TL;DR

Предикшен-маркеты отлично оценивают вероятность событий, но ужасно оценивают последствия. В этой статье мы подробно разбираем Lightcone (@lightconexyz) — проект, который предлагает решение данной проблемы.

Вместо того чтобы ставить на то, произойдёт ли X, Lightcone позволяет торговать «BTC, если X — правда». Вы вносите актив, протокол минтит два universe-токена на два исхода. Думайте об этом, как о концепции мультивселенных. После этого вы торгуете внутри каждой «вселенной», а при расчёте только выигравшая обменивается на $ — проигравшая cгорает.

Что это?

Lightcone предcтавляет собой «impact markets»: торговля условной ценой актива при гарантированном исходе, вместо ставок на то, произойдёт ли исход.

Вносится актив (например, 1 BTC) - на выходе получается два universe-токена (A-BTC и B-BTC). Вы торгуете ими через ордербук, а при расчёте только выигрышный universe-токен обменивается на реальный спот BTC — проигравшая сторона сгорает.

Что происходит до события

Оракул фиксирует исход, открывается redemption, держатели выигрышного universe-токена (например, A-BTC) сжигают его, чтобы вывести базовый спот-актив (BTC), а проигравший токен (B-BTC) становится невозмещаемым и стремится к ~0 по мере того, как ликвидность в его ордербуке уходит.

Что происходит после расчета

Moni-статистика

Каждый наш ресёрч выходит со статистикой Moni Discover — без неё не обойтись.

🔎 Найден: 25 июля 2025 (102 подписчика на момент нахождения)
👾 Moni Score: 2288
🦧 Подпичсики: 2.98k
🧠 Смарты: 194

Что тут действительно нового

Lightcone пытается оценить impact (I) отдельно от вероятности (P).

Классические предикшены дают вам P — вероятность того, что исход наступит;
Спотовые рынки показывают S — смешанную цену по всем возможным сценариям будущего на сегодняшний день;
Impact markets стремятся показать I — цену при условии, что определённый сценарий гарантировано реален.

Это превращает «что будет с BTC, если X» из бла-бла-бла в число, которым можно торговать.

Главный вопрос: станут ли эти impact-цены достаточно ликвидными и стабильными, чтобы быть реальными сигналами, а не просто красивыми цифрами.

Недостающий элемент, который делает всю историю интереснее

Спотовая цена — это смешанное ожидание рынка по множеству возможных сценариев. Если есть только два сценария, A и B, то спот можно представить так:

S ≈ P(A) · I(A) + P(B) · I(B)

Где:

P(A), P(B) = шансы наступления каждого сценария (слой вероятности);
I(A), I(B) = сколько стоил бы актив, если бы этот сценарий был гарантирован (impact-cлой);

Уже сейчас вы можете видеть:

S — на спотовых рынках;
P(A), (и неявно P(B)) — на предикшен маркетах.

Impact markets добавляют недостающий элемент:

I(A), I(B) — «последствия» в каждом сценарии, оценённые напрямую.

Когда у вас есть S + P + I, вы можете декомпозировать цену на вероятность/последствия. Это открывает две большие вещи:

Более чистые сделки и хеджи. Можно торговать «вероятностью» отдельно от «impact», что позволяет легче изолироваться от ненужных переменных;
Более точные сигналы, «заложеные в цене». Когда спот двигается, вы можете понять, изменил ли рынок мнение о вероятности (P) или о том, что произойдёт, если это случится (I).

Большая ложь, с которой нужно разобраться

Тезис Lightcone, по сути: «вероятность становится нерелевантной».

Но вероятность не исчезает. Она внедряется в рыночную структуру:

спреды расширяются, чтобы компенсировать риск исхода/расчёта;
ликвидности становится меньше, потому что она сидит в условных активах,
инфопоток наказывает наивный маркет-мейкинг,
капитал имеет альтернативную стоимость до момента расчёта.

Вероятность не изчезает — она перемещается в спреды, глубину стакана и риск расчёта.

Если они это отрицают — они либо продают мечту, либо планируют субсидировать.

Что должно быть правдой, чтобы это работало

Lightcone можно представить как систему из трёх условий:

Ликвидность должна быть реальной, а не косметической. Impact-цены «правдивы» только если в стаканах есть глубина и они выдерживают стресс. Иначе это график, которым можно манипулировать с минимальными усилиями;
Settlement должен быть выстроенным: выкуп, обработка споров, сроки, приостановки. Серьёзный капитал не придёт во второй раз, если все эти процессы не выстроены грамотно;
Маркет-мейкинг должен быть экономически обоснованным. Если профессиональные MM не могут хеджировать условную ликвидность в impact-токенах или прайсить ее с уверенностью — спреды раздуваются и продукт превращается в неликвид.

