс между эффективностью и безопасностью.

Symbiotic также делает акцент на минимизации governance-рискoв: его базовые контракты неизменяемы, логика вынесена в модули, что исключает возможность произвольного вмешательства даже со стороны команды.

В плане поддержки активов Symbiotic опережает EigenLayer: последний "по умолчанию" работал только с ETH (хотя технически потом расширялся, конечно), тогда как Symbiotic сразу открыл двери для stETH, cbETH, и даже нестейкинговых токенов (например, ENA от Ethena, MANTA от Manta Network и т.д.) – главное, чтобы внешний протокол готов был принимать их как залог.

Протоколы-“агрегаторы” рестейкинга – такие как Renzo, Ether.fi, Kelp, Swell – строятся поверх базовых слоёв (EigenLayer, Symbiotic и др.), предоставляя конечным пользователям удобный интерфейс и дополнительную ликвидность.

Их уникальные особенности заключаются в пользовательском опыте и токеномике.

Например, Renzo ориентирован на мультичейн: он первый задействовал Solana (через Jito) параллельно с Ethereum, предлагая единый интерфейс для рестейка активов из разных экосистем. Его автокомпаунд LRT-токены (ezETH, pzETH, ezSOL) дали инвесторам возможность сразу получать повышенную доходность без ручного выбора AVS и управления узлами.

Renzo также новаторски встроил рестейк собственного governance-токена REZ – тем самым объединив интересы участников DAO с безопасностью внешних сервисов.

Ether.fi сделала упор на децентрализацию инфраструктуры: предложив staker’ам сохранять контроль над валидаторами (что отличает её от кастодиальных Lido-подобных решений), она привлекла тех, кто ценит не только доход, но и распределённость узлов.

В то же время Ether.fi показала пример "нативного рестейкинга" – глубокой интеграции с EigenLayer на уровне протокола, минуя ограничения. Это помогло Ether.fi стремительно нарастить TVL и взлететь в топ сектора.

Swell же выделяется экосистемным подходом: помимо выпуска LST и LRT (swETH, rswETH), они пошли дальше и построили собственный второй уровень (Swellchain), где restaked-активы служат безопасности самой сети.

"Это интересный кейс комбинации: Ethereum-валидаторы через EigenLayer/Symbiotic поддерживают работу отдельного rollup, а последний, в свою очередь, стимулирует использование тех же рестейк-токенов, создавая цикл ценности".

Kelp DAO заняла свою нишу благодаря агрессивной кампании стимулов: система Miles + Points + токен привлекла множество участников, желающих заработать максимум на будущих airdrop.

Kelp также демонстрирует важность DeFi-интеграций: без широкой поддержки rsETH в пулы ликвидности и на площадки для заработка модель двойной доходности не была бы столь привлекательна.

Совместные усилия Kelp, Pendle, LayerZero и других показали, как экосистема может быстро подхватывать новый примитив и придумывать для него применение (вплоть до выпуска производных YT-токенов на будущую доходность рестейк-токенов и т.д.).

Рестейкинг как явление стремительно развился в 2023–2024 годах, родив целую волну инновационных протоколов. Но нельзя сказать, что в 2025 году он исчез с радаров: я так точно сказать не могу :).

Для держателей ETH и других стейк-активов это открыло возможность получать повышеннуюдоходность, комбинируя награды от базового стейкинга с фи и токеновыми стимулами от новых сервисов.

Для новых блокчейн-проектов рестейкинг предложил "аренду безопасности" – вместо того чтобы привлекать собственных валидаторов с нуля, они могут опереться на уже существующий капитал крупных сетей, делая запуск более безопасным и быстрым.

Тем не менее, эти выгоды приходят вместе с новыми рисками. Рестейкинг создает связанные риски слэшинга: если залог участвует сразу в нескольких сетях, провал в одной (например, компрометация моста или дата-лайера) может привести к потере стейка, что ударит по всем связанным приложениям.

Протоколы стараются это смягчить – через изоляцию ваультов (Symbiotic), тщательный отбор AVS (EigenLayer) или распределение по нескольким сервисам (Kelp) – но полностью исключить риск невозможно.

Кроме того, значительная часть текущей доходности обусловлена временными стимулами (эфемерными токенами, поинтами, airdrop), то есть носит инфляционный характер и со временем снизится.

По мере взросления сектора важно будет увидеть, как проекты перейдут от модели «фарм и дроп» к устойчивой экономике, где токены управления действительно отражают ценность получаемых протоколом комиссий и услуг.

Пока же, на 2025 год, рестейкинг-протоколы стали одним из центров притяжения DeFi, объём залоченных средств в них превысил несколько десятков млрд долларов, а конкуренция – например, между EigenLayer и Symbiotic, или за ликвидность LRT-платформ – получила название “Restaking Wars”. (Банально, но как есть)).

В этой гонке выигрывает, в конечном счёте, экосистема Ethereum и мультичейн: растёт общая безопасность, множатся новые финансовые примитивы, и пользователи получают более гибкие возможности извлечения прибыли из своих активов.

"Главное – чтобы рост этот сопровождался ответственным управлением рисками и постепенной децентрализацией принятых решений во всех упомянутых платформах".

А для меня же важно, что подобного из L1 пока по сути повторить никто не смог: в BTC это совсем уж калька, в Solana - больше маркетинг, а другие - совсем мелочь. Но посмотрим, что будет, а пока всё и

До!