Что такое Stablecoin?
Stablecoin — это важный мост, соединяющий традиционный финансовый рынок с миром криптовалют. О том, зачем нужны стейблкоины, поговорим в следующей статье.
Что такое Stablecoin?
По своей сути стейблкоины — это криптовалюты, целью которых является поддержание привязки к базовому активу, стоимость которого часто стабильна. Большинство стейблкоинов привязаны к доллару США, поскольку он широко считается самой популярной и ликвидной мировой валютой (на самом деле он составляет 60% всех известных валютных резервов центрального банка). Например, 1 USDT, тип стабильной монеты, привязанной к доллару США, можно легко обменять на 1 доллар США на большинстве централизованных бирж.
Зачем нужны Stablecoin?
Stablecoin — важный мост между традиционным финансовым рынком и миром криптовалют. Он служит нескольким целям:
- Стейблкоин по своему названию является стабильным. Его можно использовать в качестве средства сбережения для защиты от колебаний на рынке криптовалют.
- Это облегчает торговлю на криптобиржах. Вместо того, чтобы покупать биткойн за фиатную валюту, трейдеры могут обменять фиат на стейблкоины, а затем использовать стейблкоины для покупки биткойнов.
- Стейблкоины можно ставить или давать взаймы, принося пассивный доход криптоинвесторам. Процентная ставка варьируется в зависимости от состояния рынка, но при средней ставке 3% она обеспечивает более высокую доходность по сравнению с традиционной кредитной ставкой в долларах США (которая до пандемии была близка к 0%).
Как создать Stablecoin?
Представьте, что вы создаете свой собственный стейблкоин под названием YourStableCoin . Как вы можете убедить других, что 1 YourStableCoin эквивалентен 1 доллару США? Есть несколько способов сделать это:
Stablecoin , обеспеченный фиатом
За каждый выпуск YourStableCoin вы кладете в казну 1 доллар США. Вы создаете протокол, который позволяет людям обменивать YourStableCoin на доллары США по курсу 1:1. Пока вы обязуетесь поддерживать все YourStableCoin эквивалентной стоимостью в долларах США, теоретически 1 YourStableCoin всегда можно обменять на 1 доллар США.
Собственно, именно этим и занимаются Tether и Coinbase. Tether запустил USDT (Tether USD) в 2014 году, и на момент написания этой статьи это был первый и крупнейший стейблкоин с рыночной капитализацией в $80,46 млрд. USDC, запущенный Circle в сотрудничестве с Coinbase в 2018 году, является вторым по величине в целом с рыночной капитализацией в 45,2 миллиарда долларов на момент написания этой статьи. Обе эти монеты изначально были обеспечены долларами США, хотя со временем создатели добавили в них некоторые процентные активы и снизили доллары США в резерве. Важно, чтобы обратная связь 1 к 1 соблюдалась, а сокровища создателя контролировались регулирующими органами и аудиторами. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, не могут использовать частичные резервы, потому что их создатели не имеют денежных потоков в своем бизнесе. и они просто действуют как посредники, которые предлагают услугу стабильной монеты в обмен на комиссию каждый раз, когда используется их стабильная монета. Мы можем противопоставить это традиционному банковскому делу, где частичное резервирование является обычной практикой, поскольку банки могут получать прибыль за счет кредитно-заемных операций и управления денежными потоками.
Stablecoin , обеспеченный криптовалютой
Вместо обеспечения YourStableCoin фиатной валютой вы можете обеспечить его криптовалютой. Вы пишете протокол, в котором каждый раз, когда пользователь вносит некоторую криптовалюту, некоторое количество YourStableCoin будет чеканиться и выдаваться вкладчику. Из-за волатильного характера криптовалюты необходимо, чтобы стабильные монеты были обеспечены избыточным обеспечением, а это означает, что каждый криптовалютный доллар стоимостью 1 доллар будет возвращать YourStableCoin стоимостью менее 1 доллара.
DAI является самым успешным в этой категории стейблкоинов и создается протоколом MakerDAO. MakerDAO — это протокол кредитования, который выдает кредиты в DAI по заранее установленной процентной ставке. Как и в приведенном выше примере, пользователи будут вносить ETH в качестве залога и получать сумму DAI, при этом каждый DAI будет стоить 1 доллар США. Если стоимость залога упадет ниже суммы, необходимой для поддержки кредита, пользователям придется заплатить сумму, которую они заняли, плюс комиссию, чтобы вернуть свой залог. И наоборот, если стоимость залога возрастает, пользователям разрешается занимать больше DAI. На момент написания этой статьи рыночная капитализация составляет около 7 миллиардов долларов.
Уровень обеспечения определяет безопасность и эффективность протокола. Высокая ставка обеспечения обеспечивает более устойчивую стабильную монету к колебаниям рынка, но снижает эффективность криптовалюты, используемой в качестве залога, поскольку она могла бы использоваться для других целей, таких как стейкинг или обеспечение ликвидности. Резерв правда.
Алгоритм stablecoin
Вы не обеспечиваете YourStableCoin какими- либо активами. Вместо этого вы выпускаете другую криптовалюту под названием YourToken и записываете протокол, описывающий следующий механизм: вы можете обменять YourToken на эквивалентную стоимость YourStableCoin, при этом YourStableCoin принимается за 1 доллар США независимо от текущей цены YourStableCoin . Это создавало возможность арбитража для пользователей всякий раз, когда YourStableCoin отделялся от привязки к доллару США. В таких ситуациях пользователей поощряли делать свопы в сторону арбитража, поддерживая привязку.
