DeFi. Где создаются и торгуются RWA?

RWA - реальные токенизированные активы

TL;DR

Рынок токенизированных публичных акций (stocks/ETFs) уже имеет вполне измеримый ончейн-след: по данным RWA.xyz, суммарная стоимость сегмента составляет что-то около $1.08B, а месячный объём переводов (трансферов) - примерно $2.30B (правда, это метрики платформы: как правило, это прокси‑показатели активности, а не “биржевой объём” в классическом смысле).

Крупнейшие платформы токенизации в этом сегменте - Ondo и xStocks, далее - Securitize и другие.

На стороне доступа сформировались два доминирующих UX‑канала:

CEX‑листинги с возможностью вывода токенов в self‑custody;
“Кошельковые” интерфейсы (например, MetaMask Swaps) с котированием 24/5 и переносимостью токенов 24/7.

Основные риски концентрируются вокруг регулирования (территориальные ограничения, статус ценных бумаг и т.п.), контрагента и программируемого комплаенса (возможность паузы/заморозки/принудительных действий на уровне токена).

Об остальном - читайте ниже :)...

Методология и терминология

В отчёте "сервисы торговли токенизированными акциями и RWA", который, как и ряд других, лёг в основу этого исследования, участники подобного типа интерпретируются широко:

Торговые площадки (CEX/DEX);
Специализированные эмитенты;
Платформы токенизации;
Кошельки‑интерфейсы;
Агрегаторы (которые либо дают прямой доступ к операциям покупки/продажи/свопа, либо обеспечивают инфраструктуру и ликвидность для такого доступа).

Для различения моделей полезна базовая рамка RWA.xyz:

Distributed assets - токены, которые можно выводить из платформы эмитента/дистрибьютора во внешние кошельки и передавать P2P (иногда - с ограничениями).
Represented assets - токены/записи, которые не предназначены для свободного вывода и P2P‑перемещения (чаще используются как слой учёта и reconciliation, т.е. сведение к единому состоянию, для институциональных процессов).

В качестве метрик ликвидности/объёмов используются:

Объём переводов и активные адреса из агрегаторов;
Данные самих провайдеров (например, cumulative volume в официальных публикациях).

Если атрибут не удалось подтвердить первоисточниками, он помечается как "не указано/не найдено" и т.п.

Архитектура экосистемы RWA

В типичной цепочке создания и торговли RWA есть несколько слоёв:

Underlying (off‑chain): акции/ETF/облигации/казначейские бумаги/товары и т.д., которые существуют в традиционной правовой системе, т.е. в прямом смысле - оффчейн.
Кастодиальная/брокерская инфраструктура: покупка/удержание underlying и ведение правового титула (иногда у токена - ограниченные права). Пример: в xStocks на Solana описана схема "купили реальную акцию → держим у регулируемого кастодиана → чеканим 1:1 SPL‑токен".
Эмитент/платформа токенизации: выпускает токен (ERC‑20/SPL/token‑2022 и др.), задаёт комплаенс‑правила, раскрытия, корпоративные действия. В xStocks это дополнительно усилено Solana Token Extensions (делегаты, потенциальные transfer‑controls для комплаенса и др.).
Дистрибуция и торговля: CEX‑листинг (orderbook), DEX/AMM‑ликвидность, OTC/P2P‑инструменты, а также свопы в кошельках (часто RFQ‑подобная модель с котировками). Пример: xStocks - листинг на Kraken/Bybit и onchain‑торговля через Raydium/Jupiter, плюс использование как collateral (залог) на Kamino и отображение в Phantom/Solflare.
Аналитика/мониторинг: агрегаторы вроде RWA.xyz и DeFiLlama для обзора рынка, платформ, сетей и onchain‑активности.

Сравнение ключевых сервисов по атрибутам

Контекст по сегменту: по RWA.xyz на начало марата 2026 г. лидируют Ondo (ок. $644M) и xStocks (ок. $252.8M); далее идёт Securitize (ок. $98M), затем - провайдеры поменьше.

