Обзор за неделю
Россия кажется настолько монолитной, что дальше может быть только...
волатильнее!
Для меня вся эта наблюдаемая сейчас в России стабильность, "уверенность в завтрашнем дне", это надменное благодушие, эти попытки прокомментировать очередное заседание ЦБ и предсказать темпы инфляции и курс рубля, все это детали одной из моих самых любимых картин:
Всего пять дней назад в Bloomberg вышла вот такая статейка:
https://finance.yahoo.com/news/six-years-volmageddon-volatility-fears-130013894.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAAHOtFmYFZbN9F9ll-v-GDHHDO6K5KFHzHoaIsqf7XZSi9sSHCLdFfJavy9a1gHfwPX7w1xhEmZPWAcc-b0EW9INH9W-H1mCAeZ0w3pyO5vAypdIv3aLEU4qxcbJFl13Ey6tLu1BY_YL5YoWHEiQztPB0WiYRCpqEqoEdeqQWwmpV
Россиянам нужно читать и перечитывать заголовки февраля 2018 года.
ВОЛМАГЕДДОН!
"Все мрачней и ниже тучи опускаются над морем, и поют, и рвутся волны к высоте навстречу грому. Гром грохочет. В пене гнева стонут волны, с ветром споря. Вот охватывает ветер стаи волн объятьем крепким и бросает их с размаху в дикой злобе на утесы, разбивая в пыль и брызги изумрудные громады. Буревестник с криком реет, черной молнии подобный, как стрела пронзает тучи, пену волн крылом срывает."
Написано в марте 1901 года.
Пешков ошибся с таймингом...
До Кровавого воскресенья оставалось чуть менее четырех лет - это очень долгий срок, особенно для инвестора в акции. И все же, возвращаясь в 1901 год, что бы мы могли посоветовать нашим предкам, жившим в те времена?
Великий и, что важнее, практически незамеченный и почти непризнанный при жизни, Хайман Мински - это ученый, про которого я узнал в районе 2005 года благодаря ресерчу SBC Warburg (банк входил в тройку самых крупных в Швейцарии, а нынче из трех остался всего один UBS).
Его главное неоспоримое открытие просто, как все гениальное:
стабильность порождает нестабильность.
Чем сильнее и дольше подавляется волатильность - тем сильнее будет взрыв. Вот почему демократия надежнее автократии - первая по определению имеет множество клапанов для сброса давления, вторая - это паровой котел, который точно рванет, вопрос времени.
В 1913 году Россия казалась мощнейшей мировой державой, но ей оставалось существовать еще всего четыре года.
В 1982 году СССР был практически на пике могущества, однако через 9 лет его не просто не стало: подобных разрушений во второй половине 20 века не пережила ни одна экономика в мире.
"Стабильность порождает нестабильность."
"Опционы с нулевым днем до истечения срока действия, часто называемые опционами нулевого дня или 0DTE, представляют собой опционы пут или колл, срок действия которых истекает в течение 24 часов с момента покупки, часто полагаясь на массивные внутридневные колебания, чтобы получить прибыль от потенциальной прибыли.
По данным исследования JPMorgan, ежедневно покупаются опционы 0DTE на сумму примерно 1 триллион долларов.
Стратег JPMorgan Марко Коланович заявил в прошлом месяце, что популярность этих сделок может привести к «Волмагеддону 2.0», слиянию волатильности и Армагеддона, имея в виду всплеск таких краткосрочных сделок с опционами в феврале 2018 года, что привело к падению индекса S&P на 4%. Это худший месяц за последние два года.
На этот раз последствия могут быть еще хуже: 5%-ное внутридневное снижение индекса S&P может привести к распродаже опционов 0DTE на 30 миллиардов долларов и дальнейшему 20-процентному падению индекса, написал Пэн Ченг из JPMorgan в заметке в понедельник.
«Хотя история не повторяется, она часто рифмуется», — предупредил Коланович о росте опционов 0DTE, который спровоцировал обвал акций, сравнимый с 2018 годом.
Аналитики Bank of America выступили против потенциальных последствий опционов 0DTE, написав в заметке на прошлой неделе, что сделки «более сбалансированы [и] сложны», чем рынок, который просто делает односторонние ставки на редкие однодневные колебания."
https://www.forbes.com/sites/dereksaul/2023/03/08/what-is-volmageddon-why-record-options-trading-could-risk-another-20-stock-crash/?sh=23ecac5c1108
На Мосбирже тоже есть нечто потенциальное опасное: вечные фьючерсы, которые экспирируются каждый день.
На этой неделе я продал все свои акции.
Я сделал это довольно неожиданно для самого себя.
Чем старше я становлюсь, тем лучше вижу собственные слабые места и недостатки. Вместо того, чтобы продать например треть или хотя бы половину позы, я продал ВСЕ.
Угадал ли я с таймингом?
