Что происходит с FRAX?
Вопреки падению рыночной цены в период, когда Биткойн устанавливал новые исторические максимумы, Frax стратегически позиционируется, чтобы стать ведущим эмитентом M2 в крипто. Он выделяется как единственный полнофункциональный протокол, который владеет и управляет своим on-chain балансом, при этом вся экономическая выгода накапливается на его токен управления, $FXS.
После публикации на форуме управления месяц назад, дорожная карта Singularity показала, что $FRAX достиг 100% обеспечения после генерации $45 млн. дохода от протокола. Это совпало с запуском основной сети Fraxtal, который будет действовать как операционная система протокола и улучшать его потенциал для открытия новых источников дохода, которые ранее были неактивны.
Хотя критики утверждают, что широкий охват Frax может размыть его фокус, значительные достижения в разработке продуктов и стратегических инновациях продолжают подчеркивать внутреннюю ценность $FXS. В настоящее время торгуясь около $5, $FXS находится в зоне «недооцененности», как это отражено в текущих выкупах казначейством. В текущей среде отклонения ниже этого диапазона представляют привлекательную возможность, поскольку Frax обеспечивает, что вся генерируемая ценность напрямую приносит пользу держателям $FXS.
По мере того как Frax продолжает расширять свои операции через мультичейн и увеличивать свое предложение активов, заметен потенциал роста и ограниченные риски на текущих уровнях $FXS — аналогичные тем, которые наблюдались после краха Terra два года назад.
Ключевые выводы
- Несмотря на недавнюю недостаточную эффективность по сравнению с BTC, Frax остаётся единственным полнофункциональным протоколом, который управляет своим балансом полностью on-chain, при этом вся стоимость аккумулируется в токене $FXS.
- Недавнее обновление дорожной карты Singularity подчеркнуло достижение Frax 100% обеспеченности, при этом было сгенерировано $45 млн. дохода от протокола. Совпадая с запуском Fraxtal, весь излишек дохода теперь может быть передан держателям токенов.
- Критики часто указывают на чрезмерную амбициозность Frax, однако они упускают из виду внутреннюю ценность $FXS как одного из немногих токенов управления в DeFi, которые дают право на реальные денежные потоки.
- Запуск Fraxtal совпал с расширением активов протокола на мультичейн, увеличивая возможности роста протокола по мере увеличения денежных потоков на его балансе.
Строительство фундамента
Frax был запущен в конце 2020 года, выйдя на рынок как децентрализованный эмитент стейблкоинов. Первоначальная идея заключалась в создании стейблкоинов, работающих по принципу фракционного резерва, сочетающих преимущества паритета защищённых стейблкоинов и капитальной эффективности алгоритмических конструкций.
После краха $UST от Terra, Frax начал стремиться к соотношению обеспеченности 100% для поддержки своих активов. Это достигается за счёт управления собственной ликвидностью протокола и проведения его денежной политики через Алгоритмические Рыночные Операции.
Расширяя первоначальную концепцию для поддержки большего количества активов по мере развития протокола, амбиции Frax не ограничиваются только стейблкоинами, привязанными к USD. Теперь доминирование Frax распространяется на роль эмитента M2 или центральной сущности, которая существует on-chain и управляет денежной политикой активов, привязанных к USD, $ETH и (в будущем) $BTC.
Операции протокола управляются и поддерживаются суб-протоколами, которые варьируются от DEX (FraxSwap) и лэндинг (Fraxlend) до моста (Frax Ferry). Все эти ценности захватывает $FXS, который является токеном управления и утилити.
Многогранная роль Frax недавно расширилась с помощью Fraxtal, EVM-совместимого L2, который будет действовать как субстрат и операционная система для роста экосистемы. Вместе с $FXS, Fraxtal объединяет все аспекты Frax в единую дорожную карту, позиционируя протокол как единственный проект в DeFi, который захватывает полный стек того, как выглядит on-chain центральный банк.
Наметить курс
Чтобы достичь амбиции стать центральной сущностью в DeFi, Frax функционирует как полнофункциональный протокол, который управляет и выпускает свой собственный баланс on-chain. Каждый субпротокол имеет свою цель: улучшать ликвидность и стабильность привязки активов, принадлежащих протоколу. Ключевым элементом этой стратегии является Fraxtal, который будет действовать как "Северная звезда", направляющая будущие стратегии.
