Ведомости // Зачем кабмин снизил порог репатриации валюты и что будет с курсом

Менее чем через месяц после первого смягчения требований к репатриации валютной выручки правительство пошло на новое понижение порога зачисления валюты для крупных экспортеров. Решение кабмина не окажет негативного воздействия на рубль, а, напротив, поможет снизить его волатильность, считают эксперты

Правительство второй раз за месяц смягчило требования к возврату валютной выручки для крупнейших экспортеров. Порог зачисления валюты на счета в уполномоченных банках теперь составит 40%, следует из сообщения на сайте кабмина, опубликованного 13 июля. «Решение принято с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности», – пояснило правительство. 21 июня было объявлено о снижении порога с 80 до 60%.

Требование об обязательной продаже валюты было введено указом президента России с 16 октября 2023 г. на фоне падения курса рубля во второй половине года, завершившегося пересечением психологической отметки 100 руб./$. Изначально оно должно было действовать полгода – до 30 апреля 2024 г., однако еще в январе правительство предложило продлить этот срок. Незадолго до наступления даты его окончания правительство объявило о пролонгации на год обязательной репатриации. Возвращать валюту должны только крупнейшие экспортеры, но список компаний не опубликован. Однако известно, что они поделены на 43 категории, куда вошли отрасли топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, а также зернового хозяйства. Согласно первоначальным параметрам этого механизма, такие компании обязаны были зачислять на свои российские счета не менее 80% объема валютной выручки, а затем продавать на внутреннем рынке не менее 90% этой суммы.

Между ЦБ и правительством велся спор по поводу целесообразности требования. Мера показала свою эффективность и помогла стабилизировать ситуацию на внутреннем валютном рынке за счет достижения достаточного уровня валютной ликвидности, говорил бывший первый вице-премьер Андрей Белоусов в начале текущего года. По его словам, экспортеры преимущественно соблюдали требования, что дало государству возможность покрыть дефицит валюты, необходимой импортерам для сохранения поставок продукции в Россию.

В свою очередь, ЦБ оценивал влияние этой меры на валютный рынок как «умеренное» по сравнению с эффектом проводимой им денежно-кредитной политики. Регулятор отмечал, что помимо репатриации выручки воздействие оказал также рост стоимостных объемов экспорта.

С момента введения обязательной репатриации курс рубля стал укрепляться и с начала года не падал ниже 94,1 руб./$. После введения США и Великобританией 12 июня блокирующих санкций против Мосбиржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД) в России перестали проводиться биржевые торги долларом и евро. Курс устанавливается ЦБ на основе заключенных межбанковских конверсионных операций по состоянию на 15.30 мск. С начала работы нового механизма нацвалюта заметно укрепилась, став при этом более волатильной: за месяц его действия рубль торгуется в диапазоне 83,5–91,6 руб./$.

В Минфине допустили дальнейшее снижение порога, следует из ответа его представителя на запрос «Ведомостей». «Дальнейшее снижение порога зачисления выручки зависит от ряда условий, в частности от стабильности валютного курса, валютной ликвидности, а также от решения правительства», – сообщил он.

Представители правительства и ЦБ не ответили на запросы.

Крупнейшие экспортеры в июне снизили продажу валюты, следует из обзора рисков финансовых рынков, опубликованного Банком России. 29 компаний, которые мониторит ЦБ, в июне продали $14,6 млрд, что на 2% ниже показателя мая. При этом среднедневной объем чистых продаж экспортеров увеличился во второй половине июня на 69% (до 12 июня он составлял $533 млн, после – $902 млн). Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортеров в апреле (данные публикуются с задержкой) составило 104%, увеличившись на 7% по сравнению с мартом. На рост повлияла продажа накопленных ранее валютных депозитов, в том числе с целью выплаты компаниями дивидендов по результатам прошлого года, пишет ЦБ.

Почему кабмин продолжил смягчать требования

Смягчение требований было вызвано нарушением баланса на валютном рынке, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. После введения западных санкций против Мосбиржи, НРД и НКЦ возникли новые трудности с проведением платежей в дружественные страны, что привело к снижению спроса на импорт и к сокращению оттока капитала из России, говорит он. Кроме этого предоставление экспортерам большей свободы в распоряжении валютной выручкой может помочь наладить новые схемы платежей в условиях санкций, добавляет он.

С начала года одновременно наблюдается несколько тенденций: объем продажи валюты вырос в среднем на $5,4 млрд в месяц, а среднемесячный импорт снизился на $3 млрд (в I квартале 2024 г. он составил $29,1 млрд против $31,4 млрд за аналогичный период прошлого года и $32,1 млрд с июня по сентябрь 2023 г.), пишет в своем Telegram-канале Spydell finance экономист Павел Рябов. Одновременно растет доля рубля в валютной структуре расчетов по импорту (среднемесячная потребность в валюте для импорта в июне – сентябре 2023 г. составила около $22,5 млрд, а в первом полугодии 2024 г. – около $17–17,5 млрд), отмечает он. Снижение импорта при одновременном изменении структуры расчетов привело к снижению потребности в валюте на $4,5–5 млрд в месяц, констатирует он.

С учетом значительного объема экспортно-импортных операций, совершаемых в долларах США и евро, которые больше не торгуются на Мосбирже в связи с санкциями, снижение норматива обязательной продажи экспортной выручки должно снизить риск избыточной валютной ликвидности на российском финансовом рынке и, соответственно, снизить риски искажений при определении курса российского рубля, считает доцент департамента мировой экономики факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Эдуард Джагитян.

Действующая практика показала, что экспортеры довольно стабильно продают валютную выручку, для того чтобы рассчитаться с налогами, и снижение барьеров в целом не ведет к падению объема продаваемой валюты, говорит заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ Президентской академии Александр Абрамов. Снижение норматива не означает, что доля фактически продаваемой валютной выручки действительно снизится до уровня 40%, соглашается директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Этот шаг должен помочь участникам внешней торговли в условиях осложнения биржевой торговли внутри страны и ситуации с внешними расчетами.

Чего ждать от курса рубля

При сохранении пониженного объема импорта опасаться за курс рубля из-за смягчения требований к репатриации не стоит, нацвалюта продолжит укрепляться или останется в рамках текущих значений, считает Абрамов. При этом при ускорении импорта в будущем может потребоваться возврат к росту нормы обязательной продажи выручки, полагает он. По мере нормализации импорта и роста рублевой денежной массы давление на рубль будет только нарастать, уверен Рябов. Пока его формально «спасают» санкции США, которые блокируют или существенно ограничивают отток капитала, а также ограничения, с которыми сталкиваются импортеры. Также положительно влияет на рубль ситуация с внешним долгом, который становится все меньше, полагает он.

В ближайшие недели курс рубля останется около текущих значений, если не будет каких-то новых шоков, говорит Васильев. Поэтапность снижения порога поддерживает стабильность нацвалюты и позволяет сбалансировать предложение и спрос на нее, так как власти смотрят на реакцию валютного рынка и его участников после каждого смягчения условий, полагает Васильев.

Решение кабмина приведет к сглаживанию волатильности нацвалюты, уверен директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. В случае ее устойчивого возвращения к весенним значениям (в районе 10%) вполне вероятно, что правительство продолжит смягчать требования к зачислению и конвертации валютной выручки, считает эксперт.