Нет, этот крах криптовалюты не похож на взрыв доткомов.

Большинство заголовков сегодня используют подстрекательские выражения для описания… всего. Недавний крах криптовалюты не является исключением. Справедливости ради, это не все неправильно, но это вводит в заблуждение. Было несколько серьезных ошибок (woof, Terra) и общее падение стоимости для ключевых игроков. Но сравнения с лопнувшим пузырем доткомов и предсказаниями «конца криптографии» неверны. Мы полностью признаем, что двузначное падение индекса за короткое время можно и нужно назвать крахом. Хотя есть некоторые пересекающиеся темы, между сегодняшним падением криптографии и вчерашним рыночным пузырем есть существенные различия.

Понимание внедрения новых технологий

Во-первых, важно понимать теорию внедрения новых технологий, поскольку она хорошо изучена и принята. Принятие Интернета в конце 90-х и начале 2000-х годов является ярким примером. Тысячи новых пользователей присоединялись каждый день, до 27 000 в час на пике популярности. Только представьте, что каждый час на ваш сайт заходят 27 000 новых пользователей, а теперь представьте, что все они что-то покупают. Это гиперадаптация. Интернет вырос с 3 миллионов пользователей в 1991 году, когда была опубликована первая веб-страница, до более 400 миллионов в 2001 году, когда лопнул пузырь доткомов. Ошеломляющий средний показатель в 121 000 новых пользователей ежедневно в течение девяти лет. Фаза гиперпринятия длилась с 1997 по 2000 год, когда Интернет вырос с 70 до 400 миллионов пользователей, в среднем 300 000 новых пользователей каждый день.

Конечно, Интернету требовалась инфраструктура поверх пользовательских устройств и обучение для масштабирования. Ценность Интернета требовала более широкого внедрения, прежде чем он наполнится новыми предприятиями и подписчиками. Проще говоря, медленный рост в начале был связан с попытками одновременно снизить сложность (барьеры для входа/принятия) и повысить полезность и ценность. Когда-то более доступный и ценный, начался большой ажиотаж на рынке. Рынок стал перенасыщен предложением все еще спекулятивных ценностных предложений, финансируемых за счет дешевых денег венчурного капитала, которые иссякли, как только процентные ставки начали расти, а спекуляции не оправдались. Слабые ушли из бизнеса или были приобретены оставшимися сильными игроками.

Кроме того, циклы внедрения новых технологий часто работают по принципу FIFO (первым пришел, первым вышел). Первопроходцы первыми обнаруживают ограничения и совершают ошибки. Например, задолго до выхода Apple на рынок были другие mp3-плееры (MS Zune), но именно iPod стал синонимом «mp3-плееров». Они извлекли уроки из недостатков этих предыдущих продуктов и сделали доступность и полезность своего mp3-плеера очевидными для большого сегмента рынка и доминировали в этом пространстве. Точно так же посмотрите на недавнюю проблему со стабильной монетой Terra Luna UST. Они были одними из первых алгоритмических стабильных монет в масштабе, и мы все еще извлекаем уроки из этого фиаско. Имея это в виду, как мы можем с уверенностью оценить, как далеко продвинулась конкретная технология, такая как криптосфера, в жизненном цикле ее принятия?

Созданный Эвереттом Роджерсом, давайте кратко объясним жизненный цикл внедрения технологии:

Новаторы: представляя всего 2,5% рынка, новаторы первыми используют любую новую технологию, классифицируемые как технические энтузиасты. Доступ сложен, а полезность теоретическая.
Ранние последователи: Руководствуясь личным желанием, а не энтузиастом, ранние последователи составляют 13,5% рынка, участвующие в определении тенденций на будущее. Сложность была уменьшена, и были доказательства первоначальной полезности, но он все еще находится в стадии разработки.
Раннее большинство: требуется проверенный послужной список, прежде чем прыгать на борт, раннее большинство составляет 34% рынка и, как мы видели в Интернете, может быстро превратиться в гиперпринятие. Сложность удалена. Полезность очевидна.
Позднее большинство: люди, не склонные к риску, которым почти не требуется риск, прежде чем прыгать на борт, что составляет еще 34%.
Отстающие: оставшиеся 16% рынка, которые будут использовать новые технологии только в случае необходимости.

Люди создают инструменты и постоянно совершенствуют существующие инструменты. Самые ранние игроки или «новаторы» закладывают основу для первых последователей, за которыми следует раннее большинство и так далее. Мы видели это с внедрением Интернета, когда он перешел от Web 1 к Web 2, расширив полезность и варианты использования Интернета, одновременно снизив барьеры для входа. Однако безрассудное финансирование спекулятивных идей, пренебрегающих фундаментальными принципами, — верный способ создать пузырь. Инновации — это сложно, и они никогда не должны быть основной частью экономики или продуктовой стратегии. Однако тот факт, что мы должны идентифицировать крах криптовалюты 2022 года отдельно от краха криптовалюты 2018 года, показывает одно из существенных различий между предыдущими рыночными пузырями и тем, что происходит с криптовалютой.

