Еженедельный анализ рынков.

Большинство основных американских индексов завершили короткую, но волатильную неделю в небольшом минусе после выхода данных по рынку труда США, которые, несмотря на смешанный характер, в целом укрепили ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов в мае. Так, индекс S&P 500 упал за неделю на 0,1%, Dow Jones Industrial Average закрыл неделю снижением на 0,3%, а Nasdaq Composite подешевел на 1,1%.

Во вторник вышли данные ежемесячного отчета о числе открытых вакансий на рынке труда (JOLTS), которые указали, что количество вакансий в США сократилось в феврале до самого низкого уровня почти за 2 года, свидетельствуя о том, что более высокая ставка начинает ухудшать ситуацию на рынке труда. Однако этот довод был опровергнут уже в пятницу, после публикации мартовского отчета о занятости, который указал на то, что рынок труда продолжает оставаться перегретым. С другой стороны, отчет также указал на устойчивое состояние экономики, что несколько сгладило опасения резкого наступления рецессии. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в марте выросло на 236 тыс., чуть ниже ожидаемых 240 тыс. и меньше, чем 326 тыс., добавленных в феврале (пересмотрено с +311 тыс.). По данным Бюро статистики труда, рост числа рабочих мест был значительно ниже среднего ежемесячного прироста в 344 тысячи за последние шесть месяцев. Уровень участия в рабочей силе вырос до 62,6% с 62,5% в феврале и превысил консенсус в 62,5%, но все еще остается ниже допандемийного уровня в 63,3%. В то же время по итогам марта безработица снизилась на 0,1% до 3,5% с 3,6% месяцем ранее. Экономисты не ожидали изменения показателя. В пятницу рынки были закрыты в связи со Страстной пятницей, поэтому реакция на отчет последует на текущей неделе.

На текущей неделе инвесторы будут пристально следить за выходом большой порции экономических данных в США, которые помогут определить будущее денежно-кредитной политики ФРС. В среду будет опубликован индекс потребительских цен и протокол мартовского заседания ФРС. Кроме того, в четверг ожидается публикация индекса цен производителей, а в пятницу — данные по объему розничных продаж в США. Также текущая неделя ознаменует начало сезона отчетности за 1 кв. 2023 г, которому пророчат слабые результаты. Сезон традиционно откроет банковский сектор. В целом, ожидается, что финансовый сектор покажет 0,8% рост прибыли при 6,9% г/г скачке выручки по итогам Q1, однако большинство участников рынка предсказывают худший сезон отчетностей в США со времен пандемии.

Динамика индекса S&P500

Доллар США завершил прошедшую неделю падением на 0,4% по отношению к 6 ведущим валютам, достигнув 2-месячного минимума к середине недели, поскольку инвесторы оценивали слабые данные ежемесячного отчета о вакансиях JOLTS, которые усилили ожидания инвесторов в отношении достижения пика по процентной ставке в США.

По итогам прошедшей недели евро вырос к доллару на 0,2% на фоне укрепления ожиданий того, что еврозону ждет еще несколько повышений ставки.

Курс биткоина упал на 2,0% на минувшей неделе на фоне коррекции в криптовалютах после сильного роста последних недель. Так, основная криптовалюта выросла на 69% с начала 2023 года, достигнув отметки чуть ниже $28 тыс. за токен.
Рубль на минувшей неделе резко начал слабеть к доллару и евро и по итогам недели потерял к обеим валютам 4,5% и 4,6% стоимости соответственно, остановившись в конце торгового дня пятницы на уровне выше 81 рублей за доллар и выше 88 рублей за евро – это максимумы с апреля 2022 г.

Безусловно, на фоне укрепления нефтяных цен после решения ОПЕК+ сократить добычу и слабости доллара на глобальном рынке такая динамика рубля выглядело тревожно. Неудивительно, что она породила слухи, что курс теперь вновь полетит к уровням 100 руб. за $1, как это было в марте-начале апреля прошлого года.