Теперь, когда все субстраты на месте, с 4 отдельными активами в топ-200 и $FRAX с соотношением обеспеченности 100%, Frax находится в точке перелома, где излишек дохода теперь может быть перенаправлен на более продуктивные случаи использования.
Frax установил эталоны DeFi с такими инновациями, как Алгоритмические Рыночные Операции (AMO) и двойная система токенов для усиления доходности ($FRAX и $sFRAX, $frxETH и $sfrxETH), оказывая влияние на лидеров индустрии, таких как Maker и Ethena. В отличие от дорожной карты Endgame от Maker, где каждая SubDAO выпускает свой собственный токен, Frax поддерживает единую систему, где вся стоимость аккумулируется в $FXS, упрощая управление активами и улучшая ликвидность. Этот подход также контрастирует с сегментированными стратегиями Aave и Curve, которые развились из кредитной платформы и DEX в выпуск стейблкоинов $GHO и $crvUSD соответственно.
Впереди двигатель ликвидности FXS (FLE) Frax будет ключевым, стабилизируя рыночные активы и улучшая утилити $FXS. С полностью обеспеченным балансом излишки доходов теперь стратегически реинвестируются. FLE корректирует свои аллокации в зависимости от последней цены $FXS — увеличивая покупки, когда цены низкие, и перенаправляя больше в veFXS, когда цены растут. Эта система направлена на укрепление утилити, ликвидности и кредитного потенциала $FXS, постоянно оптимизируя денежные потоки и ценность для держателей токенов.
Эффективная граница FRAX
Запуск Fraxtal изначально мог не впечатлить, особенно по сравнению с другими запусками L2, такими как Blast, который быстро накопил сотни миллионов в TVL. Однако сравнение стимулов Fraxtal с простыми аирдропами или временными системами вознаграждений упускает из виду их уникальную, долгосрочную ценность.
Fraxtal использует поинты FLOX как блок за блоком, алгоритмически управляемые стимулы, вдохновленные PageRank от Google. Эти баллы распределяются пользователям и разработчикам за каждое взаимодействие в сети, поощряя использование газа и активность для усиления взаимодействия с протоколом и участия разработчиков. Fraxtal отличается тем, что предоставляет эти вознаграждения непрерывно и автоматически, устанавливая новый стандарт в структуре и распределении стимулов за блокспейс.
Одновременно Frax быстро расширяется по различным сетям, таким как Sei, Metis, Base, Blast, Fantom, а также по сетям, не относящимся к Ethereum Virtual Machine (EVM), таким как NEAR и экосистема Cosmos. Это быстрое принятие решений и скорость развития могут позиционировать $FRAX как предпочтительный стейблкойн, уступая только фиатному гиганту $USDC, особенно поскольку он продолжает интегрироваться с другими значимыми проектами, такими как Karak, Ethena, Noble или LayerZero.
Время менять направление
Frax превратился из простого эмитента стейблкойнов с частичным резервом в всеобъемлющую экосистему DeFi, управляющую широким ассортиментом активов и финансовых механизмов по множеству сетей. Хотя $FXS недавно потерял импульс, вернувшись к уровням, наблюдаемым после краха Terra’s $UST, протокол полностью трансформировался. Теперь он включает в себя множество источников дохода от ликвидного стейкинга, сборов L2-секвенсеров и деятельности, такой как свапы на Fraxswap и лэндинг на Fraxlend. Однако цена этого не отражает, и $FXS переживает резкое падение.
Несмотря на 11-недельное снижение $FXS против $BTC, наш инвестиционный тезис видит неиспользованный потенциал после выпуска Singularity Roadmap и активации переключателя сборов протокола. С годовым доходом, превышающим $40 млн, это может указывать на неправильную оценку, учитывая, что Frax — единственный протокол, контролирующий практически все аспекты своего операционного стека (лэндинг, DEX, ликвидный стейкинг, L2 и т. д.).
