DeFi Education. Понимание Неликвидности.
Стоят ли мемкоины миллиарды долларов?
Обзор марта: нарративы, лучшие показатели и токены для наблюдения
Добро пожаловать, Аватар!
Как вы уже знаете, мемкоины за последние месяцы заняли значительную долю капитала и внимания трейдеров криптовалют.
Много шума вокруг мемкоинов связано с возможностью превратить небольшую сумму в несколько сотен долларов в десятки или (в очень редких случаях) сотни тысяч долларов.
Но что на самом деле происходит за кулисами? Стоят ли мемкоины "миллиардов" долларов, или это какой-то фокус?
Чтобы осветить это, мы погрузимся в понимание концепции ликвидности и её влияния на криптовалютные рынки.
Понимание Ликвидности
Ликвидность означает легкость, с которой актив может быть быстро куплен или продан без значительного изменения цены. Ликвидные активы — это активы, из которых легче получить ценность (превратить в деньги).
Существует связь между ликвидностью и объемом:
- Большие объемы рынка создают больше возможностей для маркет мейкеров получать прибыль, предоставляя ликвидность
- Это привлекает конкуренцию
- Предоставляется больше ликвидности
- Волатильность уменьшается, поскольку рынок может поглотить большие заказы без изменения цены
Высокая ликвидность хороша для инвесторов, так как это снижает транзакционные издержки и приводит к большей стабильности цен. Это очевидно в день, когда весь крипторынок находится в упадке - менее ликвидные "альткоины" страдают от больших процентных падений, чем более ликвидные "мажоры" (BTC и ETH).
Ликвидность также важна, так как она определяет стоимость покупки или продажи. Если инвестор хочет купить Bitcoin или Ether на $100k, это можно сделать немедленно с стоимостью пары базисных пунктов. Заказ на $100k в альткоине может потребовать разделения на 5 отдельных заказов по $20k, каждый из которых будет исполнен на 1% дальше от среднерыночной цены. Другими словами, открытие торговли в альткоине обойдется в $1k, в то время как инвестирование в Bitcoin обойдется всего в ~$175. И инвестор снова заплатит транзакционные издержки при продаже.
Ликвидность включает в себя заказы, размещенные в ордер-буке (обязательства купить или продать, если другой трейдер принимает цену и заказ не был отозван), токены, вложенные в ликвидный "пул" AMM, а также потенциал для желающих покупателей или продавцов войти на рынок.
Простой пример: могут быть только предложения купить DOGE на сумму $10 миллионов на 5% ниже текущей торговой цены. Однако, если цена упадет на 5% мгновенно, это может привлечь новых покупателей, особенно спекулянтов, если падение было вызвано случайным крупным продажным ордером или если цена DOGE выше на других биржах, что позволяет арбитражить. Эта ликвидность не отображалась на бирже, но она все равно существует. Ликвидность может быть низкой, если большие или многие участники покидают рынок или не могут купить или продать, например, после банкротства FTX.
Объем
Объем - это долларовая стоимость торгуемых токенов. Среднедневной объем - это средняя долларовая стоимость всех сделок с токенами на всех биржах.
Поскольку токены торгуются на разных биржах (Binance, Uniswap) и существуют разные пары токенов (например, ETH/USDT и ETH/USDC), необходимо сложить общий объем каждого продукта и места.
Прокси для объема - это глубина рынка. Глубина рынка отвечает на вопрос "сколько долларовой стоимости токена я могу купить или продать, прежде чем цена изменится на 1%". Среднедневной объем отвечает на вопрос "сколько долларовой стоимости я могу купить или продать, если я намерен участвовать в X% от среднедневного объема".
Объем диктует участие: китам нужен высокий объем для входа и выхода из своих позиций. Некоторые токены имеют такой низкий объем, что участие в них не стоит того. Другие токены имеют такой большой объем (например, BTC), что вряд ли вы сможете конкурировать с другими инвесторами. Вам нужен достаточный объем, чтобы привлечь других участников, но лучше быть раньше с меньшей конкуренцией.
Coingecko показывает список бирж для каждого токена и объем на них, включая долларовую стоимость, которую можно купить или продать, прежде чем цена изменится на 2%, как для централизованных, так и для децентрализованных бирж.
Ликвидность Мемкоинов
Каждый, кто вложил значительные средства в мемкоин на раннем этапе и в итоге получил существенную долю монеты, ценность которой выросла, в конечном итоге сталкивается с проблемой низкой ликвидности мемкоина.