Ниже - сравнительная таблица сервисов, которую для удобства чтения в блоге превратил в список: это сервисы, которые либо (а) непосредственно обеспечивают торговлю, либо (б) являются ключевыми точками доступа (или даже инфраструктурой наблюдения) для RWA.

Что касается ликвидности объёмов в таблице, то я брал либо официальные заявления провайдеров, либо данные из RWA.xyz, где прямые биржевые объёмы недоступны.

Базовая структура списка такова:

Сервис
Тип
Поддерживаемые RWA
Блокчейны/стандарты
Юрисдикция и статус
KYC/AML
Способы торговли
Ликвидность/объёмы (последние 6–12 мес, если доступно)
Комиссии
Интеграции
Риски (ключевые)
Официальные источники
Иное

Итак...

Kraken

Данные:

CEX
Токенизированные акции/ETF через xStocks
xStocks выводятся onchain; на Solana - SPL по кейсу xStocks
Доступность: не для граждан США; при старте xStocks требуется подтвердить, что вы - не в США/не U.S. Person (не резидент)
Требуется верификация/опросник KYC в рамках AML
24/5 на Kraken; после вывода - 24/7 onchain; Kraken Pro (orderbook)
Как прокси по экосистеме xStocks: на март 2026-го ежемесячный объём составляет ок. $657.5M и при количестве участников ок. 124k
Нет общей комиссии при покупке xStocks за USDG/USD; конверсия на Kraken Pro - фиксированная: 1% (естественно - возможен спред)
Интеграции: Solana DeFi: Raydium / Jupiter; collateral в Kamino; кошелёк‑поддержка Phantom/Solflare
xStocks не дают shareholder rights (например, голосование); underlying хранится в депозитариях по отдельным соглашениям; возможны комплаенс‑ограничения/приостановки
Источники основные: xStocks страница/FAQ/риски
Иное: N/A

Hyperliquid

Данные:

DEX (деривативы + spot), CLOB (Central Limit Order Book)
RWA как класс: не указано/не найдено (платформа - perps + спот по списку активов)
Собственный L1; HyperCore (order books) + HyperEVM
Юрисдикция/регстатус: не указано/не найдено
В торговых доках KYC не указан как обязательный; при этом в отдельных программах (delegation) требуется KYC/KYB, но есть ограничения кошельков через Chainalysis
Spot + perpetuals; fully on‑chain order book, price‑time priority
Публичные 6-12м объёмы в официальных доках: не найдено (для оценки часто используют внешнюю DEX‑аналитику)
Fees зависят от объёма ваших торгов за последние 14 (?) дней
Интеграции: API/info эндпоинты для перпов (open interest, funding и т.д.)
Риск ликвидаций/маржин‑модели; техриск L1; регуляторная неопределённость для RWA‑деривативов (если будут/есть)
Источники: Hyperliquid docs: About/Order book/Fees

Ondo Global Markets

Данные:

Специализированный (эмитент/платформа)
Tokenized stocks/ETFs (100+), включая индексы и fixed‑income ETF; также другие (commodities и т.п. через партнёрские интерфейсы)
Токены ERC‑20‑совместимые; мультисетевые развёртывания (пример: ERC‑20 на EVM‑сетях; встречается token‑2022 на Solana по сущностям активов)
Эмитент - Ondo Global Markets (BVI) Limited; запреты для U.S. persons и ряда юрисдикций (в основном - санкционных)
Onboarding/KYC описан в документации; через MetaMask заявлен "без отдельного signup/KYС", но с региональными ограничениями
Покупка/продажа по котировкам; торговля 24/5 (в т.ч. overnight через ATS‑ликвидность), P2P‑трансферы 24/7
По данным RWA.xyz: distributed asset value ок. $2.59B; monthly transfer volume примерно $2.26B; держателей (holders) ок. 83.6k
Fee‑механика через отклонение котировки и/или комиссия (fee) в цене; газ оплачивает инвестор; дивиденды реинвестируются
Поддержка кошельков и некоторых кастодианов/инфраструктур; пример совместимости названы с MetaMask/Trust Wallet/OKX Wallet и др.
Регуляторный риск (санкции/запрещённые юрисдикции), риск ценовых дислокаций/спредов в ночной сессии, кастодиальный/контрагентный риск эмитента
Источники: Ondo документы (Global Markets) + market hours/fees

