Захват ценности для инвестора

Перевод

Это вольный перевод рассылки от Luminous Ledger

Ценность создаётся, когда проблема решается для пользователя

Затем компания, предоставляющая это решение, должна получить эту ценность. Захват ценности - процесс захвата или реализации части стоимости, созданной в результате определённой деятельности или актива.

Стоимость может быть получена самой компанией в виде интеллектуальной собственности, инфраструктуры, активов и т. д., или же она может быть переведена в цену (акций). Поскольку нас интересует инвестирование, (то) будем рассматривать только последний вариант - инвестиционный инструмент.

Существует две основные формы получения стоимости, которые интересуют инвесторов:

Прирост капитала (рост стоимости активов): это самый распространённый способ заработать (на акциях). Он возникает, когда покупаете акции по низкой цене, а затем продаёте их по (более) высокой. По сути, получаете часть стоимости, созданной компанией. Это происходит потому, что цена акций отражает ожидаемые будущие доходы компании, и по мере того, как компания будет расти и становиться всё более прибыльной, цена её акций, скорее всего, будет увеличиваться. Например, если купили акции за 10 долларов, а затем продали их за 20 долларов, вы получили прибыль в размере 10 долларов за акцию.
Дивиденды: Некоторые компании распределяют часть своей прибыли среди акционеров в виде дивидендов. Это можно рассматривать как форму фиксации стоимости для акционеров, поскольку они получают прямую выплату из прибыли компании. Например, если дивидендная доходность акции составляет 2 %, а текущая цена - 100 долларов, то годовой дивиденд составит 2 доллара.

В обоих случаях инвесторы получают стоимость, создаваемую компанией. Эта стоимость не создается самими инвесторами; она создается компанией благодаря её деятельности и способности генерировать прибыль. Однако инвесторы могут получить часть этой стоимости, покупая и держа акции компании.

Когда речь идет о криптовалютном пространстве, существует два типа захвата стоимости:

Начисление стоимости проекту. Стоимость, которая направляется обратно в сам проект. Обычно это принимает форму процента от дохода/активов, направляемого в трежери, то есть в собственность протокола (который, в свою очередь, может принадлежать сообществу).
Начисление стоимости токена. Стоимость, которая направляется обратно в токен. Это также известно как майнинг токена, поскольку созданная стоимость отображается на токен.

Здесь можно провести ещё одну градацию:

Прямое начисление стоимости токена: доход, созданный проектом, используется для манипулирования динамикой спроса/предложения на токен. Манипулирование динамикой спроса/предложения подразумевает балансировку между ними, поскольку цена (также известная как равновесная) - пересечение спроса и предложения. Таким образом, ограничивая предложение с помощью блокировок, сжиганий, выкупов и прочих нехитрых механизмов, мы можем влиять на цену токена.
Косвенное начисление стоимости токенов: доход распределяется между держателями токенов. Причина, по которой это увеличивает ценность токена, заключается в том, что токен действует как требование для получения доли дохода - и, таким образом, является типом драйвера спроса, предпосылка которого заключается в стимулировании пользователей к ограничению предложения, чтобы манипулировать динамикой спроса и предложения. Проще говоря, пользователи хотят получать доход и, следовательно, будут покупать токен для этого. Косвенное начисление стоимости не имеет такого же эффекта, как прямое начисление стоимости, поскольку не влияет на динамику спроса и предложения напрямую.

Токены - это не акции

Есть одно главное различие, на которое следует обратить внимание, когда речь заходит об акциях и токенах. А именно, тот факт, что токены обладают так называемой полезностью.

В отличие от акций, у токенов есть сценарий использования, или Utility. Это относится к тому, как токен используется в проекте и кем.

Причиной владения акциями является получение дохода в той или иной форме (т. е. инвестиционный инструмент, позволяющий получать прирост капитала и/или дивиденды) или владение частью компании (т. е. владея акцией, вы владеете частью активов компании, лежащей в ее основе). Причиной владения токеном может быть и то, и другое, но также и дополнительная функция полезности.

