Рубль, Нефть, Армения-
Что происходит с нефтью?
https://www.cnbc.com/2023/09/05/saudi-arabia-to-extend-voluntary-cut-of-1-million-barrels-per-day-until-the-end-of-the-year.html
Иными словами, предложение сокращается, а не спрос растет...
Однако в северном полушарии скоро начнется зима и спрос может вырасти...
В результате нефть Brent стоит $91:
Российский бюджет стал чувствителен к ценам на нефть, как в "лихие 1990-е" (мое оценочное суждение).
https://www.rbc.ru/economics/05/09/2023/64f6f6889a794758e8eae21b?from=column_4
http://duma.gov.ru/news/55836/
Закон о бюджете будет переписан, насколько я понимаю, буквально с недели на неделю. Никакого трехлетнего бюджета у страны по факту уже нет. Только на бумаге. Пока новые цифры не обнародованы (а я их очень жду: меня интересует насколько урежут статью "здравоохранение"), будем работать с тем, что есть.
Насколько я вижу выше, дополнительные доходы бюджета в сентябре составят +1% от плановых доходов бюджета за год. Конечно странно "делить неубитого медведя", но ... Силуанов только этим ведь и занимается (что еще ему остается?):
Москва. 25 июля. INTERFAX.RU - Дефицит федерального бюджета РФ в текущем году может превысить плановое значение в 2% ВВП, заявил глава Минфина Антон Силуанов.
"Сейчас размер дефицита выходит примерно на уровни, которые мы закладывали в план. По итогам года его размер составит 2-2,5% ВВП. Точнее можно будет сказать во втором полугодии", - сказал министр в интервью aif.ru, добавив, что "у нас достаточно ресурсов и для выполнения плановых расходов, и дополнительных, которые возникают в течение года".
В январе-июне, по предварительным данным Минфина, бюджет был исполнен с дефицитом 2,595 трлн рублей (план - 2,9 трлн рублей).
"... дело даже не в ограничениях, ведь мы все равно продаем не по потолку, а по рынку. Вопрос в своевременности поступления выручки в страну, роста стоимости доставки нефти", - отметил он.
Ситуацию с растущими ставками заимствований на внутреннем рынке госдолга Силуанов прокомментировал так: "Если бы дефицит бюджета был меньше, то и брать в долг столько не понадобилось бы - стоимость займов была ниже". https://www.interfax.ru/business/913093
Теперь нам хорошо видно, что дополнительные доходы бюджета в сентябре примерно равны 1/10 планируемого бюджетного дефицита за весь год. Иными словами, 12 месяцев таких вот дополнительных доходов и - бюджет стал бы бездефицитным (по плану).
Девальвация...
"Кому это выгодно? (Cui bono?, Cui prodest?)"
Мятеж Пригожина был невыгоден всем.
Девальвация рубля крайне выгодна правительству.
Озабоченность девальвацией выражает только ЦБ, но его наверху никто всерьез не воспринимает. Наполняемость бюджета доходами во время войны - вот приоритет.
"Цена барреля российской нефти сорта Urals на базисе FOB («c погрузкой на судно») в Балтийском и Черном морях в начале августа 2023 г. превысила $70 ...последний раз такая стоимость Urals фиксировалась в октябре 2022 г.
Стоимость Urals 12 июля преодолела установленный в рамках санкций против РФ ценовой потолок в $60/барр.
По данным МЭА, цена Urals с поставкой на западное побережье Индии выросла в июле на 13,5% по сравнению с июнем до $72,73/барр., а в начале августа достигла $80,01/барр. Дисконт на российскую нефть по сравнению с Dubai в начале августа упал втрое по сравнению с I кварталом 2023 г. до $5,8/барр., отмечают авторы доклада."
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2023/08/14/989881-pochemu-tsena-urals-podnyalas
https://www.cnbc.com/2023/09/06/india-importing-russian-oil-is-win-win-for-global-economy-says-ongc.html
Однако цена на нефть - вещь непредсказуемая...
https://quote.rbc.ru/news/article/64f6d4049a7947ef3fdeeacf
Если это действительно произойдет - на этих уровнях стоит долгосрочно покупать акции нефтяников, но это не инвестиционная рекомендация, а субъективное мнение. Если инвестор ждет более менее повторения сценария 1970-х в США, то акции нефтяников тогда показали один из лучших результатов. Прогнозируемое выше снижение цен на нефть станет последним шансом купить акции сектора по привлекательным ценам.
Что позитивного (кроме растущих цен на нефть)?