Backed Finance AG

Данные:

Специализированный (эмитент)
bTokens (например, bCSPX как трекер на ETF) и линия xStocks (tokenized stocks/ETFs)
bTokens: ERC‑20 (пример bCSPX). xStocks: SPL на Solana + мультисети по аналитике
Компания/структура: в Final Terms для Backed bCSPX указан эмитент Backed Assets (JE) Limited (Jersey)
KYC/ограничения: зависит от канала дистрибуции и продукта; в открытых промо‑доках детально не унифицировано → частично не найдено
Торговля через партнёров‑CEX и Solana DeFi (DEX/агрегатор/лэндинг)
По данным RWA.xyz для xStocks: asset value ок. $257.3M; monthly transfer volume примерно $657.5M; держателей (holders) - в районе 124k
Комиссии: зависят от площадок (CEX/DEX); единый fee‑лист (лист комиссий) эмитента в открытом виде: не найдено
Экосистема Solana: Raydium/Jupiter/Kamino; отображение в Phantom/Solflare
Риск ограниченных прав держателя (часто price exposure, без голосования); риск "программируемого комплаенса" (pause/controls) для SPL‑токенов (стандарт цифровых активов в блокчейне Solana, аналогичный ERC-20 на Ethereum, предназначенный для создания, управления и передачи взаимозаменяемых токенов)
Данные: Backed документы + Solana case study

Dinari

Данные:

Специализированный (эмитент/интеграции в DeFi и CEX)
dShares: токенизированный доступ к акциям/ETF (модель может трактоваться как дериватив/контракт в зависимости от канала)
Основной onchain‑фокус по аналитике - Arbitrum/Base/Ethereum (как сети развёртывания)
Регуляторика: Reuters сообщали о "broker‑dealer registration" для дочерней структуры, например
KYC/AML: зависит от дистрибуции (CEX/партнёр); в публичных KID‑материалах описан контракт с эмитентом
Спот‑торговля/интеграция внутри протоколов (API/партнёрские UX); конкретные механики: частично не найдено
По данным RWA.xyz: distributed asset value всего ок. $10.45M; monthly transfer volume примерно $3.70M; holders - ок. 4.7k
Комиссии (fees): не указано/не найдено(зависит от площадки/интегратора)
Ориентация на встраивание "в DeFi‑протоколы"
Контрагентный/юридический риск (структура "токен=контракт"), регуляторные ограничения по странам, риск ликвидности (малый TVL против лидеров)
Данные: Dinari документы + Reuters + RWA.xyz

Securitize

Список:

Специализированный (токенизация + брокер/ATS через аффилиаты)
Широкий спектр (фонды, частный кредит, др.); в tokenized stocks сегменте фигурирует как платформа
Мультисети (по аналитике платформы: Ethereum/Solana/BNB Chain и др.)
Securitize через дочерние структуры описывается как "SEC‑registered broker dealer / transfer agent / operator of SEC‑regulated ATS"
Для инвесторов в секьюрити токены (security tokens) обычно требуется KYC/аккредитация; публичный fee‑schedule (расписание комиссий, то есть таблица или набор правил, который показывает: какие комиссии взимаются, за какие действия, в каком размере и при каких условиях) относится к Securitize Markets (ATS)
Вторичный рынок через ATS (orderbook/брокерские процессы); также нацеленность на onchain‑ликвидность (пример интеграции с UniswapX для BUIDL)
По данным RWA.xyz: distributed asset value примерно $2.98B; monthly transfer volume ок. $94.1M, с холдерами пока сложно свести данные
В fee schedule указана trade commission 1% на вторичном рынке (ATS)
Интеграции/кроссчейн: пример - BUIDL и UniswapX
Регуляторный и кастодиальный риск security tokens; ограниченная доступность по юрисдикциям/категориям инвесторов
Данные: SEC/EDGAR‑релизы, fee schedule, интеграции

