DeFi. Мифология крипто-проектов, и как с ней справляться? 

С 2012 по 2016 гг. мало с кем работал: строил бизнес, в который верил, с партнёром, которому доверял. Да, вы уже догадались, что напрасно. Но с 2016 по 2025 гг. удалось пообщаться и потрудиться с очень разными проектами: от единичных и коротких задач - до сложных экспериментов.

А ещё за последние 10 лет проанализировал десятки самых разных рынков: в какие-то - успешно инвестировал (хотя не люблю это слово до сих пор), иные - напротив, обходил стороной.

И вот вам мои наблюдения - предельно кратко. И их экстраполяция на DeFi-рынок.

ICO-эпоха

Прежде чем решитесь оспорить тезисы ниже, попробуйте найти человека в русскоязычной среде, кто бы со столькими ICOs успел пообщаться, а заодно написал бы ряд книг по отрасли и несколько исследований по самым разным аспектам.

Говорю это потому, что тезисы, мною высказанные, - не самые очевидные:

Нулевой. ICO - не скам… нет, сегодня не будет об этом, хотя это правда. Об этом можете почитать здесь.

Первый. ICO из-за свободы рынка накручивали объёмы не в 2-3 раза, порой даже не в 10, а в 100 и более раз. И это сыграло с ними злую шутку. Возьмите хотя бы дело Arise Bank: его многие всерьёз считают “крупнейшим скамом в истории ICO”, заявляя об ущербе в $650M. Это много: более полумиллиарда! Не просто более, а целых $650 000 000! Но что на деле? Менее $2.5, из которых все (!!!) были возвращены инвесторам.

То есть разницам между реальными средствами и заявленными - более чем в 260 раз!

И это было сплошь и рядом: проект собирал $1M и заявлял о $10, собирал $10 и заявлял о $150M. Зачем? Чтобы привлечь крупных инвесторов. И не только их. И сделать тезис “ври - пока это не станет правдой” - истиной.

Но это ведь так не работает:

1. У тебя есть реклама, которая на бычьем рынке стоит всё дороже и дороже;
2. У тебя есть оплата труда и мало кто соглашается забирать деньги в криптовалюте, особенно - на падающем рынке (и сам проходил через это);
3. У тебя есть инфраструктура, которая стоит дорого, а потом - ещё дороже;
4. У тебя есть партнёры, каждый из которых отщипывает своё: за фандрайз, за маркетинг, за привлечённых пользователей, за коллаборации и т.д.

И в итоге картина следующая:

1. Ты привлёк $10M.
2. С них заплатил $1M мзды фандраза;
3. С них ещё $1M ушло на инфраструктуру и з/п (штат сократить догадались, но позже);
4. Далее с них же заплатил за маркетинг $3M;
5. И вот ты ничего не сделал, а у тебя уже не 50% бюджета.

И это не считая того, что ты получил деньги в ноябре-декабре 2017-го в ETH, а в феврале 2018-го они стали падать: и падали, падали, падали, падали, падали, падали - о-о-чень долго.

Поэтому ICOs проекты, которые лично изучал (это сотни штук), в которых участвовал (как контрибьютор, участник ДАО и даже сторонний специалист или эдвайзер), которые анализировал (в мета-анализе по разным расчётам их от 1500 до 5000 шт.) - почти все завышали сборы: кто-то - чуть-чуть и в начале, а кто-то - почти всё. Чтобы бросить пыль в глаза.

Конечно, были те, кто так НЕ делал: ETH, Filecoin, Polkadot, Cosmos, etc. Но их меньшинство и они выжили. А вот меньшинство свернулось в калачик и замёрзло на медвежьем рынке. Навсегда.

Но давайте ещё один пример…

NFT

О, этот рынок облазил вдоль и поперёк: покупал и продавал, минтил и создавал коллекции, фракционализировал и занимался лендинг-NFT-протоколами, дебажил новые стандарты и исследовал, исследовал, исследовал.

И что же? 98% рынка JPG-NFT сдулось, потому что там:

1. Правил балом wash-трейдинг;
2. Разного рода закрытые коллекции: читай - распределение по принципу большего дурака;
3. Иные, не чистые практики.

При этом рынок NFT развивался без этого хайпа:

• NFT-зированные позиции Uniswap и сотнях аналогах;
• ENS-обёртки доменов и всё, что ими пораждено;
• Сами обёрнутые панки: которые, вроде, тоже про картинки, но на деле - реальный закрытый клуб (изначально);
• NFT-зация персонажей внутри GameFi-сегмента;
• Многое иное.

Проще говоря, NFT-рынок для обывателя и для любого, кто его понимает, - это не два разных рынка: нет! Это один рынок для обывателя и сотни для всех остальных.

И рынок для обывателя раздут до каких-то невероятных размеров. Вот пример таких раздуваний. И это видно из статистики как раз: поспорить с цифрами - трудно. Впрочем, спекулянты и хайпажёры пробуют - у них, правда, не особо выходит.

Майнинг

Если ICO для меня - это 2014-2017 гг. (в целом это июль 2013 - февраль 2018), а NFT - от зарождения и до сегодня дня (и далее, конечно же), то майнинг имеет строгие рамки: январь 2012 - январь 2018 гг. - период, когда им занимался и весьма не плохо.