Один из них не похож на другой

Лопнувший пузырь доткомов повлиял на мировую экономику, тогда как мировая экономика повлияла на криптовалюту. Нынешний и предыдущий крах криптовалюты, а также пузырь доткомов произошли в двух совершенно разных глобальных условиях. Сходство в том, что обоим событиям предшествовали дешевые деньги, наводнившие спекулятивные рынки, и на этом все заканчивается. Сегодня мировые рынки оправляются от двухлетней пандемии коронавируса, которая спровоцировала безудержную глобальную безработицу, беспрецедентный глобальный избыточный уровень смертности, проблемы с цепочками поставок и чрезвычайные государственные расходы, которые способствовали проблематичным и все еще ухудшающимся темпам инфляции. В период с 2020 по 2022 год было напечатано более 16 триллионов долларов США, что составляет более 80% всех долларов в обращении. Остановки из-за COVID приостановили наши глобальные цепочки поставок, что привело к безумной покупке товаров повседневного спроса. Пока мы думали, что хуже уже быть не может, Россия стала вишенкой на метафорическом торте, объявив войну своему соседу, Украине. Возникшая в результате этого конфликта глобальная нехватка нефти по-прежнему сказывается на мировой экономике, усугубляя темпы инфляции и снижая покупательную способность рабочего класса. Хотя это, безусловно, привело к ожидаемой волатильности новых технологий, внедрение криптовалюты все еще находится в зачаточном состоянии по сравнению с крахом доткомов, который уже испытал гиперпринятие на раннем и позднем большинстве адресуемого рынка. Я уверен, что вы устали от повторения одной и той же временной шкалы снова и снова. Так чем же это отличает нынешний криптокрах от краха доткомов? Мы пытаемся сказать, что весь рынок упал, а вместе с ним и криптовалюта.

Несмотря на то, что нынешний крах является серьезным, распространение криптовалют по-прежнему сравнимо с началом 90-х годов в Интернете, все еще развиваясь и доказывая полезность, добиваясь прогресса в снижении барьеров для входа. Следуя той же траектории, по которой пошел интернет, но с отставанием на несколько лет, внедрение криптовалюты за 13 лет своего существования привело к множеству мелких и серьезных сбоев. Принятие криптографии может показаться таким же, как в Интернете, но статистика говорит об обратном. Интернет насчитывал более 400 миллионов пользователей за девять лет (1991–2000 гг.), в то время как за тот же период времени (2009–2018 гг.) было активно только 27 миллионов блокчейн-кошельков, а общее количество криптоинвесторов достигло 292 миллионов к ноябрю 2021 года*.

Возвращаясь к нашему основному аргументу, инвесторы во время чрезмерного распространения Интернета принимали безрассудные решения с дешевыми деньгами, которые не оправдались, когда процентные ставки выросли, а спекуляции потерпели неудачу. Два ландшафта и образ мышления инвесторов были невообразимо разными. Инвесторы в конце 90-х были поражены новообретенной технологией, бросая деньги на все, что связано с веб-сайтом. Криптоинвесторы — это новая порода с пересекающимися, но разными мотивами, одну из которых можно описать как «выживание». Чтобы продемонстрировать объем и сравнение инвестиций, в 1999 году 39% всех венчурных инвестиций было направлено непосредственно в интернет-компании. С другой стороны, криптовалютные рынки получили всего лишь 4% всех венчурных инвестиций в 2021 году. Взрыв доткомов произошел из-за собственной жадности инвесторов, ослепленных мыслью о потенциальной быстрой и безграничной прибыли.

Как насчет крушения Terra-luna/UST?!

Конечно. Как мы могли пренебречь таким массивным заголовком? Суть в следующем: это черный глаз для отрасли, и ретроспектива философии, стоящей за стейблкоинами, безусловно, уместна. Но если Theranos не уничтожила медицинские технологии, то нет причин смотреть на пожар в мусорном баке Terra Luna и думать, что он положит конец криптографии. Это, безусловно, дает паузу всему рынку, особенно когда пояса уже затягиваются из-за глобальных экономических проблем, описанных выше. Правда в том, что прогресс все еще происходит, и эта неудача служит еще одним ценным уроком для всех нас.

С момента своего создания эволюция блокчейна от блокчейнов на основе виртуальных машин, таких как Ethereum, к подобным блокчейнам для конкретных приложений уже позволила снизить сложность и повысить полезность. Еще один новый фактор, о котором люди часто забывают, заключается в том, что личные инвестиции стали проще, чем когда-либо, с текущими ресурсами и знаниями, доступными в Интернете. Когда Интернет достиг своего возраста, таких ресурсов не было, и, следовательно, большая часть инвестиций осуществлялась через управляющих активами и организованные инвестиционные фирмы. Сегодняшний инвестиционный ландшафт меняется благодаря растущему числу хорошо образованных «розничных инвесторов».

Вдобавок к совершенно разным глобальным ландшафтам оба сбоя произошли на противоположных концах цикла внедрения технологий. Когда в 2001 году произошел взрыв доткомов, принятие уже достигло позднего большинства и начало насыщать предложение. Криптовалюта, с другой стороны, все еще находится на раннем этапе принятия, ожидая, чтобы пересечь пропасть в раннее большинство и, в конечном итоге, в фазу гиперпринятия. Был ли это крах криптовалюты? Конечно. Это похоже на пузырь доткомов? Только если мы не будем честны с собой. Криптовалюте предстоит пройти долгий путь, прежде чем она станет причиной экономического спада, как пузыри на рынке жилья и доткомов. На данный момент криптовалюта — это просто нестабильный рынок новых технологий, также пострадавший от глобальной рецессии.

____________________________________
* Исследование Crypto.com «Оглядываясь назад на прогнозы на 2021 и 2022 годы», декабрь 2021 г.