Безусловно, в условиях ограничений на движение капитала и других запретительных мер, касающихся валютного рынка, сохранения высоких геополитических рисков и адаптации экономики к новым реалиям, курс стал очень волатильным и трудно поддается прогнозированию. И видим такая волатильность наша новая нормальность. Но все же рискнем предположить, что в ближайшие месяцы курс не уйдет на уровень 100 руб., хотя в перспективе текущего года мы не можем исключать такого значения.

Более слабый курс рубля в целом отражает новые реалии российской экономики – сокращение счета текущих операций в результате падения экспорта и восстановления импорта, а также дефицитного бюджета. Кроме того, на курс могли повлиять новости о выходе компании Shell из проекта Сахалин-2 с продажей ее доли Новатэку и разращением вывести средств из России. После удовлетворения краткосрочного спроса на валюту, а также нормализации показателей платежного баланса и бюджета ожидаем повышательной коррекции рубля.

Согласно последним комментариям заместителя председателя Центробанка Алексея Заботкина, текущее ослабление курса рубля связано с падением поступлений экспортной выручки в начале 2023 года, однако, по его словам, точка минимума таких поступлений скоро будет пройдена и «ситуация выровняется».

Отметим, что, хотя растущий курс доллара в какой-то степени «на руку» бюджету, слишком высокий курс опасен инфляционным эффектом и потому явно не в интересах монетарных властей. Дальнейшая динамика курса будет зависеть от успеха адаптации экономики к новым условиям.

Индекс доллара

Динамика пары RUB/USD

Цены на нефть сорта Brent на минувшей неделе выросли на 6,7% до отметки чуть выше $85 за баррель после того, как в минувшие выходные Саудовская Аравия и другие участники картеля ОПЕК+ объявили о новых сокращениях добычи нефти примерно на 1,16 млн баррелей в сутки (не считая российского сокращения). Неразрешенная ситуация в Ираке, где из-за разногласий между властями страны и Иракским Курдистаном задерживается экспорт около 450 тысяч баррелей в день, ранее поступавших в турецкий порт Джейхан, также оказывала краткосрочное влияние на рынок. Кроме того, в четверг были опубликованы данные американской нефтесервисной компании Baker Hughes о числе действующих нефтяных буровых установок в США, которое продолжает сокращаться вторую неделю подряд и снизилось на 2 ед. до 590 агрегатов.

Цены на золото на прошлой неделе выросли на 2,2% и закрылись на отметке $2011,90 за тройскую унцию на фоне «бегства» инвесторов в «активы-убежища» из-за продолжающейся волатильности на фондовых рынках.

Динамика цен на нефть сорта Brent, долл. США за баррель

Динамика цен на золото, долл. США за тройскую унцию

Доходности казначейских облигаций США снизились на прошлой неделе, поскольку инвесторы оценивали последние данные по экономической активности и рынку труда. Спрэд между краткосрочными и долгосрочными облигациями оставался отрицательным. Доходность двухлетних бумаг снизилась на 4 б. п. до 3,99%, а десятилетних — на 6 б. п. до 3,41%. На текущей неделе инвесторы будут пристально следить за выходом большого количества экономических данных в США, которые, ожидаемо, помогут определить будущее кредитно-денежной политики ФРС. В среду будет опубликован индекс потребительских цен и протокол мартовского заседания ФРС. Кроме того, в четверг ожидается публикация индекса цен производителей, а в пятницу — данные по объему розничных продаж в США.

По итогам недели наклон кривой ОФЗ продолжил расти за счет снижения доходностей на коротком участке и их увеличения в длинных бумагах. Облигации со сроком погашения менее двух лет за неделю снизились в доходности до 7,3–8,1% годовых. Выпуски с погашением в срок свыше пяти лет прибавили в доходности в среднем около 10 б. п. (9,74–10,86% годовых). На текущей неделе, в центре внимания инвесторов по-прежнему будут аукционы по размещению ОФЗ и данные по недельной инфляции. Весьма вероятно, что на коротком участке доходности продолжат снижаться на фоне уменьшения у инвесторов аппетита к риску, а в длинных бумагах — доходности продолжат расти под давлением предложения от Минфина.

Динамика доходности 10-летних UST, % годовых