Помимо того, что токены являются инвестиционным инструментом и предоставляют право собственности, они могут быть гораздо более полезными благодаря тому факту, что у них может быть реальный сценарий использования в системе, для которой они предназначены.

Вот некоторые известные примеры использования:

Токены безопасности (Прим. Menaskop: не путать с секьюрити-токенами): токены играют важную роль в (1) предотвращении sybil-атак, поскольку злоумышленникам дорого создавать и поддерживать несколько идентификаторов, (2) выравнивании стимулов между валидаторами и сетью и т. д.
Газовые токены: пользователям (они) требуются токены для доступа к блокчейн-пространству
Токен участия/членства: пользователям требуются токены для доступа к закрытому сообществу
Сетевые эффекты/пользовательская база: пользователей поощряют использовать продукт, что помогает решить проблему холодного старта.

Именно здесь кроется основная разница. Токены могут быть интегрированы в систему различными способами. Это означает, что необходимо учитывать еще один фактор, так как утилита может в разной степени влиять на спрос на токены и, соответственно, на их цену.

Аналогичным образом, бизнес-модель, которую использует протокол, может повлиять на спрос на токены, поскольку это сродни дивидендам по акциям и может сделать актив более привлекательным для инвестиций, увеличивая тем самым базу держателей.

Токены не ведут себя как акции

Токены подвержены совершенно иной динамике рынка, чем их аналоги TradFi.

Вы когда-нибудь задумывались, почему цена токена падает, когда на рынке появляется больше токенов, но то же самое не происходит с акциями, когда на рынок выходят новые акции? На самом деле, для акций выпуск новых акций может даже рассматриваться как "бычий" фактор и повышать цену акции. Так что же происходит?

Когда выпускается больше токенов и, таким образом, увеличивается объём циркулирующего предложения, это напрямую размывает стоимость существующих токенов, поскольку та же самая сумма стоимости теперь распределяется между большим предложением. Такое увеличение предложения может привести к снижению цены токена в силу основного принципа спроса и предложения.

В отличие от токенов, выпуск новых акций компании не приводит к прямому размыванию стоимости существующих акций. Это происходит по нескольким причинам, например:

У компаний есть активы и операции, которые приносят доход и прибыль. Криптопротоколы также обладают последними, однако, когда речь идёт о токенах, рынок пока не воспринимает стоимость от этих факторов, в отличие от акций, стоимость которых рынок в первую очередь формирует за счёт этих факторов.
Эмиссия акций компаний динамична: новые акции выпускаются по мере поступления (а не по фиксированной ставке, как во многих моделях токенов), и у компании гораздо больше контроля над тем, где (у кого) эти акции окажутся. Это приводит к общему ослаблению давления на продажу акций. Однако в случае с токенами они обычно распространяются среди заинтересованных сторон, AMM или аналогичных лиц - то есть на рынке в целом.
Эмиссия токенов неразрывно связана со стимулом и вознаграждением. В криптовалютном пространстве стало общеизвестным, что "Пользователь выполняет действие A, протокол вознаграждает его токеном X". В сфере акций это чуждо.

Многое из вышесказанного можно объяснить тем, что криптовалютный рынок относительно молод и спекулятивен по сравнению с фондовым рынком. Токены часто оцениваются исходя из их потенциальной полезности, будущего принятия и воспринимаемого дефицита. Поэтому увеличение предложения может легко спровоцировать распродажу, поскольку инвесторы опасаются размывания и снижения стоимости токенов.

На фондовом рынке инвесторы обращают внимание на финансовые показатели компании, перспективы ее роста и отраслевые тенденции. Выпуск новых акций обычно рассматривается как знак уверенности в будущем потенциале роста компании, и он может не оказать существенного влияния на курс акций, если только не будет осуществлен в больших масштабах или неожиданно.

Проще говоря, оценка токена отличается от оценки акций тем, что в первом случае инвесторы обращают внимание на такие факторы, как полезность, дефицит (т. е. динамика спроса и предложения) и принятие. В то время как во втором случае инвесторы при оценке акций ориентируются на такие финансовые показатели, как прибыль, выручка и перспективы роста. Различная реакция токенов и акций на увеличение предложения объясняется прежде всего фундаментальными различиями в механизмах, лежащих в их основе, динамике рынка и восприятии инвесторами.