Как эта модель может развалиться

A) Тонкие стаканы создают фейковую точность

Если глубина низкая, «BTC, если Китай вторгается в Тайвань = $X» становится просто мемным числом. В СT в любом случае начнуть распространять этот маркет и платформа превратится в машину дезинформации.

B) Споры уничтожают доверие

Предикшены уже не раз сталкивались с кейсами оспариваемых исходов. Impact markets ещё более хрупкие, потому что выплата привязана к условному спот-redemption. Один громкий провал, и аудитория серьезных трейдеров может уйти.

C) Inventory risk маркет-мейкеров хуже, чем кажется

Inventory risk - риск, связанный с тем, что маркет‑мейкер накапливает слишком большую позицию в одну сторону рынка.

Universe-токены — это не просто спотовые активы. Это условные активы с event risk и механикой расчёта. Если MM не могут хеджироваться, они будут:

требовать огромные спреды;
требовать cтимулы, скидки или приоритет в потоке ордеров;
или просто избегать этих рынков.

Нет MM — нет рынка.

D) «Бесплатный хедж» не бесплатен

«Платите только если плохой исход наступит» — за это заплатят через:

худшее исполнение в «плохой вселенной» (встроенная премия),
проскальзывания,
комиссии и трудности с выкупом,

Премия за хедж не исчезает. Она просто замаскирована.

Что мы бы искали в бета-верси

‣ Можно ли вообще по этим ценам торговать?

Сначала смотрим на спреды/глубину (0.5%, 1%, 2%) и как выглядит проскальзывание на $10k, $50k, $100k. Если стаканы разъезжаются в момент волатильности, «impact» — это не сигнал, а скриншот.

‣ Может ли settlement пройти чисто

Кто определяет исход, какое окно для разрешения спора, и что именно происходит при redemption. Неоднозначные исходы, задержка разрешения споров, конфликтующие источники. Если settlement нечёткий — всё это сложно торговать в масштабе.

‣ Incentives строят глубину или фармят объём?

Комиссии, скидки, инсентивы. Вопрос в том, создают ли они реальную глубину или просто временный объём, который исчезнет, когда награды закончатся.

‣ Работает ли это в те дни, когда оно реально нужно?

Макро-данные, военные заголовки, выборы. Останавливают ли они торги, раздуваются ли спреды, можно ли ещё захеджироваться в моменте. Если под стрессом оно ломается — это не инструмент для хеджирования своих рисков

Где PMF скорее всего есть, а где нет

Не на старте: здесь будет ретейл-гемблинг на дофамине. Слишком концептуально, слишком чувствительно к спредам, слишком много думать.

Ранний PMF, скорее всего:

event-driven трейдеры, которые уже мыслят сценариями;
хеджерирование через политику/макро;
крипто-нативные фонды, которые работают через перпы + опционы + хеджи
команды, которым нужен чистый сигнал «если X, то цена Y»

Если Lightcone побеждает — это только потому что он становится стандартным сигнальным слоем для catalyst-событий.

Более сильный, неочевидный GTM-угол

Тезис может быть не «приходите торговать», а «приходите смотреть».

Если Lightcone выпустит impact-дашборд, который выдаёт простые, условные цены, которые можно легко распространить — он становится медиа-примитивом:

«BTC if X: $Y»
«ETH if Y: $Z»

Именно так формируется mindshare. Предикшены стали мейнстримом не потому, что люди любят вероятности, а потому что вероятности идеально ложатся в заголовки. Тот же плейбук, но с последствиями вместо шансов.

Итог

Lightcone пытается оценить impact как полноценную переменную. Свежая идея, не под копирку.

Главный вопрос: смогут ли они сделать impact-цены надёжными, не превратив систему в мемный движок с низкой ликвидностью.

Если бета покажет твердый settlement + реальную глубину + жизнеспособную экономику MM — это станет значимым новым инструментом для event-driven трейдинга и риск-менеджмента. Если нет — его всё ещё будут цитировать люди, которые любят истории, но «торгуемой правдой» он не станет.

Надеемся, вам понравился этот ресёрч. Ставьте лайки, ретвиты и делитесь.

И не забудьте подписаться, чтобы быть впереди.

C любовью, Moni 💜

Talks | Chat | GH Lobby [alpha] | Links