Долгосрочный медвежий рынок акций
Прошлой ночью мне опять не спалось и я провел ее, листая карточки различных российских эмитентов акций.
Часто то, что кажется гениальным ночью, оказывается блеклым и банальным утром. Отсюда пословица: утро вечера мудренее.
В чате мы обсуждали достоинства и недостатки 29006 (не знаю зачем, ведь я просто сказал, что купил ее для себя, а не рекламировал 29006 , как торговую идею?)
В России деньги печатают УСТРАШАЮЩИМИ темпами.
Когда темпы роста денежной массы можно считать УСТРАШАЮЩИМИ?
Конечно это все субъективно. Для меня порог страха - это темп прироста в 20% за год.
https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/monetary_agg/#:~:text=%D0%97%D0%B0%202023%20%D0%B3%D0%BE%D0%B4%20%D1%80%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B5%D0%B2%D0%B0%D1%8F%20%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%B0%D1%8F,%D0%B8%20%D1%81%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D1%8F%D0%BB%2024%2C4%25.
Облигации - это гарантированный убыток
Российские акции - это гарантированное казино
В живописи нужно хорошо разбираться, а на это ни у кого внет времени.
Золото уже есть.
Биткоин
Недвижимость - всегда в цене, но слишком большой тикет.
Что же остается?
Сделаем шаг назад и еще раз посмотрим на мир из космоса.
Недавно я краем глаза увидел, что G7 - это по-моему 26% глобального ВВП.
Сама по себе цифра 26 ни о чем мне не говорит. Кто-то скажет: у России доля в глобальном ВВП около 1,5%, а тут всего 7 стран занимают четверть. Ну и что? Во время войны это конечно важно, но в мирное время ГОРАЗДО важнее другое:
не в G7, а ВО ВСЕХ РАЗВИТЫХ странах неизбежно будут проводиться финансовые репрессии. В развивающихся странах - далеко не во всех. В Китае, скорее всего, будут, так как у них нет выбора. В Индии не будут. В России - все будет зависеть от длительности и результатов войны.
Однако если очень упростить картину мира, то можно сказать, что во всех развитых странах (включая США, где репрессии начнутся в последнюю очередь) будут репрессии. Во всех развивающихся (с редкими исключениями) не будут. Пограничные рынки мы не рассматриваем.
Про репрессии мы говорили очень много раз и эта тема уже тоже порядком надоела. Именно из-за моей убежденности в неизбежности репрессий у меня так много золота. Что такое репрессии? Главное проявление - это когда правительство занимает на рынке по ставке ниже чем темп инфляции. Чем больше дельта - тем агрессивнее репрессии и тем они скоротечнее. Если сделать дельту слишком большой - будет революция. Если сделать слишком маленькой - процесс растянется на два поколения. Оптимально найти такую дельту, при которой процесс до одного поколения, то есть 15-20 лет. То есть, нужно понимать, что этот процесс небыстрый, некоторые просто не доживут до счастливых времен.
Что делает рациональный человек, когда его заставляют покупать облигации или размещать деньги во вклад по ставке, скажем, на 4-6% меньшей , чем темп инфляции? Такой человек постарается:
а) перевести свои капиталы за границу
б) эмигрировать.
Именно это и ждет почти все развитые страны: в Европе это начнется уже скоро, а в США через несколько лет.
Бегство капитала не может не привлечь внимания правительства. Которое предпримет все возможные шаги, чтобы бегство капитала остановить.
Я собирался когда-нибудь прочитать Грэма Грина, но вот есть вариант не читать, а посмотреть на тему capital controls in the UK в 1969.... то есть, совсем недавно:
Так вот.
Аналитики нас увлекают своими комментариями и прогнозами про будущие действия ЦБ. Я и сам это делаю - иначе мне будет не о чем писать)))
Вот только это не оправдание: нужно уметь видеть главное.
Главное :
не стоит фиксировать все свое внимание на действиях центральных банков во времена, когда нужно фиксировать все свое внимание на риске финансовых репрессий.
https://cointelegraph.com/news/us-printed-more-money-in-one-month-than-in-two-centuries
https://techstartups.com/2021/12/18/80-us-dollars-existence-printed-january-2020-october-2021/
Разве это похоже на бизнес, как всегда?
Разве сейчас самое время обсуждать, в какой точке бизнес цикла мы находимся, чтобы выбрать тайминг для покупки длинных ОФЗ?
Участники рынка исходят из привычной предпосылки, что доходности по безрисковым облигациям отражают инфляционные ожидания.
Это было бы так, если бы рынком не манипулировали.
Мне сейчас сложно говорить про Россию, я больше не участвую в аукционах по размещению ОФЗ. Возможно в России ОФЗ не манипулируют. Пока.
В США мне кажется манипулируют и сильно.
В США много раз меняли правила игры для банков таким образом, чтобы влияние трежериз на балансе на нормативы было "в интересах повышения пруденциального контроля". Кто бы спорил: чем больше безрисковых облигаций - тем меньше риска на балансе, кто же будет голосовать против пруденциального контроля. Но никто не думает про концентрацию риска, про то, что ухудшение кредитного качества суверена (минфина) будет сильнее быть по кредитному качеству ВСЕЙ банковской системы, накупившей суверенный риск. Если же емкость рынка не велика, как в случе с ОФЗ, то присутствие на рынке таких игроков, как Сбер или ВТБ - это прямая угроза для вторичной ликвидности на рынке. Про эти проблемы вспомнят завтра, а сегодня..