Для справки, $BTC утроился с момента краха $LUNA и вырос на 100% с начала года, в то время как $FXS торгуется ниже $5, что на 50% ниже с начала года. Все это в то время как протокол достиг полной коллатерализации с собранными из доходов протокола $45 млн. С полной коллатерализацией доход, направляемый держателям токенов $FXS, больше не будет сокращен на 90%, только чтобы сохранить активы протокола.
Хотя можно утверждать, что криптовалюта не обязательно торгуется на основе фундаментальных показателей, $FXS является инструментом, который направляет денежные потоки в портфель. Следовательно, он имеет внутренню утилиту из-за механизма фактического накопления. На самом деле рынок уже сыграл свою роль, когда Фонд Uniswap представил предложение активировать переключатель сборов протокола и начать делиться доходами с держателями токенов. Сразу после публикации предложения на форуме управления токен быстро переоценился с $6 до $15 всего за несколько минут.
Рынок отразил, что есть спрос на генерацию доходов и накопление ценности для токенов управления. Токены, такие как $DYDX, выросли более чем на 60% после новости Uniswap. Несмотря на это, $FXS постоянно недооценивается, даже с $1 млрд в TVL и более $40 млн в годовом доходе, торгуясь на $500 млн FDV. Тем временем новые проекты продолжают выходить на рынок с оценками свыше $1 млрд и ничего не показывают за это.
Значимость запуска Fraxtal и последующая активация переключателя сборов выходят за рамки достижения простого вехи. Сообщество теперь может сосредоточиться на более крупных возможностях и продолжать выпуск нативных активов Frax в других сетях. Не только реальные доходные показатели, но Frax также является одним из крупнейших протоколов стейкинга $ETH, ведущим к предварительному одобрению $ETH ETF в будущем. Более того, предстоящая модернизация стейкинга для $sfrxETH улучшит его поддержку за счет стратегических партнерств с EigenLayer AVSs, предлагая держателям дополнительные поинты и доходы.
С Fraxtal в производстве, если вся TVL протокола мигрирует, сеть займет 7-е место среди всех сетей. Точно так же, если половина TVL Frax (что составляет $1 млрд) будет мигрирована в Fraxtal, это поставит его наравне с сетями, такими как Aptos или Mantle, чьи токены торгуются на $11 млрд и $7 млрд FDV соответственно.
Для сравнения, аналогичные L2, построенные на OP Stack, такие как Manta, торгуются на более чем $3 млрд FDV с менее чем половиной TVL Frax. Это говорит о том, что Fraxtal продолжит приносить Frax даже больше доходов за счет сборов секвенсера. Следовательно, нас не удивит, если $FXS будет переоценен до цен сопоставимых протоколов на уровне $2-$3 млрд FDV в течение этого цикла.
Наконец, стоит отметить, что дизайн протокола Frax обеспечивает устойчивость как в медвежьих, так и в бычьих рынках, поддерживая стабильное увеличение собственной ликвидности протокола (POL), независимо от рыночных условий. В отличие от других протоколов DeFi с колеблющимися доходами, FXS Liquidity Engine (FLE) Frax обеспечивает постоянный поток доходов. Доходы от облигаций Frax и $sFRAX устанавливают минимум во время медвежьих рынков с целевой доходностью RWA, соответствующей проценту Федерального резерва на остатки резервов (IORB). Аналогично, доходы $ETH и его влияние на экосистемы Curve и Convex укрепляют баланс во время бычьих рынков. Это важно, учитывая, что более 50% обращающегося предложения $FXS заблокировано, и почти все токены уже вышли на рынок.
Заключение
В заключение, хотя Frax продемонстрировал значительную устойчивость во время медвежьего рынка, ему трудно расти и превосходить, когда более благоприятные условия доминируют на общем рынке. Впереди, выполнение Singularity Roadmap и активация переключателя сборов протокола представляют собой ключевые разработки, которые могут способствовать признанию внутренней ценности $FXS.
С его уникальным контролем полного стека операций и всеобъемлющим расширением экосистемы через Fraxtal и другие суб-протоколы, Frax обладает уникальной способностью использовать множество источников доходов. По мере того, как Frax продолжает эффективно использовать свои активы и расширять свое влияние по сетям, он представляет собой убедительный инвестиционный случай для тех, кто ищет фундаментальные активы и стремится получить экспозицию в DeFi.
Отблагодарить автора за контент и перевод, ERC-20