И что же там? А всё ровно то же самое?

1. Люди покупали S9 за сотни тысяч фиатных рублей, а продавали порой за десятки: были и те, кто просто уносил от греха подальше;
2. Люди затаривались D3 под завязку и… разорались за полгода;
3. Люди строили фермы везде, где только можно, но оказывалось, что можно не везде…

Много всего ещё было. Но суть вот в чём:

1. Майнинг как бизнес - рабочая модель: со своими рисками, доходными статьями и понятной схемой монетизации;
2. Майнинг как лёгкие деньги - не работает: раздувать этот “пузырь” пробовали несколько раз и каждый раз он с треском лопался.

В том числе и в первую очередь т.н. “облачный майнинг”: там ни облаков, ни майнинга, конечно же.

DeFi-то здесь причём?

А я вижу последние лет 9 ровно то же самое и здесь:

1. Нарисованные доходности на AMMs (DEXs), лендингах и тем более - в деривативных историях;
2. Вера в то, что разовое получение дохода - и есть APR (просто умножаешь на нужное количество дней и всё), хотя это даже рядом не так;
3. Замалчивание взломов и депегов опасных протоколов: большая часть блогеров, которые говорили про 20% APR на Terra (LUNA), стыдливо затёрли видео и посты.

Сначала мне казалось, что я - откровенный дурак.

В мыслях было: “ну вот же, вот же - люди же демонстрируют тебе стратегии, а ты со своими 10-20-30% мучаешься!”. Но потом, как и всегда, я пошёл проверять. Руками, цифрами и головой.

И, скажу вам, что такого раз…гильдяйства не встречал давно: человек на 1 день закладывает актив, тот показывает APR 40% и через неделю человек показывает ещё одну механику с тем же набором активов и с доходностью уже 73%. Далее - он делает так: (40+73)/2 = 56,5% APR. А то, что между датами было ещё 7 дней - забывает.

Задачи при этом решаются простые:

1. Или нагнать в пулы, синдикаты и иные объединения капитала, включая торговлю через API;
2. Или продать за дорого курсы в университетах, академиях, закрытых чатах и т.д.

Но верифицировать хоть кого-то на падающих рынках, а их уже было целых 2: 2018 и 2022 гг., не удаётся: этих людей давно и след простыл. Потом они всплывают: обычно - советниками в новых скам-проектах. Но это потом.

Решение

В итоге принял решение, что с 2022 по 2027 гг. сделаю профессиональное объединение на некоммерческой основе в виде ДАО и создам свой мини-фонд с глубокой степенью диверсификации.

Потому что в итоге мои прогнозы по рынку ICOs, майнинга, NFT отработали, а вот хайп-методистов - нет.

Надо верить себе, хотя это трудно.

Вот такой простой вывод пришёл мне в голову: уже 4 раза. В 2012 - на биткоин-платежах, в 2014 - на ICO Ethereum, в 2016-ом - на зарождающемся рынке DeFi, в 2018-ом - по кризису 2018-2022.

Надеюсь, что в 2022 году мысль тоже была про децентрализованные финансы верная. И разложить её можно на 3 тезиса:

1. Никто не хочет по-настоящему профессионально трудиться в DeFi - это ниша, которую можно занять;
2. Рынок этот будет меняться и поэтому углубиться в него стоит уже сейчас: ReFi, RWA, DeFAI, etc. сегменты - яркие тому подтверждения, но не единственные;
3. Доходность в DeFi завышается и измеряется большинством лишь на растущих и стагнирующих рынках, а на ярко-волатильных и падающих - не считается, поэтому можно со средней доходность в 30% APR в течение не 1-3, а 3-5, а тем более 7-10 лет - выйти в лидеры.

Можно на этом заработать ещё ($1M+++)? Вероятно. Но моя цель куда более глобальная…

И она измеряется далеко не только деньгами.

Выводы, или почему вспомнил об этом опять?

Всё дело в последнем падении (февраль 2025 года): я снова пошёл по крипто- и DeFi-чатам и что же увидел? Массу жалоб о ликвидациях, “потерях на просадке” и т.п. вещи.

В эпоху ICO занимался разбором скамов: много лет. Бесплатно. Получал угрозы, две из которых были реальны по физической расправе, а множество - обидны до нельзя, т.к. говорил правду, а оскорбляли не скамеров, но меня именно.

В эпоху NFT-JPG уже не перестал это делать и сосредоточился на том, что выявил положительные аспекты развития, которым и обучаю всех до сих пор. Бесплатно.

И поэтому в DeFi крайне важно донести, что риски здесь есть, да, но они совсем не те, которым учат. Как и доходность здесь совершенно иного порядка. Просто об этом “забывают” сказать.

Но заниматься разбором скама: в частности, тех, кто “учит”, не хочу: практика (2016-209 гг.) доказала, что это не эффективно. Но и замалчивать это - не эффективней ещё. Поэтому лучше сосредоточиться на решениях. И они - есть.

А выбор любого из них - это уже ваше право и дело.

До!