Ярким, но печально известным примером алгоритма Stablecoin являются Terra USD (UST) и Terra (LUNA), основанные и разработанные TerraLabs во главе с До Квоном. Система Terra полагается на то, что трейдеры сжигают или создают токены для получения арбитражной прибыли, чтобы поддерживать свою привязку к доллару США. Каждый раз, когда выпускается токен UST, эквивалент 1 доллара США по рыночной цене в LUNA сжигается, и наоборот. Поэтому, когда цена UST падает ниже 1 доллара, трейдерам предлагается сжечь UST или вывести его из обращения и получить токены LUNA по сниженной ставке. Поскольку в обращении меньше UST, цена теоретически должна снова подняться до 1 доллара, сохраняя привязку.
Если цена UST превышает 1 доллар, трейдеры заинтересованы в том, чтобы сжечь LUNA на 1 доллар в обмен на 1 UST (который стоит , что увеличивает его предложение и теоретически в конечном итоге снизит цену обратно до 1 доллара).
Точные механизмы других алгоритмических стейблкоинов будут различаться, но большинство из них, если не все, используют механизм сжигания/чеканки, аналогичный UST. Эта категория стабильных монет является самой рискованной из всех, поскольку их привязка в значительной степени поддерживается коллективной верой в систему в дополнение к рыночным силам. Как только вера подрывается, они могут быстро попасть в смертельную спираль, поскольку все пользователи спешат закрыть свои позиции как по стабильной монете, так и по основному токену, используемому для свопов, что приводит к каскадному падению цен на оба актива.
Насколько стабильны stablecoin?
Давайте сначала посмотрим на первую десятку стейблкоинов по обороту.
Таблица 1. Десять крупнейших стейблкоинов по объему предложения в обращении (данные, собранные 15 июня 2022 г. с сайта coinmarketcap.com)
Мы видим, что на тройку лучших стейблкоинов приходится большая часть рынка, что составляет 93% всех находящихся в обращении стейблкоинов. Все эти три монеты обеспечены фиатными деньгами. Dai — единственная стабильная монета, обеспеченная криптовалютой, в списке. Остальная часть списка представляет собой смесь трех типов механизмов привязки. Вывод из этой таблицы заключается в том, что стейблкоины, обеспеченные фиатом, доминируют на рынке и, как ожидается, сохранят это доминирование в ближайшем будущем.
Затем мы наносим цены на эти стейблкоины в долларах США, чтобы увидеть, насколько хорошо они сохраняют привязку во времени.
Мы видим, что на самом деле большинство стейблкоинов отклоняются от своей привязки к 1 доллару США, по крайней мере, с некоторым отрывом в течение своей жизни. Наиболее заметными случаями являются GUSD, который отклонился 3 раза с разницей в 10% в конце 2018 и начале 2020 года, и USDN, стоимость которого упала более чем на 15% во втором квартале 2022 года. Остальные монеты относительно стабильны, их стоимость колеблется, но почти не падает. за пределами полосы пропускания 3% (штриховые горизонтальные линии). Более того, эти монеты довольно быстро возвращаются к своей привязке, если происходят отклонения.
Давайте углубимся, построив эти ряды с помощью механизма привязки, начиная со стейблкоинов, обеспеченных фиатом:
BUSD является наиболее стабильным среди этой категории, за ним следуют USDC и USDP, GUSD и TUSD время от времени теряют привязку. USDT довольно сильно колебался, когда он был впервые выпущен, но остается в основном стабильным с 2019 года.
Алгоритмический стейблкоин — это новая концепция, которая была представлена в 2019 году и получила широкое распространение в 2020 году. упоминалось ранее. Между тем, у FEI был трудный дебют, но через несколько месяцев после релиза ему удалось вернуться к своей привязке. USDD — новый игрок на рынке, так что время покажет.
DAI — единственная стабильная монета, обеспеченная криптовалютой, в первой десятке списка. Тот факт, что он поддерживается Ethereum, делает его устойчивым стейблкоином, несмотря на колебания рынка криптовалют. DAI действительно испытывает большую краткосрочную волатильность в начале 2020 года, но он укрощает дикую природу в третьем квартале 2020 года, после чего остается значительно стабильным.
Вывод из этого анализа заключается в том, что стейблкоин, обеспеченный фиатом, кажется наиболее стабильным, а BUSD является наиболее стабильным среди других. Алгоритм стейблкоина занимает второе место (UST — печально известный выброс). Криптовалютная стейблкоина предлагает только одного кандидата в первую десятку, но ее стабильность достойна восхищения.
Вывод
Стейблкоин — это обещание, и его существование зависит от того, насколько хорошо он сможет выполнить это обещание. Стейблкоин — это важный мост, соединяющий традиционный финансовый рынок с миром криптовалют. Таким образом, это также ахиллесова пята, слабость которой может неблагоприятно поколебать рынок криптовалют. TerraUSD является таким примером, чья общая рыночная стоимость в какой-то момент достигла 18 миллиардов долларов, и ее крах принес много мрачного на крипторынок. У каждого механизма привязки есть свои сильные и слабые стороны. Инвесторы должны проявлять осмотрительность при принятии инвестиционного решения со стейблкоинами.