1.
https://www.rbc.ru/economics/05/09/2023/64f767679a79471be46283d8
"Кредитную активность следует умерить"... Это самый сильный аргумент в пользу укрепления рубля. Конечно это не значит, что курс сейчас же начнет укрепляться. Доллар становится все более неликвидной и экзотической валютой в России. Любая незначительная новость стала двигать курсом доллара очень сильно, чего никак не скажешь про курс юаня к рублю, который в последнее время стал намного стабильнее. Юанем манипулировать практически невозможно (только ЦБ под силу), а вот игроков на рынке доллара стало мало и манипулировать можно очень легко.
По аналогии с Dow Jones в США.
По опросам, американцы судят о фондовом рынке по DJIA, однако сам индекс уже давно не Industrial, а профессионалы смотрят на DJIA в последнюю очередь. Однако среди американцев S&P500 по-прежнему менее популярен, чем Dow Jones.
Говоря про доллар, нельзя не вспомнить про сложности с трансграничными переводами валюты из России за рубеж для частных лиц.
Важным "окном в Европу" является Армения.
Не часто выпадает наблюдать увеличивающийся тектонический раскол между странами, однако "повезло": Армения на глазах "отдает швартовы":
Такими темпами и валютные переводы для россиян по просьбе США перекроют...
На этом месте хочется подвести некоторый промежуточный итог.
1) ЦБ будет проводить жесткую монетарную политику
2) нефть уже торгуется дорого, а выручка придет с лагом в 4-5 месяцев по моим представлениям и будет продаваться на тонком рынке в районе Нового года
3) продажи валюты, объявленные недавно, меня не впечатляют. Конечно я сейчас не на деске в банке и не могу судить, как практик, но мой опыт подсказывает, что все интервенции - всего лишь слабая косметика. Для дневных трейдеров это важная новость - для долгосрочных вроде меня эту новость можно игнорировать
Конечно есть риски для укрепления рубля:
а) бюджетный дефицит ... я не верю официальным данным... я верю, что при текущей цене на нефть он может стать меньше, чем я думал, но я по-прежнему не верю в дефицит в 3 триллиона рублей за год... Я думаю, что он будет 6-7 трлн...
Какой бы он ни был в реальности, для курса рубля его наличие - негативный фактор и чем дольше будет наблюдаться дефицит, тем хуже будет отложенный эффект для курса.
б) я верю в очередную эскалацию войны и новую волну мобилизации. Я думаю, что в таком сценарии курс легко перешагнет отметку 110 рублей за доллар (я уже в канале об этом писал) .
Но есть и надежда: цены на энергоносители должны оставаться на высоком уровне. Надежда - не стратегия. Цена на нефть одна из самых непредсказуемых переменных. Gunvor не зря пишут про $70 за баррель (что тоже недешево, кстати). Однако мне думается, что:
1. если рецессия и будет до конца 2023 года, то вряд ли она будет жесткая
2. когда рецессия начнется, спрос на нефть снизится, но вряд ли очень сильно и вряд ли надолго
3. серые области на графике - это рецессии. Обратим внимание, как сильно росла цена на нефть уже во время рецессии в 2007-2008 годах:
Высокая цена на нефть, как никогда нужна российскому бюджету.
Она как нельзя не вовремя для почти всех развитых стран.
Объяснять необходимость высоких цен на нефть для России не нужно, нужно только удивляться, как зависимость от нефти выросла, а не снизилась за последние 20 лет...
Высокая цена на энергоносители - это дополнительная неконтролируемая статья расходов для стран, которые уже буквально тонут в долгах.
Вот пример самой устойчивой экономики среди стран G7...
Axios:
"Недавний сдвиг на рынках облигаций ухудшил финансовую арифметику Америки, предвещая будущее, в котором обслуживание долга будет занимать большую часть экономики.
Реальная доходность (процентная ставка, которую правительство платит по защищенным от инфляции облигациям) резко выросла с июля и сейчас превышает общепринятые оценки роста реального ВВП на ближайшие десятилетия.
Почему это важно: если текущие ставки и прогнозы роста сохранятся, стоимость обслуживания существующего долга станет более обременительной, даже если не считать дополнительного долга в результате будущего дефицита.
Это разворот динамики спустя 18 месяцев; тогда реальная доходность была значительно ниже прогнозируемого роста, что давало многим экономистам уверенность в том, что даже значительный государственный долг можно контролировать.
В цифрах: прогнозы Бюджетного управления Конгресса относительно роста ВВП в ближайшие десятилетия составят в среднем 1,7%. Долгосрочный прогноз чиновников ФРС составляет 1,8%.
Еще в июле реальные процентные ставки были ниже этого уровня. Например, 24 июля доходность 30-летних казначейских облигаций с защитой от инфляции составила 1,61%. Эти цифры были ниже нуля еще в марте 2022 года.
Но августовский всплеск доходности перевернул ситуацию. Реальная доходность 30-летних облигаций сегодня утром составила 2,07%.