INX

Вводные следующие:

Cпец. площадка (security tokens + crypto)
Security tokens + крипто (торговля токенизированными ценными бумагами на регулируемой инфраструктуре)
Стандарты токенов: не указаны в одном месте, т.е. разные
Securities offered через INX Securities (broker‑dealer + ATS), SEC registration + FINRA/SIPC membership: указаны прямо на сайте
KYC/AML: подразумевается для broker‑dealer/ATS; конкретные требования: не найдено в одном документе
Orderbook/ATS‑торги; security tokens trades включают комиссии и фиксированный fee на settlement
Публичные и подтверждённые объёмы: не найдено
Fee schedules вынесены отдельно; support‑статья описывает наличие комиссии + fixed fee для onchain settlement
Интеграции: не указано/не найдено
Регуляторные ограничения, операционный риск брокерской модели, ликвидность security tokens часто фрагментирована
Документы: INX сайт + help center

tZERO

Данные:

Специализированный (регулируемые digital securities)
Digital securities (issue/trade/transfer/custody)
Блокчейн‑стандарты по продуктам: не указано/не найдено (фокус на регулируемой инфраструктуре)
SEC‑ и FINRA‑regulated entities как основа экосистемы; tZERO Securities - SEC‑registered broker‑dealer, FINRA/SIPC; оператор ATS
End‑to‑end стек включает KYC/AML onboarding
ATS‑торговля (orderbook), брокерские процессы; отдельные компоненты для токенизации и трейдинга
Публичные объёмы: не найдено (унифицированно именно)
Комиссии: зависят от продуктов; публичная детализация «по рынку» в одном документе: не найдена
Интеграции: сервисы investor onboarding/verify (KYC/AML) как часть стека
Контрагентный/операционный риск regulated‑инфраструктуры; юрисдикционные ограничения доступа
Данные собраны по: tZERO сайт + релизы

MetaMask

Список:

Кошелёк/агрегатор свопов
В приложении заявлен доступ к 200+ RWAs (stocks/ETFs/commodities/treasuries и др.) через Ondo Global Markets
Описан поток через USDC на Ethereum mainnet для свопов; токены - GM tokens (экономическая экспозиция)
Доступность - только вне США
Для доступа через интерфейс заявлено "без отдельного signup/KYC", но с региональными ограничениями
Swap‑интерфейс (котирование 24/5), трансферы токенов 24/7
Заявление: обработано (якобы) более $7 млрд торгового объёма (официально в MetaMask news/FAQ)
Fee‑детали: искать можно по "subject to applicable terms and fees"; точные ставки в новостях не раскрыты, но есть по продуктам
Интеграция с OGM; RWA доступны в MetaMask Mobile через Swaps
Риск - экономической экспозиции (степень подверженности активов компании или инвестора влиянию рыночных колебаний) вместо прав акционера; регуляторные ограничения; риск price‑impact/spread в отдельных сессиях
Данные взяты из: MetaMask новостей/support + FAQ

Phantom

Данные:

Кошелёк
Нативно поддерживает хранение токенов в поддерживаемых сетях; способен держать RWA‑токены как обычные SPL/ERC‑20 (если сеть поддерживается)
Поддерживаемые сети перечислены в help‑центре (Solana/Ethereum/Base/Polygon/Sui/Bitcoin и др.)
Юрисдикция/регстатус: не применимо/не указано (не биржа; self‑custody)
KYC: не требуется (по модели self‑custody; в help‑центре нет требований)
Свопы в кошельке и кроссчейн‑свапы через интеграции (0x/Jupiter/Li.Fi)
Liquidity: зависит от подключённых DEX/агрегаторов; собственные объёмы кошелька: не найдено
Комиссии: сетевой газ + возможные комиссии/спреды интеграторов; точные ставки: не указано
Для xStocks: "wallet‑native in Phantom" в кейсе Solana
Риск фишинга/подписей; риск «permissioned tokens» (может потребоваться whitelist)
Данные взяти из: Phantom help + Solana case study