Есть ли у меня преимущество?
Все-таки я начал профессионально торговать в марте 2006 года и торговал активно.
Есть объединение инвесторов в облигации "АВО"... которое по-видимому появилось не от хорошей жизни: дефолты заставили людей объединяться, чтобы подавать коллективные иски, а не оставаться с жуликами один-на-один... Люди разбираются в ВДО.
Когда-то давно, я делал ставку на то, что, допустим, облигации Московской области давали слишком большую премию по доходности к облигациям Москвы. Но это было давно: до того, как МО практически объявила дефолт))))
Я зарабатывал на кредитных спредах, переходил от сектора к сектору и тд и тп, но сейчас, я убежден, все это "суета и томленье духа". У суверенного долга, к сожалению, тоже немаленький кредитный риск, про который просто никто не думает (до поры).
В чате есть подписчик, который изредка любезно пишет, что он думает про технологический сектор в России.
(Меня интересует только этот сектор среди акций России).
Продать российские акции меня спровоцировала инфляция в США, однако есть высокая вероятность, что это была саечка за испуг:
Возможно, что инфляция все-таки не будет разгоняться и дальше.С одной стороны, график ниже показывает, что денежное предложение в мире ОПЯТЬ РАСТЕТ. То есть, акции США и в первую голову акции технологического сектора продолжат расти. А вслед за ними и биткоин, и золото. Для полноценной коррекции на российском рынке акций требуется коррекция на рынке акций США. Которой может в ближайшее время не случится из-за улучшения ситуации с ликвидностью:
Рост денежного предложения мог бы вызвать рост инфляции, однако на инфляцию сильнее влияют цепочки поставок, а стоимость фрахта в последнее время опять снижается...
В России посчитали, что инфляция замедлилась, но я так не думаю.
ЦБ повысил ставку в декабре до 16%.
То есть, довольно давно уже.
Я бы не сказал, что инфляция стала сильно ниже?
Особенно, когда смотришь вот на такие ставки по кредитам:
Я по-прежнему упрямо считаю, что пока продолжается война никто ставку не снизит. Рынок ждет разочарование. Те, кто пишут про ставку 11-13% в конце года - это и будут люди, обрушившие российские акции... вопрос когда...
Трудно найти эмитента с худшим корпоративным управлением, чем у Полюса. Поэтому , разумеется, его нельзя сравнивать ни с Barrick , ни с Newmont.
Однако ...
Золото в этом году подорожало, но акции крупнейших в мире золотодобывающих компаний рухнули (вниманию любителей российской нефтянки):
Либо связь между ценами на ресурс и ценами акций добывающих этот ресурс полностью утрачена, либо... на рынке открылась возможность заработать. Золото вверх, а Barrick вниз?
"(RTTNews) - Barrick Gold Corp. (GOLD, ABX.TO) сообщила в среду, что ее чистая прибыль в четвертом квартале, принадлежащая акционерам компании, составила $479 миллионов или $0,27 на акцию. В результате чистая прибыль выросла на 30 процентов с $368 миллионов или $0,21 на акцию в предыдущем третьем квартале. Скорректированная чистая прибыль составила $466 млн или $0,27 на акцию по сравнению с $418 млн или $0,24 на акцию в предыдущем квартале. Выручка составила $3,06 млрд, увеличившись на 7 процентов. Кроме того, Barrick объявила об объявлении дивидендов в размере $0,10 на акцию за четвертый квартал 2023 года. Дивиденды будут выплачены 15 марта акционерам, зарегистрированным на конец рабочего дня 29 февраля. Barrick также объявила, что ее совет директоров утвердил новую программу обратного выкупа акций компании на сумму до 1,0 миллиарда долларов в течение следующих 12 месяцев."
И...
"Согласно обновленным нормативным документам F-13, семейный офис Duquesne Стэнли Дракенмиллера отказался от своих вложений в Google Alphabet (Nasdaq: GOOGL), Alibaba Group (NYSE: BABA) и Amazon (Nasdaq: AMZN) в четвертом квартале 2023 года.
Сократив свое участие в секторах технологий и электронной коммерции, Дракенмиллер сделал новые, хотя и меньшие ставки, в горнодобывающем секторе. Согласно документам, инвестиционный офис купил 1,76 миллиона акций Barrick Gold (NYSE: GOLD) и 474 000 акций Newmont Mining (NYSE: NEM). В то же время он увеличил свою долю в Teck Resources (NYSE: TECK), которая представляет собой пятую по величине инвестицию в портфеле.
Возобновление внимания Дракенмиллера к двум крупнейшим в мире производителям золота привлекает новое внимание к горнодобывающему сектору, который испытывает трудности с начала года. ETF VanEck Gold Miners (NYSE: GDX) в этом году упал почти на 14%, даже несмотря на то, что ранее на этой неделе он отскочил от четырехнедельных минимумов. Последний раз GDX торговался по цене $26,70 за унцию.