Если монета имеет рыночную капитализацию в $100 миллионов, но лишь $800 тысяч ликвидности, то мгновенная продажа на $800 тысяч превратит ваш "миллионный мемный капитал" практически в ничто.
Вот почему малоликвидные мемкоины с маленькой капитализацией часто сравнивают с игрой в "курицу". Если кто-то "снесет" график, то возможно, что мемкоин никогда не восстановится. Поскольку цена и рефлексивность являются главной целью мемкоинов, плохо выглядящий график может означать конец иначе хорошего мема. Крупные держатели обычно это понимают и, если они видят будущее в монете, будут либо держать её в ожидании лучших цен, либо медленно выходить из неё со временем, чтобы получить лучшую среднюю цену.
Люди играют во всякие игры (как финансовые, так и социальные), пытаясь выйти из своей позиции настолько, насколько это возможно, не разрушая веру в токен. Однако иногда крупные держатели токенов становятся нетерпеливыми. Ценность монеты выросла настолько, что на бумаге они "богаты". Они предпочли бы взять 50-70% своего капитала немедленно, чем рисковать дальнейшим снижением цены в будущем.
Рефлексивность работает в обе стороны, и монета может быстро перейти от 10-кратного роста к падению на -80% от пика. Вот когда вы хотите видеть покупателей, поддерживающих монету. Каждый крупный мемкоин переживал огромные снижения — большая часть этого связана с тем, что для перемещения этих монет в любом направлении не требуется много.
Данные о Ликвидности
DOGE и WIF являются высоколиквидными монетами. Сегодня они торговались на сумму $4 миллиарда и $700 миллионов соответственно.
DOGE перевернула 15% своей рыночной капитализации, а WIF — 18%.
Обе монеты представлены на Binance, где вы можете купить/продать примерно $3 миллиона DOGE и $1 миллион WIF в пределах 2% от рыночной цены.
"Jeo Boden", мемкоин на Solana, имеет рыночную капитализацию в $235 миллионов и торговался на сумму $3.4 миллиона за последние 24 часа. Это только 1.4% от его рыночной капитализации, торговавшейся сегодня.
Монета представлена на одном месте - Raydium, DEX на Solana - с ликвидностью в $1.3 миллиона SOL. Другая половина ликвидности выражена в мемкоине, что дает общую номинальную ликвидность в $2.6 миллиона, но это оценивает все Boden в пуле по текущей рыночной цене, что не реалистично.
Для количественной оценки рыночной ликвидности мы предлагаем следовать трем метрикам:
- долларовая стоимость, которую можно купить/продать в пределах 2% от рыночной цены
- среднедневной объем к рыночной капитализации
- общая стабильная ликвидность к рыночной капитализации (стабильная ликвидность - это ETH, SOL, USDC и т. д.)
Это предполагает, что ликвидность заблокирована; мы бы не учитывали незаблокированную ликвидность для мемкоинов, так как её могут удалить владельцы по своему усмотрению, что приведет к "rug pull".
CoinGecko перечисляет количество ордеров, которые вызывают изменение цены на 2% на основе каждой монеты и каждой биржи. Вы можете просмотреть данные о ликвидности для монет, не торгующихся на CEX, на DexScreener.
Обратите внимание, что за последние 6 часов Boden вырос на 23%. Это представляет собой увеличение рыночной капитализации на несколько десятков миллионов долларов. Это увеличение цены было вызвано исключительно маржинальным объемом покупок в $100 тыс. ($1.8 млн покупок против $1.7 млн продаж). Если покупки равны продажам, алгоритму AMM не нужно корректировать цену токена. Обратите внимание, что очень небольшой дисбаланс (примерно 1/35 от общего объема торгов) может вызвать большое изменение цены.
Сколько дополнительной ликвидности было добавлено наряду с увеличением рыночной капитализации на 8 цифр? Только ~$100 тыс. в SOL. Общая ликвидность увеличилась до $2.6 млн, включая половину в токенах Boeden, которые теперь оцениваются на 23% дороже, основываясь только на $100 тыс. чистых покупок.
Действительно ли ваши токены становятся почти на четверть более ценными за пару часов из-за добавления $100 тыс. в пул ликвидности? Ответ зависит от того, сколько ликвидности вам нужно, чтобы выйти из своей позиции!