RWA.xyz

Данные:

Агрегатор/монитор
Аналитика по RWA (stocks/treasuries/credit/real estate и др.), платформам и сетям
Не применимо (агрегатор данных); описывает метрики и модель данных
Юрисдикция/статус: не указано/не найдено (хотя есть отсылки общие)
KYC: обычно не нужен для просмотра базовой аналитики; для части данных/скачиваний - учётные записи (по продуктовым обновлениям)
Не торгует; предоставляет метрики (transfer volume, holders, supply, и т.д.)
Рыночные сводки: distributed asset value / represented и др. (как метрики)
Комиссии: не применимо
API/data downloads/каталог метрик
Риск методологии/классификации и неполного покрытия; важно сверять с offering docs эмитента
Данные взяты из: сайта RWA.xyz и каталога данных

Дополнительные специализированные провайдеры токенизации

Ниже описаны провайдеры, которые часто выступают инфраструктурным слоем (выпуск/комплаенс/кастодия/маркетплейс) или эмитенты крупных классов RWA. Это не полный список рынка, а подборка наиболее часто встречающихся в первичных источниках и аналитике.

Tokeny Solutions

Разработчик и популяризатор стандарта ERC‑3643 для permissioned‑токенов (идентификация/трансфер‑рестрикшны и комплаенс‑логика «вшиты» в токен).

Polymesh

Публичный permissioned L1, позиционируемый как инфраструктура purpose‑built для security tokens/RWA с упором на комплаенс.

Archax

UK‑провайдер, заявляющий FCA‑регистрацию и услуги токенизации/торговли/OTC для RWA и фондов.

OpenEden

Эмитент для США. через TBILL Vault; в документации TBILL описан как EIP‑20 (экономического интереса в фонде).

Matrixdock

Эмитент STBT (tokenized T‑Bills) с ребейз‑моделью распределения доходности; в документации отмечены вайтлист и KYC и проверка статуса аккредитованного инвестора.

Franklin Templeton

Тут, думаю, всё и так ясно: платформа для токенизированных долей фонда FOBXX: "1 share of FOBXX = 1 BENJI token"; официальная страница подчёркивает блокчейн-интеграцию и использование публичных сетей.

BlackRock

Тоже в представлении не нуждается. BUIDL (tokenized fund) запущен на публичном блокчейне через инфраструктуру Securitize; в релизах подчёркиваются 24/7 P2P-трансферы (в рамках разрешённых правил).

Uniswap Labs

Тоже имеют пример «DeFi‑интеграции институционального токенизированного фонда»: запуск BUIDL на UniswapX (как канал получения ликвидности/маркет‑механики).

Кошельки и клиентские интерфейсы с поддержкой RWA

Важно разделять: (а) есть техническая совместимость кошелька (умеет держать ERC‑20/SPL/token‑2022 и т.д.) и (б) комплаенс‑доступ (эмитент может требовать whitelist, KYC или ограничивать регионы).

Phantom: официально перечисляет поддерживаемые сети (Solana/Ethereum/Base/Polygon/Sui/Bitcoin и др.).
MetaMask: объявлен доступ к tokenized RWAs через Ondo Global Markets внутри MetaMask Mobile; при этом подчёркнуты региональные ограничения (non‑US) и режим торговли 24/5.
Для Ondo Global Markets в документации отдельно сказано, что "Ondo tokenized stocks are ERC20 compliant and transferable" и могут храниться в любых кошельках (в числе примеров названы MetaMask, Trust Wallet, OKX Wallet и др.), а также у некоторых кастодианов/инфраструктурных провайдеров.

Моя практическая рекомендация при оценке кошелька для RWA: помимо поддерживаемых сетей, проверяйте поддержку “token extensions / permissioned transfers / compliance hooks” (например, Solana token‑2022 или ERC‑3643), потому что именно там часто и содержатся ограничения и механизмы принудительных действий.