Что они говорят: «Мы сталкиваемся с все более тревожным тройным ударом», - сказал Джейсон Фурман, экономист Гарвардского университета и бывший председатель Совета экономических консультантов Белого дома.
«Начиная с высокого уровня долга, увеличивая его каждый год за счет непроцентных расходов, превышающих налоговые поступления, и теперь мы больше не можем рассчитывать на подушку темпов роста, значительно превышающих процентные ставки», - говорит он Axios.
Да, но: фактические процентные ставки, с которыми столкнется правительство США при пролонгации долга в ближайшие годы, могут значительно отличаться от тех, которые в настоящее время оцениваются в долгосрочных облигациях.
Если недавний скачок ставок окажется временным или вызван растущим ростом производительности, то он не нанесет ущерба долгосрочной финансовой математике, сказала экономист Бруклинского института Луиза Шейнер.
Итог: Шайнер сказала, что если более высокая реальная процентная ставка сохранится, «и если она не будет компенсирована более высоким ростом производительности, это означает, что нам придется сделать что-то, чтобы сократить дефицит, но не намного больше, чем уже было запланировано в прогнозах войны».
Остается только, как всегда, напомнить, что прогнозы войны всегда исходят из предположения, что ни рецессии, ни финансовые кризисы, ни пандемии - ничто негативное не возможно.
Цена на нефть "нарисовала" золотой крест...
SPR истощен до десятилетиями невиданных уровней...
Добыча сланцевой нефти в США не растет, а может начать снижаться из-за роста стоимости привлечения долга...
Дефицит бюджета США вырос и не хочет снижаться перед президентскими выборами...
Цены на трежериз упали и казначейству США приходится занимать на рынке очень дорого:
Китай сжигает свои резервы, пытаясь поддержать стабильный курс юаня, вместо того, чтобы покупать трежериз и финансировать бюджетный дефицит страны... которая в какой-то момент не сможет больше привлекать доллары по таким высоким доходностям и возможно будет вынуждена запустить YCC (контроль за кривой доходностей), в точности, как в Японии...
Можно конечно взглянуть на мир и под другим углом.
Например рынки ждут СНИЖЕНИЯ ключевых ставок в развивающихся странах и в США:
... разве кто-то ждет снижения ставки в России? Наоборот!
Пока еще настроения у производителей в России вполне оптимистичные, вот только надолго ли ... если верить, как я, что ставку повысят еще сильнее:
Однако вернемся к теме нефти...
С точки зрения технического анализа у нефти все просто замечательно.
Особенно если учесть, что доллар все это время УКРЕПЛЯЛСЯ... Что же будет, если доллар вдруг станет слабеть?:
Вот так выглядит сокращение производства нефти ОПЕК+...
... а вот так сократила производство СА:
Мы уже обсуждали, что почти вся дополнительная нефть, появившаяся на рынке после примерно 2010 года - это сланцевая нефть США. Новых крупных месторождений не нашли. Хуже того, отрасль по-прежнему недофинансирована. Вот почему нам так важно знать перспективы именно сланцевой отрасли, которая определяет баланс предложения на рынке.
Рост добычи сланцевой нефти - единственного источника роста добычи в странах, не входящих в ОПЕК+ за 20 лет - возможно, подходит к концу.
В период с 2010 по 2020 год добыча сланцевой нефти в США выросла на 7,6 млн баррелей в сутки, а natural gas liquids (почти весь из сланца) — на 4,0 млн баррелей в сутки. Общий объем добычи жидких сланцев в США вырос на 11,6 млн баррелей в сутки – это больше, чем добыча Саудовской Аравии.
За тот же период добыча сланцевого газа выросла в пересчете на баррели нефтяного эквивалента еще на 10,8 млн баррелей в сутки, что эквивалентно второй Саудовской Аравии.
Всего за десять лет нефтяные компании США добавили рынку нефтяной эквивалент двух Саудовских Аравий. Это невероятное достижение, но сегодня сланцы упоминаются в основном в контексте ухудшения климата.
Благодаря сланцевой революции США превратились в экспортера энергии, сократили свой дефицит счета текущих операций и ослабили политическое влияние стран-экспортеров, например ОПЕК+.
В начале 2000-х инвесторы были зациклены на том, что «нефть закончится». Рост спроса на энергоносители в Китае совпал с периодом вялого роста добычи в странах, не входящих в ОПЕК, что привело к росту цен и опасений за будущее.
За пять лет цена нефть выросла с $25 до $150.
Если нынешние тенденции сохранятся и сланцевая революция перейдет к деградации, то мировые рынки нефти потеряют свой единственный источник роста. Опасения по поводу истощения ресурсов 2000-х годов, могут вернутся в заголовки СМИ в ближайшем будущем.