Newmont привлекла особое внимание, поскольку со 2 января цена ее акций упала почти на 20%. Акции крупнейшей в мире горнодобывающей компании в последний раз торговались на уровне $33,12.
Акции Barrick также упали почти на 20% с начала года: акции второй по величине золотодобывающей компании в последний раз торговались на уровне $14,41."
Интересно, что бы Стэнли посоветовал с акциями Полюса... После его выкупа акций по 14 тыс)))
И все же... В России нет альтернативы Полюсу. Можно конечно пытаться рисковать с Полиметаллом или с "Ю..как его там..Золотом", но только по мне так и Полюс зашкаливает с рисками... Куда уж еще больше рисковать-то.
Для тех, кто безразличен к золоту, но по достоинству ценит нефть, будет любопытен вот такой слайд:
Резервы Ирана и ОАЭ меня удивили...
Я считал, что Ирана больше всех на свете газа, но оказывается у него еще и нефти полно... Чего не скажешь про США...
Хотя если считать, что Канада - это еще один штат, то...
Практически весь прирост мировой добычи нефти начиная с 2007 - это прирост добычи в США: с 5 млн баррелей в сутки до 13 млн барр... А ведь еще и добыча сжиженного газа выросла в три раза с 2 млн барр до 6 млн барр в сутки... И хотя добыча еле растет только в Пермском бассейне, США явно очень много добывают, но очень малыми резервами располагают. Для сравниея посмотрим на Венесуэлу, которая из-за санкций (вниманию любителей нефтянки) стала добывать около 1 млн баррелей в сутки... С ее резервами она будет добывать пока...
Кстати, следующий график , учитывающий корректировку на размер нефтяной интервенции Байдена с момента начала войны в 300 млн барр в сутки, демонстрирует, что с топливом в США все не так уж хорошо:
Если с темпом роста инфляции в США (как всегда) все неоднозначно, то большая часть остальной статистики за прошедшую неделю вышла там слабой: риск глобальной рецессии вырос, а розничные продажи в США разочаровали. Но кому есть до этого дело, когда появилась новость про Sora, превращающую текст в видео?
Этого достаточно, чтобы индекс побил исторический рекорд.
Конечно спору нет: AI гораздо важнее ФРС.
Потенциально.
Nvidia на таких надеждах обошла Google и Amazon и стала четвертой по капитализации компанией в мире.
Теперь Nvidia остается обойти по капитализации Saudi Aramco и тогда всем станет очевиден приорат интеллекта над ресурсом)))
Возможно сравнение Cisco c NVDA некорректно:
Вторая половина февраля для акции США обычно хуже , чем первая:
Сентимент на рынке США сильно перегрет:
Доля китайских акций на глобальном рынке:
Япония в рецессии.
Ее акции на максимуме))
Наметьте на графике ниже точку между 2012 и 2013:
... это будет точка, когда в Японии в предыдущий раз была рецессия...
Неудивительно, что йена опять выше 150:
Что в Европе?
Все то же:
- неполная занятость (неполный рабочий день)
- провал энергетической политики
- отсутствие технологических гигантов
- ЕЦБ подходит с единым рецептом для совершенно разных "пациентов".
В США конечно тоже ошибаются, занимаясь бюджетным стимулированием во время сильного экономического подъема. Но все-таки смотреть на Европу больно, а победителей (США) не судят.
Рынок прайсит всего 3,5 снижения ставки в 2024 (вместо прежних шести).
Шансы, что ЕЦБ снизит ставку первым и сильнее, чем в США растут.
Биткоин на таком фоне опять преодолел $1 трлн по капитализации.
Вот результаты опроса управляющих относительно шансов на рецессию:
Риск возвращения инфляции вышел на первое место после недавнего отчета по CPI:
Управляющие потратили свои денежные резервы и былой поддержки у акций теперь нет:
остается задать всего один вопрос: почему я постоянно читаю про LQDT? Что такого волшебного придумали сейлзы в ВТБ? Откуда эта мода?
Я например не могу до сих пор корректно написать последовательность этих латинских букв... Для меня этого БПИФ не существует. Зачем он мне, когда есть ликвидные и надежные ОФЗ? Ах, у них меньше доходность?
Мы постоянно читаем про семерку в США и про 37% долю акций Сбера у розничных инвесторов в России.
А что с концентрацией в других странах?
Если до недавнего времени многих западных управляющих смущала высокая концентрация глобального капитала в китайских акциях, то нынче индийские акции быстро догоняют китайские:
А вот российских акций еще долго в глобальных индексах не будет и возможно в этом есть что-то хорошее: я бы не советовал покупать акции, которые покупают все пассивные инвестиции, лучше покупать те, чтоб под радаром. Возможность заработать на рынке будет предоставляться бесконечно. Главное - участие.