Агрегаторы и мониторы типа RWA.xyz

Агрегаторы нужны для трёх задач: (1) быстро понимать "что существует", (2) проверять относительные масштабы и динамику, (3) делать чек ликвидности через onchain‑метрики.

Ключевые инструменты:

RWA.xyz: методология, схемы данных, каталог метрик (daily/weekly/monthly transfer volume, active addresses и т.д.), а также срезы по платформам/сетям/классам активов.
DeFiLlama (RWA dashboard): агрегирует onchain‑данные по категориям (treasuries/private credit/real estate/commodities), рынкам, yields и проч.
Dune: полезен для операционных метрик конкретных продуктов (mint/burn/holders), часто используется институциональными ресёрч‑командами и провайдерами.
CoinMarketCap (Tokenized assets): ориентирован на рынок токенов (цены/объёмы) и удобен как вторичный навигатор, но обычно хуже по юридическим деталям и структуре обеспеченности.

Лайфхак мой: как интерпретировать ликвидность? Transfer volume и активные адреса показывают факт перемещения токенов, но не гарантируют глубину orderbook/AMM. Академические работы отмечают, что у многих RWA‑токенов высокая капитализация может сочетаться с редкими транзакциями и тонким вторичным рынком, поэтому лучше смотреть несколько метрик совместно.

Риски и регуляторные выводы

Регуляторный риск и территориальные запреты

Для токенизированных ценных бумаг почти всегда действуют ограничения по странам и статусу инвестора. В Ondo Global Markets прямо перечислены запрещённые юрисдикции (включая США и ряд санкционных территорий) и требования eligibility. Для Kraken xStocks процесс «unlock» также включает подтверждение, что клиент не находится в США/не является U.S. Person.

Риск неполных прав держателя

Даже при 1:1 обеспечении underlying, токен не обязательно даёт права обычной (или даже привилегированной) акции. Для xStocks на Kraken отдельно отмечено, что токены не дают shareholder rights (например, голосование) и описываются как инструмент ценовой экспозиции. Это критично для инвесторов, которым важны корпоративные действия и юридическое владение.

Кастодиальный и контрагентный риск

Модель "эмитент держит underlying у кастодиана → выпускает токен" создаёт зависимость от устойчивости юридических договоров, депозитариев и процедур исполнения. В risk disclosure по xStocks отмечено, скажем, что Kraken не является стороной custody agreement, а underlying хранятся в депозитарных институтах.

Программируемый комплаенс и риск заморозки

В xStocks на Solana описаны Token Extensions уровня "pausable config", "permanent delegate" и др., которые технически позволяют приостанавливать операции и выполнять принудительные действия для комплаенса/судебных требований. В EVM‑мире аналогичную роль могут играть permissioned‑стандарты вроде ERC‑3643, где трансферы разрешены только для верифицированных участников.

Риск ликвидности и рыночных дислокаций

Даже при наличии 24/5 торговых сессий, качество цены зависит от того, где и как формируется ликвидность. В Ondo Global Markets указано, что overnight‑ликвидность может быть ниже (более широкий bid‑ask spread, меньшие лимиты ордеров).

У Swarm для крупных сделок заявлен отдельный dOTC‑механизм (P2P‑эскроу‑контракт) как способ снизить slippage и counterparty risk при соблюдении "verified users".

В сумме, если ваша цель - торговля токенизированными акциями, на практике наиболее "зрелыми" выглядят связки:

CEX‑дистрибуция + onchain‑вывод (пример: Kraken xStocks → Solana DeFi), где выигрыши в UX и доступности компенсируются рисками прав держателя и комплаенс‑контролей токена.
Кошелёк‑как‑брокерский интерфейс (пример: MetaMask Swaps через Ondo Global Markets), где торговля формализуется как котируемая 24/5 операция с переносимостью токенов 24/7, но сохраняются региональные ограничения и вопросы юридической природы экспозиции.

Но пока всё это сыро, вяло и мало: поэтому - буду продолжать наблюдения, которые, между прочим, веду с 2016-го года :).

До!