Согласно данным CoinGecko, Boden в настоящее время может поддержать покупку или продажу на сумму $55 тыс., и цена изменится на 2%. Более крупные заказы будут иметь гораздо большее влияние на цену.
"Почему люди просто не предоставляют ликвидность?"
В контексте малоликвидных мемкоинов с маленькой капитализацией предоставление ликвидности очень рискованно. Внесение двусторонней ликвидности в пул позволяет другим крупным игрокам продавать вам свои мемкоины и забирать ваш ETH/SOL/USDC. Это буквально создание "выходной ликвидности" для других держателей.
DeFi-протоколы часто дают токены поставщикам ликвидности, чтобы стимулировать людей предоставлять ликвидность на их рынке или для их монеты. Мемкоины обычно не структурированы таким образом. Вместо этого мемкоины выделяют часть предложения токенов для начальной ликвидности, чтобы облегчить торговлю.
В целом, нет стимула для людей добавлять ликвидность к монете с низкой капитализацией.
Это создает парадокс, при котором чем дольше цена монеты растет без поддерживающей её ликвидности, тем рискованнее её держать. В результате мемкоины зависят от двух источников ликвидности:
Простой взгляд на LP монеты не расскажет вам всей истории. Монеты могут казаться малоликвидными, все еще имея достаточно ликвидности для продажи — на время. Крупные держатели также могут создавать ликвидность (обычно по более высоким ценам), предоставляя ликвидность в определенных диапазонах с использованием Uni v3.
Если ваша позиция действительно большая, у вас часто нет реальной возможности выйти, если только мемкоин не преуспеет и не будет добавлен на крупный CEX, который может материально поддержать ликвидность.
Поскольку вы в противном случае зависите от объема, чем больше людей имеют доступ к покупке монеты, тем лучше. Если у вас есть ликвидность для поддержки популярных цепочек (например, Solana, Base и т. д.), вы должны её использовать. Если вы можете попасть на CEX, привлекающие реальных пользователей, вы должны это сделать. Чем больше объем у монеты, тем больше желание у CEX добавить монету, чтобы генерировать комиссии.
Мемкоины - это игра в мемеспособность (конечно), цену и распространение.
Тезис каждого мемкоина - в конечном итоге попасть на листинг на топовом CEX, где монета переходит от PvP к PvE.
Вот почему это может стать менее актуальным по мере развития этого цикла: Coinbase. На Coinbase зарегистрировано более 100 миллионов пользователей, которые могут торговать непосредственно через Coinbase. Если это станет возможным, монетам не потребуется листинг на CEX для доступа к аудитории вне крипто. Мы ожидаем, что это приведет к значительному увеличению оценок как для мемкоинов, так и для немемкоинов.
Управление Рисками и Психологией
Если есть одно, на что вы можете рассчитывать, участвуя в мемкоиновой мании, так это на интенсивную волатильность. Первый раз, когда вам следует управлять риском, - это до входа в позицию. Как мы писали в посте несколько недель назад, вы должны уменьшить размер своей позиции для этих крайне высокорисковых игр. Если вы увеличиваете размер, тогда вы должны придерживаться правила вывода первоначального вложения при достижении 2-3x. В противном случае вряд ли у вас будет ментальная устойчивость, чтобы держать позицию на уровне 20x+.
Управляя риском заранее, вы даете себе лучший шанс на успех. Существует очень мало людей, которые не являются уже богатыми и могут переносить массивные ежедневные колебания в сетевой стоимости.
Кому-то, кто вложил все в $100 тыс., будет гораздо труднее удерживать ежедневные колебания на пятизначные суммы, чем тому, у кого $1 млн или $10 млн. В идеальном мире вы были бы на 100% холодным и рациональным мыслителем (и вы должны стремиться в конечном итоге достичь этого на рынках), но на самом деле вы будете испытывать эмоции, сталкиваясь с большими колебаниями. Понимайте свой стиль/личность и управляйте соответственно.
Также никогда не обнуляйте свои мемкоиновые портфели, на которые вы рано поставили. Мы усвоили этот урок на собственном горьком опыте недавно!
"Продал с десятикратной прибылью на Costco хот-дог вместо того, чтобы кататься на 70-кратной, ахах, великолепно
Нарушил своё собственное правило "никогда не обнуляй свои кошельки""
Отблагодарить автора за переводы, ERC-20