Токены имеют другой профиль спроса

Уже говорили о том, что токены обладают дополнительным свойством, известным как Utlity, и что они подвержены большему влиянию, чем акции, когда речь идет о динамике спроса и предложения. Отсюда следует, что мы должны хорошо понимать динамику предложения токенов и возможные факторы спроса (также известные как драйверы спроса).

Это происходит следующим образом:

Протокол устанавливает максимальное предложение (есть случаи протоколов с бесконечным предложением, для целей данного объяснения это безразлично). Мы можем понять, что это максимальное предложение теоретически делится на две основные группы:

Внутреннее предложение: токены, выделенные команде, инвесторам и любым возможным органам, таким как казначейство или фонд.
Внешнее предложение: токены, предназначенные для сообщества.

Обратите внимание, что это теоретическое разделение максимального предложения и используется просто для лучшего понимания; все токены взаимозаменяемы.

Внутреннее предложение имеет (должно иметь) период вестинга и клиффа, обычно эти токены не могут быть использованы в течение этого периода, поэтому мы можем выделить эти токены, так как они не циркулируют и, следовательно, не влияют на цену. Внешнее предложение имеет множество способов распространения, таких как программы LM, airdrops, вознаграждения сообщества и т. д.

Важно понимать, что профиль спроса на внешнее предложение тесно связан с тремя основными факторами:

Утилитарность: пользователю необходимо держать токен, чтобы выполнить желаемую задачу. Например, пользователь должен иметь ETH, чтобы совершать ончейн-транзакции.
Механизмы спроса: пользователей поощряют приобретать токен для выполнения желаемой задачи. Например, заблокировать CRV (тем самым получив veCRV) для получения бонусов, вознаграждений и права голоса.
Бизнес-модель: пользователь получает долю дохода, имея доступ к токену. Например, пользователи делают ставку на SUSHI (таким образом получая xSUSHI), что дает им право на долю дохода.

Эти три фактора являются способами, с помощью которых протокол фиксирует стоимость. Как уже говорилось в начале, инвесторы хотят получить прибыль, которая в основном достигается за счет прироста капитала или дивидендов.

На оба этих фактора влияют вышеуказанные факторы, а именно влияние, которое Utility может оказывать на спрос на токены, поскольку они являются обязательным условием для выполнения желаемой задачи. Влияние, которое механизмы спроса могут оказывать на спрос на токены, обусловлено выравниванием стимулов между пользователями и самим протоколом.

Наконец, влияние бизнес-модели на спрос на токены обусловлено тем, что доход, подобный дивидендам, распределяется обратно среди держателей токенов.

Заключение - анализ токеномики является преимуществом

Анализ токеномики - единственный способ правильно понять всю эту динамику и составить обоснованное мнение о перспективах данного токена. Используем системы (например, фондовые), которые не были разработаны для криптоактивов и поэтому дают лишь частичное представление о состоянии дел.

Если не проводите токеномический анализ своих среднесрочных и долгосрочных инвестиций, то вы оказываете себе услугу, подобно тому, как если бы у вас была карта с недостающим участком маршрута - вы не имеете полной картины того, как может измениться ваша траектория.

Чтобы принять взвешенное решение о том, стоит ли вам инвестировать в токен или нет, вы должны понимать полезность токена, различные механизмы спроса и бизнес-модель, поскольку это может оказать огромное влияние на его цену, что, в конце концов, и интересует вас как инвестора.

Если чувствуете себя растерянным и не знаете, с чего начать, не волнуйтесь. Мы с гордостью представляем Luminous Ledger - информационный бюллетень, призванный помочь вам сориентироваться на неспокойном криптовалютном рынке.

И что самое приятное? Это бесплатно!

Мы используем качественный подход к инвестированию, основанный на тезисах, с акцентом на токеномику, и делаем большие ставки на криптовалюту в целом. Эта отрасль слишком мала, чтобы количественные показатели инвестирования могли определять инвестиционные решения.

Luminous Ledger

До!