Власти нас уверяют, что борются с инфляцией, но нам врут.
Что еще власть может говорить своему электорату?
На самом деле, власть делает вид, что борется с инфляцией.
Особенно власть в США.
В США во власти нет идиотов и там все все отлично знают и понимают. К тому же, в отличие от России, там есть накопленный опыт середины 20 века. Они знают, что инфляция впредь будет выше, чем ожидается, а ставки будут ниже, чем ожидается рынком. Конечно рынок может такой план вдруг разгадать, но власть сделает все, чтобы этого не произошло или хотя бы отсрочить прозрение на потом.
Дефолт в привычном понимании (аля 1998 в России) не вариант для США. Одновременно избежать его невозможно. Следовательно он примет совсем другую, новую форму. Вместо потери тела инвестиций, будет сильное ослабление валюты. Тело инвестиций останется нетронутым, вот только покупательная способность будет разрушена.
«Брюк нет». Прилично и благородно. Граждане довольные расходятся по домам."
В прошлом пузыри на финансовом рынке заканчивались одинаково (в США):
2000-2002 акции упали
2008-2009 акции упали
2020 - акции упали...
Инвесторы привыкли: когда начинается рецессия - акции падают.
На этот раз может быть не совсем так.
Акции конечно упадут (в США), однако возможно они упадут не так сильно, как облигации. Или акции быстрее отскочат... В любом случае, нас беспокоит не столько абсолютный перформанс, сколько относительный: нам нужно заработать больше, чем сосед, иначе у нас с соседом останется статус кво и одинаковая покупательная способность.
Подумав еще немного, я бы возразил даже не так. Хотя это сущая правда, что банк - это совершенно уникальный объект исследований, вот почему на CNBC есть несколько всемирно известных аналитиков по банкам (одному из них около 80 наверное), которые всю жизнь изучали только банки и больше ничего.
Не это главное, плевать на банки. Главное то, что если оглянуться вокруг (увидеть Китай) или посмотреть на историю рецессия в США, то станет ясно , чтоб было и есть сейчас множество примеров, когда страна находится в рецессии, но прибыли корпораций растут! И тем не менее, невзирая на РОСТ прибылей, акции этих компаний падают в цене. Так было много раз в США, так было много раз в России, так есть в Китае. Это общее правило. Про конкретные российские банки я уже высказался и больше мне добавить нечего.
Я не уверен, что кого-то из подписчиков интересуют американские акции, но все-таки повторю: рост узкого рынка, а не широкого - это плохой признак.
Так вот. Нам тут не до Великолепной семерки, у нас тут есть свои фавориты: Сбербанк да Лукойл.
Конечно на бирже загнали еще не всех россиян.
Конечно концентрация риск в Семерке, у которой капитализация была бы на втором месте в мире после США, если бы Семерка представляла индекс какой-то другой страны...
Однако когда я читаю, что обе акции Сбера занимают 37% в портфелях у частных инвесторов, которые отвечают за 76% оборота торгов на бирже... я понимаю, что если не нравится концентрация риск в Великолепной семерке, то мне не может нравится популярность Сбера. Не говоря уже про то , что мне не нравится ни его бизнес, ни его перформанс.
Отсюда первая мораль:
В США лучше избегать Великолепную семерку - в России лучше избегать акции Сбера (ну и кто-там еще на втором месте по популярности?)
Американцам, пожалуй, стоит поискать акции какой-то другой страны, такой, у которой валюта не будет обесцениваться такими быстрыми темпами , как валюты развитых стран, то есть, у такой страны не может быть долговой проблемы.
К таким странам относятся некоторые развивающиеся страны, вроде Индии... Там не нужно будет проводить финансовые репрессии.
Давным давно мы обсуждали , что ESG это новая религия, главная цель которой - нарастить государственные расходы, но для чего? Чтобы во имя благой цели с помощью государственных расходов увеличить номинальный рост ВВП. Номинальный ВВП необходим для обслуживания долга. Именно поэтому ESG придумали и продвигают в развитых странах - это у них катастрофа с долгом, это им нужна новая религия.
Китай был важнейшим драйвером глобальной экономики. Китай останется важным игроком, но "боливар" выдохся и не вынесет двоих. Китай не сможет конкурировать на рынке так, как мы привыкли за последние 20 лет. За счет потери части конкурентоспособности в Китае - появится шанс на рост промышленности у китайских соседей... "азиатских тигров"...
Если репрессии в развитых странах продлятся оптимальное количество лет, а именно 15-20, то все это время рынок акций будет медвежий. Однако даже в 1970-х на акциях можно было заработать, просто не нужно сидеть в них "до погашения", придется активнее торговать, а главное: не стоит участвовать в пассивных инвестициях. Или уж покупать-продавать БПИФ на индекс... Но "купил и забыл" - это не стратегия.
Продолжим в другой раз.
Спасибо за внимание!