В период 1970 - 2008 производство нефти в США стабильно снижалось:
Начиная с 2008 года производство нефти в США начало расти:
Если отбросить сланец и рассматривать только традиционную нефть, то можно заключить, что теория о "пиковом производстве нефти" вполне состоятельна. В прошлом году в США добывалось 3 млн баррелей традиционной сырой нефти в сутки, что на 7 млн баррелей в сутки или на 70% ниже пика, достигнутого 52 года назад. Другими словами, сланцы "спасли" всю добычу в США. В глобальном масштабе добыча традиционной нефти (общая добыча без учета сланцев и канадских нефтеносных песков) не росла в течение 17 лет:
Теория «пика нефти» игнорирует влияние новых технологий, повышающих эффективность. Это позитивный фактор, но есть и негативный. Стоит ли исходить из того, что резкий рост сланцевой добычи в 2010-х годах будет продолжаться вечно? Скважины в бассейнах «Большой тройки» (Игл-Форд, Баккен и Пермский) добывали все больше и больше нефти. В период с 2014 по 2018 год отдача со средней скважины на месторождениях Игл-Форд, Баккен и Пермь выросла на 50, 20 и 100% соответственно. Учитывая столь высокий уровень производительности, отрасль смогла увеличить добычу сланцевой нефти на 1,6 млн баррелей в сутки в 2018 году.
В то время эксперты объясняли повышение производительности тем, что отрасль оттачивала мастерство в бурении сланцевых скважин. Однако более современные исследования показали, что наиболее значимым фактором, влияющим на производительность бурения, было место бурения, а не то, как компании бурили скважины.
Компании, занимающиеся разведкой и добычей, со временем успешно определили «сладкие места» бассейнов. Если бы отрасль становилась лучше в бурении скважин, то ранее низко производительные места бурения были бы преобразованы в высокопроизводительные, что позволило бы добыче продолжать расти. Вместо этого отрасль просто в первую очередь бурит лучшие скважины. Производительность в расчете на скважину достигнет пика и начнет падать по мере того, как перспективные месторождения будут истощаться. В результате отрасли придется либо бурить множество менее продуктивных скважин, либо произойдет снижение добычи.
Хотя сланцевые залежи чрезвычайно велики, они ведут себя точно так же, как традиционные (хотя и огромные) месторождения.
С конца 2019 года совокупная добыча в Баккен и Игл Форд упала на 500 тыс баррелей в сутки. Даже увеличение объемов бурения не оказало большого влияния. С конца 2020 года доля завершенного строительства на обоих бассейнах выросла на 50%, однако производство за это время осталось на прежнем уровне. Продуктивность скважин упала на 10-20% с момента достижения максимума в 2019 году.
Пермскому бассейну еще есть куда расти. По оценкам, пик добычи в там составит 6,5 млн баррелей в сутки, что на 900 тыс баррелей в сутки выше текущего уровня, в пермском месторождении еще осталось пробурить 65% скважин первого уровня, по сравнению с Баккен и Игл Форд, где уровень разработки составляет почти 50%. В таком случае максимальная добыча в Пермском бассейне будет достигнута где-то в 2024-2025 годах, а затем начнет снижаться, как и двух других бассейнах.
Пермский бассейн оказался единственным бассейном, где с конца 2019 года возросла активность бурения. В Баккен и Игл-Форд активность остается на 10% ниже уровня перед COVID, тогда как в Пермском бассейне активность на 5% выше уровня конца 2019 года.
Причина кроется в обширном запасе качественных локаций для добычи.
К сожалению, этот превосходный запас сокращается: пробурено уже около 45% всех месторождений Перми первого уровня. Пермское месторождение быстро приближается к тому же уровню освоения, что и Баккен и Игл Форд в 2019 году. В результате добыча в Пермском месторождении достигнет пика, выйдет на плато и снизится гораздо раньше, чем ожидается.
Как только в Перми начнется спад добычи, добиться роста добычи нефти станет трудно, если не невозможно.
Поскольку рост добычи сланцевой нефти замедляется, инвесторы могут столкнуться с опасениями по поводу истощения запасов и "пика добычи". Разработка сланцевых месторождений США позволила всем забыть об этих проблемах более чем на десять лет.
В начале 2000-х годов внимание инвесторов к "пику добычи" нефти помешало разглядеть потенциал сланцевой революции. Сегодня инвесторы убеждены, что сланцевые месторождения бесконечны и не видят, что проблема истощения уже возникает.
22 декабря 1975 года – через три года после того, как ОПЕК прекратила поставки нефти на Запад – президент Форд подписал закон, ограничивающий экспорт сырой нефти из США. Закон Форда был отменен в 2015 году - это позволило экспортировать сырую нефть из США впервые за сорок лет. Законодатели утверждают, что законодательство устарело, учитывая огромный рост внутреннего производства.
Возможно через некоторое время, Закон опять может оказаться актуальным?
Спасибо за внимание!