Сектора "старой экономики", которые окажутся в более выгодном положении, чем их "подрывные" коллеги
В преддверии нового года часто можно услышать фразу "из старого - в новое", но это не обязательно относится к фондовому рынку.
Некоторые из так называемых компаний "старой экономики", которые часто воспринимаются как медлительные и устаревшие, все еще умудряются не только выживать в постоянно меняющейся среде, но и процветать.
Джеймс де Апхо, руководитель глобальной группы фундаментальных исследований Liontrust, даже предположил, что они мстят.
"Большинство компаний, которые относятся к старой экономике или типизируются как компании старой экономики, в последние годы невероятно быстро внедряли технологии, в то время как компании новой экономики боролись с проблемами цепочки поставок и ростом стоимости капитала, - сказал он.
Это является следствием повышения процентных ставок, которое создало препятствия для оценки стоимости, источников финансирования и потоков средств для компаний во многих секторах".
"Давайте посмотрим на это через призму Tesco, например. Двенадцать месяцев назад речь шла о быстрой коммерции: такие компании, как Gorillas, обещали доставить продукты в течение 10 минут после заказа через их приложение. Теперь все изменилось, а эти компании все еще пытаются обеспечить корневой путь к прибыльности", - сказал он.
"Это положительно сказалось на компании-обладателе, которой является Tesco, потому что ей больше не нужно беспокоиться об этом как об особой проблеме". По мере того, как шумиха вокруг быстрой коммерции спадает, возрастает ценность действующего предприятия. Я бы назвал это не "старая экономика против новой экономики", а "местью действующего предприятия".
Еще одной компанией, которую выделил де Апхо, была Shell. Поскольку стоимость грузов СПГ увеличивается год от года, а сумма залога, необходимого для игры на этом поле, чрезвычайно возросла, правительства ряда европейских стран ввели дополнительные возможности, позволяющие торговым организациям размещать залог, необходимый для перевозки груза СПГ.
Он сказал: "Это одно из многих качеств, которые делают Shell таким сильным бизнесом. Она также обладает очень сильным инженерным и научно-исследовательским опытом, а также надежностью и хорошим балансом. Все эти вещи имеют решающее значение с точки зрения уникальной торговой точки, которую они приносят".
В его Эдинбургском инвестиционном трасте, которым он управляет совместно с Крисом Филдом, Shell занимает первое место, составляя 8,2% от всего портфеля. На втором месте - Unilever (6%), а Tesco находится не слишком далеко внизу списка (на пятом месте, 4,4%).
Бен Лофтхаус, управляющий трастом Henderson International Income, также разделяет энтузиазм в отношении старой экономики. Технологии, распространяющиеся на широкий спектр отраслей и объединяющиеся с такими проблемами, как декарбонизация и изменение климата, "очень хорошо подходят для крупных, устоявшихся компаний", поскольку эта тенденция сопровождается повышенными требованиями к инвестициям.
"В последние несколько лет Zoom был самым интересным местом, но Zoom не поможет вам построить ветряную электростанцию, автоматизировать производство или сделать транспорт более эффективным. Сейчас мы находимся на действительно захватывающем этапе, когда многие крупные компании "голубых фишек" имеют больше возможностей для роста в этих областях, чем во многих других", - сказал он.
В качестве примера Лофтхаус привел крупные фармацевтические компании, которые торгуются очень дешево для таких крупных компаний и составляют 19,4% в его портфеле.
Как мы увидели во время "Ковида", у крупных, устоявшихся фармацевтических препаратов есть свое место, и это место - массовое производство. Возможно, мелкие компании будут предлагать новые идеи, но именно крупные компании превращают их в испытания, третью фазу испытаний и безопасное производство", - сказал он.
Еще одной областью, где можно наблюдать такую динамику, является автомобильная промышленность, где три года назад Volvo Trucks, крупнейший в Европе производитель электрических грузовиков, выпускал электрические грузовики, которые не пользовались популярностью.
"В прошлом году все считали, что Nikola Motors - это компания, производящая грузовики. Однако, поскольку Nestle и Amazon будут покупать больше электрических грузовиков для декарбонизации своих транспортных сетей, они, скорее всего, будут делать это у Volvo, которая, кстати, имеет почти 10-кратное отношение цены к прибыли и доходность 6%", - сказал Лофтхаус.
"Если объединить все это с тем, что Китай замедлял темпы роста в течение последних пяти лет, то можно понять, почему сейчас действительно интересное время для инвестиций в эти компании".
По словам Джейкоба Митчелла, ведущего портфельного менеджера Antipodes Partners, небольшие компании в автомобильной сфере сталкиваются со слишком большим количеством препятствий.
Он упомянул китайскую NIO и американские Rivian и Lucid в качестве примеров компаний, которые могут пострадать от конкуренции со стороны действующих компаний.
"Эти компании пришли в автомобильный сектор с достаточно дифференцированными продуктами, но без масштаба и дистрибуции. Некоторым из них придется нелегко, тем более что капитал больше не доступен для финансирования убытков", - сказал Митчелл.
Единственным сторонником новой экономики был Пол Маркхэм, управляющий фондом BNY Mellon Sustainable European Opportunities, но только в отдельных секторах.
"Когда вы смотрите на вычислительную технику, программное обеспечение и технологии, капитальные затраты не так актуальны. Для этого можно сидеть в своей спальне за компьютером. Если говорить об инновациях, то инновации все еще в пользу небольших компаний. Крупные компании, как правило, задерживаются процессами принятия решений, которых зачастую не так много в небольших компаниях", - сказал он.
"Конечно, самый большой вопрос, когда малую компанию покупает большая, сохраняет ли малая компания свою культуру, интеллектуальный капитал и динамизм. Это то, о чем должны думать крупные покупатели небольших компаний".